Una tasa de descuento es la tasa utilizada para convertir los flujos de efectivo futuros en el valor actual. En términos sencillos, responde: “¿Cuánto vale ahora el dinero en el futuro, dado el tiempo, el riesgo y los usos alternativos del dinero?” Una tasa de descuento más alta hace que el dinero futuro valga menos hoy; una tasa de descuento más baja hace que valga más. Las tasas de descuento son fundamentales para el valor presente neto, la valoración del flujo de efectivo descontado, el análisis de proyectos y las estimaciones del valor intrínseco. Son suposiciones, no garantías. Si se utiliza con cuidado, una tasa de descuento ayuda a comparar los flujos de efectivo que llegan en diferentes momentos y bajo diferentes niveles de incertidumbre.
Tasa de descuento: Datos, valoración y ejemplo
Una tasa de descuento es la tasa utilizada para convertir los flujos de efectivo futuros en el valor actual.
Practica trading con Finelo
Practica en un simulador, aprende con lecciones breves y gana confianza antes de arriesgar dinero real.
¿Quieres aprender más?
Practica en un simulador, aprende con lecciones breves y gana confianza antes de arriesgar dinero real.
Explorar FineloExplora los desafíos de 28 días de Finelo
Convierta el aprendizaje en un hábito diario con rutas de desafío guiadas.
Cómo funciona una tasa de descuento
La idea central detrás de una tasa de descuento es la valor del dinero en el tiempo: un dólar disponible hoy generalmente no es lo mismo que un dólar disponible dentro de unos años. El dinero de hoy se puede ahorrar, invertir, utilizar para reducir la deuda o mantenerse flexible para decisiones futuras. El dinero futuro también puede ser incierto.
La fórmula básica del valor presente es:
Present value = Future cash flow ÷ (1 + discount rate)^number of periods
Por ejemplo, supongamos un pago de $1,100 se espera en 1 año, y la tasa de descuento es 10% por año:
Present value = $1,100 ÷ (1 + 0.10)^1
Present value = $1,100 ÷ 1.10
Present value = $1,000
Bajo esos supuestos, $1,100 dentro de un año equivalen a $1,000 hoy.
Si la tasa de descuento cambia, el valor presente cambia:
| Flujo de caja futuro | tiempo | Tasa de descuento | Valor presente |
|---|---|---|---|
| $1,100 | 1 año | 5% | $1,047.62 |
| $1,100 | 1 año | 10% | $1,000.00 |
| $1,100 | 1 año | 15% | $956.52 |
El pago futuro es idéntico en los tres casos. Sólo cambia la tasa de descuento. Es por eso que los debates sobre valoración a menudo dependen menos de la fórmula y más de los supuestos detrás de la tasa.
en análisis fundamental, que estudia una empresa o activo utilizando factores como flujos de efectivo, ganancias, activos y riesgo, la tasa de descuento suele ser uno de los datos más importantes. Puede afectar materialmente si un valor estimado parece alto, bajo o razonable.
Por qué la tasa de descuento es importante en la valoración y el VPN
Una tasa de descuento no es sólo un dato matemático. Refleja un juicio sobre el riesgo, el tiempo y el costo de oportunidad.
En el análisis de proyectos, la tasa de descuento se utiliza comúnmente en valor actual neto (VAN) cálculos. El VPN compara el valor presente de las entradas de efectivo futuras con el costo pagado hoy. OpenStax explica que los cálculos del VPN requieren cada flujo de efectivo, el período en el que ocurre y la tasa de descuento utilizada para convertir los flujos de efectivo futuros al valor presente; También señala que la tasa se puede ajustar según el riesgo de los flujos de efectivo del proyecto, y que una tasa más alta reduce el valor presente y el VPN (OpenStax).
Este artículo tiene fines educativos únicamente y no constituye asesoramiento financiero o de inversión. Finelo no recomienda ningún valor, estrategia o transacción. La inversión implica riesgos, incluida la posible pérdida del principal.
Una tasa de descuento también aparece en el flujo de efectivo descontado, o FCD, valoración. En el análisis DCF, los flujos de efectivo futuros se estiman y luego se descuentan al presente. El CFA Institute describe los enfoques de flujo de efectivo descontado que incluyen modelos de descuento de dividendos, enfoques de ingreso residual y modelos de flujo de efectivo libre descontado, con análisis de flujo de efectivo libre descontado ampliamente utilizado entre los analistas (Instituto CFA).
En la práctica, la tasa de descuento puede influir en:
- si un proyecto empresarial parece económicamente atractivo;
- si el valor intrínseco estimado de un activo aparece por encima o por debajo de un precio de mercado;
- qué tan sensible es una valoración a los supuestos sobre tipos de interés;
- cuánto riesgo se acepta implícitamente en un pronóstico;
- cuán comparables son realmente dos oportunidades de inversión.
