채권 기간 설명: 투자에서의 중요성 이해

방법론 참고 사항: "기간"은 하나의 상호 교환 가능한 통계가 아닙니다. Macaulay 듀레이션은 현금 흐름의 현재 가치 가중 평균 시점입니다. 수정 듀레이션은 옵션이 없는 채권의 수익률 변화에 대한 가격 민감도를 추정합니다. 유효기간은 금리가 변함에 따라 현금흐름이 변할 수 있는 경우에 사용됩니다. 채권-펀드 정보 시트는 유효 기간을 보고할 수 있습니다. 볼록성 이전의 작은 병렬 수율 변화에 대한 근사치는 ΔP/P ≒ −duration × Δyield입니다. CFA 연구소의 자료를 참조하세요. 수익률 기반 기간 측정 .

채권 듀레이션은 채권 가격이 금리 변화에 얼마나 민감한지를 측정합니다. 일반적으로 듀레이션이 5년인 채권은 금리가 1% 포인트 오르면 가격의 약 5%를 잃고, 금리가 같은 양만큼 떨어지면 약 5%의 이익을 얻습니다. 기간은 또한 채권의 현금 흐름을 받을 때까지의 가중 평균 시간을 나타냅니다. 이 페이지는 채권 기간이 무엇을 의미하는지, 무엇이 이동하는지, 포트폴리오를 구축할 때 어떻게 사용하는지 등 쉽게 설명되기를 원하는 투자자를 위한 것입니다. 아래의 기본 사항을 읽어본 후 대화형 강의를 통해 이를 강화하세요. Finelo 앱 .

채권 기간이란 무엇입니까?

기간은 채권의 전체 지불 일정을 하나의 숫자로 압축합니다. 공식적으로 Macaulay 기간은 투자자가 채권의 현금 흐름(모든 쿠폰과 최종 원금)을 받을 때까지의 가중 평균 시간(년)이며, 각 지불금은 채권 현재 가치의 지분에 따라 가중치가 적용됩니다.

제로쿠폰채권은 만기일에 모든 금액을 지불하므로 듀레이션이 만기와 동일합니다. 이표지불채권은 도중에 돈을 돌려주기 때문에 만기보다 듀레이션이 항상 짧습니다. 쿠폰이 클수록 평균 달러가 더 빨리 반환되고 기간이 짧아집니다.

수정 듀레이션은 옵션이 없는 채권에 대한 1차 가격 민감도를 추정합니다. 펀드 팩트 시트는 특히 보유 자산에 옵션이 포함된 경우 유효 기간을 보고할 수 있습니다. 두 경우 모두 듀레이션 6.2는 볼록성이 발생하기 전이고 측정값의 가정에 따라 작은 평행 1% 포인트 수익률 변화에 대해 대략 정반대의 6.2% 가격 변동을 추정합니다.

역관계가 그 핵심이다. 채권 가격과 이자율은 반대 방향으로 움직입니다. 왜냐하면 새로운 채권이 더 높거나 더 낮은 수익률로 출시됨에 따라 고정 쿠폰을 사용하는 기존 채권의 매력이 다소 떨어지기 때문입니다. 지속 시간은 주어진 유대감이 시소처럼 느껴지는 정도를 정량화합니다.

투자자에게 듀레이션이 중요한 이유

듀레이션은 채권에서 가장 유용한 단일 위험 수치입니다. 세 가지 이유:

• 이자율 위험을 반영합니다. 동일한 수익률을 지닌 두 채권은 금리가 움직일 때 매우 다르게 행동할 수 있습니다. 기간은 어느 쪽이 더 세게 스윙할지 알려줍니다.
• 부채 매칭 분석을 지원합니다. 기간 매칭은 자산과 부채 기간이 정렬될 때 병렬 수익률 이동에 대한 1차 민감도를 줄일 수 있지만 곡선 이동, 현금 흐름, 볼록성 및 재조정에 대한 가정에 의존합니다. 3년 동안 필요한 자금이 금리의 영향을 받지 않을 것이라는 보장은 없습니다.
• 포트폴리오를 비교할 수 있게 해줍니다. 포트폴리오의 듀레이션은 보유 자산의 가중 평균입니다. 이 단일 숫자를 통해 단기 국채 펀드와 장기 기업 펀드를 비교할 수 있으며 어느 것이 더 높은 금리 위험을 수반하는지 즉시 알 수 있습니다.

