위험 패리티 포트폴리오란 무엇이며 어떻게 작동합니까?

리스크 패리티 포트폴리오는 각 자산 클래스가 받는 달러의 양이 아닌 각 자산 클래스가 기여하는 리스크의 균형을 맞추는 할당 전략입니다. 자금의 60%를 주식에, 40%를 채권에 투자하는 대신 주식, 채권 및 기타 자산이 각각 포트폴리오의 전체 변동성을 거의 동일한 비율로 유도하도록 위험 패리티 크기를 설정합니다.

아이디어는 기술적으로 들리지만 동기는 간단합니다. 고전적인 60/40 포트폴리오에서 주식은 자본의 60%만 보유하더라도 위험을 지배합니다. 위험 동등성은 이러한 불균형을 해결하려고 시도합니다. 이 문서에서는 접근 방식이 목표에 적합한지 여부를 결정하기 위한 원칙, 구성 단계, 장단점 및 프레임워크에 대해 설명합니다. 이는 재정적 조언이 아닌 교육 콘텐츠이므로 여기에서 조치를 취하기 전에 비용, 위험 및 적합성을 확인하십시오.

위험 동등성의 핵심 원칙

전통적인 배분은 자본, 즉 각 자산 클래스에 얼마나 많은 달러가 들어가는지부터 시작됩니다. 위험 동등성은 위험에서 시작됩니다. 즉, 각 자산 클래스가 얼마나 움직이고 그러한 움직임이 어떻게 상호 작용하는지입니다.

원칙 1: 돈이 아닌 위험을 할당합니다. 모든 자산 클래스에는 고유한 변동성 프로필이 있습니다. 주식은 심하게 변동하고, 우량 국채는 일반적으로 덜 변동하며, 원자재는 기간에 따라 그 사이 어딘가에 위치합니다. 위험 패리티 포트폴리오는 각 자산에 가중치를 부여하므로 전체 포트폴리오 변동성에 대한 기여도는 거의 동일합니다. 실제로 이는 가장 변동성이 큰 자산에 돈이 적고, 차분한 자산에 돈이 많다는 것을 의미합니다.

원칙 2: 단일 위험이 지배적이지 않을 때 다각화는 가장 잘 작동합니다. 전통적인 60/40 주식-채권 혼합은 서류상으로는 다각화되어 있는 것처럼 보입니다. 위험으로 측정하면 그렇지 않습니다. 주식은 투자 등급 채권보다 변동성이 몇 배 더 높기 때문에 주식 측면이 포트폴리오 변동의 압도적인 대부분을 설명할 수 있습니다. 주식이 급격히 하락하면 전체 포트폴리오도 함께 하락합니다. 위험 동등성은 고통의 원인을 분산시키므로 단일 자산 클래스가 포트폴리오의 운명을 결정하지 않습니다.

원칙 3: 다양한 자산은 다양한 경제 상황에 반응합니다. 주식은 성장기에 좋은 성과를 내는 경향이 있고, 국채는 역사적으로 둔화에 도움이 되었으며, 상품이나 인플레이션 연계 채권과 같은 인플레이션에 민감한 자산은 가격 상승에 반응합니다. 다양한 경제 환경에 연결된 자산 전반에 걸쳐 위험 균형을 유지함으로써 포트폴리오는 하나의 시나리오에 모든 것을 걸기보다는 대부분의 조건에서 작동하는 것을 목표로 합니다.

원칙 4: 레버리지는 집중을 대체할 수 있습니다. 저변동성 채권이 지배적인 포트폴리오는 그 자체로는 충분한 기대 수익을 창출하지 못할 수 있습니다. 주식에 집중하여 수익을 추가하는 대신 위험 패리티 전략은 종종 균형 잡힌 혼합에 적당한 레버리지를 적용하여 위험 균형을 그대로 유지하면서 전체 위험을 목표 수준까지 확장합니다. 이것이 전략의 가장 논란이 많은 특징이며, 면밀히 조사할 가치가 있습니다.

위험 측정이 행동을 변화시키는 이유

위험 기반 배분은 또한 포트폴리오가 유지되는 느낌을 변화시킵니다. 각 자산군이 비슷한 변동폭을 보인다는 사실을 알면 주식이 좋지 않은 한 달이 더 이상 보유하고 있는 모든 자산이 좋지 않은 한 달을 의미하지 않습니다. 심리적인 안정이 중요해요. 투자자들은 침체기에 전략을 포기하는 경우가 경기 침체기보다 훨씬 더 자주 발생합니다. 건전한 전략을 근본적으로 포기하는 것은 투자에서 가장 큰 비용을 초래하는 실수 중 하나입니다. 균형 잡힌 위험은 부분적으로 설계 선택입니다. 이는 또한 투자를 더 쉽게 유지하는 데 도움이 되는 약속 장치이기도 합니다.

위험 패리티 포트폴리오를 구성하는 방법

간단한 버전을 구축하려면 5단계를 거쳐야 합니다. 기관 펀드는 훨씬 더 정교한 모델을 사용하지만 논리는 동일합니다.

