Das KGV oder Kurs-Gewinn-Verhältnis vergleicht den Aktienkurs eines Unternehmens mit seinem Gewinn pro Aktie. Die Formel lautet KGV = Aktienkurs ÷ Gewinn je Aktie (EPS). Es hilft Anlegern zu erkennen, wie viel der Markt für jeden Dollar Gewinn eines Unternehmens zahlt. Ein höheres KGV kann stärkere Wachstumserwartungen oder eine teure Bewertung widerspiegeln; Ein niedrigeres KGV kann auf eine günstigere Bewertung oder schwächere Geschäftsaussichten hinweisen. Das Verhältnis ist am nützlichsten, wenn man ähnliche Unternehmen in derselben Branche vergleicht, und nicht als eigenständiges Kauf- oder Verkaufssignal.
Ratgeber zur Finanzbildung
KGV: Bedeutung, Formel, Beispiele und Grenzen
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Das KGV oder Kurs-Gewinn-Verhältnis vergleicht den Aktienkurs eines Unternehmens mit seinem Gewinn pro Aktie.
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Was das KGV misst
Das KGV ist ein Bewertungsmultiplikator. Es verbindet zwei Informationen:
- Preis: was der Markt derzeit für eine Aktie zahlt.
- Ergebnis je Aktie: Der Gewinn des Unternehmens, der jeder ausstehenden Stammaktie zugeordnet wird.
FINRA beschreibt das KGV als eine Möglichkeit, Aktienbewertungen zu vergleichen, und weist darauf hin, dass ein Unternehmen mit einem höheren KGV zu einem höheren Preis im Verhältnis zu seinem EPS gehandelt wird als eines mit einem niedrigeren KGV. FINRA betont außerdem, dass das KGV im Allgemeinen zum Vergleich von Unternehmen derselben Branche verwendet wird (FINRA).
OpenStax definiert das Kurs-Gewinn-Verhältnis in ähnlicher Weise als den aktuellen Marktanteilspreis im Verhältnis zum Gewinn pro Aktie und weist darauf hin, dass Anleger häufig darauf achten KGV TTM, d. h. das KGV basierend auf den Gewinnen der letzten 12 Monate (OpenStax).
Im Klartext lautet das KGV: Wie viel zahlen Anleger für einen Dollar aktueller oder erwarteter Erträge?
Wenn eine Aktie beispielsweise bei 100 US-Dollar gehandelt wird und 5 US-Dollar pro Aktie verdient, beträgt ihr KGV 20. Das bedeutet, dass die Aktie zum 20-fachen ihres Gewinns gehandelt wird.
Dieser Artikel dient ausschließlich Bildungszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Finelo empfiehlt keine Sicherheit, Strategie oder Transaktion. Investitionen sind mit Risiken verbunden, einschließlich eines möglichen Kapitalverlusts.
KGV-Formel und Beispiel
Die Grundformel lautet:
KGV = Marktpreis pro Aktie ÷ Gewinn pro Aktie
Wo:
- Marktpreis pro Aktie ist der aktuelle Aktienkurs.
- Gewinn pro Aktie (EPS) ist der Gewinn des Unternehmens dividiert durch die Anzahl der im Umlauf befindlichen Stammaktien.
Ein Unternehmen kann den Gewinn je Aktie auf unterschiedliche Weise melden, einschließlich nachlaufender Gewinn pro Aktie, geschätzter Gewinn pro Aktie, unverwässerter Gewinn je Aktie, verwässerter Gewinn pro Aktie, angepasster Gewinn je Aktie oder GAAP-EPS. Da Zähler und Nenner aus unterschiedlichen Quellen oder Zeiträumen stammen können, ist es wichtig zu wissen, welche EPS-Zahl verwendet wird.
Arbeitsbeispiel: Vergleich zweier Unternehmen
Angenommen, Sie vergleichen zwei Unternehmen derselben Branche. Beide sind profitabel, beide weisen einen jährlichen Gewinn pro Aktie aus und beide haben ähnliche Geschäftsmodelle. Die Aktienkurse und EPS-Zahlen sind:
| Artikel | Unternehmen A | Firma B |
|---|---|---|
| Aktueller Aktienkurs | 60 $ pro Aktie | 60 $ pro Aktie |
| Gewinn je Aktie der letzten 12 Monate | 6 $ pro Aktie | 3 $ pro Aktie |
Berechnen Sie nun jedes KGV.
