什么是投资组合周转率及其为何重要？

投资组合周转率衡量基金或投资组合内的持仓在一年内被买卖的频率。 100% 的周转率意味着该基金在 12 个月内更换了其整个投资组合的同等金额。 20%的比例意味着持股变化缓慢，平均证券保留时间约为五年。

营业额很重要，因为交易不是免费的。每次买卖都会产生成本，并且在应税账户中也可能引发税单。本指南解释了该比率是如何计算的、它的成本是多少、它如何与策略联系起来，以及如何根据具体情况判断基金的数字。这是教育内容，而不是财务建议，因此在投资之前请核实任何基金官方文件中的数据。

如何计算投资组合周转率

标准公式取基金在一段时间内的总购买量或总销售量中的较小者，然后除以基金的平均净资产：

投资组合周转率 =（购买或出售中的较小者）÷ 平均净资产

使用两个数字中较小的一个可以过滤掉投资者进入或离开基金所造成的流量，因此该比率反映了经理的实际交易决策。基金通常在每个财政年度的官方股东文件中报告这一数字。

举个简单的例子：一只基金在一年中平均持有 5 亿美元的资产。它购买了 1.5 亿美元的证券并出售了 1.2 亿美元的证券。较小的数字为 1.2 亿美元，因此营业额为 120 ÷ 500 = 24%。平均而言，该基金每年更换大约四分之一的投资组合，这意味着典型的持有期约为四年。

读取数字很简单：

• 低于约 30%：耐心、低交易方式，对于指数基金来说很常见。
• 约 50-100%：交易温和至活跃。
• 100%以上：投资组合在一年内完全改变，有时甚至几次。

投资组合周转率对投资成本的影响

营业额产生的成本从未出现在基金的费用比率中。每笔交易都会支付买卖价差、可能的佣金和市场影响，这是大订单对买方或卖方价格产生不利影响的方式。在向您报告任何情况之前，这些摩擦就直接来自基金回报。

个人成本看起来很小。每年重复数百次，它们就会复合成一种有意义的阻力。高周转率基金的表现必须优于同类低周转率基金的拖累规模，才能实现收支平衡。这是一个真正的障碍，并且随着投资组合规模、交易频率和交易资产的流动性不足而增加。

这是低成本指数基金难以被击败的结构性原因之一：它们同时保持有形费用率和无形交易拖累都很小。主动型基金仍然可以证明高周转率是合理的，但前提是其交易年复一年地真正增加的价值超过其成本。

投资组合周转率和投资策略

营业额不是缺陷，而是缺陷。它是战略的指纹。

• 指数基金主要在指数本身发生变化或处理投资者流动时进行交易，因此成交量保持在较低水平。
• 买入并持有和质量策略旨在多年拥有企业，保持适度的营业额。
• 价值和逆势策略 当价格超过其价值估计时进行交易，产生适度的成交量。
• 动量策略必须随着排名的变化而轮换为最近的获胜者，这在设计上迫使高流动率。
• 定量和战术策略可以每月或更快速地重新平衡，从而将周转率远远超过 100%。

因此，要根据策略来判断数字，而不是孤立地判断。成交量低的动量基金没有遵循自己的策略。一只高换手率的指数基金值得提出尖锐的问题。不匹配是警告信号，而不是级别本身。