1. 자산 클래스를 선택합니다. 일반적인 시작 세트: 광범위한 주식, 장기 국채, 원자재나 인플레이션 보호 채권과 같은 인플레이션에 민감한 슬리브. 각각은 성장과 인플레이션의 놀라움에 다르게 대응해야 합니다.
2. 각 자산의 변동성을 추정합니다. 후행 기간에 대한 월별 수익률의 표준 편차와 같은 일관된 측정값을 사용합니다. 추정치는 완벽할 필요는 없습니다. 합리적이어야 하고 일정에 따라 업데이트되어야 합니다.
3. 가중치 포지션은 변동성에 반비례합니다. 자산의 변동성이 클수록 자본 가중치는 작아집니다. 간단한 두 자산의 예에서 주식이 채권보다 3배 더 변동성이 크다면 위험 균형 혼합은 주식 1달러당 약 3달러의 채권을 보유합니다.
4. 상관관계를 고려하세요. 변동성만으로는 자산이 함께 움직이는 방식을 무시합니다. 전체 위험 패리티 모델은 자산 간의 공분산을 사용하므로 실제로 독립적인 위험은 완전한 신뢰를 얻고 중복되는 위험은 그렇지 않습니다. 단순화된 역변동성 포트폴리오는 어느 정도 정확성을 희생하더라도 이 단계를 건너뜁니다.
5. 레버리지 유무에 관계없이 총 위험 수준을 설정합니다. 균형 잡힌 혼합이 수익 목표에 비해 너무 길다면 전략은 더 낮은 기대 수익을 수용하거나 레버리지를 적용하여 선택한 목표에 대한 총 변동성을 높입니다. 레버리지에는 차입 비용, 증거금 요구 사항 및 강제 판매 가능성이 있으므로 처음에는 이를 신중하게 사용하고 소규모로 사용해야 합니다.

실제 사례

주식의 연평균 변동성이 15%이고, 장기국채의 변동성이 5%라고 가정해 보겠습니다. 달러 균형 50/50 투자에서는 주식이 위험의 약 3/4을 차지하게 됩니다. 대신 역변동성 배분은 약 25%를 주식에, 75%를 채권에 두므로 각 측면이 비슷한 변동 비율을 차지합니다. 해당 혼합이 투자자가 필요로 하는 것보다 기대 수익률이 낮을 경우 위험 평가 관리자는 자금을 다시 주식으로 옮기는 대신 전체 패키지를 적당히 활용할 수 있습니다. 위험은 균형을 유지합니다. 전체 규모만 변경됩니다.

악기 선택

동일한 디자인을 다양한 도구를 사용하여 만들 수 있으므로 선택이 중요합니다. 광범위한 지수 ETF는 개인용 버전의 가장 간단한 구성 요소입니다. 액체이고 투명하며 가격이 저렴합니다. 레버리지가 없는 역변동성 혼합에는 다른 것이 필요하지 않습니다. 뮤추얼 펀드는 이를 선호하는 투자자에게 유사하게 작동합니다. 기관 버전은 일반적으로 선물 계약을 사용합니다. 선물은 효율적으로 레버리지를 내장하고 저렴한 비용으로 거래됩니다. 그들은 또한 마진 관리, 일상적인 관심, 그리고 대부분의 개인이 갖고 있지 않은 전문 지식을 요구합니다. 패키지 위험 패리티 뮤추얼 펀드와 ETF는 중간 경로입니다. 단일 티커로 전문적인 실행을 얻을 수 있습니다. 레버리지와 자산 혼합에 대한 일부 통제권을 포기하고 관리 수수료를 지불합니다. 어떤 경로를 선택하든 완전히 이해하는 도구를 선호하십시오. 자본을 투자하기 전에 총 비용(비용 비율, 거래 스프레드 및 내장된 금융 비용)을 확인하세요.

유지 관리: 재조정 및 모니터링

변동성과 상관 관계는 표류하므로 위험 패리티 포트폴리오는 간단한 버전의 경우 분기별 또는 반기별로 정기적인 재조정이 필요합니다. 과세 계정의 재조정은 그 과정에서 자본 이득과 손실을 실현할 수 있습니다. IRS는 주제 409, 자본 이득 및 손실에서 실현 손익이 어떻게 서로 상쇄되는지 설명합니다. 이는 조세 혜택 계정 외부에서 고회전율 전략을 실행하기 전에 이해할 가치가 있습니다.

위험 동등성과 기존 포트폴리오 비교

표는 비교를 압축합니다.

두 열 모두 완전히 승리하지 않습니다. 60/40은 간단하고 저렴하며 잘 이해되고 있으며 주식이 대부분의 일을 할 것이라고 조용히 베팅합니다. 리스크 패리티는 경제 환경 전반에 걸쳐 베팅을 분산시키며, 레버리지가 저렴하게 유지되고 채권이 주식을 계속 다양화하는 데 조용히 베팅합니다. 각각의 접근 방식은 수십 년 동안 우위에 있습니다. 균형 잡힌 위험 접근 방식은 주식 약세장에서 빛나는 경향이 있는 반면, 단순 주식 비중이 높은 혼합 방식은 장기 강세장 및 주식과 채권이 함께 하락하는 기간에 더 좋아 보였습니다.

역사적 기록을 솔직하게 읽는다

이러한 접근 방식을 비교할 때는 백테스트에 주의하세요. 위험 패리티의 측정된 이점 중 대부분은 수십 년 동안 지속된 금리 하락에서 비롯되었습니다. 금리 하락은 대규모 채권 배분을 촉진했습니다. 나중에 저렴한 자금조달로 인해 레버리지 버전도 돋보이게 되었습니다. 이러한 조건을 바탕으로 구축된 백테스트는 향후 결과를 과장하게 됩니다. 금리가 오르거나 자금 조달 비용이 많이 드는 기간에 대해서는 거의 언급하지 않습니다. 역방향 주의는 주식 시장 바닥에서 시작하는 60/40 비교에 적용됩니다. 두 가지 접근 방식 중 하나를 평가할 때 전체 주기를 살펴보세요. 적어도 하나의 상승률 기간과 하나의 깊은 주식 약세 시장을 포함하십시오. 단일 10년을 평결이 아닌 광범위한 분포에서 얻은 10년으로 간주하십시오.