主动投资与被动投资：如何比较两种方法

主动投资与被动投资归结为：主动投资试图通过研究、选择和更频繁的决策来跑赢市场基准，而被动投资则旨在匹配持续变化较少的市场或指数。富达将这种对比总结为试图击败市场的主动投资和寻求追赶市场的被动投资。 FINRA 还指出，这两种方法都可以自我指导或在专业帮助下进行管理。实际问题不是哪个标签“更好”，而是人们可以在更广泛的范围内理解和维持哪些成本、风险、时间要求和行为要求。 投资组合——一系列投资组合在一起。

主动投资和被动投资有何不同

主动投资是判断驱动的。主动投资者或基金经理可以根据研究、预测、估值、动量、风险控制或其他方法选择特定的股票、债券、行业、国家或市场主题。目标通常是在规定的时期内超越股票指数、债券指数或混合基准等基准。

被动投资是规则驱动的。被动基金通常跟踪指数或特定的细分市场，例如美国大型公司、国际股票、投资级债券或总体市场指数。目标不是选择“最好”的证券，而是接触市场并接受接近该市场的回报，减去费用和跟踪差异。

这种区别很重要，因为它改变了正在完成的工作：

本文仅用于教育目的，不构成财务或投资建议。 Finelo 不推荐任何证券、策略或交易。投资涉及风险，包括可能损失本金。

一种常见的误解是“主动”意味着复杂，“被动”意味着基本。那太简单了。被动的全球股票和债券配置可能需要认真的规划。主动策略可以是严格的，也可以是鲁莽的，具体取决于其过程。 FINRA 的概述 主动投资与被动投资 还强调，这两种方法都可以由自我指导的投资者使用，也可以通过投资专业人士使用。

成本、税收和时间承诺

成本是核心，因为每个策略都必须克服成本才能使投资者受益。富达的讨论 被动投资和主动投资 突出了一个典型的区别：主动投资通常涉及更多的研究和更频繁的交易，而被动投资通常费用较低且维护较少。

最明显的成本是基金的费用比率。 0.10% 的年费用率意味着在考虑市场变动之前，每投资 1,000 美元每年 1 美元。 0.80% 的费用比率意味着每投资 1,000 美元每年 8 美元。这听起来可能很小，但随着时间的推移，差异会越来越大。

其他可能的成本和摩擦可能包括：

• 交易成本： 买卖价差、佣金（如适用）和市场影响可能会降低结果。
• 应税分配： 在应税账户中，更多交易可以创造已实现的收益，尽管这因基金结构和策略而异。
• 经理或顾问费用： 如果专业人士管理账户，除非另有说明，该费用与基金层面的费用是分开的。
• 机会成本： 花时间研究投资是有价值的，尤其是当它导致匆忙或不一致的决策时。

被动投资可能会减少其中一些摩擦，但并不能消除所有决策。被动投资者仍然必须选择资产类别、风险水平、账户类型、基金结构、再平衡规则以及市场下跌时的应对措施。

当投资者能够清楚地解释策略的基准、流程、风险和成本障碍时，主动投资可能值得研究。但活动本身并不是技能的证据。在没有记录原因的情况下频繁交易的策略可能只会增加复杂性。

工作示例：以美元为单位的费用障碍

考虑一个简化的 10 年期示例，比较两个假设的股票基金。

假设

• 起始金额： $50,000
• 时间段： 10年
• 基金费用前的市场回报： 每年 7.00%
• 被动基金费用比率： 每年 0.05%
• 主动型基金费用率： 每年 0.75%
• 税收、交易点差、供款、提款和咨询费： 为简单起见忽略
• 在基本情况下，两只基金的扣除费用前总回报率相同，均为 7.00%

第 1 步：估计扣除基金费用后的年度净回报

被动型基金：

• 总回报： 7.00%
• 费用比例： 0.05%
• 近似净回报： 7.00% − 0.05% = 6.95%

活跃基金：

• 总回报： 7.00%
• 费用比例： 0.75%
• 近似净回报： 7.00% − 0.75% = 6.25%

第 2 步：将 10 年业绩换算成美元

使用未来价值公式：

终值 = 起始金额 × (1 + 年净回报)^年

被动型基金：

$50,000 × (1.0695)^10
$50,000 × 1.958
≈ $97,900

活跃基金：

$50,000 × (1.0625)^10
$50,000 × 1.834
≈ $91,700

10年后的估计差异：

$97,900 − $91,700 = $6,200

在这个例子中，主动型基金并不需要表现得“糟糕”才能追踪。它只需要在收取更高费用的同时提供相同的总市场回报。为了将被动结果与这种简化的情况联系起来，主动基金需要赚取大约 费用前每年增加 0.70 个百分点，因为：

0.75% 主动费用率 − 0.05% 被动费用率 = 年费差距0.70%

因此，如果被动基金的总回报率为 7.00%，净回报约为 6.95%，那么主动基金需要的总回报约为：

6.95% 目标净回报 + 0.75% 费用率 = 7.70% 总回报

这并不能证明被动投资总是会跑赢大市。它显示了主动策略在成本较高时可能需要清除的障碍。在现实生活中，税收、时间安排、交易成本、现金持有量和基准差异都可能改变结果。

何时可以考虑主动投资

当有明确的、基于证据的理由相信判断可以在成本和风险之后增加价值时，可以考虑主动投资。这并不意味着可以提前知道未来的优异表现。这意味着投资者可以描述该策略存在的原因以及应如何评估该策略。

经常研究主动方法的情况包括：

• 效率较低的市场： 一些投资者认为，主动型基金经理可能在规模较小、关注度较低或专业化的市场中拥有更多机会。
• 风险管理目标： 一些主动策略旨在减少某些风险，但也可能会错失收益。
• 具体任务： 投资者可能会寻求广泛指数无法提供的风险敞口，例如特定的收入、质量、估值或可持续性筛选。
• 专业代表团： 人们可能更愿意让经理做出安全级别的决策，同时仍然审查结果和费用。

失败模式是过度自信。人们很容易看到一位过去表现出色的经理并认为这种模式将会持续下去。过去的表现可以反映技能、运气、有利的市场条件或两者的结合。主动策略也可能会经历长期表现不佳的情况，即使其过程是连贯的。

有用的主动投资评论可能会问：

• 该策略试图超越什么基准？
• 是否对扣除费用后的绩效进行了比较？
• 该策略是否比基准承担更多风险？
• 经理的流程用简单的语言来说是否有意义？
• 停止使用该策略的理由是什么？
• 在不对每一个短期变动做出反应的情况下，多久会对结果进行一次审查？

如果没有答案，主动投资可能会变成追逐业绩：买入最近表现良好的股票，并在失望后卖出。