Estratégia de opções de estrangulamento: longo vs curto e os riscos

Um estrangulamento é uma estratégia de opções que utiliza uma opção de compra e uma opção de venda em diferentes preços de exercício fora do dinheiro, ambos no mesmo subjacente e com o mesmo vencimento. Existem duas versões e têm perfis de risco quase opostos. Um longo estrangulamento compra ambas as opções de débito líquido e lucra com um grande movimento em qualquer direção, com risco limitado ao prêmio total pago. Um short strangle vende ambas as opções de crédito líquido e lucros se o subjacente permanecer quieto entre as greves, mas acarreta um risco indefinido e pode perder muito mais do que arrecada.

Essa diferença é mais importante do que qualquer outra coisa aqui: comprar um estrangulamento, às vezes escrito como um estrangulamento de opções, é uma posição de risco definido, enquanto vender um é uma posição avançada com perdas potencialmente ilimitadas no lado da opção de compra.

Esta página é para leitores que já entendem opções básicas de compra e venda. Se eles ainda estiverem confusos, leia primeiro o guia negociação de opções para iniciantes e depois volte. Explica a estrutura e a mecânica; ele não diz para você negociar nenhuma das versões ou quais avisos ou vencimento escolher.

Esta página é apenas para fins de aprendizagem e não é um aconselhamento financeiro. A negociação de opções acarreta riscos significativos e não é adequada para todos. Estrangulamentos curtos acarretam riscos potencialmente ilimitados.

Para quem é este guia

Vale a pena entender a estratégia de estrangulamento se você tiver o básico – opções de compra, opção de venda, exercício, prêmio e vencimento. Ele responde o que e como funciona, e não se você deve negociá-lo.

Use-o como um caminho de aprendizagem se você:

• Confortável com opções de compra e opções básicas e pronto para uma estratégia de duas pernas.
• Tentar compreender as posições baseadas na volatilidade em vez das direccionais.
• Confuso sobre estrangulamentos longos versus curtos, ou estrangulamentos versus straddle.
• Curioso como uma posição pode lucrar com o movimento em qualquer direção.
• Estudar estratégias antes de arriscar dinheiro real.

Long strangle: compre uma opção de compra OTM e uma opção de venda OTM

Um longo estrangulamento é construído comprando duas opções com o mesmo vencimento no mesmo subjacente:

• Comprar uma opção de compra fora do dinheiro, com preço de exercício acima do preço atual.
• Comprar uma opção de venda fora do dinheiro, com preço de exercício abaixo do preço atual.

Você paga um prêmio por cada um, então a posição custa um débito líquido, e esse débito total é o máximo que você pode perder. A ideia é lucrar com um grande movimento em qualquer direção: uma alta dá valor intrínseco à opção de compra, uma queda dá valor intrínseco à opção de venda e a perna que não funciona expira sem valor.

Como ambos os strikes estão fora do dinheiro, um longo estrangulamento custa menos do que um straddle at-the-money no mesmo subjacente. A desvantagem é que precisa de um movimento maior, uma vez que o preço tem de compensar um strike e depois percorrer uma distância suficiente para recuperar o prémio pago em ambas as pernas.

Mais barato que um straddle, mas precisa de um movimento maior para chegar a algum lugar.

Longo estrangulamento de recompensas e pontos de equilíbrio

Um longo estrangulamento tem dois pontos de equilíbrio, um de cada lado, porque pode lucrar em qualquer direção. Usando o prêmio total pago em ambas as etapas:

• Ponto de equilíbrio superior = call strike mais prêmio total.
• Ponto de equilíbrio inferior = exercício de venda menos prêmio total.
• Perda máxima = prémio total pago, se o subjacente terminar durante ou entre os strikes.
• O lucro máximo não é limitado à medida que o preço sobe, e é grande, mas limitado ao lado negativo, uma vez que o subjacente só pode cair para zero.

Traçado no vencimento, o retorno parece um amplo vale: uma perda máxima constante entre os dois strikes e, em seguida, um lucro crescente quando o preço atinge o ponto de equilíbrio. Os preços das opções são cotados por ação e um contrato padrão cobre 100 ações, portanto, os valores em dólares são os números por ação multiplicados por 100.

Um detalhe que confunde as pessoas: a perda máxima fixa aplica-se apenas entre as greves. Entre um strike e o seu ponto de equilíbrio, a posição recuperou algum valor, mas ainda apresenta uma perda líquida.

Um exemplo prático

Aqui está uma hipótese:

Suponha que uma ação seja negociada perto de US$ 100 e alguém esteja estudando um longo estrangulamento: comprar a opção de compra de US$ 105 por US$ 2,00 e a opção de venda de US$ 95 por US$ 2,00, ambas com o mesmo vencimento. O prêmio total é de US$ 4,00 por ação, ou seja, US$ 400 por uma ação estrangulada (multiplicado por 100).Pelas fórmulas, a perda máxima é de US$ 400, realizada se a ação terminar entre US$ 95 e US$ 105. O ponto de equilíbrio superior é de US$ 105 mais US$ 4,00, ou US$ 109. O ponto de equilíbrio inferior é de US$ 95 menos US$ 4,00, ou US$ 91. Portanto, a ação tem que terminar acima de US$ 109 ou abaixo de US$ 91 apenas para atingir o ponto de equilíbrio, cerca de 9% em qualquer direção. A US$ 107, a opção de compra vale US$ 2,00 e a opção de venda não tem valor, portanto a posição vale US$ 200 contra os US$ 400 pagos, uma perda parcial e não o valor total. O exemplo mostra a estrutura – duas pernas fora do dinheiro, um débito total, dois pontos de equilíbrio e a necessidade de um movimento substancial – e não uma sugestão para colocá-lo.

Exemplo apenas ilustrativo. Números redondos, não uma cotação real ou uma recomendação.

Short strangle: vender uma opção de compra OTM e uma opção de venda OTM

Um estrangulamento curto inverte a posição. Em vez de comprar as duas opções fora do dinheiro, você as vende, recebendo um crédito líquido. Ele lucra se o subjacente permanecer quieto e terminar entre os exercícios, de modo que ambas as opções expirem sem valor e o vendedor mantenha o crédito. Esse crédito é o lucro máximo e é toda a vantagem.

Aqui está o aviso que importa, e não é uma nota de rodapé. Como ambas as pernas são vendidas descobertas, um estrangulamento curto apresenta um risco indefinido. Uma alta acentuada pode produzir perdas teoricamente ilimitadas nas opções de compra a descoberto, uma vez que não há limite para o quão alto um preço pode chegar. Uma queda acentuada produz perdas substanciais na opção de venda curta, limitadas apenas pelo subjacente atingir zero. O máximo que você pode ganhar é o crédito; o máximo que você pode perder é muito maior e, pelo lado positivo, não tem limite fixo.

Os short strangles também exigem margem significativa e, como as opções de ações no estilo americano podem ser exercidas antecipadamente, as pernas curtas podem ser atribuídas antes do vencimento. Um aumento repentino na volatilidade implícita prejudica a posição mesmo antes do subjacente se mover muito.

Você verá o estrangulamento curto descrito em outro lugar como uma estratégia de cobrança de prêmios ou de renda. Este enquadramento subestima o que realmente está a acontecer: um crédito pequeno e limitado está a ser cobrado contra um risco de cauda grande e, por um lado, ilimitado. É classificada como uma estratégia avançada e não é adequada para iniciantes.

Um crédito limitado contra risco ilimitado não é rendimento; é uma transferência de risco.