投下資本利益率 (ROIC) とは何か、そしてそれが重要である理由

方法論に関する注意: 税引後営業利益 (NOPAT) を期間中の 平均 投下資本で割った値を使用します。超過現金、リース、のれん、取得した無形資産、リストラ項目、および税率を一貫して定義します。 CFA協会の財務比率リスト標準的な演算式を示します。定義、期間、通貨、資本ベースが一致する場合にのみ、ROIC と WACC を比較します。普遍的な 8 ～ 10% の資本コストや、20% の「エリート」カットオフはありません。

投下資本利益率 (ROIC) は、事業に投資した資本 1 ドルあたり企業がどのくらいの税引後営業利益を生み出すかを測定します: ROIC = NOPAT ÷ 投下資本。資本コストを上回る収益を上げている企業は価値を創造しています。収益がどれほど急速に増加したとしても、収入が減ればそれは破壊されます。このページは、投下資本利益率を利用して、真に優れたビジネスと単なる大企業を区別したい投資家や学生を対象としています。以下の計算と解釈を行ってから、ガイド付きレッスンで実際の企業で練習してください。Fineloアプリ。

投下資本利益率とは何ですか?

ROIC は、ビジネス分析における最も基本的な質問、つまりこの会社が投資家の資金をどれだけうまく利益に変えているかという質問に答えます。これは、事業が生み出す税引き後の営業利益と、それを生み出すために結び付けられたすべての資本、つまり株主資本と借入金の両方を比較します。

会社を機械として考えてみましょう。投資家と貸し手は一方的に資本を供給します。営業利益はもう一方から出ます。 ROIC は機械の効率評価です。 ROIC 20% とは、マシン内の資本 100 ドルごとに、今年の税引き後営業利益が 20 ドル発生したことを意味します。 ROIC が 4% ということは、同じ 100 ドルからわずか 4 ドルしか生産されないことを意味します。これは、調達する資本コストよりも低い可能性があります。

資本コストとの比較が、この指標に意味を与えます。資本は決して無料ではありません。株式投資家はリターンを期待し、貸し手は金利を請求します。 ROIC がその資本の総合コストを超えると、新たに投資される 1 ドルごとに所有者が裕福になります。 ROICがそれを下回ると、企業はコストよりも利益が少ない機械に資金を注ぎ続けるため、成長は実際に価値の破壊を加速させます。

ロイックの計算方法

式は次のとおりです。

ROIC = NOPAT ÷ 投下資本

NOPAT - 税引後の純営業利益 - は、営業利益 (EBIT) から始まり、企業に負債がないかのように税金を控除します。営業利益を使用すると、資金調達の選択肢が分子から外されるため、債務負担が異なる企業は比較可能な状態に保たれます。

投資資本 は、業務に意図的に投入された 1 ドルごとです。最も一般的な近道は、遊休現金は実際には「投資」されていないため、株主資本に有利子負債を追加し、事業に必要な以上の現金を差し引くことです。

実際の例: ある企業は 8 億ドルの営業利益を報告し、25% の実効税率を支払っており、NOPAT は 6 億ドルとなります。同社は20億ドルの負債と30億ドルの株式を抱えており、5億ドルの余剰現金がある。投資資本は45億ドル。 ROIC = 600 ÷ 4,500 = 約 13.3%。

すべての情報は、公開申告の損益計算書と貸借対照表から得られます。これらの情報には、SEC の EDGAR データベース。バランスシートが大きく変動した年間の平均投資資本を使用します。

投資家にとって ROIC が重要な理由

ROIC が品質指標として評判を得ている 3 つの理由:

• それは価値の創造を定義します。 成長は、資本コストを上回る収益が得られる場合にのみ、支払う価値があります。 ROIC の高い成長は富を増大させます。 ROIC の成長が低いと経営は悪化します。 2 つの企業が同じ割合で収益を伸ばしていると、株主価値に逆の影響を与える可能性があります。
• それは競争上の優位性を明らかにします。 継続的な高い利益は競争を引きつけ、競争は通常、利益を資本コストに向かって削減します。 ROIC を 10 年間にわたってその水準を大きく上回る水準を維持している企業は、ブランド、ネットワーク効果、スイッチング コスト、コストの優位性など、永続的な優位性を物語ではなく数字で示しています。
• それは経営判断を規律します。 すべての保有ドル経営陣の再投資は ROIC のハードルをクリアする必要があります。投資家は企業の再投資率とROICを比較して、本質的価値がどの程度の速さで増大するかを見積もることができます。

roic を他の財務指標と比較する

ROE は最も一般的ないとこですが、借金はそれを引き立てます。企業は、事業をまったく改善しなくても、借入を増やすだけで ROE を 2 倍にすることができます。 ROIC は、負債を分母に計算することでそのトリックを無効にします。 ROA には、古い買収による遊休現金やのれんを含むすべての資産が含まれるため、営業パフォーマンスが曖昧になります。 マージンはバランスシートを完全に無視します。莫大な資本を必要とするマージン 30% のビジネスは、ほとんど必要のないマージン 10% のビジネスよりも悪い可能性があります。

実践的な組み合わせ: ROIC を使用して事業の質を判断し、ROE を使用して資金調達の選択後に株主がどれだけの利益を得るかを確認し、それらの間のギャップを使用してレバレッジがどの程度機能しているかを理解します。

roic計算におけるよくある落とし穴

• のれんに関する決定。 のれん測定経営陣の取得記録を含む。それを除くと、根底にあるビジネスの経済性が測定されます。どちらも正当です。一貫性を保ち、どちらの質問をしているのかを理解してください。
• 過剰な現金が残っている。 投下資本に膨大な現金の山が残ると、ROIC が低下し、営業品質が過小評価される。
• 1 年のスナップショット。 素晴らしい 1 年には、周期的なピークが反映される場合があります。結論を出す前に、サイクル全体の平均 NOPAT、または 5 ～ 10 年間の ROIC を追跡します。
• オペレーティング リースと調整 多額のリース義務を負っている資本集約型企業は、それらの負債を一貫して処理する必要があり、そうしないと会社間比較ができなくなります。
• 税金に関するノイズ。 1 回限りの税金優遇措置により NOPAT が膨らむ可能性があります。より公平な状況を把握するために、正規化された税率を使用してください。