Unternehmen A:
- Aktienpreis = 60 $ pro Aktie
- EPS = 6 USD pro Aktie
- KGV = 60 $ 6 $
- KGV = 10
Unternehmen B:
- Aktienpreis = 60 $ pro Aktie
- EPS = 3 USD pro Aktie
- KGV = 60 $ ÷ 3 $
- KGV = 20
Beide Aktien werden zum gleichen Dollarpreis gehandelt, haben aber im Verhältnis zum Gewinn nicht die gleiche Bewertung. Unternehmen A handelt bei 10-facher Verdienst, während Unternehmen B bei handelt 20-facher Verdienst.
Das bedeutet nicht automatisch, dass Unternehmen A „besser“ oder Unternehmen B „schlechter“ ist. Das bedeutet, dass der Markt für jeden Dollar Gewinn von Unternehmen B mehr zahlt. Mögliche Erklärungen sind:
- Es ist zu erwarten, dass Unternehmen B schneller wächst.
- Unternehmen B kann höhere Margen oder mehr wiederkehrende Einnahmen erzielen.
- Unternehmen A könnte mit einem langsameren Wachstum, einer höheren Verschuldung oder einem Geschäftsrisiko konfrontiert sein.
- Die jüngsten Gewinne von Unternehmen A könnten vorübergehend hoch sein.
- Die jüngsten Gewinne von Unternehmen B könnten vorübergehend niedrig sein.
Ein nützlicher nächster Schritt wäre der Vergleich von Umsatzwachstum, Gewinnmargen, Bilanzstärke, Branchenposition und Ertragskonsistenz. Das KGV identifiziert einen Bewertungsunterschied; es erklärt es nicht vollständig.
Nachlaufendes, zukünftiges und angepasstes KGV
Nicht alle KGVs verwenden die gleiche Gewinnzahl. Bevor Sie zwei KGV-Verhältnisse vergleichen, prüfen Sie, um welchen Typ es sich handelt.
Nachlaufendes KGV
A hinteres KGV Verwendet Einnahmen der letzten 12 Monate. Dies wird oft genannt TTModer nach zwölf Monaten. OpenStax weist darauf hin, dass Anleger oft nach KGV-TTM suchen, da es die Gewinndaten des letzten Jahres verwendet (OpenStax).
Das nachlaufende KGV hat einen Vorteil: Es basiert auf gemeldeten Gewinnen und nicht auf Prognosen. Es kann jedoch irreführend sein, wenn das letzte Jahr ungewöhnlich stark oder schwach war.
Beispielsweise könnte ein zyklisches Unternehmen während eines Branchenbooms ungewöhnlich hohe Gewinne ausweisen. Das aktuelle KGV mag niedrig erscheinen, aber wenn die Gewinne im nächsten Jahr sinken, ist die Aktie möglicherweise nicht so günstig, wie es zunächst scheint.
Vorwärts-KGV
A Vorwärts-KGV verwendet erwartete zukünftige Gewinne, in der Regel Analystenschätzungen für das nächste Geschäftsjahr. Die Formel ist dieselbe, aber die EPS-Eingabe ändert sich:
Vorwärts-KGV = Aktueller Aktienkurs ÷ erwarteter zukünftiger Gewinn je Aktie
Das Forward-KGV kann hilfreich sein, wenn die jüngsten Gewinne eines Unternehmens nicht repräsentativ für seine Zukunftsaussichten sind. Es kommt jedoch auf Schätzungen an, und Schätzungen können falsch sein. Eine ausführlichere pädagogische Diskussion finden Sie im Leitfaden von Finelo Forward-KGV-Verhältnis.
Bereinigtes KGV
Einige Unternehmen melden bereinigte Gewinne, die bestimmte Ausgaben oder Gewinne ausschließen. Bereinigte Zahlen können den Anlegern helfen, den laufenden Geschäftsbetrieb zu verstehen, sie können aber auch die tatsächlichen Kosten beseitigen. Wenn ein Unternehmen das bereinigte EPS und ein anderes das GAAP-EPS verwendet, sind ihre KGVs möglicherweise nicht direkt vergleichbar.
Eine praktische Regel: Bevor Sie sich auf ein KGV verlassen, stellen Sie fest, ob es auf dem Trailing-, Forward-, GAAP-, verwässerten oder bereinigten EPS basiert.
