Valeur comptable tangible par action : ajustements et analyse bancaire

Cet article concerne la valeur comptable tangible par action (TBVPS), et non une autre définition de base du BVPS. Un point de départ courant est les capitaux propres des actionnaires ordinaires moins le goodwill, les actifs incorporels identifiables et les créances sur actions privilégiées, divisés par les actions ordinaires diluées. Les ajustements exacts dépendent de l’objectif et doivent être rapprochés du dépôt.

Une feuille de travail TBVPS reproductible

1. Commencez par le total des capitaux propres et soustrayez les participations ne donnant pas le contrôle et les capitaux propres privilégiés pour atteindre les capitaux propres ordinaires.
2. Soustraire le goodwill et les actifs incorporels comptabilisés séparément ; prendre en compte les effets d’impôts différés associés uniquement avec une justification documentée.
3. Examiner le cumul des autres éléments du résultat global, des provisions pour pertes sur créances, des marques détenues jusqu'à l'échéance, des éléments de retraite et de la comptabilité d'acquisition plutôt que de les ajuster automatiquement.
4. Utilisez un décompte d'actions cohérent avec la question d'évaluation : actions de base en fin de période pour un solde à un moment donné ou un décompte dilué clairement défini pour une dilution potentielle.
5. Rapprochez chaque ajustement et comparez la même définition entre les périodes et les pairs.

TBVPS peut être informatif pour les banques et autres entreprises de bilan, mais il ne révèle pas la qualité des actifs, la stabilité des dépôts, le risque de durée, le coût de financement, la rentabilité ou la valeur de la franchise. Les comparaisons entre prix et valeur comptable nécessitent ces facteurs ainsi qu'une comptabilité cohérente.

La valeur comptable par action commence par les capitaux propres ordinaires divisés par les actions ordinaires. Tangible BVPS supprime ensuite les soldes incorporels définis et autres créances. Il s'agit d'une mesure comptable et non d'une valeur de liquidation, et l'utilité de ses ajustements dépend de l'objectif commercial et de l'analyse.

Comment calculer la valeur comptable par action

La formule est simple :

BVPS = (Total des capitaux propres - Capitaux privilégiés) / Actions ordinaires en circulation

Vous soustrayez les capitaux propres privilégiés parce que les actionnaires privilégiés occupent une place devant les actionnaires ordinaires dans la structure du capital. Ce qui reste, ce sont les capitaux propres qui appartiennent aux actionnaires ordinaires.

Un exemple concret hypothétique

Supposons que Ridgeline Tools Inc. déclare ce qui suit dans son bilan :

Les capitaux propres ordinaires sont de 330 millions de dollars moins 30 millions de dollars, soit 300 millions de dollars. Divisez par 60 millions d’actions et BVPS équivaut à 5,00 $. Si l'action de Ridgeline se négocie à 12,50 $, le marché évalue l'entreprise à 2,5 fois sa valeur comptable. S'il se négocie à 4,20 $, l'action se situe 16 % en dessous de sa valeur comptable, et les investisseurs axés sur la valeur commenceraient à se demander pourquoi.

Où trouver les entrées

Chaque chiffre provient du bilan du rapport annuel ou trimestriel d'une entreprise. Vous pouvez extraire ces documents gratuitement de la base de données EDGAR de la SEC. Le nombre de partages apparaît sur la page de couverture du 10-K ou du 10-Q ; utilisez le décompte le plus récent, pas une moyenne, puisque BVPS est un instantané ponctuel.

Pourquoi la valeur comptable par action est importante pour les investisseurs

BVPS ancre plusieurs jugements pratiques :

• Contexte du plancher de valorisation. Lorsqu'une action se négocie en dessous de sa valeur comptable, le marché dit que les actifs de l'entreprise valent moins que leur coût comptable. Parfois, cela signale une bonne affaire ; cela signale souvent de réels problèmes de qualité ou de rentabilité des actifs.
• Entrée du ratio cours/valeur comptable. La division du cours de l'action par BVPS donne le ratio P/B, un écran de base pour les banques, les assureurs et autres entreprises à gros actifs dont les bilans sont principalement constitués d'instruments financiers proches de la valeur marchande.
• Suivi de la création de valeur. Une entreprise qui compose BVPS année après année, grâce aux bénéfices non répartis, crée une valeur nette mesurable par action. L’observation de la tendance sur cinq ou dix ans en dit plus que n’importe quelle simple lecture.
• Contrôle de dilution. Si les capitaux propres augmentent mais que BVPS stagne, l'émission de nouvelles actions absorbe les gains. L’optique par action capte la dilution que cache la croissance globale des actions.

Facteurs qui modifient la valeur comptable par action

Plusieurs événements font monter ou descendre le BVPS, et tous n’impliquent pas la performance opérationnelle :

• Les bénéfices non répartis augmentent les capitaux propres et augmentent le BVPS lorsque le nombre d'actions reste stable.
• Les pertes et dividendes réduisent les bénéfices non distribués, ce qui fait baisser le BVPS.
• Les rachats d'actions ont réduit le nombre d'actions. Les rachats inférieurs à la valeur comptable augmentent le BVPS pour les détenteurs restants ; les rachats supérieurs à la valeur comptable le diminuent, même s’ils peuvent encore avoir un sens pour d’autres raisons.
• L'émission d'actions nouvelles dilue le BVPS chaque fois que les actions sont vendues en dessous de la valeur comptable actuelle.
• Les Dépréciations et dépréciations du goodwill, des stocks ou des équipements réduisent les actifs et les capitaux propres d'un seul coup.
• Les conventions comptables sont importantes : les actifs sont évalués à leur coût historique moins la dépréciation, de sorte qu'un terrain acheté il y a des décennies ou une marque forte peuvent être considérablement sous-estimés par rapport à ce qu'un acheteur paierait aujourd'hui.