ポートフォリオ相関関係: その概要と使用方法

方法論に関する注意: 相関推定は、返品頻度、ルックバック ウィンドウ、通貨、価格/総収益の選択、およびデータ ソースがなければ不完全です。ポートフォリオのボラティリティは、相関関係だけではなく、ウェイト、各資産のボラティリティ、およびすべての共分散に依存します。過去の線形相関はストレス時に急激に変化する可能性があり、非線形依存性、流動性、またはテールリスクを捕捉しません。普遍的な 0.5 または 0.8 のカットオフはありません。

ポートフォリオ相関は、ポートフォリオ内の資産が相互にどのように動くかを、+1 (一緒に動く) から -1 (反対に動く) までのスケールで測定します。これは分散化の背後にある数学です。低い相関または負の相関を持つ資産を組み合わせるとポートフォリオの変動が滑らかになりますが、相関の高い資産を組み合わせると同じ賭けを繰り返すだけになります。このページは、自分の保有株が本当に相互に分散しているのか、それとも分散しているように見えるだけなのかを知りたい投資家向けです。規模、計算、実際の資産の例、よくある罠について学びます。新しいものを追加する前に、これを読み、最大の 2 つの保有資産間の相関関係を確認してください。

ポートフォリオ相関とは何ですか?

相関関係は、選択した期間における 2 つのリターン系列間の統計的関係です。相関係数は、その関係を 1 つの数値に圧縮します。

• +1.0 - 完全な正の相関。資産は足並みをそろえて移動します。
• 0 - 線形関係はありません。各アセットは独自のドライバーで移動します。
• −1.0 - 完全な負の相関。一方が上昇すると、他方が低下します。

実物金融資産が極端な値にとどまることはほとんどなく、サンプルの選択や制度によって推定値が変化します。数値例では、有価証券、通貨、総収益データ、頻度、および日付を記載する必要があります。過去の株式と債券の見積りを永続的な前提として再利用しないでください。

ポートフォリオ相関は、ペアを超えてアイデアを拡張します。完全な相関行列には、保有銘柄のすべてのペアの係数が表示され、あなたの資産がポートフォリオ独立した賭けのコレクション、または異なる名前が付いた 1 つの賭けです。

ポートフォリオの相関関係が重要な理由

多様化は、資産がまとまらない場合にのみ機能します。同じセクターの 10 銘柄は分散しているように感じられますが、ペアごとの相関が 0.9 に近い場合、ポートフォリオは 1 つの大きなポジションのように動作します。全体のメリットは、多様化異なる力に反応する戻りの流れを組み合わせることで生まれます。

相関が低いと、必ずしも期待リターンが低下することなく、ポートフォリオのボラティリティが低下します。ある資産がジグジグに動き、別の資産がジグザグに動く場合、結合された資産曲線は、どちらか単独の場合よりも滑らかになります。実際にはスムーズな方が重要です。浅いドローダウンは耐えるのが容易であり、投資家が最悪の瞬間に計画を放棄することを防ぎます。

相関関係によってリバランスも形成されます。資産の動きが異なる場合、リバランスにより、上昇したものを削減し、遅れたものを購入する必要があります。相関性の高い保有銘柄では、すべてが一緒に移動するため、リバランスすることに意味はありません。

ポートフォリオの相関関係を計算する方法

2 つの資産間の相関係数は、その共分散を標準偏差の積で割ったものです。実際には、これを手作業で計算する人はいません。CORREL、ポートフォリオ トラッカー、ブローカー ツールなどのスプレッドシート関数が、過去のリターンから計算します。

何を選択するかは、算術よりも重要です。

1. 返品頻度を選択します。 毎日の返品は短期的な行動を捕捉します。月次リターンは、長期投資家の経験をよりよく反映しています。
2. ルックバック期間を選択します。 3 年間のウィンドウと 10 年間のウィンドウでは、同じペアについて異なるストーリーが語られる可能性があります。
3. 価格ではなく収益を計算します。 生の価格レベルの相関関係は誤解を招きます。常にパーセント変化を使用してください。
4. 行列を構築します。 保有資産のペアごとに係数を計算し、高い値のクラスターを探します。

簡単な例: アセット A とアセット B がそれぞれ 4 つの期間にわたって以下を返したとします。 A: +2%、-1%、+3%、-2%。 B: +1.8%、-0.7%、+2.5%、-1.6%。 2 つの系列はすべての期間で同時に上昇および下降し、計算された相関は +0.99 近くになります。 A のポートフォリオに B を追加しても、ポジション サイズ以外はほとんど変わりません。

こうした関係の債券面を左右する利回りは、連邦準備制度理事会のウェブサイトで公表されています。H.15 選択金利リリース、金利の変動が株式と債券の両方にどのように波及するかを研究する際に役立つ参考資料です。

例と市場状況が相関関係をどのように変化させるか

一緒に移動する傾向がある資産

同じ業界内の株式は、顧客、コスト、サイクルを共有します。たとえば、地方銀行の株式は同じ金利と信用力に反応します。重複する市場を追跡するインデックスファンドはさらに極端です。異なるプロバイダーから 3 つの S&P 500 ファンドを保有することは、3 つのポジションではなく 1 つのポジションです。

独立して移動する傾向がある資産

国債、商品、実物資産、株式は、それぞれ金利期待、供給ショック、インフレ、収益といったさまざまな主要要因に反応します。それらのペアごとの相関は歴史的に低いため、古典的なバランスのとれたポートフォリオではそれらが混合されます。

危機の警告

相関関係が安定していない。穏やかな市場では、多くのペアが気持ちよく独立しているように見えます。急激な下落では、まさに分散が必要なときに投資家がすべてを一度に売却するため、リスク資産間の相関関係が 1 に向かって上昇する傾向があります。債券と株式は、インフレ主導型の体制では負の相関関係から正の相関関係に反転する可能性もあります。どれでもリスク単一の歴史的相関数値に基づいて構築された計画は脆弱です。係数が急激に上昇した場合にポートフォリオがどのように動作するかをテストします。

よくある間違い

• 相関関係と因果関係を混同したり、過去の係数が自然法則であると仮定したりする。
• 都合の良い期間にわたって測定し、数値がどのように変動するかを無視します。
• リターン要因ではなく、資産名による分散化。
• 国際的な保有資産を密かに結び付ける為替効果を無視する。
• あらゆる危機に対する保護として、ほぼゼロの相関関係を扱います。