재무 레버리지: 비율, 예시 및 위험

재무 레버리지는 자기자본만으로 허용되는 것보다 더 많은 자산을 통제하기 위해 빌린 돈이나 기타 고정 자금 조달 의무를 사용하는 것을 의미합니다. 자산이나 기업이 차입 비용보다 더 많은 수익을 올릴 때 수익을 확대할 수 있지만, 현금 흐름이 약한 경우에도 손실을 확대하고 필요한 지불액을 창출할 수도 있습니다. 투자, 부동산, 기업 분석에서 재무 레버리지는 본질적으로 좋거나 나쁘지 않습니다. 이는 자산 성과, 이자율, 수수료, 상환 조건 및 시기에 대한 지분 결과의 민감도를 변경합니다.

재무 레버리지의 작동 방식

가장 간단하게 말하면 재무 레버리지는 금융 선택입니다. 투자나 사업 활동에 전적으로 자본(투자자, 소유자 또는 주주로부터 얻은 현금)으로 자금을 조달하는 대신 개인이나 회사는 부채나 부채와 유사한 의무를 추가합니다.

관련 용어: 레버리지 광범위하게는 더 큰 자산, 포지션 또는 결과에 대한 노출을 얻기 위해 더 적은 양의 자본을 사용하는 것을 의미합니다. 재무 레버리지는 해당 개념의 부채 조달 버전입니다.

간단한 구조는 다음과 같습니다.

Equity + Debt = Total assets or total investment exposure

투자자가 기여한 경우 $25,000 그리고 빌린다 $75,000 구입하다 $100,000 자산인 경우, 투자자는 단지 $25,000의 자기자본으로 $100,000의 자산을 통제합니다. 자산이 10% 증가하면 이익은 $10,000입니다. 자기자본 기여금 $25,000에 비해 이는 이자, 수수료, 세금 및 거래 비용을 제외하고 40%의 이익입니다.

동일한 메커니즘이 반대로 작동합니다. 자산이 10% 하락하면 손실은 $10,000, 즉 비용 차감 전 자산의 40%입니다. 자산이 10% 움직였습니다. 주식 결과는 훨씬 더 많이 움직였습니다.

재무 레버리지는 일반적으로 다음과 같은 경우에 나타납니다.

핵심 아이디어는 레버리지가 노출 금액뿐만 아니라 지불해야 할 사람, 지불 기한, 상황이 악화될 경우 유연성이 얼마나 남아 있는지까지 변경한다는 것입니다.

핵심 재무 레버리지 비율

재무 레버리지는 종종 비율로 분석됩니다. 비율 자체가 완전한 답변을 제공하지는 않지만 원시 재무제표 데이터를 비교 가능한 측정값으로 변환하는 데 도움이 됩니다. CFA 연구소의 논의 재무 분석 기술 비율과 공통 크기 설명은 크기를 요소로 사용하지 않고 비교의 관련성을 높이는 데 도움이 될 수 있습니다. 이는 회사, 기간 또는 산업 전반에 걸쳐 레버리지를 비교할 때 특히 유용합니다.

부채비율

Debt-to-equity ratio = Total debt ÷ Total equity

회사가 있는 경우 3억 달러 총부채와 2억 달러 주주 지분:

Debt-to-equity = $300 million ÷ $200 million = 1.5x

부채 대 자기자본 비율이 1.5배라는 것은 회사가 자기자본 1달러당 부채 1.50달러를 보고한다는 의미입니다. 그것이 높거나 낮은지는 업계, 자산 안정성, 이자율 및 현금 흐름 예측 가능성에 따라 다릅니다.

부채자산비율

Debt-to-assets ratio = Total debt ÷ Total assets

총부채가 다음과 같은 경우 3억 달러 총자산은 8억 달러:

Debt-to-assets = $300 million ÷ $800 million = 37.5%

이는 부채로 조달된 자산의 비율을 나타냅니다. 유용하지만 부채가 내년에 만기되는지, 고정 또는 변동 이자율이 적용되는지, 제한 계약이 포함되는지 여부는 밝혀지지 않습니다.

자기자본 승수

Equity multiplier = Total assets ÷ Total equity

총자산이 다음과 같은 경우 8억 달러 그리고 형평성은 2억 달러:

Equity multiplier = $800 million ÷ $200 million = 4.0x

자기자본 승수는 자기자본 1달러가 지원하는 자산의 달러 수를 보여주기 때문에 자기자본 수익률 분석에 자주 사용됩니다.

이자보상비율

Interest coverage = EBIT ÷ Interest expense

EBIT는 이자와 세금을 제외한 수익을 의미합니다. EBIT가 다음과 같은 경우 9천만 달러 그리고 이자비용은 3천만 달러:

Interest coverage = $90 million ÷ $30 million = 3.0x

이자보상배율이 3.0배라는 것은 영업이익이 해당 기간 동안 이자비용을 3배 충당한다는 뜻이다. 비율이 낮을수록 수익 감소의 여지가 적다는 것을 의미할 수 있지만 회사가 순환적인 경우 한 기간만으로는 오해의 소지가 있을 수 있습니다.

실제 사례: 레버리지와 레버리지되지 않은 수익률

투자자가 동일한 자산과 관련된 두 가지 가상의 1년 옵션을 비교한다고 가정합니다. 레버리지 계산을 분리하기 위해 세금, 마진 콜 및 강제 청산은 처음에는 무시됩니다.