Un punto clave: una tasa de descuento no es una previsión de que una inversión obtendrá ese rendimiento. Es la tasa utilizada para convertir los flujos de efectivo futuros esperados en valor presente. El resultado real puede diferir significativamente del modelo.
Formas comunes de elegir una tasa de descuento
No existe una tasa de descuento universal única. La tasa debe ajustarse a los flujos de efectivo que se analizan.
Devolución requerida
Para una inversión, la tasa de descuento puede representar un rendimiento requerido: el rendimiento anualizado que un inversor necesitaría para aceptar la incertidumbre de los flujos de efectivo. Los flujos de efectivo más riesgosos y menos predecibles generalmente exigen un rendimiento requerido más alto que los flujos de efectivo más seguros y predecibles.
Costo de oportunidad
Una tasa de descuento también puede reflejar el costo de oportunidad: lo que potencialmente se podría ganar en otro lugar con riesgo y horizonte temporal similares. Si dos alternativas tienen diferentes niveles de riesgo, utilizar la misma tasa de descuento para ambas puede generar una comparación engañosa.
costo de capital
Para una empresa o proyecto, la tasa de descuento puede estar relacionada con el costo de capital. Una empresa suele financiarse con una combinación de deuda y capital. Los analistas pueden utilizar un costo de capital promedio ponderado, o WACC, para estimar el rendimiento requerido por los proveedores de capital. El WACC es común en la valoración corporativa, pero sigue siendo una estimación y depende de datos como los costos de la deuda, los supuestos de riesgo de acciones, los supuestos fiscales y la estructura de capital.
Tasa ajustada al riesgo
Algunos analistas comienzan con una tasa de riesgo más baja y agregan una prima de riesgo. Este enfoque reconoce que los flujos de efectivo inciertos generalmente deben descontarse más que los flujos de efectivo altamente predecibles.
Por ejemplo, un flujo de efectivo adeudado contractualmente por un prestatario fuerte puede merecer una tasa de descuento más baja que un pronóstico de negocio especulativo dentro de cinco años. El principio es sencillo: cuanto menos seguro sea el flujo de caja, más cuidadoso debe ser el analista a la hora de asignar una tasa de descuento baja.
Coherencia con la inflación
Los flujos de efectivo y las tasas de descuento deben ser consistentes:
- Flujos de efectivo nominales incluyen la inflación esperada y generalmente deben descontarse con una tasa de descuento nominal.
- Flujos de efectivo reales están ajustados a la inflación y generalmente deben descontarse con una tasa de descuento real.
Mezclar flujos de efectivo reales con tasas de descuento nominales, o al revés, puede distorsionar el resultado.
Practica trading con Finelo
Practica en un simulador, aprende con lecciones breves y gana confianza antes de arriesgar dinero real.
Ejemplo resuelto: cálculo del valor presente y el VPN
Supongamos que una pequeña empresa está considerando comprar una máquina que cuesta $7,500 hoy. Se espera que la máquina genere $2,400 por año en flujo de caja para 4 años. Supongamos:
- Costo inicial: $7,500 pagados hoy
- Entrada de efectivo anual: $2,400
- Calendario: entradas de efectivo al final de cada año
- Vida del proyecto: 4 años
- Tasa de descuento: 8% por año
- Impuestos, sorpresas de mantenimiento y valor de reventa: ignorados por simplicidad
El valor presente de cada flujo de caja anual es:
Year 1 PV = $2,400 ÷ (1.08)^1 = $2,222.22
Year 2 PV = $2,400 ÷ (1.08)^2 = $2,057.61
Year 3 PV = $2,400 ÷ (1.08)^3 = $1,905.20
Year 4 PV = $2,400 ÷ (1.08)^4 = $1,764.08
Ahora agregue los valores actuales:
Total PV of inflows = $2,222.22 + $2,057.61 + $1,905.20 + $1,764.08
Total PV of inflows = $7,949.11
Luego reste el costo inicial:
NPV = Total PV of inflows − Initial cost
NPV = $7,949.11 − $7,500
NPV = $449.11
Bajo estos supuestos, el proyecto tiene un VAN positivo de $449.11.
