Compreendendo a relação EV/EBITDA: o que ela diz aos investidores

Nota de definição: Uma definição comum de valor empresarial é o valor de mercado do patrimônio ordinário + dívida + patrimônio preferencial + participações não controladoras - caixa e investimentos não operacionais, ajustados para comparação. O guia empresarial-múltiplo do CFA Institute explica que EBITDA não é fluxo de caixa e que EV/EBITDA facilita – mas não torna neutras – comparações entre estruturas de capital. O múltiplo não é “anos para comprar o negócio”. Defina o EBITDA reportado versus o EBITDA ajustado e reconcilie cada ajuste.

O índice EV/EBITDA compara o valor da empresa de uma empresa com seus lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização. O valor da empresa significa capitalização de mercado mais dívida, menos dinheiro. O índice responde a uma pergunta simples: quantos anos de lucros operacionais básicos seriam necessários para comprar todo o negócio, incluindo a dívida? Esta página é para investidores que estão aprendendo avaliação fundamental. É adequado para quem deseja uma métrica que funcione em empresas com diferentes cargas de dívida e situações fiscais. Abaixo você encontrará a fórmula, um exemplo resolvido e comparações com outros múltiplos. Você também verá onde a proporção engana. Leia-o e pratique em algumas empresas reais antes de usar o múltiplo em qualquer decisão.

As pessoas que pesquisam a relação ev/ebitda geralmente a encontram em analisadores de ações e relatórios de analistas, onde geralmente é escrito EV/EBITDA e chamado de múltiplo empresarial.

Qual é a relação EV/EBITDA?

A proporção tem duas partes. O valor da empresa (EV) é o preço teórico de compra de toda a empresa. É igual à capitalização de mercado, mais a dívida total, menos caixa e equivalentes. A dívida é adicionada porque um comprador a herda. O dinheiro é subtraído porque o comprador efetivamente o recupera.

EBITDA é o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização. Ele se aproxima do poder aquisitivo das operações principais. As opções de financiamento, as taxas de impostos e os encargos contábeis não monetários são eliminados.

A divisão do EV pelo EBITDA produz um múltiplo de avaliação. Um resultado 10x significa que o valor da empresa é igual a dez vezes a medida EBITDA selecionada; não é um período de retorno. Como o VE inclui a dívida, enquanto o EBITDA é pré-juros, o múltiplo pode facilitar a comparação entre pares, mas não é neutro em termos de estrutura de capital: a alavancagem afeta o risco, os impostos, o WACC e o múltiplo justificado.

Como calcular a relação EV / EBITDA

A fórmula:

EV/EBITDA = (Capitalização de mercado + Dívida total − Caixa e equivalentes) / EBITDA

Um exemplo prático com números arredondados:

Cada contribuição vem de registros públicos. O balanço fornece dívida e dinheiro. A demonstração do resultado e a demonstração do fluxo de caixa fornecem as partes do EBITDA, e o mercado fornece o preço das ações. Para empresas listadas nos EUA, os relatórios anuais e trimestrais estão disponíveis gratuitamente por meio do sistema de arquivamento EDGAR da SEC. Isso significa que você mesmo pode reconstruir a proporção, em vez de confiar no número de um avaliador.

Duas notas práticas. A maioria dos provedores de dados usa o EBITDA dos últimos doze meses. Os analistas costumam citar múltiplos futuros baseados em estimativas, e os dois podem diferir muito para empresas em rápida mudança. O EBITDA em si não é um valor contábil padronizado. Verifique se os itens únicos foram adicionados novamente antes de comparar números de fontes diferentes.

Por que a relação EV/EBITDA é importante

O múltiplo ganha popularidade a partir de três propriedades.

É um múltiplo do fornecedor de capital e não uma medida neutra em termos de estrutura de capital. Mover a dívida para EV e utilizar o EBITDA antes dos juros reduz um problema de comparabilidade, mas a alavancagem ainda altera o numerador, o risco, os efeitos fiscais e o retorno exigido. Compare dívidas, arrendamentos, obrigações de pensão e conversão de caixa junto com o múltiplo.

Ele ignora encargos contábeis não monetários. Os cronogramas de depreciação refletem gastos de capital e políticas contábeis anteriores, e não o desempenho operacional atual. Retirá-los ajuda. Empresas com diferentes idades de ativos e métodos de depreciação tornam-se mais fáceis de comparar.

É a métrica do negociador. Os adquirentes pensam em termos de comprar empresas inteiras, com dívidas e tudo. É exatamente isso que o valor da empresa mede. O preço de aquisição é comumente discutido em termos de EV/EBITDA. O índice conecta os investidores comuns ao mesmo critério usado em fusões e aquisições.

Comparando EV/EBITDA com outras métricas de avaliação

Nenhum destes substitui os outros. Um fluxo de trabalho comum em análise fundamental é simples. Faça uma triagem com EV/EBITDA, verifique a sanidade com P/E e, em seguida, leia os registros para saber quais são os múltiplos realmente gratificantes ou punitivos.

Variações da indústria nos índices EV/EBITDA

Os múltiplos só são significativos em relação ao grupo de pares certo. As empresas de software de capital leve negociam rotineiramente a níveis de EV/EBITDA muito mais elevados do que os serviços públicos, as telecomunicações ou a indústria pesada. Uma maior parte do seu EBITDA é convertido em caixa livre e as suas expectativas de crescimento são mais elevadas. Setores cíclicos como energia e mineração comportam-se de forma diferente. Eles oscilam entre parecer baratos nos picos de lucros e caros nas baixas, mesmo quando o preço quase não se move.

Isso leva a duas regras. Compare uma empresa com o seu próprio setor e com a sua própria história, não com o mercado como um todo. Trate um múltiplo incomumente baixo como uma pergunta e não como uma resposta. O mercado pode estar a precificar lucros decrescentes, passivos ocultos ou mudanças estruturais. Um múltiplo empresarial “barato” é um ponto de partida para pesquisa, não um sinal de compra.