Was Sie über American Depositary Receipts (ADRs) wissen müssen

Ein American Depositary Receipt (ADR) ist ein handelbares Zertifikat, das von einer US-amerikanischen Depotbank ausgestellt wird und American Depositary Shares (ADSs) verbrieft. Jedes ADS repräsentiert eine bestimmte Anzahl – oder einen Bruchteil – der zugrunde liegenden Aktien eines ausländischen Emittenten, die von einer Depotbank gehalten werden. ADR-Programme können das ausländische Wertpapier in US-Dollar handelbar machen, entweder an einer Börse oder außerbörslich. Das ADR-Investorenbulletin der SEC erläutert die Struktur und ihre Risiken.

So funktionieren American Depositary Receipts

Bei einem Verwahrprogramm werden die zugrunde liegenden ausländischen Aktien von einer Depotbank für die Verwahrstelle gehalten, die durch ADRs verbriefte ADS ausgibt. In der Einlagenvereinbarung sind das ADS-zu-Basiswert-Aktienverhältnis, Gebühren, Abstimmungsverfahren, Ausschüttungen und Kündigungsbedingungen festgelegt. Je nach Programm werden die ADSs an einer US-Börse oder außerbörslich gehandelt.

Wenn das ausländische Unternehmen eine Dividende zahlt, wandelt die Depotbank diese in US-Dollar um und gibt sie an die ADR-Inhaber weiter, in der Regel nach Abzug einer Depot- oder Bearbeitungsgebühr. Die Preise des ADR und der zugrunde liegenden Aktien auf dem Heimatmarkt folgen im Allgemeinen genau einander, da professionelle Händler große Lücken schließen. Sie kaufen und verkaufen ein ADR über dasselbe Brokerkonto, das Sie bereits nutzen, während der regulären US-Handelszeiten.

Ein verwandter Begriff ist American Depositary Share (ADS). Das ADS ist die US-Hinterlegungssicherheit, die einen Anspruch auf die hinterlegten ausländischen Aktien vertritt; es handelt sich dabei nicht um die zugrunde liegende ausländische Stammaktie selbst. Das ADR ist das physische oder elektronische Zertifikat, das ein oder mehrere ADSs nachweist. Marktteilnehmer verwenden „ADR“ häufig lose für die gehandelten ADS.

Arten von American Depositary Receipts

ADRs gibt es in zwei großen Kategorien und drei Stufen, und die Unterschiede sind von Bedeutung dafür, welche Informationen Sie als Investor erhalten.

• Gesponserte ADRs werden in Zusammenarbeit mit dem ausländischen Unternehmen erstellt. Das Unternehmen schließt einen Vertrag mit einer Depotbank ab und übernimmt in der Regel die Berichtspflichten.
• Nicht gesponserte ADRs werden von Banken ohne direkte Beteiligung des Unternehmens erstellt. Sie werden außerbörslich gehandelt, es kann sein, dass mehrere Banken Quittungen für dieselbe Aktie ausstellen, und sie verfügen oft über eine geringere Offenlegung.

Gesponserte Programme sind weiter nach Ebenen unterteilt:

Börsennotierte ausländische Emittenten reichen einen Jahresbericht auf Formular 20-F ein, das Sie kostenlos aus der EDGAR-Datenbank der SEC abrufen können. Das Lesen des 20-F entspricht am ehesten dem Lesen des 10-K eines US-Unternehmens.

Vorteile einer Investition in ADRs

Der Reiz von ADRs liegt in der Bequemlichkeit mit vertrauten Sanitäranlagen:

• Handel in US-Dollar. Sie kaufen, verkaufen und erhalten Dividenden in US-Dollar, ohne dass Sie ein ausländisches Brokerkonto oder eine Währungsumrechnung vornehmen müssen.
• Vertraute Marktzeiten und Abwicklung. ADRs werden während US-Sitzungen über Ihren bestehenden Broker gehandelt, mit Abwicklung und Kontoauszügen im US-Stil.
• Zugang zu globalen Namen. Viele der weltweit größten Unternehmen außerhalb der USA sind als ADRs verfügbar, was das Menü für Diversifizierung über inländische Aktien hinaus erweitert.
• Die Dividendenabwicklung wird für Sie erledigt. Die Depotbank zieht die ausländische Dividende ein, rechnet die Währung um und schreibt sie Ihrem Konto gut.

Für einen langfristig orientierten Anleger, der einfach ein Engagement in Einzeltiteln außerhalb der USA anstrebt, beseitigen ADRs den größten Teil der betrieblichen Reibungsverluste bei Investitionen im Ausland.

Risiken und Überlegungen bei der Investition in ADRs

ADRs bergen alle Risiken des zugrunde liegenden Geschäfts sowie einige eigene Ebenen:

• Währungsrisiko. Auch wenn Sie in Dollar handeln, notieren die zugrunde liegenden Aktien in einer anderen Währung. Wenn diese Währung gegenüber dem Dollar schwächer wird, können der Wert Ihres ADR und Ihr Dividendeneinkommen sinken, selbst wenn die Aktie zu Hause stagniert.
• Depotgebühren. Banken ziehen üblicherweise eine Durchlaufgebühr, oft ein paar Cent pro Aktie und Jahr, von den Dividenden oder über Ihren Broker ab.
• Ausländische Dividenden-Quellensteuer. Das Heimatland kann Steuern einbehalten, bevor eine Ausschüttung den Inhaber erreicht. Ein US-Steuerzahler hat möglicherweise Anspruch auf eine Steuergutschrift oder einen Steuerabzug im Ausland, es spielen jedoch Grenzen, Abkommenssätze, Kontotyp und Dokumentation eine Rolle. Sehen Sie sich die IRS-Publikation 514 an und wenden Sie sich an einen Steuerberater für das spezifische Programm.
• Offenlegungslücken. Nicht gesponserte und Level-I-Programme unterliegen nicht der vollständigen SEC-Berichterstattung, sodass Finanzinformationen veraltet, weniger detailliert oder nach ausländischen Rechnungslegungsstandards dargestellt werden können.
• Liquiditäts- und Delisting-Risiko. Bei einigen ADRs werden geringe Volumina mit großen Spreads gehandelt, und Programme können beendet werden, was die Inhaber zum Verkauf oder Umtausch in ausländische Aktien zwingt.
• Politisches und regulatorisches Risiko. Sanktionen, Kapitalkontrollen oder ein regulatorischer Streit können ein ADR-Programm auf eine Weise stören, die sich selten auf eine inländische Aktie auswirkt.