Pero ese resultado depende de la tasa de descuento. Si la tasa de descuento cambia, el VPN cambia:
| Tasa de descuento | PV de las entradas de efectivo | Costo inicial | VPN |
|---|---|---|---|
| 6% | $8,316.26 | $7,500 | $816.26 |
| 8% | $7,949.11 | $7,500 | $449.11 |
| 10% | $7,607.59 | $7,500 | $107.59 |
| 12% | $7,288.93 | $7,500 | -$211.07 |
Este ejemplo muestra por qué es importante la sensibilidad a la tasa de descuento. El proyecto parece atractivo 6%, 8% y 10%, pero no en 12%. La previsión de flujo de caja no cambió; sólo cambió la tasa utilizada para descontar esos flujos de efectivo.
Un flujo de trabajo de lectura cuidadoso sería:
- Identificar los flujos de efectivo y el calendario.
- Seleccione una tasa de descuento de caso base.
- Calcule el valor presente para cada período.
- Reste el costo inicial para calcular el VPN.
- Pruebe tasas de descuento más bajas y más altas.
- Pregunte si la conclusión es estable o depende en gran medida de suposiciones.
Si una valoración sólo funciona con una tasa de descuento optimista, eso puede indicar que la conclusión es frágil.
Tasa de descuento en acciones y valoración empresarial
En la valoración de acciones y empresas, la tasa de descuento se utiliza a menudo para estimar el valor intrínseco: el valor presente de los flujos de efectivo futuros esperados. El proceso suele implicar:
- pronosticar flujos de efectivo futuros;
- elegir una tasa de descuento;
- descontar esos flujos de efectivo al presente;
- estimar cualquier valor terminal si se espera que el negocio continúe más allá del período de pronóstico explícito;
- comparando la estimación con el valor actual de mercado.
Por ejemplo, un modelo de FCD simplificado podría estimar el flujo de caja libre para los próximos cinco años, descontar el flujo de caja de cada año, agregar un valor terminal descontado y restar la deuda u otras obligaciones si se estima el valor del capital. Esto está relacionado con conceptos de valoración más amplios discutidos en el artículo educativo de Finelo sobre ¿Qué significa el valor intrínseco de una acción?.
La tasa de descuento puede tener un gran efecto porque muchas empresas se valoran en función de los flujos de efectivo en un futuro lejano. Esto es especialmente cierto para las empresas que se espera que generen más efectivo más tarde que hoy. Cuanto más alejados estén los flujos de efectivo, más sensibles serán a la tasa de descuento.
Considere un solo $10,000 flujo de caja esperado en 10 años:
| Tasa de descuento | Cálculo del valor presente | Valor presente |
|---|---|---|
| 5% | $10,000 ÷ 1.05^10 | $6,139.13 |
| 8% | $10,000 ÷ 1.08^10 | $4,631.93 |
| 12% | $10,000 ÷ 1.12^10 | $3,219.73 |
el mismo futuro $10,000 vale aproximadamente $6,139 hoy al 5%, pero sólo alrededor $3,220 al 12%. Esa diferencia no es una cuestión de redondeo; es el efecto compuesto de la tasa de descuento a lo largo del tiempo.
Debido a esta sensibilidad, muchos analistas utilizan un rango en lugar de una estimación de un solo punto. La discusión educativa de Finelo sobre Análisis de sensibilidad del valor intrínseco y rangos DCF. amplía esta idea al mostrar cómo los supuestos pueden cambiar los resultados de valoración.
Limitaciones, modos de falla y malas interpretaciones
Las tasas de descuento son útiles, pero también pueden crear una confianza falsa. Un modelo puede ser matemáticamente preciso y aun así ser económicamente incorrecto.
Interpretación errónea 1: “La tasa de descuento es el rendimiento que obtendré”
Una tasa de descuento no es un rendimiento garantizado. Es una suposición analítica. Los resultados reales de la inversión dependen del desempeño empresarial, las condiciones del mercado, los cambios de valoración, los impuestos, la inflación, el comportamiento y otros factores.
Interpretación errónea 2: "Existe una tasa de descuento correcta"
Rara vez existe una tarifa perfecta. Diferentes analistas pueden utilizar razonablemente diferentes supuestos porque tienen diferentes puntos de vista sobre el riesgo, el costo de oportunidad, la inflación y la estructura de capital. El objetivo no es encontrar un número mágico; es utilizar suposiciones que sean consistentes y defendibles.
Interpretación errónea 3: “Una tasa de descuento más alta siempre es más conservadora”
A menudo sí, pero no siempre. Una tasa de descuento muy alta puede subestimar el valor a largo plazo si los flujos de efectivo son inusualmente estables. Una tasa de descuento muy baja puede exagerar el valor si los flujos de efectivo son riesgosos. El conservadurismo debe surgir de suposiciones realistas, no de castigos arbitrarios ni de optimismo.
