Apalancamiento financiero: Ratios, ejemplos y riesgos

El apalancamiento financiero significa utilizar dinero prestado u otras obligaciones financieras fijas para controlar más activos de los que permitiría el capital social por sí solo. Puede magnificar los rendimientos cuando un activo o negocio gana más que el costo del préstamo, pero también puede magnificar las pérdidas y crear pagos requeridos incluso cuando el flujo de caja es débil. En el análisis de inversiones, bienes raíces y empresas, el apalancamiento financiero no es inherentemente bueno o malo; cambia la sensibilidad de los resultados del capital al desempeño de los activos, las tasas de interés, las tarifas, los términos de pago y el calendario.

Cómo funciona el apalancamiento financiero

En su forma más simple, el apalancamiento financiero es una opción de financiación. En lugar de financiar una inversión o actividad comercial enteramente con capital (efectivo de un inversionista, propietario o accionista), una persona o empresa agrega deuda o una obligación similar a la deuda.

Término relacionado: apalancamiento En términos generales, significa utilizar una cantidad menor de capital para obtener exposición a un activo, posición o resultado más grande. El apalancamiento financiero es la versión de financiamiento de deuda de ese concepto.

Una estructura simple es:

Equity + Debt = Total assets or total investment exposure

Si un inversor contribuye $25,000 y pide prestado $75,000 comprar un $100,000 activo, el inversionista controla un activo de $100,000 con solo $25,000 de capital. Si el activo aumenta un 10%, la ganancia es de 10.000 dólares. En relación con la contribución de capital de $25,000, eso es una ganancia del 40% antes de intereses, tarifas, impuestos y costos de transacción.

El mismo mecanismo funciona a la inversa. Si el activo cae un 10%, la pérdida es de 10.000 dólares, o el 40% del capital original antes de costos. El activo se movió un 10%; el resultado de la equidad se movió mucho más.

El apalancamiento financiero aparece comúnmente en:

La idea clave es que el apalancamiento cambia no sólo la cantidad de exposición, sino también a quién se le debe pagar, cuándo vencen los pagos y cuánta flexibilidad queda si las condiciones empeoran.

Ratios de apalancamiento financiero básico

El apalancamiento financiero a menudo se analiza con ratios. Los ratios no dan una respuesta completa por sí solos, pero ayudan a convertir los datos brutos de los estados financieros en medidas comparables. La discusión del CFA Institute sobre técnicas de análisis financiero señala que las proporciones y las declaraciones de tamaño común pueden ayudar a eliminar el tamaño como factor y hacer que las comparaciones sean más relevantes. Esto es especialmente útil cuando se compara el apalancamiento entre empresas, períodos o industrias.

Relación deuda-capital

Debt-to-equity ratio = Total debt ÷ Total equity

Si una empresa tiene $300 millones de la deuda total y $200 millones del capital contable:

Debt-to-equity = $300 million ÷ $200 million = 1.5x

Una relación deuda-capital de 1,5 veces significa que la empresa declara 1,50 dólares de deuda por cada 1 dólar de capital. Que esa cifra sea alta o baja depende de la industria, la estabilidad de los activos, las tasas de interés y la previsibilidad del flujo de caja.

Relación deuda-activos

Debt-to-assets ratio = Total debt ÷ Total assets

Si la deuda total es $300 millones y los activos totales son $800 millones:

Debt-to-assets = $300 million ÷ $800 million = 37.5%

Esto muestra la proporción de activos financiados con deuda. Es útil, pero no revela si la deuda vence el próximo año, tiene una tasa fija o variable o incluye cláusulas restrictivas.

Multiplicador de equidad

Equity multiplier = Total assets ÷ Total equity

Si los activos totales son $800 millones y la equidad es $200 millones:

Equity multiplier = $800 million ÷ $200 million = 4.0x

El multiplicador de capital se utiliza a menudo en el análisis de rendimiento sobre el capital porque muestra cuántos dólares de activos respalda cada dólar de capital.

Ratio de cobertura de intereses

Interest coverage = EBIT ÷ Interest expense

EBIT significa ganancias antes de intereses e impuestos. Si el EBIT es $90 millones y el gasto por intereses es $30 millones:

Interest coverage = $90 million ÷ $30 million = 3.0x

Un índice de cobertura de intereses de 3,0 veces significa que las ganancias operativas cubren los gastos por intereses tres veces durante el período. Un ratio más bajo puede sugerir menos margen para una caída de las ganancias, pero un solo período puede ser engañoso si la empresa es cíclica.

Ejemplo resuelto: rendimiento apalancado versus no apalancado

Supongamos que un inversor está comparando dos opciones hipotéticas de un año que involucran el mismo activo. Al principio se ignoran los impuestos, los ajustes de margen y la liquidación forzosa para aislar las matemáticas del apalancamiento.

Suposiciones

• Capital social de los inversores: $10,000
• Monto prestado en caso de apalancamiento: $10,000
• Exposición total apalancada: $20,000
• Tasa de endeudamiento anual: 8%
• Tarifas de transacción: $100
• Periodo de tiempo: 1 año

Caso A: Sin apalancamiento financiero

El inversor utiliza sólo 10.000 dólares de capital personal.

Si el activo sube un 12%:

Gain = $10,000 × 12% = $1,200
Ending value = $10,000 + $1,200 = $11,200
Return on equity = $1,200 ÷ $10,000 = 12%

Si el activo cae un 12%:

Loss = $10,000 × 12% = $1,200
Ending value = $10,000 − $1,200 = $8,800
Return on equity = −$1,200 ÷ $10,000 = −12%

El resultado del capital se mueve uno por uno con el rendimiento porcentual del activo.

Caso B: Con apalancamiento financiero

El inversionista utiliza $10 000 de capital y pide prestado $10 000, creando $20 000 de exposición.

Costo de endeudamiento:

Interest = $10,000 × 8% = $800
Total explicit cost = $800 interest + $100 fees = $900

Si el activo sube un 12%:

Gross gain = $20,000 × 12% = $2,400
Net gain after interest and fees = $2,400 − $900 = $1,500
Return on equity = $1,500 ÷ $10,000 = 15%

El activo subió un 12%, pero el rendimiento del capital del inversor fue del 15% después de los costes financieros asumidos. El apalancamiento ayudó en este escenario porque la ganancia de la mayor exposición excedió el costo del endeudamiento.

Si el activo es plano:

Gross gain = $20,000 × 0% = $0
Net result after interest and fees = $0 − $900 = −$900
Return on equity = −$900 ÷ $10,000 = −9%

Este escenario plano es importante. Una posición apalancada puede perder dinero incluso cuando el precio del activo no baja, porque aún se aplican costos de financiamiento.

Si el activo cae un 12%:

Gross loss = $20,000 × 12% = $2,400
Net loss after interest and fees = $2,400 + $900 = $3,300
Return on equity = −$3,300 ÷ $10,000 = −33%

El activo disminuyó un 12%, pero la pérdida de capital fue del 33% después de costos.

El rendimiento de equilibrio del activo es:

Break-even return = Total costs ÷ Total exposure
Break-even return = $900 ÷ $20,000 = 4.5%

En este ejemplo, el activo debe ganar más de 4.5% durante el año antes de que la versión apalancada produzca un resultado positivo antes de impuestos. Si los costos de endeudamiento aumentan, las tarifas aumentan o el período de tenencia se extiende, el obstáculo del punto de equilibrio se vuelve mayor.

Lectura del apalancamiento financiero en los estados financieros de la empresa

Para el análisis de la empresa, el apalancamiento financiero debe revisarse en el balance, el estado de resultados, el estado de flujo de efectivo y las notas. Un flujo de trabajo práctico podría verse así:

1. Identificar deudas y obligaciones similares a deudas. Revisar los préstamos a corto plazo, la deuda a largo plazo, los vencimientos corrientes, los pasivos por arrendamiento, los documentos por pagar, las líneas de crédito, las garantías y otros compromisos.
2. Calcule los ratios de apalancamiento a lo largo del tiempo. Compare la relación deuda-capital, deuda-activos y el multiplicador de capital en varios períodos de informes.
3. Consultar cobertura de intereses. Compare los ingresos operativos o EBIT con los gastos por intereses para ver si las ganancias actuales parecen suficientes para cubrir los costos financieros.
4. Revisar el flujo de caja. Los ingresos contables y la generación de efectivo pueden diferir. La deuda se paga en efectivo, por lo que el flujo de caja operativo y el flujo de caja libre son importantes.
5. Calendarios de madurez de estudios. La deuda que vence pronto puede generar riesgo de refinanciamiento, especialmente si los mercados crediticios se ajustan o las tasas de interés aumentan.
6. Distinguir deuda a tipo fijo y a tipo variable. Los préstamos a tasa variable pueden volverse más costosos incluso si el negocio en sí no ha cambiado.
7. Compare pares de la industria. Un nivel de apalancamiento que es común para una empresa de servicios públicos regulada puede ser agresivo para un fabricante cíclico o una empresa de crecimiento en etapa inicial.
8. Lea las notas y la discusión gerencial. Los compromisos, garantías, planes de refinanciamiento y riesgos de liquidez pueden aparecer fuera de las declaraciones principales.

Para obtener información relacionada con el proceso más amplio de lectura de declaraciones, la guía de Finelo para cómo analizar estados financieros puede ayudar a ubicar los índices de apalancamiento dentro de una revisión completa de la rentabilidad, la liquidez y el flujo de efectivo. Si la liquidez a corto plazo es parte del análisis, el artículo de Finelo sobre la relación rápida proporciona antecedentes relacionados.

Una limitación importante es la diferencia entre los valores contables y los valores de mercado. La referencia de ratios y medidas financieras de NYU Stern señala que las medidas basadas en el valor contable pueden ser una mala medida del verdadero apalancamiento financiero cuando el capital contable difiere significativamente del capital de mercado o es negativo (Medidas y ratios financieros). Eso no hace que los ratios contables sean inútiles, pero significa que deben interpretarse como puntos de partida y no como conclusiones finales.