什么是股市熔断机制以及它们如何运作？

股市熔断是指自动停止整个市场的交易。当标准普尔 500 指数较前一日收盘价下跌 7%（1 级）、13%（2 级）或 20%（3 级）时，它们就会触发。 Investor.gov 术语表 。下午 3:25 之前发生的 1 级和 2 级暂停交易 15 分钟。东; 3 级市场当天休市。主要区别在于触发水平、停止长度、订单行为以及针对个别证券的单独 LULD 系统。

断路器如何工作

该系统采用三个逐步升级的阈值，每天从标准普尔 500 指数前收盘价开始重新计算：

暂停是在各个证券和期货交易所之间协调的，因此暂停是真正的整个市场范围，而不是逐个场所。目的是给参与者时间吸收信息并恢复流动性。暂停中断了反馈循环，价格下跌迫使抛售导致进一步下跌。

个股保护：涨跌停板

除了整个市场系统之外，个股也在“涨跌停板”（LULD）价格区间内交易。对于大型液体名称，范围通常为 5%，对于较小的名称，范围通常为 10% 或更宽。它们是根据五分钟滚动平均价格来衡量的。如果一只股票压低该区间且无法在 15 秒内回到区间内交易，则该单一证券将暂停五分钟。您在平日看到的大多数交易暂停都是单只股票的暂停，而不是整个市场的破坏。

一个假设的工作示例

假设标准普尔 500 指数昨天收于 5,600 点。今天的突破价位是：

• 一级为 5,208 - 下降 392 点 (7%)
• 二级为 4,872 - 下降 728 点 (13%)
• 3 级为 4,480 - 下降 1,120 点 (20%)

如果该指数在上午 11:40 触及 5,208 点，所有股票交易将暂停 15 分钟，然后通过拍卖流程重新开放。如果抛售恢复并且该指数在下午 2:10 达到 4,872 点，则会触发第二次 15 分钟暂停。只有进一步跌至 4,480 点才会提早结束交易。每个阈值都会在第二天早上根据新的收盘价重置。

系统从哪里来

熔断机制是在 1987 年 10 月 19 日崩盘后创建的。当天道琼斯指数单日下跌 22.6%，但没有任何机制来暂停崩盘。最初的设计使用基于点的陶氏阈值。该框架于 2013 年进行了彻底改革，采用当前基于百分比的标准普尔 500 指数系统，其水平为 7/13/20。市场范围内的突破很少被触发。 1997年10月，他们按照旧规则开枪了一次。随后，疫情驱动的抛售在 2020 年 3 月（即 3 月 9 日、12 日、16 日和 18 日）四次触发 1 级暂停。2020 年的每一次交易都在 15 分钟后恢复，但交易结束时并未达到 2 级。

暂停对您的订单和计划意味着什么

投资者在下一个波动日之前应该了解的实际影响：

• 订单在暂停期间不会执行。 市价订单排队并以重新开盘的竞价价格填写，该价格可能与暂停前的最后一笔交易有很大差异。这种重新拉开的缺口确实存在因恐慌而陷入停顿的风险。
• 止损可以远低于止损水平。 停止触发的止损，跳空市场将成为市场订单，无论重新开放提供什么。
• 期货在一夜之间达到了自己的极限。 股指期货在正常交易时间之外有单独的跌停规则，因此有关“期货跌停”的头条新闻描述了一种相关但独特的机制。
• 暂停是信息窗口。 15 分钟的存在是为了让你阅读、呼吸和检查你的计划 - 用它们来排队冲动的订单就达不到目的。
• 围绕暂停进行激进的短期交易是高风险的。 美国证券交易委员会对 当日交易风险 当价差扩大且流动性变薄时，在突破条件下加倍适用。

断路器真的有用吗？

证据和观点是混杂的，诚实的报道应该这么说。支持者将 2020 年的暂停归功于有序的重新开放：每次暂停都结束了，拍卖清空了，市场也完成了交易的运作。批评者指出了两个影响。 “磁力效应”假说认为，当指数接近已知阈值时，交易者会急于抛售。这种冲击可能会加速断路器本应减缓的衰退。停顿并不会改变基本面；以 1 级停牌开盘的 2020 年 3 月交易日仍以深红色收盘。 2020 年审查后，监管机构达成的共识是，该框架按照设计发挥了作用——减缓了恐慌机制，而不是防止损失。