Mala interpretación 4: “La valoración DCF es objetiva porque utiliza fórmulas”
Los modelos DCF se basan en gran medida en suposiciones. La tasa de descuento, las tasas de crecimiento, los márgenes, las necesidades de reinversión y el valor terminal pueden cambiar el resultado. Pequeños cambios en los supuestos a largo plazo pueden provocar grandes cambios en el valor estimado.
Modo de falla 1: uso de flujos de efectivo y tasas inconsistentes
Los flujos de efectivo nominales generalmente deberían emparejarse con tasas de descuento nominales, y los flujos de efectivo reales generalmente deberían emparejarse con tasas de descuento reales. Combinarlos puede hacer que una valoración parezca más atractiva o menos atractiva de lo que realmente es.
Modo de falla 2: ignorar el tiempo
Un flujo de efectivo recibido en el Año 1 no es lo mismo que un flujo de efectivo recibido en el Año 10. Dos proyectos con las mismas entradas de efectivo totales pueden tener valores presentes muy diferentes si uno paga antes y el otro paga después.
Modo de falla 3: Tratar el riesgo como un número único
Algunos riesgos se manejan mejor ajustando las previsiones de flujo de efectivo en lugar de limitarse a aumentar la tasa de descuento. Por ejemplo, si un proyecto tiene una probabilidad significativa de fracasar, el análisis de escenarios puede ser más informativo que simplemente agregar unos pocos puntos porcentuales a la tasa.
Modo de fallo 4: sobreponderación del valor terminal
En la valoración de empresas, gran parte del valor estimado puede provenir del valor terminal. Si el valor terminal depende de supuestos de crecimiento agresivos o de una tasa de descuento baja, la valoración final puede ser frágil.
Modo de fallo 5: Copiar una tarifa sin entenderla
Utilizar una tasa de descuento de otro modelo, informe de analista o regla general puede resultar engañoso si los flujos de efectivo difieren en los supuestos de riesgo, oportunidad, moneda, apalancamiento o inflación.
Comprobaciones prácticas antes de utilizar una tasa de descuento
Antes de confiar en una tasa de descuento en un análisis, puede resultar útil preguntarse:
- ¿Qué flujos de efectivo se están descontando?
- ¿Son esperados, contractuales, especulativos o basados en escenarios?
- ¿Los flujos de efectivo son nominales o ajustados a la inflación?
- ¿A qué período se aplica la tarifa: anual, mensual u otro intervalo?
- ¿Se aplica la misma tasa a flujos de efectivo con riesgos muy diferentes?
- ¿Cambia la conclusión si la tasa es entre 1 y 3 puntos porcentuales mayor o menor?
- ¿El valor terminal impulsa la mayor parte del resultado?
- ¿Se manejan consistentemente la deuda, los impuestos, la reinversión y el capital de trabajo?
Para lograr un hábito educativo sencillo, evite detenerse en una sola respuesta. Cree una pequeña tabla utilizando al menos tres tasas de descuento: baja, base y alta. Si la conclusión cambia drásticamente en ese rango, el análisis depende en gran medida de suposiciones.
Eso no significa automáticamente que el análisis sea inútil. Significa que el siguiente paso es comprender qué suposiciones son más importantes. En muchos casos, la tasa de descuento es uno de los principales impulsores de la conclusión, especialmente para los flujos de efectivo de larga duración.
Una tasa de descuento se entiende mejor como un puente entre el dinero futuro y el valor presente. Ayuda a traducir el tiempo, el riesgo y el costo de oportunidad en una cifra. Pero debe usarse con humildad: la fórmula es simple, mientras que el juicio detrás de los datos es a menudo la parte difícil.
Practica trading con Finelo
Practica en un simulador, aprende con lecciones breves y gana confianza antes de arriesgar dinero real.
Sobre el autor
Finelo Team
El equipo de Finelo crea educación práctica de inversión y trading diseñada para que los principiantes aprendan más rápido con desafíos estructurados, práctica en el simulador y lecciones breves.
Sigue leyendo — Artículos relacionados
Regla de venta de lavado: Reglas, ejemplos y efectos fiscales
La regla de venta de lavado es una regla fiscal estadounidense que puede impedir que un inversor deduzca una pérdida inmediatamente después de vender una acción o un valor si compra una acción o…
Tasa SOFR: qué es, dónde encontrarla y cómo afecta los costos
el tasa SOFR —la tasa de financiación garantizada a un día—es una tasa de interés de referencia de EE.
Tarifa libre de riesgo: Datos, valoración y ejemplo
el tasa libre de riesgo es el rendimiento de referencia utilizado en finanzas para estimar lo que un inversor podría ganar sin asumir un riesgo de incumplimiento o de mercado significativo.