Un spread diagonal est une stratégie d'options construite à partir de deux options du même type, soit deux call, soit deux put, sur le même sous-jacent. Ce qui en fait une diagonale, c'est que les deux options diffèrent : elles ont des prix d'exercice et des dates d'expiration différents. C'est pourquoi c'est un hybride. Différentes grèves définissent un spread vertical, différentes expirations définissent un spread calendaire et une diagonale emprunte aux deux.
Spread diagonal : comment fonctionne la stratégie (avec exemple)
Un spread diagonal achète une option à plus long terme et vend une option à plus proche date à un prix d'exercice différent. Découvrez comment les diagonales d'achat et de vente sont construites, pourquoi le profit maximum n'est pas défini et comment ils se comparent aux spreads verticaux et calendaires.
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Dans sa forme courante, un trader achète une option à plus long terme et vend une option à plus court terme à un prix d'exercice différent, payant ainsi un débit net. La jambe courte se désintègre plus rapidement, ce qui réduit le coût de la jambe longue, tandis que la jambe longue porte la vue directionnelle.
Une fonctionnalité distingue les options de propagation diagonale des spreads plus simples. Étant donné que les deux branches expirent à des moments différents, le bénéfice maximum et le seuil de rentabilité ne peuvent pas être calculés exactement à l’avance, et tout article vous proposant une formule précise est simplifiant.
Cette page s'adresse aux lecteurs qui comprennent déjà les options d'achat et de vente de base, et idéalement les spreads verticaux. Si ceux-ci sont encore flous, lisez d'abord le guide trading d'options pour les débutants, puis revenez. Il explique la structure et la mécanique ; il ne vous dit pas de l'échanger, ni quels strikes, expirations ou deltas choisir.
Cette page est uniquement destinée à des fins d'apprentissage et ne constitue pas un conseil financier. Le trading d’options comporte des risques importants et ne convient pas à tout le monde.
À qui s'adresse ce guide
La stratégie de spread diagonal mérite d'être comprise une fois que les positions à expiration unique se sentent à l'aise.
Utilisez-le comme parcours d'apprentissage si vous êtes :
- À l'aise avec les call, les put et idéalement les spreads verticaux, et curieux de savoir comment se comporte une position à deux expirations.
- Essayer de comprendre pourquoi le profit maximum d'une diagonale est décrit comme indéfini.
- Comparer les spreads diagonaux, verticaux et calendaires avant de risquer de l'argent réel.
Pourquoi on l'appelle "diagonale"
Savoir d’où vient le nom permet à toute la famille de rester plus facilement fidèle. Lorsque les prix des options étaient imprimés dans les journaux, ils apparaissaient dans une grille : les prix d’exercice s’affichaient verticalement dans les lignes, les expirations horizontalement dans les colonnes.
A partir de là, les noms s'écrivent eux-mêmes. Deux options dans la même colonne partagent une expiration et diffèrent par la frappe, placées verticalement sur la page, donnant la répartition verticale. Deux personnes dans la même rangée partagent une grève et diffèrent par l'expiration, assises horizontalement, donnant l'étalement horizontal, connu aujourd'hui sous le nom d'étalement calendaire ou temporel. Une position dont les options diffèrent à la fois en termes d'exercice et d'expiration se trouve dans une rangée et une colonne différentes, coupant en diagonale sur la grille. Vous le verrez parfois appelé un calendrier diagonal, ce qui revient à la même idée.
Comment c'est construit : deux jambes, deux expirations
La forme courante est le long spread diagonal, et il comporte exactement deux branches du même type d’option :
- Achetez l'option à plus long terme. Il s'agit de l'ancre qui porte l'exposition directionnelle de la position. Les éducateurs en options décrivent généralement ici une grève à la monnaie ou légèrement dans la monnaie, de sorte que l'option a une valeur réelle plutôt qu'une pure prime de temps.
- Vendez une option plus proche à un prix d'exercice différent. Cette jambe est généralement hors du cours. La prime collectée réduit le coût net de la jambe longue, et comme les options à plus courte échéance perdent plus rapidement leur valeur temporelle, leur décroissance temporelle (thêta) joue en faveur de la position pendant qu'elle reste en dehors de la monnaie.
