Explicación de la estrategia de llamadas cubiertas: ingresos, riesgos y cuándo utilizarla

Una opción de compra cubierta significa vender una opción de compra sobre acciones de su propiedad, cobrando una prima a cambio de la obligación de entregar esas acciones al precio de ejercicio, si se asigna. La cesión puede ocurrir antes del vencimiento, no solo al vencimiento. Ser propietario de las acciones cubre la obligación de entrega y evita el riesgo ilimitado de una compra corta, pero no limita el riesgo a la baja de las acciones. Consulte la guía de llamadas cubiertas del Consejo de la Industria de Opciones y el documento de divulgación de opciones de OCC antes de considerar la mecánica.

La versión corta: una opción de compra cubierta intercambia algunas ventajas por ingresos hoy. Que esa operación sea inteligente depende de la acción, el strike y lo que se espera de la posición.

Cómo funciona una llamada cubierta

La configuración tiene dos patas. Posee al menos 100 acciones y vende una opción call option contra ellas, ya que un contrato normalmente controla 100 acciones. Vender el call te obliga a entregar tus acciones al precio de ejercicio si el comprador ejerce, y por aceptar esa obligación recibes una premium inmediatamente.

Si la convocatoria permanece abierta hasta su vencimiento, existen tres resultados generales. Antes de eso, también se puede asignar al escritor, especialmente cuando a una llamada in-the-money le queda poco valor de tiempo o alrededor de una fecha ex-dividendo:

• La acción finaliza por debajo del precio de ejercicio. La opción call vence sin valor. Usted conserva las acciones y la prima y puede vender otra opción de compra en el próximo ciclo.
• Las acciones terminan por encima de la huelga. Las acciones se retiran en el momento de la huelga. Mantienes la prima más las ganancias hasta el momento de la huelga, pero pierdes cualquier ganancia posterior.
• Las existencias terminan cerca de la huelga. Pequeñas asignaciones, o no, de cualquier manera; usted mantiene la prima y administra la posición en el siguiente ciclo.

La palabra "cubierto" es la historia del riesgo. Un operador que vende una opción call sin poseer acciones se enfrenta a pérdidas teóricamente ilimitadas si las acciones se disparan. Ser propietario de las acciones cubre ese escenario: el peor escenario al alza es el costo de oportunidad, no un ajuste de margen.

Un ejemplo trabajado

Supongamos que posee 100 acciones de una acción que cotiza a 50 dólares y vende una opción call de un mes con un precio de ejercicio de 55 dólares por una prima de 1,50 dólares. Recibes $150 inmediatamente.

• Si la acción cierra a $48, la opción call vence sin valor. Usted se queda con los $150, suavizando la pérdida en papel de $200 sobre las acciones.
• Si cierra en $53, la opción de compra caduca sin valor. Usted conserva $150 más $300 de ganancias en acciones no realizadas.
• Si cierra a $60, sus acciones se retiran a $55. Obtienes $500 de ganancias en acciones más la prima de $150, pero renunciaste a los $500 adicionales por encima del precio de ejercicio.

El patrón se generaliza: las opciones de compra cubiertas superan a la propiedad de acciones simples en mercados planos, con alzas leves o en caída, y tienen un desempeño inferior en mercados con fuertes alzas. La prima es un ingreso real, pero es una compensación por vender en el mejor de los casos.

Beneficios de las llamadas cubiertas

• Flujo de caja inmediato. Las primas llegan por adelantado y son suyas independientemente del resultado.
• Un colchón ante las caídas. La prima compensa parte de una caída en el precio de la acción.
• Una salida disciplinada. Si planeabas vender en la huelga de todos modos, la asignación ejecuta tu plan y te paga extra por ello.
• Razonable en mercados laterales. Cuando la acción no va a ninguna parte, las primas repetidas pueden hacer que una posición estática sea productiva.
• Obligaciones definidas. En comparación con muchas estrategias de opciones, el panorama de riesgo es simple y está vinculado a las acciones que ya posee.

Riesgos y compensaciones

• Limitado al alza. El costo definitorio. Una ruptura por encima del strike pertenece al comprador de la opción, no a usted.
• Desventaja total menos la prima. Una opción de compra cubierta no es una cobertura. Si las acciones caen un 30%, usted aún posee esa pérdida, menos la pequeña prima.
• Asignación anticipada. Las opciones de compra se pueden ejercer antes del vencimiento, especialmente alrededor de las fechas sin dividendos, cuando la opción tiene mucho dinero.
• Tentación de concentración. La búsqueda de primas altas lleva a emitir opciones de compra sobre acciones volátiles, exactamente las que tienen más probabilidades de atravesar una huelga o un cráter. Alta Volatilidad implícita significa primas altas porque el riesgo es alto, no porque el mercado esté siendo generoso.
• Fricción de transacciones. La escritura mensual significa comisiones, diferenciales y tiempo de gestión mensuales.