宽跨期权策略：多头与空头以及风险

宽跨式期权策略是一种期权策略，它使用不同价外行使价的看涨期权和看跌期权，两者都针对相同的底层证券且具有相同的到期日。有两个版本，它们的风险状况几乎相反。多头宽跨期权买入两种期权，以获得净借方和从任一方向的大幅波动中获利，风险仅限于所支付的总权利金。如果标的资产在两次罢工之间保持安静，则空头宽跨式期权可以同时出售期权以获得净信用和利润，但它具有不确定的风险，并且损失可能远远超过其获得的收益。

这种差异在这里比其他任何事情都重要：买入宽跨式期权（有时写为期权宽跨式期权）是一种确定风险的头寸，而卖出则是一种高级头寸，看涨期权一方可能会遭受无限的损失。

本页适合已经了解基本看涨期权和看跌期权的读者。如果仍然模糊，请先阅读初学者期权交易指南，然后再回来。它解释了结构和力学；它不会告诉您交易任一版本，或选择哪个行使价或到期日。

此页面仅供学习之用，并非财务建议。期权交易存在巨大风险，并不适合所有人。空头宽跨式期权具有潜在的无限风险。

本指南的目标读者

The strangle strategy is worth understanding if you have the basics down — calls, puts, strike, premium, and expiration.它回答“什么”和“它如何运作”，而不是您是否应该进行交易。

如果您属于以下情况，请将其用作学习路径：

• 熟悉基本的看涨期权和看跌期权，并为两腿策略做好准备。
• 尝试了解基于波动性的头寸而不是定向头寸。
• 对多头与空头宽跨式，或宽跨式与跨式跨式感到困惑。
• 好奇仓位如何从任一方向的变动中获利。
• 在用真钱冒险之前先研究策略。

多头宽跨式期权：买入 OTM 看涨期权和 OTM 看跌期权

A long strangle is built by buying two options with the same expiration on the same underlying:

• 以高于当前价格的行使价买入价外看涨期权。
• 以低于当前价格的行使价买入价外看跌期权。

您为每项交易支付溢价，因此该头寸会产生净借方费用，而总借方金额是您可能损失的最大金额。这个想法是从任一方向的大幅波动中获利：上涨赋予看涨期权内在价值，下跌赋予看跌期权内在价值，而不起作用的腿则到期一文不值。

由于两种行使价均为价外期权，因此多头跨式期权的成本低于同一底层证券的平价跨式期权。代价是它需要更大的波动，因为价格必须清除罢工，然后走得足够远以收回双腿支付的溢价。

比跨式期权便宜，但它需要更大的移动才能到达任何地方。

多头宽跨式期权的收益和盈亏平衡

多头宽跨式期权有两个盈亏平衡点，每边一个，因为它可以在任一方向获利。使用两条腿支付的总保费：

• 盈亏平衡上限 = 看涨期权行使价加上总权利金。
• 较低的盈亏平衡 = 看跌期权行使价减去总权利金。
• 最大损失 = 支付的总权利金（如果标的资产在行使价或行使价之间完成）。
• 随着价格上涨，最大利润不受限制，虽然很大，但在下跌时受到限制，因为标的物只能跌至零。

在到期日绘制时，收益看起来像一个宽阔的山谷：两次行使之间的最大损失持平，一旦价格达到盈亏平衡，利润就会上升。期权价格以每股报价，一份标准合约包含 100 股，因此美元数字是每股数字乘以 100。

一个令人困惑的细节是：固定最大损失仅适用于两次罢工之间。在罢工和盈亏平衡之间，该头寸已经恢复了一些价值，但仍然显示出净亏损。

一个有效的例子

这是一个假设：

假设一只股票的交易价格接近 100 美元，有人正在研究多头宽跨式期权：以 2.00 美元的价格买入 105 美元的看涨期权，以 2.00 美元的价格买入 95 美元的看跌期权，两者的到期日相同。总溢价为每股 4.00 美元，即 1 个勒跨期权 400 美元（乘以 100）。根据公式，如果股票收盘价在 95 美元到 105 美元之间，则最大损失为 400 美元。盈亏平衡上限为 105 美元加 4.00 美元，即 109 美元。盈亏平衡点的下限为 95 美元减去 4.00 美元，即 91 美元。因此，该股的收盘价必须高于 109 美元或低于 91 美元才能实现盈亏平衡，无论哪个方向都大约为 9%。价格为 107 美元时，看涨期权价值 2.00 美元，看跌期权毫无价值，因此相对于已支付的 400 美元，该头寸价值 200 美元，是部分损失而不是全部损失。该示例显示了结构——两条价外腿、一次总借方、两次盈亏平衡以及需要进行实质性移动——而不是建议放置它。

仅供说明性示例。整数，不是真实的报价或建议。

空头宽跨式期权：卖出一份 OTM 看涨期权和一份 OTM 看跌期权

空头勒跨式期权会翻转仓位。您不是购买这两个价外期权，而是将其出售，从而获得净信用。如果标的资产保持安静并在两次罢工之间完成，它就会获利，因此两种期权都到期毫无价值，卖方保留信用。这个信用就是最大的利润，也是全部的上涨空间。

这是重要的警告，它不是脚注。由于两条腿都是无担保出售，因此空头宽跨式期权具有不确定的风险。理论上，大幅上涨可能会导致看涨期权空头无限损失，因为价格上涨没有上限。急剧下跌会导致空头看跌期权遭受重大损失，只有标的资产跌至零时才会受到限制。你能赚到的最多的就是信用；您可能损失的最大金额要大得多，而且从好的方面来说，没有固定的限制。

空头跨式期权也需要大量的保证金，而且由于美式股票期权可以提前行权，空头跨式期权可以在到期前被分配。隐含波动率的突然上升甚至在标的资产大幅波动之前就会损害头寸。

您会看到其他地方将空头宽跨式期权描述为收取溢价或收入策略。这一框架低估了实际发生的情况：一方面，正在收集一笔小额、有上限的信贷，以应对大量、无限的尾部风险。它被归类为高级策略，不适合初学者。

针对无上限风险的有上限信贷不是收入；这是一种风险转移。

波动性的作用

与大多数策略相比，扼杀策略的生死存亡都取决于波动性。 隐含波动率 指南对其进行了深入介绍。

多头宽跨式期权是净多头维加，因此通常在隐含波动率上升时受益，在隐含波动率下降时受到损害。这就是为什么在收益报告等预定事件中买入宽杀式期权可能会令人失望。预期的走势已经反映在溢价中，一旦事件过去，隐含波动率可能会在一个交易日内崩溃，这种效应被称为 IV 压垮。时间衰减（θ）使这种情况变得更加复杂，每天都会削弱两条长腿。

持有多头勒绞式期权时，您的方向可能是正确的，但仍然会亏损。

该交易的另一边是一个空头宽跨式期权。它通常受益​​于隐含波动率下降或较低以及时间的推移，并且受到大幅波动和波动率上升的威胁。一方想要平静，另一方想要移动，这就是为什么这两个版本都不是简单的方向性投注。