Was sind Börsenschutzschalter und wie funktionieren sie?

Börsenschutzschalter sind automatische, marktweite Handelsunterbrechungen. Sie werden ausgelöst, wenn der S&P 500 um 7 % (Stufe 1), 13 % (Stufe 2) oder 20 % (Stufe 3) gegenüber dem Schlusskurs des Vortages fällt, gemäß dem Glossar von Investor.gov. Stopps der Stufen 1 und 2 unterbrechen den Handel für 15 Minuten, wenn sie vor 15:25 Uhr erfolgen. Östlich; Level 3 schließt den Markt für diesen Tag. Die wichtigsten Unterschiede sind die Trigger-Level, die Stopp-Längen, das Orderverhalten und das separate LULD-System für einzelne Wertpapiere.

Wie Leistungsschalter funktionieren

Das System arbeitet mit drei eskalierenden Schwellenwerten, die jeden Tag ab dem vorherigen Schlusskurs des S&P 500 neu berechnet werden:

Die Stopps werden über Wertpapier- und Terminbörsen hinweg koordiniert, sodass die Pause wirklich marktweit und nicht für jeden Veranstaltungsort gilt. Ziel ist es, den Teilnehmern Zeit zu geben, Informationen aufzunehmen und die Liquidität wiederherzustellen. Die Pause unterbricht die Rückkopplungsschleife, in der fallende Preise zu Verkäufen zwingen, die zu weiteren Kursrückgängen führen.

Einzelaktienschutz: Limit nach oben – Limit nach unten

Neben dem marktweiten System werden einzelne Aktien innerhalb von „Limit Up-Limit Down“-Preisbändern (LULD) gehandelt. Die Bandbreiten betragen im Allgemeinen 5 % für große liquide Namen und 10 % oder mehr für kleinere. Sie werden anhand eines gleitenden Fünf-Minuten-Durchschnittspreises gemessen. Wenn eine Aktie das Band drückt und nicht innerhalb von 15 Sekunden wieder innerhalb dieses Bandes gehandelt werden kann, pausiert das einzelne Wertpapier für fünf Minuten. Bei den meisten Handelsunterbrechungen, die man an normalen Tagen sieht, handelt es sich um einzelne Aktienpausen und nicht um marktweite Unterbrechungen.

Ein hypothetisch ausgearbeitetes Beispiel

Angenommen, der S&P 500 schloss gestern bei 5.600. Die heutigen Leistungsschalterniveaus wären:

• Level 1 bei 5.208 – ein Rückgang um 392 Punkte (7 %)
• Stufe 2 bei 4.872 – ein Rückgang um 728 Punkte (13 %)
• Stufe 3 bei 4.480 – ein Rückgang um 1.120 Punkte (20 %)

Wenn der Index um 11:40 Uhr 5.208 erreicht, wird der gesamte Aktienhandel für 15 Minuten unterbrochen und im Rahmen eines Auktionsprozesses wieder aufgenommen. Wenn der Verkauf wieder aufgenommen wird und der Index um 14:10 Uhr 4.872 erreicht, wird ein zweiter 15-minütiger Stopp ausgelöst. Nur ein weiterer Rückgang auf 4.480 würde die Sitzung vorzeitig beenden. Jeder Schwellenwert wird am nächsten Morgen basierend auf dem neuen Schlusskurs zurückgesetzt.

Woher das System kam

Nach dem Absturz vom 19. Oktober 1987 wurden Leistungsschalter geschaffen. An diesem Tag fiel der Dow Jones in einer einzigen Sitzung um 22,6 %, ohne dass es einen Mechanismus gab, um die Kaskade zu unterbrechen. Das ursprüngliche Design verwendete punktbasierte Dow-Schwellenwerte. Das Rahmenwerk wurde 2013 auf das aktuelle prozentuale S&P 500-System mit den Stufen 7/13/20 umgestellt. Die marktweiten Breaker haben selten ausgelöst. Sie haben im Oktober 1997 einmal nach den alten Regeln geschossen. Dann lösten pandemiebedingte Verkäufe Level 1 im März 2020 viermal aus, und zwar am 9., 12., 16. und 18. März. In jedem Fall im Jahr 2020 wurde der Handel nach 15 Minuten wieder aufgenommen und die Sitzung wurde abgeschlossen, ohne Level 2 zu erreichen.

Was Stopps für Ihre Aufträge und Ihren Plan bedeuten

Praktische Auswirkungen sollten Anleger vor dem nächsten volatilen Tag verstehen:

• Aufträge werden während einer Unterbrechung nicht ausgeführt. Marktaufträge werden in die Warteschlange gestellt und zum Wiedereröffnungsauktionspreis ausgeführt, der stark vom letzten Handel vor der Pause abweichen kann. Diese sich wieder öffnende Lücke birgt die reale Gefahr, in Panik zum Stillstand zu geraten.
• Stop-Losses können sich weit unterhalb des Stop-Levels füllen. Ein Stop, der in einem gestoppten, lückenhaften Markt ausgelöst wird, wird zu einer Marktorder bei dem, was auch immer die Wiedereröffnung bietet.
• Futures stoßen über Nacht an ihre eigenen Grenzen. Für Aktienindex-Futures gelten außerhalb der regulären Geschäftszeiten gesonderte Down-Limit-Regeln, sodass Schlagzeilen über „Futures-Limit nach unten“ einen verwandten, aber unterschiedlichen Mechanismus beschreiben.
• Haltestellen sind Informationsfenster. Die 15 Minuten dienen dazu, dass Sie lesen, durchatmen und Ihren Plan überprüfen können – wenn Sie sie dazu verwenden, impulsive Befehle in die Warteschlange zu stellen, wird der Zweck zunichte gemacht.
• Aggressiver kurzfristiger Handel rund um Stopps ist mit hohem Risiko verbunden. Die klar formulierten Warnungen der SEC zum Day-Trading-Risiko gelten in kritischen Situationen doppelt, wenn sich die Spreads ausweiten und die Liquidität abnimmt.

Funktionieren Leistungsschalter tatsächlich?

Beweise und Meinungen sind gemischt, und eine ehrliche Berichterstattung sollte dies belegen. Befürworter verdanken die Unterbrechungen im Jahr 2020 einer ordnungsgemäßen Wiedereröffnung: Jede Pause endete, die Auktionen wurden abgeschlossen und der Markt beendete die Sitzungen. Kritiker verweisen auf zwei Effekte. Die „Magneteffekt“-Hypothese besagt, dass Händler überstürzt verkaufen, wenn sich der Index einem bekannten Schwellenwert nähert. Dieser Ansturm kann genau den Rückgang beschleunigen, den der Brecher verlangsamen soll. Und Stopps ändern nichts an den Grundlagen; Die Sitzungen im März 2020, die mit Stopps der Stufe 1 begannen, schlossen immer noch tiefrot. Die Aufsichtsbehörden waren sich nach den Überprüfungen im Jahr 2020 einig, dass das Rahmenwerk wie geplant funktionierte – es verlangsamte die Mechanismen der Panik und verhinderte keine Verluste.