逆イールドとは何ですか?なぜそれが重要なのでしょうか?

方法論に関する注意: 「イールドカーブ」はさまざまなスプレッドを意味する場合があります。ニューヨーク連銀景気後退確率モデル10 年国債利回りから 3 か月物財務省証券金利を差し引いた値を使用し、12 か月先の景気後退の確率を推定します。 10年から2年のスプレッドと短期先行きスプレッドは異なるシグナルです。インバージョンは、利下げの期待だけでなく、将来の短期金利およびのタームプレミアム、供給、需要、およびリスクの予測を反映します。

逆イールドは、短期国債が長期国債よりも高い利回りを支払うときに発生し、時間と報酬の通常の関係が逆転します。最も注目されているのは米国国債のカーブで、2年物と10年物、または3か月物と10年物のスプレッドの逆転は、ほとんどの現代の米国の景気後退に先立って起こっています。このページは、「曲線が反転した」という話を聞き続け、それが実際に何を測定するのか、反転する理由、そしてそれに対して何をすべきか知りたいと考えている投資家向けです。以下の説明を読んで、単一の指標に基づいて長期計画を徹底的に見直したいという衝動を抑えてください。

イールドカーブを理解する

イールドカーブは、短期債から長期債まで、満期に対する国債の利回りをプロットした線です。現在の満期別利回りは連邦準備制度理事会のウェブサイトで公表されています。H.15 選択金利リリース、これは、あなたが目にするほとんどの利回り曲線チャートの背後にある生データです。

平常時は右上がりのカーブとなります。 10年間の融資は、3か月間の融資よりも資本の拘束期間が長くなり、不確実性が高まるため、投資家は長期の融資に対して追加の利回りを要求します。この追加分は期間プレミアムと呼ばれます。

大きく分けて 3 つの形状が重要です。

• 通常 (右肩上がり)。 長期利回りが短期利回りを上回ります。市場は通常の成長を期待しています。
• 横ばい 短期利回りと長期利回りが収束。市場は金利と成長の道筋について確信を持っていない。
• 反転 指定されたショート利回りが指定されたロング利回りを超えています。予想される将来の短期金利とタームプレミアムの両方が寄与するため、インバージョンを利下げや景気後退の単一の予測に還元することはできません。

あ絆の利回りは、現在の中央銀行政策と将来の政策への期待の両方を反映しています。この二重の役割が、曲線の形状を経済シグナルに変えるものです。

逆イールドの原因は何でしょうか?

反転は、曲線の両端間の綱引きです。

短い端は中央銀行を追跡します。連邦準備制度がインフレ対策のために政策金利を引き上げると、紙幣や短期紙幣の利回りはほぼ機械的に上昇します。

ロングエンドは期待を追跡します。 10年債利回りには、今後10年間の平均短期金利の市場予測にタームプレミアムを加えたものが組み込まれている。投資家が今日の高金利が経済を減速させ、後に利下げを強いると信じている場合、将来の短期金利の予測は低下し、短期利回りが上昇しても長期利回りは低下する。

政策引き締めにより短期相場が市場の長期経路予想を上回った場合、曲線は反転します。分かりやすく言うと、逆曲線は債券市場が今日の金利が持続不可能であることが判明すると予想していることを示しています。

飛行から安全への流れは、その影響をさらに深くする可能性があります。緊張した市場では投資家が避難所として長期国債を購入し、長期利回りがさらに低下する。

歴史が逆転について示していること

この逆転曲線は、正直言って景気後退の兆候であるという評判を得ました。現代の米国の記録では、広く注目されているスプレッドの反転はほとんどの不況に先立って発生しており、通常はおよそ 1 ～ 2 年の遅れがあります。この実績が、2 秒 10 秒のスプレッドにおける 1 ベーシスポイントの反転が見出しを生む理由です。

この記録には警告も含まれています。ラグは長く、変動しやすいため、信号はタイミングについてほとんど影響しません。市場は反転から最終的な下落までの間で大幅に反発することがあり、すぐに逃げた投資家を懲らしめることもありました。そして、誰もがそれを観察すると、指標は弱まる可能性があります。政策対応、インフレ力学の変化、長期債に対する構造的な需要はすべて、特定のサイクルにおいて曲線の意味を歪める可能性があります。逆転はトラブルの可能性を高めます。スケジュールは設定しません。

逆イールドが投資家に与える影響

長期投資家にとっての正直な答えは、見出しが示すよりも少ないということです。景気後退を予測するのは難しく、株価は経済が動くよりずっと前に動くことが多いため、市場の反応を予測するのはさらに困難です。

それでも、反転には実用的な用途があります。

• 逃げるのではなくストレス テストを行ってください。 信号を、割り当て、キャッシュ バッファー、およびリスク許容度株を手放せという命令ではなく、景気後退を乗り切るだろう。
• 債券のエクスポージャーを理解します。 インバージョンは債券の計算を変更します。短期の満期は長期のものよりも一時的に高い利益をもたらしますが、後に金利が低下した場合には長期の利回りを確保することが価値があることが証明される可能性があります。
• 融資に敏感なセクターに注意してください。 銀行はショートで借りてロングで貸し出すため、逆転曲線が続くと貸出マージンが圧迫され、経済全体の信用が逼迫する可能性があります。
• ノイズが予想されます。 曲線は数か月以内に反転、反転解除、および再反転する可能性があります。それぞれのフリップに反応することは、チャーンの原因となります。

最も深刻なリスクは行動面です。2 年間のヒューズを備えたシグナルと、双方向での誤った安心感の文書化された履歴に基づいて、ポートフォリオの大規模かつ永続的な変更を行うことです。