금리 변화는 전체 채권 시장을 통해 중앙 은행 정책에 따라 파급되며 기준 금리는 공개적으로 추적됩니다. 연준은 만기에 걸쳐 현재 국채 수익률을 발표합니다. H.15 선정 금리 발표 . 이러한 수익률이 바뀌면 듀레이션은 모든 채권과 채권 펀드의 가격이 어떻게 조정되는지 추정합니다.

기간에 영향을 미치는 요소

만기가 지배적인 요인입니다. 30년 만기 채권은 2년 만기 채권보다 듀레이션이 훨씬 길며 다른 모든 조건은 동일합니다. 쿠폰은 다른 방향으로 끌어당깁니다. 왜냐하면 두꺼운 쿠폰 지불이 귀하의 자본을 더 빨리 반환하기 때문입니다. 수익률 수준은 더 미묘하게 중요합니다. 수익률이 높으면 먼 지불 금액이 더 크게 할인되어 유효 기간이 단축됩니다.

옵션이 내장된 채권은 상황을 복잡하게 만듭니다. 호출 가능한 채권은 금리가 하락할 때 조기에 상환될 수 있으므로 분석가는 옵션이 예상 현금 흐름을 어떻게 변경하는지 설명하는 "유효 기간"을 사용합니다.

실제 듀레이션 및 이자율 위험

경험 법칙: 가격 변화 ≒ −듀레이션 × 수익률 변화. 듀레이션이 7인 채권 펀드는 수익률이 1%포인트 상승하면 약 7% 하락하고, 수익률이 동일하게 하락하면 약 7% 상승합니다.

실제 사례: 수정된 기간이 4.8인 채권을 보유하고 있습니다. 시장 수익률은 4.0%에서 4.5%로 반포인트 상승했습니다. 예상 가격 영향: −4.8 × 0.5 = −2.4%. $10,000 포지션은 계속해서 벌어들이는 쿠폰 소득을 고려하기 전에 약 $9,760로 감소합니다.

마지막 조항이 중요합니다. 기간은 총 수익이 아닌 가격 변동을 나타냅니다. 쿠폰은 계속 도착하며 채권을 만기일까지 보유하는 경우 발행자가 약속한 대로 지불한다는 가정하에 중간 변동에 관계없이 여전히 액면가를 받게 됩니다. 금리 위험은 만기 전에 매도해야 하거나 확정된 만기일이 없는 장기 자금을 보유할 때 가장 큰 타격을 받습니다.

추정치는 선형인 반면 현실은 곡선이므로 볼록성이 발생합니다.

볼록성: 더 깊은 모습

기간은 곡선 관계의 직선 근사치입니다. 일반 채권의 실제 가격-수익률 곡선은 투자자에게 유리하게 휘어집니다. 즉, 수익률이 같은 양만큼 상승할 때 가격이 하락하는 것보다 수익률이 하락할 때 가격이 더 많이 상승합니다. 그 곡률은 볼록성입니다.

수익률 변동이 작은 경우에는 듀레이션만으로 가격을 잘 예측할 수 있습니다. 큰 움직임(1% 포인트 이상)의 경우 듀레이션만 보면 일반채권의 손실은 과대평가되고 이익은 과소평가됩니다. 분석가는 추정치를 더욱 선명하게 하기 위해 볼록성 항을 추가합니다.

대부분의 장기 투자자는 볼록성을 직접 계산할 필요가 없습니다. 실질적인 시사점: 듀레이션 기반 추정치는 근사치이며 큰 금리 충격과 긴 만기의 경우 정확도가 가장 낮습니다. 또한 호출 가능 채권은 음의 볼록성을 나타낼 수 있습니다. 즉, 발행자가 재융자를 하기 때문에 금리가 하락할 때 상승 여력이 제한된다는 의미입니다.