債券デュレーションの説明: 投資におけるその重要性を理解する

方法論に関する注意: 「期間」は、交換可能な 1 つの統計ではありません。マコーレー デュレーションは、キャッシュ フローの現在価値加重平均タイミングです。修正デュレーションは、オプションフリー債券の利回りの変化に対する価格感応度を推定します。有効期間は、金利の変化に応じてキャッシュフローが変化する可能性がある場合に使用されます。債券ファンドのファクトシートには有効期間が報告される場合があります。近似は、凸状になる前の小さな並行収量変化に対する ΔP/P ≈ −duration × Δyield です。 CFA Institute の読書を参照してください。利回りベースのデュレーション測定。

債券のデュレーションは、債券の価格が金利の変化にどの程度敏感であるかを表します。実際のルールとして、デュレーション 5 年の債券は、金利が 1 パーセント上昇すると価格の約 5% が下落し、金利が同じ量だけ下落すると約 5% の価格が上昇します。デュレーションは、債券のキャッシュ フローを受け取るまでの加重平均時間を表します。このページは、債券デュレーションの意味、何がそれを動かすのか、そしてポートフォリオを構築する際にどのように使用するのかなど、債券デュレーションについて分かりやすい言葉で説明したい投資家を対象としています。以下の基礎を読んでから、インタラクティブなレッスンで強化してください。Fineloアプリ。

債券デュレーションとは何ですか?

期間は、債券の支払スケジュール全体を 1 つの数値に圧縮します。正式には、マコーレー デュレーションは、投資家が債券のキャッシュ フロー (すべてのクーポンと最終元本) を受け取るまでの加重平均期間 (年単位) であり、各支払いは債券の現在価値に占める割合で加重されています。

ゼロクーポン債は満期に全額が支払われるため、そのデュレーションは満期と同じになります。クーポン支払い債券は途中でお金が戻ってくるため、その期間は常に満期よりも短くなります。クーポンが大きいほど、平均ドルの戻りが早くなり、期間は短くなります。

修正デュレーションは、オプションフリー債券の一次価格感応度を推定します。特に保有銘柄にオプションが組み込まれている場合、ファンドのファクトシートで有効期間が報告される場合があります。いずれの場合も、デュレーション 6.2 は、コンベクシティの前で、測定の仮定の対象となる、小さな並行 1 パーセント ポイントの利回り変化に対して、ほぼ逆の 6.2% の価格変動を推定します。

逆の関係がその核心です。債券価格と金利は逆方向に動きます。これは、固定クーポン付きの既存の債券は、利回りが高くても低くても新債券が登場するにつれて、多かれ少なかれ魅力的になるためです。期間は、特定の絆がシーソーのようにどの程度強く感じられるかを数値化します。

投資家にとってデュレーションが重要な理由

デュレーションは債券において最も有用なリスク数値です。 3 つの理由:

• 金利リスクを評価します。 同じ利回りの 2 つの債券は、金利が変動すると大きく異なる動作をする可能性があります。持続時間によって、どちらがより強くスイングできるかがわかります。
• 負債マッチング分析をサポートします。 デュレーション マッチングは、資産と負債のデュレーションが一致している場合、並行する利回りシフトに対する一次感度を低減できますが、曲線の動き、キャッシュ フロー、コンベクシティ、およびリバランスに関する仮定に依存します。 3 年間に必要な資金が金利の影響を受けないことを保証するものではありません。
• ポートフォリオを比較できるようになります。 ポートフォリオのデュレーションは、その保有資産の加重平均です。この 1 つの数字によって、短期の財務省ファンドと長期の企業ファンドを比較し、どちらがより金利リスクを伴うかを即座に知ることができます。

金利の変化は中央銀行の政策から債券市場全体に波及し、ベンチマーク金利は公的に追跡されます。連邦準備制度は、現在の国債利回りを全期間にわたって公表しています。H.15 選択金利リリース。これらの利回りが変化すると、デュレーションはすべての債券および債券ファンドの価格をどのように再設定するかを推定します。

期間に影響を与える要因

満期が主要な要素です。他のすべてが同じであれば、30 年債のデュレーションは 2 年債よりもはるかに長くなります。クーポンの支払いは資本をより早く還元するため、クーポンは逆の方向に進みます。利回りレベルはより微妙に重要になります。利回りが高いと、遠く離れた支払いがより​​大幅に割引され、有効期間が短くなります。

オプションが組み込まれた債券は状況を複雑にします。請求可能債券は金利が低下すると早期に償還される可能性があるため、アナリストはオプションによって予想されるキャッシュフローがどのように変化するかを説明する「有効期間」を使用します。

実際のデュレーションと金利リスク

経験則: 価格変化 ≈ −デュレーション × 利回りの変化 デュレーション 7 の債券ファンドは、利回りが 1 パーセント上昇すると約 7% 下落し、利回りが同じだけ低下すると約 7% 上昇するはずです。

有効な例: 変更された期間を 4.8 に設定して債券を保持します。市場利回りは４．０％から４．５％に上昇し、０．５ポイント上昇した。価格への影響推定値: -4.8 × 0.5 = -2.4%。 10,000 ドルのポジションは、継続的に得られるクーポン収入を考慮する前に、約 9,760 ドルに減少します。

最後の条項が重要です。期間はトータルリターンではなく、価格の動きを表します。クーポンは継続的に届くため、債券を満期まで保有していれば、発行者が約束通りに支払うと仮定すれば、途中の変動に関係なく額面金額を受け取ることができます。金利リスクが最も大きくなるのは、満期前に売却する必要がある場合、または満期日が決まっていない長期ファンドを保有している場合です。

推定は直線的ですが、現実は曲線的であり、凸面性が生じます。

凸面性: より深く見る

期間は、曲線の関係を直線で近似したものです。普通債券の実際の価格利回り曲線は投資家に有利に曲がります。つまり、利回りが同じだけ上昇した場合の価格下落よりも、利回りが低下した場合の方が価格が上昇します。その曲率は凸です。

利回りが小さい場合は、デュレーションだけで価格を適切に予測できます。大きな動き（フルパーセントポイント以上）の場合、デュレーションだけでは普通債券の損失が過大評価され、利益が過小評価されます。アナリストは推定値を明確にするために凸項を追加します。

ほとんどの長期投資家は、コンベクシティを手動で計算する必要はありません。実際的なポイント: デュレーションベースの推定値は近似値であり、大きな金利ショックや長期満期の場合には精度が最も低くなります。また、請求可能債券は負の凸性を示す可能性があり、発行体が借り換えを行うために金利が低下すると上値が制限されることを意味します。