Étant donné que l’option à plus long terme coûte plus cher que l’option à court terme, vous payez pour ouvrir la position. Ce montant constitue le débit net. C'est à la fois ce que coûte le poste et, avec une mise en garde concernant l'affectation, le maximum que vous pouvez perdre. Les prix des options sont indiqués par action et un contrat standard couvre 100 actions, les chiffres en dollars correspondent donc aux nombres par action multipliés par 100.Il existe également une diagonale courte, qui vend l’option la plus longue et achète l’option la plus proche. Il est généralement inscrit au crédit et présente un profil de risque différent. D'autres combinaisons d'exercice et d'expiration existent également, c'est pourquoi un spread d'option diagonal est mieux compris comme une famille de positions que comme une transaction fixe. Cette page couvre la version longue, ce que la plupart des supports pédagogiques entendent par ce terme.
Diagonale d'appel vs diagonale de vente
Les mécanismes ne changent pas entre les appels et les ventes. Seule la direction du Lean le fait.
| Propagation des appels en diagonale | Diagonale put spread | |
|---|---|---|
| Approche directionnelle | Haussier | Baissier |
| Jambe longue | Call à plus longue échéance, égal ou légèrement dans la monnaie | Put à plus longue échéance, égal ou légèrement dans la monnaie |
| Jambe courte | Appel plus proche à une grève plus élevée | Put à date plus proche à un prix d'exercice inférieur |
| Région favorable | Le sous-jacent dérive vers la grève courte | Le sous-jacent dérive vers le cours court |
| Inscrit pour | Débit net | Débit net |
| Perte maximale | Débit net payé | Débit net payé |
Perte maximale, profit maximal et seuil de rentabilité
La perte maximale est définie : le débit net payé. Si le sous-jacent évolue fortement par rapport à la position, au-delà du strike long, l'option longue peut perdre la majeure partie ou la totalité de sa valeur. La seule mise en garde concerne l'affectation anticipée sur la partie courte, abordée dans la section sur les risques.
Le profit maximum ne peut pas être calculé avec précision à l'avance. Dans un spread vertical, les deux options expirent ensemble, le gain est donc arithmétique fixe. Une diagonale est différente car la jambe courte expire en premier. À ce moment-là, la jambe longue est toujours vivante et elle détient deux types de valeur : la valeur intrinsèque et la valeur extrinsèque, qui est la valeur temporelle laissée dans l’option. La valeur extrinsèque qu’il détient dépend du temps restant et de la volatilité implicite à cette date future. Ni l’un ni l’autre ne peut être connu au moment de l’ouverture de la position, c’est précisément pourquoi le profit maximum ne peut pas l’être non plus.
Ce que l'on peut dire, c'est où se situe le meilleur des cas : le sous-jacent se termine au prix d'exercice court à la date d'expiration de la jambe courte, où l'option courte expire sans valeur tandis que l'option longue conserve la plus grande valeur par rapport à elle.
Le seuil de rentabilité est une estimation, pas une formule. Pour la même raison, cela dépend de la valeur de l'option longue à ce moment-là. Un modèle de tarification peut s’en rapprocher, mais un seul chiffre exact indiqué à l’avance constitue une simplification.
Une ligne directrice circule parmi les éducateurs en options : maintenir le débit net nettement inférieur à la distance entre les deux grèves, certains suggérant qu'il soit inférieur à environ 75 pour cent de la largeur de grève. Il s’agit d’une ligne directrice que certains traders décrivent utiliser, et non d’une instruction.
Le gain d'une diagonale dépend d'un prix futur que personne ne peut connaître aujourd'hui.
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Un exemple concret
Voici une hypothèse :
Supposons qu’une action se négocie à près de 100 $ et que quelqu’un étudie un spread d’achat diagonal : acheter un call de 100 $ sur 60 jours pour 4,50 $ et vendre un call de 105 $ sur 30 jours pour 1,50 $. Le débit net est de 3,00 $ par action, ou 300 $ pour un spread. Considérons trois scénarios à l'expiration de la jambe courte, 30 jours plus tard, alors que l'option d'achat longue a encore 30 jours à courir.
- Le titre dérive jusqu'à environ 105 $. L'appel court de 105 $ expire à ou presque, sa prime est donc conservée, et l'appel long de 100 $ représente environ 5 $ en argent avec 30 jours de valeur temporelle restante. Il s’agit de la région la plus favorable, même si le profit exact dépend de la valeur extrinsèque restante du call long.
- Le titre reste stable à 100 $. Le call court expire sans valeur et ses 1,50 $ sont conservés, tandis que le call long a renoncé à un mois de valeur temps. Ces effets s’opposent les uns aux autres, le résultat est donc proche d’un lavage. Le fait qu'il atterrisse légèrement à la hausse ou à la baisse dépend de la valeur extrinsèque que conserve l'option d'achat longue, exactement la quantité qui ne peut être connue à l'avance.
