El error de seguimiento mide cuánto fluctúan los rendimientos de una inversión con respecto a los rendimientos de un índice de referencia. Se utiliza con mayor frecuencia para evaluar fondos indexados, ETF y estrategias basadas en índices de referencia. Un error de seguimiento bajo puede sugerir que la inversión ha seguido de cerca su índice de referencia; un error de seguimiento alto puede sugerir que su ruta ha sido más diferente. La clave es que el error de seguimiento mide la coherencia en relación con un índice de referencia, no si una inversión es “buena” o “mala”. Fidelity describe el error de seguimiento como la desviación estándar anualizada de las diferencias de rendimiento entre un fondo y su índice subyacente, enfatizando que se trata de variabilidad más que de rendimiento únicamente (Fidelidad).
Error de seguimiento: Fórmula, ejemplo e interpretación
El error de seguimiento mide cuánto fluctúan los rendimientos de una inversión con respecto a los rendimientos de un índice de referencia.
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Qué medidas del error de seguimiento
El error de seguimiento compara el patrón de rendimiento de una inversión con el patrón de rendimiento de un índice de referencia. La inversión puede ser un ETF, un fondo mutuo, una cuenta administrada por separado o algo más amplio. cartera. El punto de referencia podría ser un índice bursátil amplio, un índice de bonos, un índice sectorial u otro punto de referencia utilizado para representar la exposición que la estrategia intenta igualar o superar.
La idea básica es:
Active return = Investment return − Benchmark return
Tracking error = Standard deviation of active returns
Si un ETF está diseñado para seguir un índice y su diferencia de rendimiento frente a ese índice apenas cambia de un período a otro, el error de seguimiento debería ser bajo. Si esa diferencia de rentabilidad oscila (a veces muy por delante del índice de referencia y otras muy por detrás), el error de seguimiento debería ser mayor.
Esta distinción es importante porque el error de seguimiento no es lo mismo que la devolución total. No responde directamente: "¿El fondo generó dinero?" o "¿Superó el punto de referencia?" Responde: "¿Qué tan variable fue la brecha de rendimiento del fondo frente al índice de referencia?"
Un fondo puede tener:
- Error de seguimiento bajo y rendimiento inferior si está por detrás del índice de referencia en una cantidad similar en cada período.
- Alto error de seguimiento y rendimiento superior si supera el punto de referencia a lo largo del tiempo pero lo hace de manera desigual.
- Error de seguimiento bajo y volatilidad absoluta alta si el índice de referencia en sí es volátil y el fondo lo sigue de cerca.
Antes de utilizar el error de seguimiento en cualquier decisión de inversión, se deben considerar el punto de referencia, la estrategia, el período de tiempo, los costos y los riesgos.
Este artículo tiene fines educativos únicamente y no constituye asesoramiento financiero o de inversión. Finelo no recomienda ningún valor, estrategia o transacción. La inversión implica riesgos, incluida la posible pérdida del principal.
Error de seguimiento frente a diferencia de seguimiento
El error de seguimiento y la diferencia de seguimiento están estrechamente relacionados, pero responden a preguntas diferentes.
Diferencia de seguimiento Por lo general, se refiere a la brecha de rendimiento promedio entre un fondo y su índice de referencia durante un período. Si un fondo obtuvo un rendimiento del 7,8% en un año mientras que su índice de referencia obtuvo un rendimiento del 8,0%, la diferencia de seguimiento sería de −0,2 puntos porcentuales para ese año.
Error de seguimiento se centra en cuánto varía esa brecha con el tiempo. Un fondo podría tener una brecha promedio pequeña pero aun así tener un gran error de seguimiento si se aleja con frecuencia del índice de referencia en ambas direcciones.
| Patrón | Diferencia de seguimiento | Error de seguimiento | Lo que puede sugerir |
|---|---|---|---|
| El fondo está a la zaga del índice de referencia en aproximadamente 0,10 puntos porcentuales cada mes | Negativo | Bajo | La brecha es consistente, posiblemente debido a gastos o efectos de implementación predecibles. |
| El fondo alterna entre un fuerte rendimiento superior y un rendimiento inferior | Podría promediar cerca de cero | Alto | El fondo no se mueve consistentemente con el índice de referencia. |
| El fondo posee intencionalmente valores diferentes del índice de referencia. | Podría ser positivo o negativo | Potencialmente alto | El posicionamiento activo puede estar impulsando oscilaciones relativas a los índices de referencia |
| El fondo replica fielmente el índice con pequeñas desviaciones | Pequeño | Bajo | El fondo puede estar siguiendo de cerca el índice de referencia |
Para un ETF indexado, ambas medidas pueden resultar útiles. El seguimiento de la diferencia muestra si el fondo ha tendido a quedarse atrás o superar al índice de referencia después de los costos y los efectos de la implementación. El error de seguimiento muestra si la trayectoria relativa del índice de referencia del fondo ha sido estable.
