Comment concilier le bénéfice net avec les flux de trésorerie d'exploitation

Cet article se concentre sur le rapprochement à l’intérieur du tableau des flux de trésorerie plutôt que de répéter une comparaison générale entre le revenu net et les flux de trésorerie disponibles. Selon la méthode indirecte, l'entreprise commence par le résultat net et ajuste les éléments non monétaires et les variations des actifs et passifs d'exploitation pour arriver aux liquidités fournies par les activités d'exploitation.

Une liste de contrôle pratique pour le rapprochement

• Ajoutez les dépenses non monétaires telles que la dépréciation et l'amortissement, puis vérifiez si les actifs associés nécessitent encore des dépenses en capital substantielles.
• Annuler les gains et les pertes dont les produits en espèces appartiennent à des activités d'investissement, comme un gain sur la vente d'actifs.
• Soustraire les augmentations des créances et des stocks car ils utilisent la trésorerie d'exploitation ; ajouter des diminutions, en fonction du contexte commercial.
• Ajouter les augmentations des créditeurs et charges à payer car ils permettent d'économiser de la trésorerie dans la période ; déterminer si les retards de paiement sont durables.
• Traiter la rémunération en actions, les impôts différés, les provisions, les actifs sur contrat et autres ajustements conformément à la politique et aux notes de bas de page de l'émetteur.
• Rapprochez le sous-total du relevé déposé et comparez les ajustements sur plusieurs périodes similaires.

L'exercice explique où les bénéfices accumulés et les liquidités d'exploitation divergent. Il n’établit pas que le flux de trésorerie opérationnel soit « plus vrai » : le calendrier d’encaissement, les paiements des fournisseurs, les choix de classification, l’affacturage et les mouvements ponctuels du fonds de roulement peuvent tous modifier une période.

Le bénéfice net est le bénéfice comptable d'une entreprise : les revenus moins toutes les dépenses, y compris les charges non monétaires, calculés selon les règles de comptabilité d'exercice. Le flux de trésorerie est l’argent qui entre et sort réellement au cours de la période. Une entreprise peut déclarer un bénéfice net élevé tout en saignant des liquidités, ou déclarer des pertes tout en en générant beaucoup. Cette page s'adresse aux investisseurs qui apprennent à lire les états financiers et à tous ceux qui comparent des sociétés dont les « bénéfices » et les « liquidités » racontent des histoires différentes. Vous trouverez ci-dessous des définitions claires, une comparaison côte à côte, un exemple concret avec des chiffres et un cadre permettant de déterminer à quel chiffre se fier et à quel moment. Lisez-le, puis ouvrez les relevés d'une véritable entreprise et tracez vous-même l'écart.

La question du résultat net par rapport aux flux de trésorerie se résume à des choix de calendrier et de comptabilité, alors commencez par ce que comprend chaque chiffre.

Qu'est-ce que le revenu net ?

Le bénéfice net, le résultat net du compte de résultat, est égal aux revenus moins le coût des marchandises vendues, les dépenses d'exploitation, les intérêts, les impôts et les charges non monétaires comme l'amortissement. Elle suit la comptabilité d'exercice : les revenus sont enregistrés lorsqu'ils sont gagnés, et non lorsqu'ils sont encaissés, et les dépenses sont enregistrées lorsqu'elles sont encourues et non lorsqu'elles sont payées.

Les bénéfices accumulés sont véritablement utiles. Il fait correspondre les coûts aux revenus qu’ils génèrent, lisse les paiements forfaitaires et rend les périodes comparables. Le bénéfice par action, le ratio P/E et la plupart des mesures de rentabilité de l'analyse fondamentale sont construits sur cette base.

Mais le résultat net contient des estimations et des jugements : plans d’amortissement, provisions, dépréciations et revenus comptabilisés avant l’arrivée des liquidités. Cette flexibilité est la raison pour laquelle le profit est décrit comme une opinion, alors que l’argent liquide est un fait.

Qu’est-ce que le flux de trésorerie ?

Les flux de trésorerie enregistrent les mouvements réels de l’argent. Le tableau des flux de trésorerie le divise en trois sections :

• Cash flow opérationnel - trésorerie générée par le cœur de métier : encaissements auprès des clients moins liquidités versées aux fournisseurs, aux salariés et à l'administration fiscale.
• Flux de trésorerie d'investissement - liquidités dépensées ou reçues d'actifs, tels que les achats ou les ventes d'équipement.
• Flux de trésorerie de financement - liquidités collectées ou restituées aux prêteurs et aux actionnaires : emprunts, remboursements, émissions d'actions, rachats et paiements de dividendes.

Le flux de trésorerie disponible, un chiffre dérivé largement utilisé, correspond au flux de trésorerie d'exploitation moins les dépenses en capital : la trésorerie restant après le maintien et la croissance de la base d'actifs. Les entreprises paient leurs factures, financent leur croissance et survivent aux récessions avec leurs liquidités, et non avec leurs bénéfices comptables.

Principales différences entre le résultat net et les flux de trésorerie

Un exemple concret. Un petit fabricant vend 500 000 $ de marchandises en décembre selon des conditions de paiement de 90 jours. Son compte de résultat de décembre montre les revenus et, après 420 000 $ de dépenses correspondantes, un revenu net de 80 000 $. Son flux de trésorerie de décembre ne montre rien de ces ventes ; l'argent arrive en mars. Si l’entreprise doit payer ses fournisseurs en janvier, elle peut être rentable sur le papier et ne pas pouvoir payer ses factures en même temps. C’est cette compression, et non un manque de profit, qui explique l’échec des entreprises en croissance.

L’inverse se produit également. Une entreprise avec de lourdes charges d’amortissement peut déclarer un bénéfice net mince tandis que les flux de trésorerie d’exploitation restent solides, car la dépréciation réduit les bénéfices sans consommer un seul dollar courant.