SPAC 认股权证清单：赎回、无现金行使和稀释

本指南适用于阅读特定 SPAC 或 de-SPAC 认股权证协议的投资者。它并不重复一般性的“什么是搜查令？”解释者。认股权证的经济性取决于所提交的协议、修订、注册状态、公司行为和经纪人程序；股票行情和标题行权价还不够。

评估 SPAC 认股权证之前需要提取的条款

• 行权价格、认股权证与股份比率、行权日期和到期日；
• 行权是否需要有效的登记声明以及登记延迟期间会发生什么；
• 现金与非现金行权公式以及所交付股份的任何上限；
• 赎回触发器、测量窗口、通知期和名义赎回价格；
• 较低股价门槛的替代赎回条款；
• 分割、股息、要约收购或某些股票发行的反稀释调整；
• 合并、清算或其他基本交易中的处理；
• 公开配售认股权证和私募配售认股权证之间的差异；
• 经纪人可以在法定截止日期之前截止。

对行权和无现金赎回情景下完全稀释的股票进行建模。如果持有人错过赎回通知，并且高普通股价格不会超越协议的最后期限或上限，认股权证可能会损失大部分价值。使用发行人的 SEC 文件和实际认股权证协议作为主要来源。

公司发行的认股权证授予按规定条款购买证券的合同权利。行权可能会产生新股和稀释，但无现金行权、净额结算、上限、赎回和公司行动可能会改变结果。对于 SPAC 认股权证，控制权是已提交的协议（而不是通用收益图）。

什么是认股权证及其运作方式

认股权证是具有四个定义条款的合同：

• 行使（行使）价格 - 持有人可以购买股票的固定价格。
• 到期日 - 认股权证的有效期通常为五到十五年，远远长于大多数上市期权。
• 转换比率 - 每股需要多少认股权证；一对一很常见，但像 2:1 这样的比例在 SPAC 结构中也经常出现。
• 发行人 - 其股票是认股权证基础的公司，也是认股权证的创建方。

认股权证通常以其自己的股票代码进行交易，通常带有“W”或“WS”后缀。当持有人行使时，公司收到现金行使价并从其授权池中发行新股。任何认股权证的完整条款均包含在发行公司的注册声明和招股说明书中，您可以在 SEC 的网站上免费阅读 埃德加数据库 。阅读实际的认股权证协议很重要，因为赎回条款、无现金行权条款和比率调整因交易而异。

公司为何发行认股权证

公司将认股权证附加到其他证券上，以使交易更便宜或更有吸引力：

• 债务甜味剂。 债券加上认股权证可以带来较低的票面利率，因为买家看重股票的上涨空间。
• SPAC单位。 空白支票公司通常出售将一股股票与一小部分认股权证捆绑在一起的单位。
• 通过递延稀释进行融资。 公司今天收取类似期权的溢价，如果认股权证被行使，稍后会收到更多现金。
• 私募中的投资者激励。 认股权证奖励早期支持者，无需立即发行股票。

认股权证的种类

美式认股权证可以在到期前随时行权；欧洲风格仅在到期时。大多数美国认股权证都是美国式的，但以协议为准。

一个假设的工作示例

假设 Copper Kettle Brands 的交易价格为 9.40 美元，并拥有未到期认股权证，行使价为 11.50 美元，一对一比率，到期时间为四年。认股权证的交易价格为 1.10 美元。

• 今天的内在价值： 零，因为该股票低于 11.50 美元的行使价。整个 1.10 美元的价格是时间价值。
• 到期时盈亏平衡： 11.50 美元加 1.10 美元，即 12.60 美元 - 股票必须从 9.40 美元上涨 34% 才能实现盈亏平衡。
• 上行情况： 如果股票价格达到 16 美元，则认股权证行权时的价值至少为 4.50 美元。 1.10 美元的认股权证上涨了 309%，而股票本身则上涨了 70%。
• 不利情况： 如果股价在四年内收于 11.50 美元或更低，则认股权证到期时一文不值。股市平淡后，股东仍持有股票；认股权证持有人损失100%。

这种不对称性——放大的收益、完全损失的风险——是该工具的全部特征。头寸规模必须尊重它。

认股权证与股票期权：重要的区别

稀释点值得强调。当认股权证被行使时，股票数量会增加，每股现有股票所拥有的公司份额略小一些。分析师通过完全稀释的股票数量来解释这一点，而大量的认股权证悬而未决可能会影响股票的估值，直到它们得到解决。