수익률 곡선 역전이란 무엇이며 왜 중요한가요?

방법론 참고사항: "수익률 곡선"은 다양한 스프레드를 의미할 수 있습니다. 뉴욕 연준의 경기침체 확률 모델 10년 만기 국채 수익률에서 3개월 국채 금리를 뺀 값을 사용하여 12개월 후 경기 침체 가능성을 추정합니다. 10~2년 스프레드와 단기 선도 스프레드는 서로 다른 신호입니다. 역전은 금리 인하 기대뿐만 아니라 예상되는 미래 단기 금리 및 기간 프리미엄, 공급, 수요 및 위험을 반영합니다.

수익률 곡선 역전은 단기 국채가 장기 국채보다 더 높은 수익률을 제공할 때 발생하며, 이는 시간과 보상 간의 정상적인 관계를 뒤집습니다. 가장 주목받는 버전은 미국 재무부 곡선으로, 2년 대 10년 또는 3개월 대 10년 스프레드의 역전이 대부분의 현대 미국 경기 침체에 앞서 발생했습니다. 이 페이지는 "곡선이 반전됐다"는 말을 계속 듣고 이것이 실제로 무엇을 측정하는지, 왜 반전하는지, 그리고 이에 대해 무엇을 해야 하는지 알고 싶어하는 투자자를 위한 것입니다. 아래 설명을 읽고 단일 지표를 기반으로 장기 계획을 점검하려는 충동을 억제하십시오.

수익률 곡선 이해

수익률 곡선은 단기 채권부터 장기 채권까지 국채의 만기 대비 수익률을 나타내는 선입니다. 만기별 현재 수익률은 연준에서 발표됩니다. H.15 선정 금리 발표 , 이는 여러분이 보는 대부분의 수익률 곡선 차트 뒤에 있는 원시 데이터입니다.

평상시에는 곡선이 위쪽으로 기울어집니다. 10년 동안 대출하는 것은 3개월 동안 대출하는 것보다 자본을 더 오래 묶고 불확실성을 더 많이 가져오기 때문에 투자자들은 더 긴 약속에 대해 추가 수익률을 요구합니다. 그 추가 금액을 용어 프리미엄이라고 합니다.

세 가지 넓은 모양이 중요합니다.

• 정상(상향). 장기 수익률이 단기 수익률을 초과합니다. 시장은 정상적인 성장을 기대합니다.
• 보통. 단기 수익률과 장기 수익률이 수렴됩니다. 시장은 금리와 성장의 경로를 확신하지 못합니다.
• 역전. 지정된 단기 수익률이 지정된 장기 수익률을 초과합니다. 예상되는 미래 단기 금리와 기간 프리미엄이 모두 기여하므로 역전은 금리 인하 또는 경기 침체에 대한 하나의 예측으로 축소될 수 없습니다.

에이 채권 의 수익률은 현재 중앙은행 정책과 미래 정책에 대한 기대를 모두 반영합니다. 이러한 이중 역할은 곡선의 모양을 경제적 신호로 바꾸는 것입니다.

수익률 곡선 역전의 원인은 무엇입니까?

반전은 곡선의 두 끝 사이의 줄다리기입니다.

짧은 끝은 중앙 은행을 추적합니다. 연준이 인플레이션에 맞서기 위해 정책 금리를 인상하면 지폐와 단기 지폐의 수익률은 거의 기계적으로 상승합니다.

긴 끝은 기대를 추적합니다. 10년 수익률에는 향후 10년간의 평균 단기 금리에 대한 시장 예측과 기간 프리미엄이 포함됩니다. 투자자들이 오늘날의 높은 금리가 경제를 둔화시키고 나중에 인하를 강제할 것이라고 믿는다면, 미래 단기 금리에 대한 예측은 낮아지고 단기 수익률이 상승하더라도 장기 수익률은 하락하게 됩니다.

긴축 정책으로 인해 단기가 시장의 장기 경로에 대한 기대보다 높아지면 곡선이 반전됩니다. 간단히 말하면, 반전된 곡선은 채권 시장이 현재의 금리가 지속 불가능할 것으로 예상하고 있다는 것입니다.

비행에서 안전으로의 흐름은 효과를 심화시킬 수 있습니다. 불안한 시장에서 투자자들은 피난처로 장기 국채를 매수하여 장기 수익률을 더욱 하락시킵니다.

반전에 대해 역사가 보여주는 것

역곡선은 정직하게 경기 침체 신호로 명성을 얻었습니다. 현대 미국 기록에 따르면, 대부분의 경기 침체가 발생하기 전에 널리 알려진 스프레드의 역전이 발생했으며 일반적으로 약 12년 정도 지연되었습니다. 이러한 기록은 210년대 스프레드의 단일 베이시스 포인트 반전이 헤드라인을 생성하는 이유입니다.

기록에는 경고도 포함되어 있습니다. 지연은 길고 가변적이므로 신호는 타이밍에 대해 거의 말하지 않습니다. 시장은 때때로 반전과 최종적인 하락 사이에서 크게 반등하여 즉시 도망친 투자자들을 처벌했습니다. 그리고 모든 사람이 이를 관찰하면 지표가 약해질 수 있습니다. 정책 반응, 인플레이션 역학 변화, 장기 채권에 대한 구조적 수요 모두가 특정 주기에서 곡선의 의미를 왜곡할 수 있습니다. 반전은 문제가 발생할 가능성을 높입니다. 그것은 그것을 예약하지 않습니다.

투자자에게 수익률 곡선 역전이 미치는 영향

장기 투자자의 경우 솔직한 대답은 헤드라인에서 제시하는 것보다 적다는 것입니다. 경기 침체를 예측하는 것은 어렵고 시장의 반응을 예측하는 것은 더 어렵습니다. 왜냐하면 주식은 종종 경제가 움직이기 훨씬 전에 움직이기 때문입니다.

그래도 반전에는 실용적인 용도가 있습니다.

• 도망치기보다는 스트레스 테스트를 해보세요. 신호를 귀하의 할당, 현금 버퍼 및 위험 허용 주식을 처분하라는 명령이 아니라 경기 침체에서 살아남을 것입니다.
• 채권 노출을 이해하세요. 반전은 채권 계산을 변경합니다. 단기 만기는 장기 수익률보다 단기적으로 더 많은 비용을 지불하지만, 나중에 금리가 하락할 경우 장기 수익률을 고정하는 것이 가치 있는 것으로 입증될 수 있습니다.
• 대출에 민감한 업종을 살펴보세요. 은행은 단기로 차입하고 장기로 대출하므로 지속적인 역전 곡선은 대출 마진을 압박하고 더 넓은 경제에 대한 신용을 긴축할 수 있습니다.
• 소음이 예상됩니다. 곡선은 몇 달 내에 반전, 반전 취소 및 다시 반전될 수 있습니다. 뒤집을 때마다 반응하는 것이 이탈의 비결입니다.

가장 가파른 위험은 행동입니다. 즉, 2년간의 퓨즈가 있는 신호와 양방향에서 잘못된 편안함에 대한 기록된 이력을 기반으로 대규모의 영구적인 포트폴리오 변경을 수행하는 것입니다.