Wie man KGV-Verhältnisse in der Praxis vergleicht
Das KGV funktioniert am besten im Rahmen von Fundamentalanalyse– der Prozess der Bewertung eines Unternehmens anhand von Finanzberichten, Bewertungskennzahlen, Wettbewerbsposition und wirtschaftlichem Kontext.
Ein praktischer Leseworkflow kann wie folgt aussehen:
-
Identifizieren Sie das KGV des Unternehmens.
Beachten Sie, ob es nachlaufend, vorwärts oder angepasst ist. -
Vergleichen Sie es mit engen Kollegen.
Im Allgemeinen sollte eine Bank mit Banken, ein Softwareunternehmen mit ähnlichen Softwareunternehmen und ein Energieversorger mit Versorgungsunternehmen verglichen werden. FINRA weist darauf hin, dass das KGV im Allgemeinen zum Vergleich von Unternehmen derselben Branche verwendet wird (FINRA). -
Vergleichen Sie es mit der eigenen Unternehmensgeschichte.
Ein Unternehmen, das zum 25-fachen des Gewinns gehandelt wird, kann im Vergleich zu früher teuer sein, wenn es normalerweise zum 15-fachen gehandelt wurde, oder angemessen, wenn sich seine Rentabilität und sein Wachstum verbessert haben. -
Überprüfen Sie die Ertragsqualität.
Fragen Sie, ob die Erträge wiederkehrend oder zyklisch sind, durch einmalige Gewinne gesteigert oder durch vorübergehende Belastungen gemindert werden. -
Vergleichen Sie die Wachstumserwartungen.
Ein höheres KGV ist möglicherweise leichter zu verstehen, wenn ein schnelleres Gewinnwachstum erwartet wird. Ein niedrigeres KGV könnte ein langsameres Wachstum oder eine höhere Unsicherheit widerspiegeln. -
Schauen Sie sich Schulden und Cashflow an.
Ein Unternehmen mit hoher Verschuldung verdient möglicherweise eine andere Bewertung als ein ähnliches Unternehmen mit einer stärkeren Bilanz. -
Verwenden Sie mehr als eine Metrik.
KGV kann nützlich sein, sollte aber nicht das einzige Bewertungsinstrument sein.
Hier ist eine vereinfachte Vergleichstabelle:
| Unternehmen | KGV-Verhältnis | Umsatzwachstum | Schuldenstand | Mögliche Interpretation |
|---|---|---|---|---|
| Unternehmen A | 12 | Niedrig | Hoch | Ein niedrigeres KGV könnte ein langsameres Wachstum oder ein geringeres Bilanzrisiko widerspiegeln |
| Firma B | 24 | Hoch | Mäßig | Ein höheres KGV könnte stärkere Wachstumserwartungen widerspiegeln |
| Firma C | 22 | Mäßig | Niedrig | Die Bewertung kann Stabilität und ein geringeres finanzielles Risiko widerspiegeln |
Die Tabelle gibt keinen Aufschluss darüber, welches Unternehmen vorzuziehen ist. Es zeigt, wie das KGV nützlicher wird, wenn es mit den Geschäftsgrundlagen verknüpft wird.
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Was für ein hohes, niedriges oder negatives KGV-Signal
Ein KGV an sich ist weder „gut“ noch „schlecht“. Seine Bedeutung hängt vom Kontext ab.
Hohes KGV
Ein hohes KGV kann darauf hindeuten, dass Anleger bereit sind, für jeden Dollar an aktuellen Erträgen mehr zu zahlen. Dies kann passieren, wenn ein Unternehmen Folgendes hat:
- Starkes erwartetes Gewinnwachstum
- Hohe Gewinnmargen
- Dauerhafte Wettbewerbsvorteile
- Wiederkehrende Einnahmen
- Eine starke Bilanz
- Ein langer Weg zur Expansion
Ein hohes KGV birgt jedoch auch Risiken. Wenn die künftigen Erträge enttäuschen, kann es schwierig werden, die Bewertung zu rechtfertigen. Aktien mit hohen Kennzahlen können stark fallen, wenn sich das Wachstum verlangsamt, die Margen schrumpfen oder sich die Erwartungen der Anleger ändern.
