Risque systématique ou non systématique : comprendre les différences

La distinction entre risque systématique et risque non systématique divise chaque menace pesant sur votre portefeuille en deux catégories. Le risque systématique s’étend à l’ensemble du marché : récessions, variations des taux d’intérêt, inflation et chocs géopolitiques qui frappent presque tous les actifs en même temps. Le risque non systématique est spécifique à une entreprise ou à un secteur, et la diversification peut l’éliminer en grande partie. Le risque systématique ne peut pas être diversifié.

Cette page s'adresse aux investisseurs qui construisent ou examinent un portefeuille et qui souhaitent savoir pour quels risques ils sont réellement payés. Vous trouverez des définitions, des exemples, une comparaison côte à côte, des stratégies de gestion et un cadre décisionnel. Tout ici est éducatif, pas de conseil financier.

Qu'est-ce que le risque systématique ?

Le risque systématique, également appelé risque de marché ou risque non diversifiable, provient des forces qui font bouger l’ensemble du système financier. Lorsque les banques centrales augmentent leurs taux, lorsque l’inflation s’envole ou lorsqu’une récession s’installe, presque toutes les actions ressentent la pression, quelle que soit la qualité de leur activité. Les sources courantes incluent :

• Risque de taux d'intérêt - la hausse des taux réduit la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs et augmente les coûts d'emprunt dans l'ensemble de l'économie ; les taux de référence sont suivis dans le [publication des taux d'intérêt sélectionnés H.15] de la Réserve fédérale (https://www.federalreserve.gov/releases/h15/).
• Risque d'inflation - de larges hausses de prix érodent simultanément les rendements réels de la plupart des classes d'actifs.
• Risque de récession et de croissance - les contractions économiques réduisent simultanément les bénéfices dans tous les secteurs.
• Chocs géopolitiques et politiques : les guerres, les différends commerciaux et les changements soudains de réglementation révisent des marchés entiers.

L'indicateur standard de l'exposition d'une action au risque systématique est le bêta, qui mesure la force avec laquelle elle évolue avec l'ensemble du marché. Un bêta supérieur à 1 amplifie les fluctuations du marché ; en dessous de 1 les amortit. Parce que ce risque survit à la diversification, c’est le risque que les investisseurs sont généralement rémunérés pour supporter au fil du temps.

Qu'est-ce qu'un risque non systématique ?

Le risque non systématique, également appelé risque spécifique, idiosyncrasique ou diversifiable, s'attache à une seule entreprise ou secteur. Un lancement de produit raté, un scandale de fraude, un incendie d'usine, un procès perdu ou l'arrivée d'un nouveau concurrent peuvent écraser un titre alors que le reste du marché le remarque à peine. Les formes courantes incluent :

• Risque commercial - mauvaise exécution, défaillances de produits ou diminution de la demande pour l'offre d'une entreprise.
• Risque financier - les problèmes de levier et de liquidité d'une entreprise.
• Risque opérationnel - ruptures de la chaîne d'approvisionnement, accidents et faux pas de gestion.
• Risque sectoriel - changements réglementaires ou technologiques qui frappent un secteur, comme une règle sur le prix des médicaments frappant les produits pharmaceutiques.

La caractéristique déterminante est que ces événements sont largement décorrélés d’une entreprise à l’autre. Le fait d'occuper de nombreuses positions différentes signifie que le désastre d'une entreprise n'est qu'une petite brèche et non un événement mettant fin au portefeuille. C'est pourquoi le risque non systématique est souvent appelé risque « non compensé » : le marché ne vous paie pas de supplément pour un risque que vous auriez pu diversifier gratuitement.

Principales différences entre le risque systématique et non systématique

La ligne de compensation est celle qui change le comportement. Se concentrer sur une seule action vous expose à des risques pour lesquels le marché ne paie rien. La répartition entre les actifs permet de conserver l'exposition au marché récompensée tout en supprimant l'exposition non récompensée, spécifique à l'entreprise.

Exemples de risques systématiques et non systématiques

Systématique en action. Dans un contexte de ralentissement généralisé, un détenteur de fonds indiciel voit presque toutes les positions chuter ensemble. Aucune compétence en matière de sélection de titres au sein d’un même marché n’échappe complètement à la baisse ; l’exposition elle-même est le moteur. Les cycles de hausse des taux fonctionnent de la même manière, réévaluant simultanément les actions et les obligations.

Action non systématique. Une entreprise de biotechnologie échoue à un stade avancé d'un essai et perd la moitié de sa valeur en une journée alors que le marché ferme à plat. Une compagnie aérienne subit une grève ; un détaillant révèle un problème comptable. Les détenteurs de ces titres uniques absorbent de lourdes pertes, mais un portefeuille détenant 2 % dans chacun d’entre eux bouge à peine.

Les deux à la fois. Une banque régionale endettée lors d'un choc de taux est confrontée à une pression systématique des taux ainsi qu'à une pression non systématique de ses propres choix de bilan. Les pertes réelles proviennent souvent du chevauchement, c’est pourquoi les évaluations des risques examinent les deux niveaux plutôt que d’en choisir un seul.