Liquidité des ETF : comment cela fonctionne réellement et comment la juger

La liquidité d'un ETF correspond à la facilité avec laquelle vous pouvez acheter ou vendre les actions d'un ETF à un prix équitable. Il repose sur deux niveaux : une négociation visible en bourse et la capacité du fonds à créer et à racheter des actions en fonction de ses avoirs sous-jacents. Cette deuxième couche signifie qu’un ETF peut être beaucoup plus liquide que ne le suggère son volume d’écran.

Cette page s'adresse aux investisseurs qui comparent des fonds, en particulier à tous ceux qui craignent qu'un ETF plus petit soit « trop peu négocié » pour être détenu. À la fin, vous saurez quels chiffres mesurent réellement la négociabilité et lesquels induisent en erreur. Lisez d'abord le modèle à deux couches, puis utilisez la liste de contrôle avant votre prochaine commande. Cet article est éducatif et non un conseil financier.

Que signifie la liquidité des ETF

La liquidité a une définition pratique : le coût et la rapidité de transformation d’actions en espèces, ou d’espèces en actions, sans faire évoluer le prix contre vous-même. Pour un ETF liquide, vous pouvez négocier instantanément un ordre de taille normale à un prix très proche de la juste valeur du fonds. Pour un titre illiquide, vous payez un spread plus large et des commandes plus importantes peuvent faire monter le prix.

Notez ce que la liquidité n’est pas. Ce n'est pas seulement la taille du fonds, ni le seul volume d'hier. Deux ETF de volume identique peuvent avoir une liquidité réelle très différente, car ce qui garantit en fin de compte la négociabilité d'un ETF est la liquidité des titres qu'il détient.

Les deux couches de liquidité des ETF

Le premier niveau est le marché secondaire : les actions ETF changent de mains entre les investisseurs sur une bourse, tout comme une action. Le volume de l'écran, la profondeur cotée et l'écart acheteur-vendeur sont tous en direct ici.

La deuxième couche est le marché primaire. Les grandes institutions appelées participants autorisés peuvent créer de nouvelles actions d'ETF en livrant le panier de titres sous-jacent au fonds, ou en rachetant des actions dans ce panier. Lorsque la pression d’achat dépasse les actions disponibles, ils en créent davantage. Lorsque la vente domine, ils rachètent. Ce mécanisme lie l’offre à la demande.

La conséquence pratique : un ETF détenant des actions de grande capitalisation très négociées peut absorber des ordres importants même si l'ETF lui-même se négocie rarement, car les teneurs de marché peuvent se couvrir et créer des actions en utilisant le panier sous-jacent liquide. La liquidité provient des avoirs. Un ETF détenant des petites capitalisations ou des obligations exotiques peu négociées a un plafond plus bas, quel que soit son propre volume.

Pourquoi le volume seul induit en erreur

De nombreux investisseurs excluent les ETF dont le volume quotidien moyen est faible. Cette règle gaspille les bons fonds et en garde certains trompeurs. Un ETF nouveau ou de niche peut négocier quelques milliers d'actions par jour tout en offrant des spreads serrés, car les teneurs de marché le évaluent de manière compétitive par rapport au panier sous-jacent, même lorsque peu de transactions ont lieu. Pendant ce temps, un ETF à volume élevé détenant des actifs illiquides peut connaître de graves lacunes en cas de tensions, car son véritable filet de sécurité, le panier, est difficile à négocier.

Une meilleure habitude consiste à examiner le spread et les avoirs ensemble :

Bid-ask spreads : le coût visible

L’écart est l’écart entre le prix le plus élevé offert par les acheteurs et le prix le plus bas demandé par les vendeurs. Il s'agit de votre coût de négociation immédiat et inévitable. Le Bulletin des investisseurs ETF de la SEC utilise un exemple concret : un ETF coté à un prix acheteur de 59,50 $ et un prix vendeur de 60,00 $ comporte un écart de 50 cents. Achetez 200 actions à la demande et vendez-les immédiatement à l'offre, et vous perdez 100 $. Le bulletin note également que les ETF plus liquides et à volume plus élevé affichent généralement des spreads plus serrés et que l'écart acheteur-vendeur médian d'un fonds est publié sur le site Web de l'ETF.

Traitez le spread en pourcentage. Un écart de 2 cents sur un ETF de 100 $ correspond à 0,02 % par aller-retour, ce qui est négligeable pour un détenteur à long terme. Un écart de 50 cents sur un ETF à 60 $ est de 0,83 %, ce qui peut dépasser une année d'économies sur le ratio des dépenses en choisissant le fonds « moins cher ».