Para un fondo activo, un mayor error de seguimiento no es automáticamente un problema. Puede indicar que el gestor está tomando decisiones activas más importantes en relación con el índice de referencia. La cuestión educativa es si esas diferencias son comprensibles, intencionales y consistentes con la estrategia declarada del fondo.
Cómo calcular el error de seguimiento: ejemplo resuelto
Los cálculos de error de seguimiento profesionales suelen utilizar rentabilidades diarias y anualizar el resultado. Para que la aritmética sea más fácil de seguir, este ejemplo utiliza seis meses de rendimientos mensuales hipotéticos.
Supuestos:
- Punto de referencia: índice bursátil hipotético
- Fondo: ETF hipotético destinado a seguir ese índice
- Frecuencia de devolución: mensual
- Unidades: puntos porcentuales
- Rentabilidad activa = Rentabilidad del fondo − Rentabilidad de referencia
- Método de anualización: error de seguimiento mensual × √12
- Método de desviación estándar: desviación estándar de la muestra
Paso 1: Calcular los rendimientos activos
| Mes | Rentabilidad de referencia | Devolución de fondos | Retorno activo |
|---|---|---|---|
| 1 | 2.0% | 1.9% | −0,10 puntos porcentuales |
| 2 | −1.0% | −0.8% | +0,20 puntos porcentuales |
| 3 | 3.0% | 2.7% | −0,30 puntos porcentuales |
| 4 | 1.5% | 1.6% | +0,10 puntos porcentuales |
| 5 | −2.0% | −2.2% | −0,20 puntos porcentuales |
| 6 | 2.5% | 2.8% | +0,30 puntos porcentuales |
Las rentabilidades activas son:
−0.10, +0.20, −0.30, +0.10, −0.20, +0.30
Paso 2: encuentre el rendimiento activo promedio
Average active return
= (−0.10 + 0.20 − 0.30 + 0.10 − 0.20 + 0.30) ÷ 6
= 0.00 ÷ 6
= 0.00 percentage points per month
El rendimiento activo promedio es cero, por lo que la diferencia de seguimiento entre estas seis observaciones es aproximadamente cero. Sin embargo, el fondo aún se situó por encima y por debajo del índice de referencia en determinados meses.
Paso 3: elevar al cuadrado cada desviación del promedio
Como el rendimiento activo promedio es 0,00, cada desviación es igual al rendimiento activo.
| Mes | Retorno activo | Desviación del promedio | Desviación al cuadrado |
|---|---|---|---|
| 1 | −0.10 | −0.10 | 0.0100 |
| 2 | +0.20 | +0.20 | 0.0400 |
| 3 | −0.30 | −0.30 | 0.0900 |
| 4 | +0.10 | +0.10 | 0.0100 |
| 5 | −0.20 | −0.20 | 0.0400 |
| 6 | +0.30 | +0.30 | 0.0900 |
Sum of squared deviations
= 0.0100 + 0.0400 + 0.0900 + 0.0100 + 0.0400 + 0.0900
= 0.2800
Paso 4: Calcule el error de seguimiento mensual
Usando la desviación estándar de la muestra, divida por n − 1. Aquí, n = 6, entonces n − 1 = 5.
Sample variance = 0.2800 ÷ 5 = 0.0560
Monthly tracking error = √0.0560 = 0.237 percentage points
El error de seguimiento mensual es de aproximadamente 0,237 puntos porcentuales.
Paso 5: Anualizar la cifra
Annualized tracking error = 0.237 × √12
= 0.237 × 3.464
= 0.821 percentage points per year
El error de seguimiento anualizado es de aproximadamente 0,82 puntos porcentuales.
Esto significa que la brecha de rendimiento del fondo frente al índice de referencia varió a una tasa anualizada de alrededor de 0,82 puntos porcentuales en esta muestra. Esto no significa que el fondo haya tenido un rendimiento inferior en 0,82 puntos porcentuales. De hecho, el rendimiento activo promedio en este ejemplo fue cero.
Ahora compare un segundo fondo hipotético:
| Mes | Rentabilidad de referencia | Devolución de fondos | Retorno activo |
|---|---|---|---|
| 1 | 2.0% | 1.9% | −0.10 |
| 2 | −1.0% | −1.1% | −0.10 |
| 3 | 3.0% | 2.9% | −0.10 |
| 4 | 1.5% | 1.4% | −0.10 |
| 5 | −2.0% | −2.1% | −0.10 |
| 6 | 2.5% | 2.4% | −0.10 |
Este segundo fondo se queda atrás 0,10 puntos porcentuales cada mes. Su diferencia de seguimiento es negativa, pero su error de seguimiento sobre estas observaciones es esencialmente cero porque la brecha es estable. Es por eso que el error de seguimiento no debe leerse como una simple puntuación de desempeño.