Niedriges KGV
Ein niedriges KGV kann darauf hinweisen, dass eine Aktie im Verhältnis zum Gewinn günstiger ist. Es kann jedoch auch Folgendes signalisieren:
- Sinkende Erträge
- Schwache Wachstumsaussichten
- Hohe Schulden
- Zyklische Spitzenerträge
- Branchenumbruch
- Rechtliches, regulatorisches oder betriebliches Risiko
Dies wird manchmal als a bezeichnet Wertefalle: Eine Aktie erscheint aufgrund eines niedrigen KGV günstig, aber das Geschäft verschlechtert sich weiter.
Negatives oder undefiniertes KGV
Wenn ein Unternehmen ein negatives Ergebnis erzielt, ist das KGV in der Regel nicht aussagekräftig. Da das EPS negativ ist, kann die Berechnung eine negative Zahl ergeben, diese Zahl hat jedoch nicht die gleiche Interpretation wie ein normales KGV.
Bei Unternehmen mit Verlusten achten Investoren oft auf andere Kennzahlen, wie etwa Umsatzwachstum, Bruttomargen, Cashflow, Bilanzstärke und den Weg des Unternehmens zur Rentabilität. Auch diese Maßnahmen haben ihre Grenzen und sollten sorgfältig ausgelegt werden.
Einschränkungen und häufige Fehlinterpretationen
Das KGV ist beliebt, weil es einfach ist, diese Einfachheit führt jedoch zu mehreren Fehlermöglichkeiten.
Vergleich unabhängiger Unternehmen
Ein KGV von 30 kann in einer Branche üblich und in einer anderen ungewöhnlich sein. Schnell wachsende Unternehmen werden häufig mit höheren Bewertungskennzahlen gehandelt, während reife oder zyklische Unternehmen möglicherweise mit niedrigeren Bewertungskennzahlen gehandelt werden. Der Vergleich eines Halbleiterunternehmens, einer Lebensmittelkette, einer Bank und eines Biotechunternehmens allein nach KGV kann zu schlechten Schlussfolgerungen führen.
Ertragszyklen ignorieren
Bei zyklischen Unternehmen können die Gewinne stark steigen und fallen. Ein Unternehmen kann am Höhepunkt eines Zyklus billig erscheinen, weil die Gewinne vorübergehend hoch sind. Am Tiefpunkt eines Konjunkturzyklus kann es teuer erscheinen, weil die Gewinne vorübergehend niedrig sind. In diesen Fällen können normalisierte Gewinne oder mehrjährige Durchschnittswerte aussagekräftiger sein als ein EPS-Wert für ein Jahr.
Ein niedriges KGV als automatisch attraktiv betrachten
Ein niedriges KGV kann auf eine echte Unterbewertung, aber auch auf ernsthafte Bedenken hinweisen. Der Markt preist möglicherweise sinkende Gewinne, Produktveralterung, schwache Managementausführung, hohe Verschuldung oder strukturellen Verfall ein. Ein niedriges Vielfaches sollte eine Untersuchung veranlassen und keine voreilige Schlussfolgerung sein.
Ein hohes KGV als automatisch überteuert behandeln
Ein hohes KGV kann auf übermäßigen Optimismus hinweisen, kann aber auch auf ein Unternehmen mit ungewöhnlich starken Wirtschaftsdaten hinweisen. Unternehmen mit hohen Kapitalrenditen, dauerhafter Nachfrage, geringer Verschuldung oder schnellem Gewinnwachstum können über lange Zeiträume zu höheren Bewertungen gehandelt werden. Die entscheidende Frage ist, ob die zukünftige Entwicklung die Bewertung angemessen stützen kann.
Berücksichtigung von Aktienrückkäufen und Verwässerung
Der Gewinn pro Aktie kann steigen, wenn ein Unternehmen die Anzahl seiner Aktien durch Rückkäufe reduziert, auch wenn der Gesamtgewinn gleich bleibt. Der Gewinn pro Aktie kann sinken, wenn ein Unternehmen neue Aktien ausgibt, selbst wenn der Gesamtgewinn steigt. Da das KGV das EPS verwendet, können sich Änderungen in der Aktienanzahl auf das Verhältnis auswirken.
Verlassen Sie sich auf bereinigte Gewinne ohne Prüfung
Ein bereinigter Gewinn pro Aktie kann nützlich sein, er schließt jedoch möglicherweise häufig wiederkehrende Ausgaben wie aktienbasierte Vergütungen, Restrukturierungskosten oder Übernahmekosten aus. Wenn die Gewinne aufgrund von Anpassungen viel höher erscheinen als die ausgewiesenen Gewinne, könnte das KGV niedriger erscheinen, als eine konservativere Berechnung vermuten lässt.