- Le titre tombe à 92$. Les deux options perdent l'essentiel de leur valeur. La jambe courte qui expire sans valeur n'aide que marginalement, et la position affiche une perte importante, limitée par le débit de 300 $ si l'option d'achat longue expire sans valeur.
L'image des gains
Tracée à l'expiration de la jambe courte, une longue diagonale d'appel a une forme reconnaissable. Il y a un plancher plat à la perte maximale bien en dessous de la frappe longue, une pente ascendante à mesure que le sous-jacent s'approche de la frappe courte, un pic juste autour de la frappe courte et une légère diminution au-delà. Cette conicité mérite d’être comprise. Lorsque le sous-jacent dépasse largement le prix d'exercice court, le call long s'enfonce profondément dans l'argent et perd la valeur extrinsèque qui donne son avantage à la position. Le résultat s'établit autour de la largeur d'exercice plus la valeur temporelle restante, de sorte que la position y reste rentable, juste en dessous de son sommet. Le meilleur des cas est que le sous-jacent se termine près du prix d'exercice court, pas aussi loin que possible au-dessus.
Au-delà du pic, la courbe est tracée comme une estimation plutôt que comme une ligne ferme. C'est la version visuelle du point ci-dessus : le gain d'un spread vertical a un plafond fixe, contrairement à celui d'une diagonale.
Rouler la jambe courte
Parce que l’option longue survit à l’option courte, une diagonale n’est pas nécessairement une position unique. Les traders décrivent généralement le fait de rouler la jambe courte. Une fois que l’option à court terme expire ou a perdu la majeure partie de sa valeur, une autre option courte est vendue contre la même option longue, réduisant ainsi à nouveau son coût de base. Répété tout au long de la durée de vie de l'option longue, cela transforme la position en une structure continue plutôt qu'en une seule transaction, et chaque lancer est une nouvelle décision comportant son propre risque.
Une application bien connue est l'option d'achat couverte du pauvre, qui achète un call dans le cours à long terme comme substitut d'action et revend de manière répétée des call à plus court terme contre celui-ci. Structurellement, il s’agit d’un spread diagonal d’achat.
Répartition diagonale, verticale ou calendaire
Deux options peuvent différer de deux manières : la levée et l'expiration. Laquelle de ces deux différences est exactement ce qui sépare les trois types de spread. Il s’agit d’une comparaison de haut niveau et non d’une recommandation entre les deux.
| | Diffusion verticale | Calendrier diffusé | Propagation diagonale | | --- | --- | --- | | Grèves | Différent | Idem | Différent | | Expirations | Idem | Différent | Différent | | Caractère | Mathématiques directionnelles et à gains fixes | Axé sur le temps et la volatilité, quasi neutre | Directionnel et temporel, un hybride | | Entré pour (forme longue) | Débit net | Débit net | Débit net | | Perte maximale | Débit net | Débit net | Débit net | | Bénéfice maximal | Corrigé : largeur de frappe moins débit | Non fixe, dépend de la valeur future de la jambe longue | Non fixe, dépend de la valeur future de la jambe longue |
Une intuition utile découle du tableau. Une diagonale avec des frappes éloignées mais des expirations rapprochées se comporte davantage comme un écart vertical. Celui avec des grèves rapprochées mais des expirations éloignées les unes des autres se comporte davantage comme un écart calendaire. La combinaison choisie détermine le caractère de la position, ce qui est une autre raison pour laquelle la stratégie résiste à une formule unique et ordonnée.
Risques et éléments à surveiller
Un risque défini ne signifie pas un risque faible, et la deuxième expiration ajoute des complications que les spreads à expiration unique n'ont pas.- Vous pouvez perdre la totalité du débit net. Si le sous-jacent évolue fermement par rapport à la position, l'option longue peut expirer sans valeur et la totalité du montant payé disparaît.
- La jambe courte peut être attribuée tôt. Les options courtes de style américain peuvent être attribuées avant l'expiration, le plus souvent autour des dates ex-dividende pour les appels. Cela convertit la position en actions plus une option longue et peut déclencher des exigences de marge, c'est pourquoi le chiffre de perte maximale comporte une mise en garde.
- Risque d'épinglage à l'expiration courte. Si le sous-jacent termine très près du prix d'exercice court, il se peut que l'on sache si l'affectation se produit avant la clôture.
- Deux expirations signifient des décisions en cours. Lorsque la jambe courte expire, la position ne se termine pas. L’option longue doit être gérée, fermée ou couverte à nouveau, et elle continue de perdre de la valeur temporelle.
