Orderrouting: Wie Ihre Aktiengeschäfte tatsächlich ausgeführt werden

Beim Orderrouting handelt es sich um den Prozess, den Ihr Broker verwendet, um zu entscheiden, wohin Ihr Kauf- oder Verkaufsauftrag zur Ausführung geht. Wenn Sie auf „Kaufen“ tippen, wird die Bestellung nicht direkt an eine Börse weitergeleitet. Ihr Broker wählt zwischen Börsen, Wholesale Market Makern und anderen Handelsplätzen, und diese Wahl kann sich auf den Preis auswirken, den Sie erhalten.

Diese Seite richtet sich an Anleger, die verstehen möchten, was zwischen dem Klicken auf die Schaltfläche und dem Erkennen einer Füllung passiert, und an alle, die Broker hinsichtlich der Ausführungsqualität vergleichen. Lesen Sie, wie sich die Veranstaltungsorte unterscheiden, was die Best-Execution-Regel erfordert und wie Sie die Routing-Offenlegungen Ihres eigenen Brokers überprüfen können. Bei diesem Artikel handelt es sich um einen Bildungsartikel, nicht um eine Finanzberatung.

Was Orderrouting bedeutet

Jede Bestellung braucht einen Ort: einen Ort, an dem sich Käufer und Verkäufer tatsächlich treffen. Auf dem US-Aktienmarkt gibt es viele konkurrierende Handelsplätze, an denen dieselben Aktien zu leicht unterschiedlichen Preisen und Größen notiert werden. Beim Routing handelt es sich um die Echtzeit-Entscheidung des Brokers darüber, welcher Handelsplatz Ihre Order erhält.

Betrachten Sie ein einfaches Beispiel. Sie senden eine Marktorder zum Kauf von 100 Aktien einer Large-Cap-Aktie. Das Routing-System Ihres Brokers prüft die verfügbaren Kurse, wendet seine Routing-Logik an und sendet die Order oft innerhalb von Millisekunden an einen Handelsplatz. Die Bestellung wird ausgeführt und die Bestätigung erscheint in Ihrer App. Die gesamte Routing-Entscheidung geschah unsichtbar, bestimmte aber Ihren Ausführungspreis auf den Cent genau.

Wo Bestellungen weitergeleitet werden können

Einzelhandelsbestellungen landen im Allgemeinen an einem von drei Arten von Zielorten:

Viele Einzelhandelsmakler leiten die meisten nicht zielgerichteten Marktaufträge an Großhändler weiter, die sich zur Ausführung zum landesweit besten oder besseren Preis verpflichten. Börsen bleiben zentral, da ihre angezeigten Kurse die Referenzpreise festlegen, die alle anderen erreichen oder übertreffen müssen. ATSs sind für den institutionellen Verkehr von größerer Bedeutung, obwohl ihre Ausführungen immer noch auf dem öffentlichen Band gedruckt werden.

Beste Ausführung: die Regel hinter dem Routing

Makler haben nicht die Möglichkeit, ihre Route dorthin zu verschieben, wo sie wollen. Gemäß FINRA-Regel 5310 muss ein Unternehmen angemessene Sorgfalt walten lassen, um den besten Markt für ein Wertpapier zu finden, damit der resultierende Preis für den Kunden unter den vorherrschenden Bedingungen so günstig wie möglich ist. Diese Pflicht wird als bestmögliche Ausführung bezeichnet.

In der Praxis erwartet die FINRA von den Unternehmen, dass sie die Ausführungsqualität ihres Routings regelmäßig und gründlich überprüfen, es mit dem vergleichen, was konkurrierende Veranstaltungsorte hätten liefern können, und das Routing anpassen, wenn der Vergleich dies erfordert. Die Aufsichtsergebnisse der FINRA zeigen, dass dies aktiv untersucht wird: Unternehmen wurden dafür angeführt, dass sie keine Handelsplätze vergleichen, bestimmte Auftragstypen nicht überprüfen und eine Routing-Logik verwenden, die nicht auf der Ausführungsqualität basiert. Ein Maßstab, der bei diesen Überprüfungen von Bedeutung ist, ist die Preisverbesserung, d. h. die Ausführung zu einem Preis, der besser ist als der jeweils beste notierte Preis.

Zahlung für Auftragsfluss und Interessenkonflikte

Einige Veranstaltungsorte bezahlen Makler für die Übermittlung von Aufträgen, eine Vereinbarung namens Payment for Order Flow (PFOF). Es trägt dazu bei, den Handel mit niedrigen oder Null-Provisionen zu finanzieren, schafft aber auch einen potenziellen Konflikt: Der Handelsplatz, der am meisten zahlt, ist nicht automatisch der Handelsplatz, der die beste Leistung erbringt.

Die Aufsichtsbehörden begegnen diesem Problem in den USA durch Offenlegung statt durch Verbote. Die gemäß Regel 606 der Verordnung NMS erforderlichen Routing-Offenlegungen müssen die PFOF-Vereinbarungen und sonstigen Zahlungen des Maklers für jeden großen Veranstaltungsort beschreiben, damit Kunden die finanziellen Beziehungen hinter dem Routing erkennen können. Die Best-Execution-Pflicht gilt nach wie vor in vollem Umfang: Die Annahme von PFOF entschuldigt niemals eine Weiterleitung, die zu schlechteren Preisen für die Kunden führt.