Unternehmenswert vs. Marktkapitalisierung: Die wichtigsten Unterschiede verstehen

Die Marktkapitalisierung misst den Wert des Eigenkapitals eines Unternehmens: Aktienkurs multipliziert mit ausstehenden Aktien. Der Unternehmenswert misst die Kosten des gesamten Unternehmens: Marktkapitalisierung plus Schulden, minus Bargeld. Im Vergleich zwischen Unternehmenswert und Marktkapitalisierung bewertet die Marktkapitalisierung die Aktie, während der Unternehmenswert den gesamten Betrieb, einschließlich der Finanzierung, bewertet.

Diese Seite richtet sich an Anleger, die beide Zahlen auf einem Aktien-Screener sehen und wissen möchten, welcher davon sie bei einer bestimmten Entscheidung vertrauen können. Sie finden die Formeln, ein ausgearbeitetes Beispiel, einen Entscheidungsleitfaden und die Fallstricke, die jede Metrik verbirgt. Alles hier dient der Bildung, nicht der Finanzberatung.

So berechnen Sie den Unternehmenswert und die Marktkapitalisierung

Marktkapitalisierung ist die einfache:

Marktkapitalisierung = aktueller Aktienkurs × ausstehende Aktien

Ein Unternehmen mit 100 Millionen Aktien, die zu 50 US-Dollar gehandelt werden, hat eine Marktkapitalisierung von 5 Milliarden US-Dollar. Diese Zahl ändert sich jedes Mal, wenn sich der Aktienkurs ändert, und stellt dar, was das Eigenkapital, und nur das Eigenkapital, zu Marktpreisen wert ist: den Wert, den Anleger derzeit den Aktien des Unternehmens beimessen.

Enterprise Value (EV) baut darauf auf:

EV = Marktkapitalisierung + Gesamtverschuldung + Vorzugsaktien + Minderheitsbeteiligung − Bargeld und Äquivalente

Setzen Sie das Beispiel fort. Dasselbe 5-Milliarden-Dollar-Unternehmen hat Schulden in Höhe von 2 Milliarden US-Dollar und verfügt über 500 Millionen US-Dollar an Barmitteln:

EV = 5,0 + 2,0 − 0,5 = 6,5 Milliarden US-Dollar

Die Logik spiegelt den Kauf eines Hauses wider. Das Eigenkapital ist Ihre Anzahlung, die Schulden sind die Hypothek, die Sie übernehmen, und die Barmittel des Unternehmens sind Gelder, die Sie bei Abschluss effektiv zurückerhalten. Der EV entspricht in etwa dem, was ein Käufer tatsächlich zahlen würde, um das Unternehmen frei und ungebunden zu besitzen, weshalb Analysten ihn als Übernahmepreis bezeichnen.

Hauptunterschiede zwischen Unternehmenswert und Marktkapitalisierung

Die praktische Konsequenz: Zwei Unternehmen mit identischer Marktkapitalisierung können völlig unterschiedliche Käufe darstellen. Ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 5 Milliarden US-Dollar ohne Schulden und 1 Milliarde US-Dollar an Barmitteln hat einen EV von 4 Milliarden US-Dollar. Ein weiteres 5-Milliarden-Dollar-Unternehmen mit Schulden in Höhe von 4 Milliarden US-Dollar und wenig Bargeld hat einen EV von fast 9 Milliarden US-Dollar. Gleicher Aktienpreis, mehr als das Doppelte der Gesamtkosten und sehr unterschiedliche Risikoprofile, wenn sich die Bedingungen verschärfen.

Wann sollte der Unternehmenswert im Vergleich zur Marktkapitalisierung verwendet werden?

Marktkapitalisierung verwenden, wenn:

• Sie benötigen einen schnellen Überblick über die Unternehmensgröße, die Indexmitgliedschaft oder die Stilkategorie (Large-Cap vs. Small-Cap).
• Sie arbeiten mit Kennzahlen auf Eigenkapitalebene wie KGV, die den Aktienkurs mit den den Aktionären zur Verfügung stehenden Erträgen vergleichen.
• Sie bestimmen die Positionsgröße oder überprüfen sie nach Liquidität und Streubesitz.

Verwenden Sie den Unternehmenswert, wenn:

• Sie vergleichen Unternehmen mit unterschiedlicher Schuldenlast. EV/EBITDA stellt ein fremdfinanziertes Unternehmen und ein schuldenfreies Unternehmen auf die gleiche Stufe, was das KGV nicht erreichen kann.
• Sie denken wie ein Käufer und schätzen ab, was die Übernahme des gesamten Unternehmens kosten würde.
• Sie bewerten kapitalintensive Branchen, in denen Finanzierungsentscheidungen die Bilanz dominieren.

Eine nützliche Angewohnheit ist es, die Lücke zwischen den beiden Zahlen zu lesen. Wenn EV weit über der Marktkapitalisierung liegt, sind die Schulden schwer zu tragen und die Anteilseigner sitzen hinter einer großen Gläubigerforderung. Diese Belastung wird umso größer, je höher die Kreditkosten sind. Die in der H.15-Veröffentlichung ausgewählter Zinssätze der Federal Reserve verfolgten Referenzzinssätze geben den Ton an, was die Refinanzierung dieser Schulden kosten wird. Wenn EV unter der Marktkapitalisierung liegt, verfügt das Unternehmen über mehr Barmittel als Schulden, ein Puffer, den reine Eigenkapitalkennzahlen stillschweigend ignorieren.