- Le résultat dépend de la volatilité implicite future. La valeur de l'option longue à l'expiration de la jambe courte est au cœur du gain, donc une baisse de la volatilité implicite peut nuire même lorsque la vision directionnelle était bonne. Le guide volatilité implicite couvre ce sujet en profondeur.
- Les coûts comptent. Deux volets, des lancers potentiels et une affectation possible signifient plus de commissions et d'écarts acheteur-vendeur qu'une seule option.
Que cette stratégie convienne à quelqu'un dépend de ses connaissances, de son niveau d'approbation des options et de sa tolérance au risque, et c'est exactement le genre de structure qu'il faut étudier en profondeur et mettre en pratique avant de risquer de l'argent réel.
Comprendre une stratégie et être prêt à la trader n'est pas la même chose.
Étapes suivantes
Un spread diagonal montre comment les deux dimensions d'une option, l'exercice et le temps, se combinent en une seule position. Il offre une direction de spread vertical ainsi qu'une composante temporelle de spread calendaire, au prix d'un gain qui ne peut être estimé qu'à l'avance.
Comprendre ce qu'un gain ne peut pas vous dire est aussi précieux que le gain lui-même.
Lisez ensuite le guide volatilité implicite, car il détermine le gain incertain d'une diagonale, et consultez le spread d'appel haussier pour le contraste des gains fixes. Un simulateur vous permet d’observer le comportement d’une position à deux expirations au fil du temps sans risquer de l’argent. Dans l'application Finelo, vous pouvez étudier des positions comme celle-ci sur des données de marché réelles avec des fonds virtuels. Il n’y a aucun dépôt, aucun retrait et aucune connexion avec un courtier – il s’agit d’une boucle de pratique fermée, donc le seul coût d’une mauvaise lecture est la leçon. Pour évaluer les expériences des autres utilisateurs, lisez les Finelo avis et pour les questions relatives au compte, utilisez le Finelo centre d'assistance. Finelo est un produit éducatif, pas un courtage, alors vérifiez les fonctionnalités actuelles via Finelo.
Finelo est un produit éducatif, pas un courtage. Le simulateur utilise des fonds virtuels et des données de marché réelles, et les décisions finales de négociation et d'investissement vous appartiennent, prises via votre propre compte de courtage lorsque vous choisissez d'agir. Cet article est destiné à l’éducation et ne constitue pas un conseil financier. Le trading d’options comporte des risques importants et ne convient pas à tout le monde.
Questions fréquentes
Un spread diagonal est-il haussier ou baissier ?
Soit, selon la construction. Une diagonale construite avec des appels – long sur un appel plus daté et court sur un appel plus proche et plus élevé – est haussière. Une diagonale de vente – longue pour une vente plus datée et courte pour une vente inférieure plus proche – est baissière. La structure est identique ; le type d'option définit la direction.
Un spread diagonal est-il un débit ou un crédit ?
La diagonale longue commune, l'achat de l'option à plus long terme et la vente de l'option à plus court terme, est saisie pour un débit net, car l'option à plus long terme coûte plus cher que celle à court terme ne rapporte. Les diagonales courtes inversent les jambes, sont généralement saisies pour un crédit et présentent un profil de risque différent, moins défini.
Pourquoi ne pouvez-vous pas calculer à l’avance le profit maximum d’un spread diagonal ?
Parce que la jambe courte expire avant la jambe longue. À l'expiration de l'option courte, l'option longue détient toujours une valeur extrinsèque, et cette valeur dépend de la volatilité implicite et du temps restant à cette date future – dont aucun n'est connu au départ. Les spreads verticaux évitent cela car les deux jambes expirent ensemble.
Quelle est la différence entre un spread diagonal et un spread calendaire ?
Les deux options d'un spread calendaire partagent le même prix d'exercice et ne diffèrent que par l'expiration, ce qui en fait une position presque neutre axée sur la décroissance temporelle et la volatilité. Les options d'un spread diagonal diffèrent à la fois en termes de levée et d'expiration, ce qui ajoute une inclinaison directionnelle à cette composante temporelle.
Qu'est-ce qu'un spread double diagonale ?
Une structure plus avancée et neutre par rapport au marché combinant une diagonale d'achat et une diagonale de vente sur le même sous-jacent, généralement un straddle à plus longue échéance acheté contre un étranglement vendu à une date plus proche. Elle implique quatre branches, est généralement traitée comme une stratégie avancée et constitue un sujet distinct de la diagonale standard abordée ici.
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