가정

• 투자자 자기자본: $10,000
• 레버리지 케이스의 차입 금액: $10,000
• 총 레버리지 노출: $20,000
• 연간 차입율: 8%
• 거래 수수료: $100
• 기간: 1년

사례 A: 재무 레버리지 없음

투자자는 개인 자본으로 $10,000만 사용합니다.

자산이 12% 상승하는 경우:

Gain = $10,000 × 12% = $1,200
Ending value = $10,000 + $1,200 = $11,200
Return on equity = $1,200 ÷ $10,000 = 12%

자산이 12% 하락하는 경우:

Loss = $10,000 × 12% = $1,200
Ending value = $10,000 − $1,200 = $8,800
Return on equity = −$1,200 ÷ $10,000 = −12%

주식 결과는 자산의 수익률과 일대일로 움직입니다.

사례 B: 재무 활용

투자자는 $10,000의 자기자본을 사용하고 $10,000를 빌려 $20,000의 노출을 창출합니다.

대출 비용:

Interest = $10,000 × 8% = $800
Total explicit cost = $800 interest + $100 fees = $900

자산이 12% 상승하는 경우:

Gross gain = $20,000 × 12% = $2,400
Net gain after interest and fees = $2,400 − $900 = $1,500
Return on equity = $1,500 ÷ $10,000 = 15%

자산은 12% 증가했지만, 가정된 금융 비용을 제외하고 투자자의 자기자본 수익률은 15%였습니다. 이 시나리오에서는 레버리지가 도움이 되었습니다. 더 큰 노출로 인한 이익이 차입 비용을 초과했기 때문입니다.

자산이 균일한 경우:

Gross gain = $20,000 × 0% = $0
Net result after interest and fees = $0 − $900 = −$900
Return on equity = −$900 ÷ $10,000 = −9%

이 평면 시나리오는 중요합니다. 레버리지 포지션은 자산 가격이 하락하지 않더라도 자금 조달 비용이 여전히 적용되기 때문에 손실을 입을 수 있습니다.

자산이 12% 하락하는 경우:

Gross loss = $20,000 × 12% = $2,400
Net loss after interest and fees = $2,400 + $900 = $3,300
Return on equity = −$3,300 ÷ $10,000 = −33%

자산은 12% 감소했지만, 비용 차감 후 자본 손실은 33%에 달했습니다.

손익분기점 자산 수익률은 다음과 같습니다.

Break-even return = Total costs ÷ Total exposure
Break-even return = $900 ÷ $20,000 = 4.5%

이 예에서 자산은 다음보다 더 많은 이익을 얻어야 합니다. 4.5% 레버리지 버전이 세금 전 긍정적인 결과를 낳기 전 1년 동안. 차입비용이 오르거나 수수료가 오르거나 보유기간이 늘어나면 손익분기점은 더 높아진다.

회사 재무제표에서 재무 레버리지 읽기

회사 분석을 위해서는 대차대조표, 손익계산서, 현금흐름표, 메모 전반에 걸쳐 재무 레버리지를 검토해야 합니다. 실제 작업 흐름은 다음과 같습니다.

1. 부채 및 부채와 유사한 의무를 식별합니다. 단기 차입금, 장기 부채, 현재 만기, 리스 부채, 지급 어음, 신용 편의, 보증 및 기타 약정을 검토합니다.
2. 시간 경과에 따른 레버리지 비율을 계산합니다. 여러 보고 기간에 걸쳐 부채 대 자본, 부채 대 자산 및 자기자본 승수를 비교합니다.
3. 이자 보장 범위를 확인하세요. 영업 이익 또는 EBIT를 이자 비용과 비교하여 현재 이익이 자금 조달 비용을 충당하기에 충분한지 확인하십시오.
4. 현금 흐름을 검토합니다. 회계 수입과 현금 창출은 다를 수 있습니다. 부채는 현금으로 지급되므로 영업현금흐름과 잉여현금흐름이 중요합니다.
5. 학습 성숙도 일정. 곧 만기되는 부채로 인해 재융자 위험이 발생할 수 있으며, 특히 신용 시장이 위축되거나 금리가 상승하는 경우 더욱 그렇습니다.
6. 고정금리부채와 변동금리부채를 구별합니다. 변동금리 차입금은 사업 자체가 변하지 않은 경우에도 비용이 더 높아질 수 있습니다.
7. 업계 동료를 비교하십시오. 규제 대상 유틸리티 기업에 일반적인 레버리지 수준은 경기 순환 제조업체나 초기 성장 기업의 경우 공격적일 수 있습니다.
8. 메모와 관리 토론을 읽어보세요. 약정, 담보, 재융자 계획 및 유동성 위험은 주요 명세서 외부에 나타날 수 있습니다.

광범위한 진술서 읽기 과정에 대한 관련 교육을 위해 Finelo의 가이드 재무제표를 분석하는 방법 수익성, 유동성 및 현금 흐름에 대한 전체 검토 내에서 레버리지 비율을 배치하는 데 도움이 될 수 있습니다. 단기 유동성이 분석의 일부인 경우 Finelo의 기사 빠른 비율 관련 배경을 제공합니다.

한 가지 중요한 제한 사항은 장부가치와 시장 가치의 차이입니다. NYU Stern의 재무 측정 및 비율 참조에 따르면 장부가치 기반 측정은 장부 자산이 시장 자산과 크게 다르거나 음수인 경우 실제 재무 레버리지를 측정하는 데 적합하지 않을 수 있습니다(재정적 측정 및 비율). 그렇다고 장부비율이 쓸모없게 되는 것은 아니지만, 최종 결론이 아니라 출발점으로 해석되어야 한다는 의미입니다.