Ignorieren von Zinssätzen und Marktbedingungen
Bewertungsmultiplikatoren ändern sich häufig mit den breiteren Marktbedingungen. Wenn die Zinssätze steigen, verlangen Anleger möglicherweise niedrigere Bewertungen für zukünftige Erträge. Wenn die Zinsen sinken, könnten höhere Vielfache häufiger werden. Dies macht kein bestimmtes KGV „richtig“, hilft aber zu erklären, warum sich marktweite KGV-Niveaus im Laufe der Zeit ändern.
Verwandte Metriken, die Kontext hinzufügen
Das KGV ist nützlicher, wenn es mit anderen Bewertungs- und Qualitätsmaßstäben kombiniert wird.
Ertragsrendite
Die Gewinnrendite ist der Kehrwert des KGV:
Gewinnrendite = EPS ÷ Aktienkurs
Wenn eine Aktie ein KGV von 20 hat, beträgt ihre Gewinnrendite:
1 ÷ 20 = 0,05 oder 5 %
Die Ertragsrendite kann den Vergleich der Bewertung mit anderen Renditekennzahlen erleichtern, hängt jedoch immer noch von der Qualität und Nachhaltigkeit der Erträge ab. Finelos lehrreicher Artikel zum Thema Ertragsrendite untersucht dieses verwandte Konzept.
PEG-Verhältnis
Das PEG-Verhältnis vergleicht das KGV mit dem erwarteten Gewinnwachstum:
PEG-Verhältnis = KGV ÷ erwartete Gewinnwachstumsrate
Ein Unternehmen mit einem KGV von 30 und einem erwarteten jährlichen Gewinnwachstum von 15 % hätte:
PEG = 30 ÷ 15 = 2
Das PEG-Verhältnis versucht, die Bewertung an das Wachstum anzupassen, hängt jedoch stark von Prognosen ab. Wachstumsschätzungen können zu optimistisch oder zu konservativ sein. Weitere Informationen finden Sie im Leitfaden von Finelo PEG-Verhältnis.
Kurs-Buchwert-Verhältnisse und andere Marktwertverhältnisse
OpenStax diskutiert Marktwertkennzahlen wie den Gewinn pro Aktie, das KGV und den Buchwert pro Aktie als Instrumente zur Bewertung des Unternehmenswerts (OpenStax). Das Kurs-Buchwert-Verhältnis ist möglicherweise für Banken, Versicherungen und vermögensintensive Unternehmen relevanter als für Unternehmen, deren Wert stark von immateriellen Vermögenswerten abhängt.
Cashflow-Kennzahlen
Einige Anleger prüfen auch die Kennzahlen Preis/Cashflow oder Unternehmenswert/Free-Cashflow. Diese können nützlich sein, wenn sich die buchhalterischen Erträge deutlich von der Cash-Generierung unterscheiden. Dennoch kann der Cashflow auch vorübergehend durch Veränderungen des Betriebskapitals, Investitionszyklen oder einmalige Posten verzerrt sein.
Wichtige Erkenntnisse
Das KGV ist ein weit verbreitetes Bewertungsinstrument, das den Aktienkurs eines Unternehmens mit seinem Gewinn pro Aktie vergleicht. Es hilft, eine einfache Frage zu beantworten: Wie viel zahlt der Markt für jeden Dollar Gewinn?
Ein höheres KGV kann auf stärkere Wachstumserwartungen, eine bessere Geschäftsqualität oder den Optimismus der Anleger zurückzuführen sein. Ein niedrigeres KGV kann auf eine günstigere Bewertung, schwächere Aussichten oder ein höheres Risiko hinweisen. Keine der beiden Interpretationen erfolgt automatisch.
Der nützlichste Ansatz besteht darin, die KGVs ähnlicher Unternehmen zu vergleichen, zu prüfen, ob die Erträge zuverlässig sind, zu verstehen, ob das Verhältnis rückläufig oder zukunftsorientiert ist, und es mit anderen Finanzkennzahlen zu kombinieren. Bei sorgfältiger Anwendung kann das KGV eine bessere Bewertungsanalyse unterstützen. Allein verwendet kann es leicht irreführen.
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