Zeitgewichtete vs. geldgewichtete Renditen: Was jeder misst

Hinweis zur Methodik: TWR unterteilt die Leistung zu externen Cashflow-Daten in Teilperioden, bewertet das Portfolio unmittelbar vor dem Cashflow und verknüpft die Renditen der Teilperioden geometrisch. MWR ist ein IRR/XIRR, das auf der Höhe und dem Zeitpunkt der Anleger-Cashflows basiert. Die GIPS-Übersicht des CFA Institute 2026 erläutert, wann GIPS im Allgemeinen TWR erfordert und wann MWR verwendet werden kann. Rechnen Sie einen Zeitraum, der kürzer als ein Jahr ist, nicht auf das Jahr um und geben Sie Gebühren, Termine und Bewertungskonventionen an.

Die zeitgewichtete Rendite (TWR) misst, wie gut sich die Investitionen selbst entwickelt haben, wobei die Auswirkungen von Ein- und Auszahlungen herausgerechnet werden. Die geldgewichtete Rendite (MWR) misst, wie gut sich Ihre tatsächlichen Dollars entwickelt haben, einschließlich des Zeitpunkts jeder Einzahlung und Auszahlung. Gleiches Konto, zwei ehrliche Zahlen, die sich stark unterscheiden können. Diese Seite richtet sich an Anleger, die die Leistungszahlen ihres Brokers vergleichen, einen Fonds oder Berater bewerten oder sich fragen, warum ihre persönliche Rendite nicht mit der veröffentlichten Rendite des Fonds übereinstimmt. Nachfolgend finden Sie beide Berechnungen mit berechneten Zahlen, einen direkten Vergleich und eine einfache Regel, welche Zahl wann verwendet werden soll. Prüfen Sie, welche Methode Ihre eigene Plattform meldet, bevor Sie etwas vergleichen.

Suchanfragen nach zeitgewichteter Rendite vs. geldgewichteter Rendite ergeben sich in der Regel aus genau dieser Verwirrung. Lassen Sie uns das Problem also zunächst mit einem direkten Vergleich lösen.

Die wichtigsten Unterschiede auf einen Blick

Der Kernunterschied: TWR fragt: „Wie ist jeder investierte Dollar gewachsen, während er investiert wurde?“ MWR fragt: „Wie hat sich mein Geld entwickelt, wenn ich es hinzugefügt und entfernt habe?“

So berechnen Sie die zeitgewichtete Rendite

TWR unterteilt das Messfenster bei jedem Cashflow in Teilperioden, berechnet die einfache Rendite jeder Teilperiode und verknüpft sie dann:

1. Schließen Sie jedes Mal, wenn Geld ein- oder ausgeht, eine Unterperiode und notieren Sie den Kontowert direkt vor dem Geldfluss.
2. Berechnen Sie die Rendite jeder Unterperiode: (Endwert − Anfangswert) / Anfangswert.
3. Verknüpfen Sie sie: TWR = (1 + r1) × (1 + r2) × ... − 1.

Beispiel. Ein Konto beginnt bei 10.000 $ und wächst auf 11.000 $ (+10 %). Anschließend zahlen Sie 9.000 US-Dollar ein, was einem Gesamtbetrag von 20.000 US-Dollar entspricht. Der Markt rutscht ab und das Konto endet bei 19.000 $ (-5 %). TWR = 1,10 × 0,95 − 1 = +4,5 %. Der unglückliche Zeitpunkt der Einzahlung hat keinen Einfluss auf die Zahl; Es bewertet nur die zugrunde liegende Performance des Portfolios.

Diese Neutralität ist der Grund, warum die Fondsperformance auf diese Weise gemeldet wird: Ein Fondsmanager kontrolliert die Strategie und nicht den Zeitpunkt der Einlagen Tausender Anleger. Dieser Logik folgen Leistungszahlen in Fondsprospekten und -berichten, die US-Investoren über das EDGAR-Einreichungssystem der SEC überprüfen können.

So berechnen Sie die geldgewichtete Rendite

MWR ist der interne Zinsfuß: der einzelne jährliche Zinssatz, der dafür sorgt, dass sich alle Ihre Cashflows (Einlagen negativ, Auszahlungen und Endwert positiv) bei der Diskontierung auf Null summieren. Niemand löst es von Hand; Tabellenkalkulationen tun dies mit der XIRR-Funktion.

Führen Sie dasselbe Beispiel aus. Sie haben zu Beginn 10.000 US-Dollar und in der Mitte 9.000 US-Dollar investiert und am Ende 19.000 US-Dollar investiert. Sie haben insgesamt 19.000 $ eingezahlt und am Ende 19.000 $ übrig: Ihre Dollars sind nirgendwo hingegangen. Der MWR liegt bei 0 %, weit unter dem TWR von +4,5 %, weil die große Einzahlung kurz vor dem Rückgang eintraf und der Großteil Ihres Geldes nur die Verlustphase erlebte.

Wenn Sie das Timing umdrehen, kehrt sich die Lücke um: Zahlen Sie vor den Gewinnen ein und nehmen Sie vor den Verlusten ab, und Ihr MWR übertrifft den TWR. Timing, Glück und Verhalten kommen in dieser Zahl zum Ausdruck, und genau das macht sie persönlich.

Wann die einzelnen Maßnahmen zu verwenden sind

Verwenden Sie die zeitgewichtete Rendite, wenn Sie die Fähigkeiten einer anderen Person beurteilen. Um zwei Fonds zu vergleichen, einen Berater mit einem Index zu vergleichen oder eine Strategie zu bewerten, muss das Cashflow-Rauschen der Anleger beseitigt werden. TWR ist die faire Prüfung.

Verwenden Sie die geldgewichtete Rendite, wenn Sie Ihr eigenes Ergebnis beurteilen. Ob Sie auf dem richtigen Weg zu einem Ziel sind, hängt davon ab, wie viel Sie tatsächlich verdient haben. MWR erfasst die kombinierte Wirkung des Marktes und Ihres Timings.

Verwenden Sie beide, um Verhalten zu diagnostizieren. Eine anhaltende Lücke zwischen Ihrem MWR und dem TWR desselben Portfolios ist ein Verhaltensbericht. Wenn Ihr MWR chronisch zurückbleibt, tendieren Ihre Einlagen dazu, Aufwärtsbewegungen zu verfolgen, oder Ihre Auszahlungen häufen sich in Panik. Stabile Zeitpläne wie die Dollar-Cost-Averaging verringern die Lücke, indem sie das Timing eher mechanisch als emotional gestalten.

Eine kurze Szenariotabelle: