Comprender la relación entre vehículos eléctricos y EBITDA: lo que les dice a los inversores

Nota de definición: Una definición común de valor empresarial es el valor de mercado del capital común + deuda + capital preferente + participaciones no controladoras − efectivo e inversiones no operativas, ajustado para la comparación. La guía para empresas múltiples X del CFA Institute explica que el EBITDA no es flujo de efectivo y que EV/EBITDA facilita, pero no hace que sea neutral, las comparaciones entre estructuras de capital. El múltiplo no es “años para comprar el negocio”. Defina el EBITDA informado versus el ajustado y concilie cada ajuste.

La relación EV/EBITDA compara el valor empresarial de una empresa con sus ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. El valor empresarial significa capitalización de mercado más deuda, menos efectivo. El ratio responde a una pregunta simple: ¿cuántos años de ganancias operativas básicas se necesitarían para comprar todo el negocio, incluida la deuda? Esta página es para inversores que aprenden sobre valoración fundamental. Se adapta a cualquiera que desee una métrica que funcione en empresas con diferentes cargas de deuda y situaciones fiscales. A continuación encontrarás la fórmula, un ejemplo resuelto y comparaciones con otros múltiplos. También verá dónde engaña la proporción. Léelo y luego practica con algunas empresas reales antes de utilizar el múltiplo en cualquier decisión.

Las personas que investigan la relación ev/ebitda generalmente la encuentran en evaluadores de acciones e informes de analistas, donde a menudo se escribe EV/EBITDA y se denomina múltiplo empresarial.

¿Cuál es la relación EV/EBITDA?

La relación tiene dos partes. El valor empresarial (EV) es el precio teórico de comprar toda la empresa. Equivale a capitalización de mercado, más la deuda total, menos efectivo y equivalentes. La deuda se agrega porque un comprador la hereda. El efectivo se resta porque el comprador efectivamente lo recupera.

EBITDA son las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Se aproxima al poder adquisitivo de las operaciones principales. Se eliminan las opciones de financiación, las tasas impositivas y los cargos contables no monetarios.

Dividir el EV por el EBITDA produce un múltiplo de valoración. Un resultado de 10x significa que el valor de la empresa es igual a diez veces la medida de EBITDA seleccionada; no es un período de recuperación. Debido a que el VE incluye deuda mientras que el EBITDA es antes de intereses, el múltiplo puede facilitar la comparación entre pares, pero no es neutral en cuanto a la estructura de capital: el apalancamiento afecta el riesgo, los impuestos, el WACC y el múltiplo justificado.

Cómo calcular la relación EV/EBITDA

La fórmula:

EV/EBITDA = (Capitalización de mercado + Deuda total − Efectivo y equivalentes) / EBITDA

Un ejemplo resuelto con números redondeados:

Cada aporte proviene de archivos públicos. El balance proporciona deuda y efectivo. El estado de resultados y el estado de flujo de efectivo proporcionan las partes del EBITDA y el mercado proporciona el precio de las acciones. Para las empresas que cotizan en EE. UU., los informes anuales y trimestrales están disponibles gratuitamente a través del sistema de archivo EDGAR de la SEC. Eso significa que usted puede reconstruir la proporción usted mismo en lugar de confiar en el número de un evaluador.

Dos notas prácticas. La mayoría de los proveedores de datos utilizan el EBITDA de los últimos doce meses. En su lugar, los analistas suelen citar múltiplos adelantados basados ​​en estimaciones, y los dos pueden diferir mucho para las empresas que cambian rápidamente. El EBITDA en sí no es una cifra contable estandarizada. Verifique si se agregaron elementos únicos antes de comparar números de diferentes fuentes.

Por qué es importante la relación EV/EBITDA

El múltiplo gana su popularidad gracias a tres propiedades.

Es un múltiplo de proveedores de capital, no una medida neutral en cuanto a la estructura de capital. Pasar la deuda a EV y utilizar el EBITDA antes de intereses reduce un problema de comparabilidad, pero el apalancamiento aún cambia el numerador, el riesgo, los efectos impositivos y el rendimiento requerido. Compare deuda, arrendamientos, obligaciones de pensiones y conversión de efectivo junto con los múltiplos.

Ignora los cargos contables no monetarios. Los programas de depreciación reflejan el gasto de capital y la política contable pasada, no el desempeño operativo actual. Quitarlos ayuda. Las empresas con diferentes edades de activos y métodos de depreciación se vuelven más fáciles de comparar.

Es la métrica del negociador. Los adquirentes piensan en términos de comprar empresas enteras, con deuda y todo. Eso es exactamente lo que mide el valor empresarial. El precio de adquisición se analiza comúnmente en términos EV/EBITDA. El ratio conecta a los inversores habituales con el mismo criterio utilizado en las fusiones y adquisiciones.

Comparación EV/EBITDA con otras métricas de valoración

Ninguno de estos reemplaza a los demás. Un flujo de trabajo común en análisis fundamental es simple. Examine con EV/EBITDA, verifique la cordura con P/E, luego lea las presentaciones para saber qué están realmente recompensando o castigando los múltiplos.

Variaciones de la industria en los ratios EV/EBITDA

Los múltiplos sólo tienen sentido frente al grupo de pares adecuado. Las empresas de software con poco capital cotizan habitualmente a niveles EV/EBITDA mucho más altos que los de servicios públicos, telecomunicaciones o industria pesada. Una mayor parte de su EBITDA se convierte en efectivo libre y sus expectativas de crecimiento son mayores. Los sectores cíclicos como el energético y el minero se comportan de manera diferente. Oscilan entre verse baratos en los picos de ganancias y caros en los mínimos, incluso cuando el precio apenas se mueve.

Esto lleva a dos reglas. Compare una empresa con su propio sector y su propia historia, no con todo el mercado. Trate un múltiplo inusualmente bajo como una pregunta y no como una respuesta. El mercado puede estar descontando la disminución de las ganancias, los pasivos ocultos o el cambio estructural. Un múltiplo empresarial "barato" es un punto de partida para la investigación, no una señal de compra.