Was ist die Dividendendeckungsquote und warum ist sie wichtig?

Die Dividendendeckungsquote misst, wie oft ein Unternehmen seine Dividende aus seinen Gewinnen zahlen könnte. Sie berechnen es, indem Sie den Nettogewinn durch die gesamten gezahlten Dividenden dividieren. Ein Verhältnis von 2 bedeutet, dass das Unternehmen das Doppelte dessen verdient, was es auszahlt. Ein Verhältnis nahe oder unter 1 bedeutet, dass die Dividende den größten Teil oder den gesamten Gewinn auffrisst, was die Frage aufwirft, wie lange die Auszahlung dauern kann.

Einkommensinvestoren achten auf diese Zahl, da Dividenden durch Gewinne finanzierte Versprechen sind. Dieser Leitfaden erklärt die Formel, wie die Ergebnisse zu interpretieren sind, was das Verhältnis beeinflusst und welche Fallen es zu vermeiden gilt. Es handelt sich um Bildungsinhalte und nicht um Finanzberatung. Überprüfen Sie daher vor einer Investition die Zahlen eines Unternehmens in seinen offiziellen Unterlagen.

Die Formel verstehen

Die Standardversion ist einfach:

Dividendendeckungsgrad = Nettoeinkommen ÷ insgesamt gezahlte Dividenden

Eine Version pro Aktie liefert die gleiche Antwort: Gewinn pro Aktie dividiert durch Dividende pro Aktie. Beispielsweise hat ein Unternehmen, das 4,00 US-Dollar pro Aktie verdient und 1,60 US-Dollar pro Aktie zahlt, eine Deckungsquote von 4,00 ÷ 1,60 = 2,5. Das Unternehmen erhält das Zweieinhalbfache seiner Dividende.

Zwei Verfeinerungen machen das Verhältnis schärfer:

• Bei Unternehmen mit Vorzugsaktien ziehen Sie die Vorzugsdividenden vom Nettogewinn ab, bevor Sie sie durch die Stammdividenden dividieren, damit das Verhältnis widerspiegelt, was den Stammaktionären tatsächlich zur Verfügung steht.
• Cash-basierte Varianten ersetzen den Nettogewinn durch den freien Cashflow, da Dividenden in bar und nicht in buchhalterischen Gewinnen ausgezahlt werden. Ein Unternehmen kann solide Gewinne ausweisen, obwohl es ihm an Bargeld zur Finanzierung seiner Ausschüttung mangelt, und die Barzahlungsversion deckt diese Lücke auf.

Die Deckungsquote ist der Kehrwert der Ausschüttungsquote. Eine Ausschüttungsquote von 40 % entspricht einem Deckungsgrad von 2,5; Die beiden Zahlen beschreiben dieselbe Beziehung von entgegengesetzten Enden aus.

Interpretation des Dividendendeckungsgrades

Verwenden Sie diese Bänder als Ausgangspunkt:

• Über 2: bequem. Das Unternehmen behält mindestens die Hälfte seines Gewinns und bleibt so ein Polster für schlechte Jahre und Geld für Wachstum.
• Zwischen 1,5 und 2: ausreichend, aber eine Überwachung wert, insbesondere in zyklischen Branchen.
• Zwischen 1 und 1,5: eng. Ein geringfügiger Gewinnrückgang könnte eine Wahl zwischen Dividende und Bilanz erzwingen.
• Unter 1: Das Unternehmen zahlt mehr aus, als es einnimmt. Dies kann vorübergehend aus Barreserven, dem Verkauf von Vermögenswerten oder der Aufnahme von Krediten finanziert werden, ist jedoch nicht auf unbestimmte Zeit tragbar.

Der Kontext prägt diese Bänder. Versorgungsunternehmen und andere regulierte Unternehmen erwirtschaften stabilere Erträge, daher ist eine geringere Deckung dort akzeptabler. Zyklische Unternehmen wie Bergbauunternehmen oder Automobilhersteller benötigen in guten Jahren eine höhere Absicherung, da sich die Gewinne in schlechten Jahren halbieren können. Bestimmte Strukturen, wie z. B. Real Estate Investment Trusts, sind darauf ausgelegt, den Großteil ihrer Erträge auszuschütten, sodass ihre Deckung im Vergleich zu normalen Standards immer gering erscheint. Spezielle Cashflow-Maßnahmen sind in diesem Marktsegment besser geeignet.

Der Trend verdient ebenso viel Aufmerksamkeit wie das Niveau. Eine über mehrere Jahre hinweg sinkende Deckungsquote von 2,5 auf 1,2 deutet darauf hin, dass die Dividende schneller wächst als die dahinter stehenden Gewinne. Diese Abweichung geht oft Problemen voraus, selbst wenn das Verhältnis noch über 1 liegt.

Faktoren, die den Dividendendeckungsgrad beeinflussen

Mehrere Kräfte beeinflussen das Verhältnis, einige offensichtlich und andere hinterlistig:

1. Gewinnvolatilität. Der Zähler schwankt mit dem Konjunkturzyklus, sodass die Kennzahl eines zyklischen Unternehmens auf dem Höhepunkt hervorragend und auf dem Tiefpunkt der gleichen Dividende schlecht aussehen kann.
2. Dividendenpolitik. Vorstände, die Dividenden schneller erhöhen als das Gewinnwachstum, untergraben Jahr für Jahr die Deckung. Aggressive Dividendenwachstumssträhne können zur Falle werden, wenn das Management die Dividendenwachstumssträhne über das Maß der Vorsicht hinaus verteidigt.
3. Einmalige Posten. Vermögensverkäufe, Abschreibungen und andere ungewöhnliche Gewinne oder Verluste verzerren den Nettogewinn. Entfernen Sie sie oder verwenden Sie Zahlen aus mehreren Jahren, bevor Sie sich auf das Verhältnis verlassen.
4. Bargeldumwandlung. Erträge, die nie in Bargeld umgewandelt werden, können keine Dividenden zahlen. Steigende Forderungen oder hohe Investitionsausgaben können dazu führen, dass die ausgewiesenen Gewinne intakt bleiben, während gleichzeitig die Barmittel, von denen die Auszahlung abhängt, aufgebraucht werden.
5. Schulden- und Zinskosten. Steigende Zinsaufwendungen schmälern den Nettogewinn, bevor Dividenden berücksichtigt werden, so dass die Hebelwirkung im Laufe der Zeit die Deckung stillschweigend verringert.### Ein Stilbeispiel aus der Praxis

Vergleichen Sie zwei fiktive Unternehmen, die jeweils 100 Millionen US-Dollar an Dividenden zahlen. Steady Utilities verdient 150 Millionen US-Dollar mit regulierten, vorhersehbaren Einnahmen: Abdeckung von 1,5, nach allgemeinen Maßstäben gering, aber für das Geschäftsmodell angemessen. Cyclical Motors verdient 300 Millionen US-Dollar an der Spitze eines Autozyklus: eine Deckung von 3,0, die weitaus sicherer erscheint.

Jetzt erleben beide eine Rezession. Der Gewinn von Steady Utilities sinkt auf 135 Millionen US-Dollar und die Deckung sinkt auf 1,35; die Dividende bleibt bestehen. Die Gewinne von Cyclical Motors sinken um 70 % auf 90 Millionen US-Dollar, die Deckungsquote fällt unter 1 und der Vorstand steht vor der Kürzung, der Aufnahme von Krediten oder der Kürzung der Reserven. Die Lehre: Die Deckung muss anhand der Ertragsvolatilität beurteilt werden, nicht isoliert. Die höhere Startquote war für das damit verbundene Unternehmen nicht konservativ genug.