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Por qué es importante el error de seguimiento y qué puede causarlo
El error de seguimiento es más útil cuando un punto de referencia es fundamental para el propósito de la inversión. Esto incluye muchos ETF indexados, fondos mutuos indexados, estrategias de índice mejoradas y fondos activos que se evalúan con respecto a un punto de referencia establecido.
Para un fondo que sigue el índice de referencia, un error de seguimiento más bajo puede indicar que históricamente el fondo se ha comportado más como su índice. Para un fondo activo, el error de seguimiento puede ayudar a mostrar en qué medida las decisiones del administrador han causado que el fondo se mueva de manera diferente al índice de referencia.
El error de seguimiento también se utiliza en otras métricas de rendimiento. Charles Schwab explica que el ratio de información divide el rendimiento activo por el error de seguimiento: (Rp − Rb) ÷ TE, donde Rp es el rendimiento de la inversión, Rb es el rendimiento de referencia y TE es el error de seguimiento (Carlos Schwab).
Por ejemplo:
Fund return = 12%
Benchmark return = 10%
Active return = 12% − 10% = 2 percentage points
Tracking error = 4 percentage points
Information ratio = 2 ÷ 4 = 0.50
El ratio de información puede ayudar a determinar si el rendimiento relativo al índice de referencia fue alto o bajo en comparación con la cantidad de variabilidad relativa al índice de referencia. Todavía depende en gran medida de la elección del índice de referencia, el período de tiempo y los riesgos detrás del patrón de rentabilidad.
El error de seguimiento puede provenir de varias fuentes:
Honorarios y gastos. Los ratios de gastos pueden crear un obstáculo recurrente frente a un índice. Un fondo con un ratio de gastos anual del 0,20% tiene un obstáculo visible que no se aplica de la misma manera al cálculo del índice de referencia.
Muestreo. Algunos fondos indexados no mantienen todos los valores del índice de referencia. Pueden utilizar una muestra representativa para reducir los costos de negociación o gestionar valores difíciles de negociar. El muestreo puede crear diferencias en los retornos.
Tenencias de efectivo. Los fondos pueden mantener efectivo para reembolsos, procesamiento de dividendos, garantías o necesidades operativas. El efectivo puede causar diferencias cuando se supone que el índice de referencia está totalmente invertido.
Reequilibrio del tiempo. Los índices se reequilibran según los calendarios publicados, mientras que los fondos deben negociarse en mercados reales. Las diferencias en el tiempo y los precios de ejecución pueden afectar el seguimiento. Los lectores que deseen antecedentes relacionados pueden explorar la guía educativa de Finelo en cómo reequilibrar una cartera.
Tratamiento de dividendos y impuestos. Los índices de rendimiento total a menudo suponen que los dividendos se reinvierten de acuerdo con las reglas del índice. Los fondos pueden enfrentar diferentes calendarios de dividendos, retenciones fiscales o mecanismos de reinversión.
Costos de negociación y diferenciales de oferta y demanda. Los puntos de referencia son cálculos; Los fondos incurren en costos de transacción reales. Estos costos pueden volverse más visibles en mercados menos líquidos.
Préstamo de valores. Algunos fondos prestan valores y obtienen ingresos, lo que puede compensar algunos gastos. También puede introducir consideraciones operativas.
Estrés del mercado y liquidez. Durante períodos volátiles, el precio de mercado de un ETF puede diferir temporalmente del valor de sus tenencias subyacentes. Los valores ilíquidos también pueden dificultar un seguimiento cercano.
Decisiones activas intencionales. Algunas estrategias sobreponderan o infraponderan deliberadamente sectores, países, factores, vencimientos o valores individuales. En esos casos, el error de seguimiento puede reflejar la estrategia en lugar de un error de seguimiento.
Cómo leer el error de seguimiento en contexto
El error de seguimiento se vuelve más útil cuando se lee junto con el objetivo, el índice de referencia, los costos, las tenencias y el período de tiempo del fondo.
Comience con el punto de referencia. Un fondo estadounidense de gran capitalización no debería evaluarse casualmente frente a un índice internacional o un índice de bonos. Si el punto de referencia no coincide con la exposición que se analiza, el error de seguimiento puede ser matemáticamente correcto pero no significativo.
A continuación, identifique el tipo de estrategia. Se puede esperar que un fondo indexado simple tenga un error de seguimiento relativamente bajo en comparación con su índice declarado. Naturalmente, un fondo activo concentrado puede tener un mayor error de seguimiento porque no intenta igualar estrechamente el índice de referencia.
Luego compare los períodos de tiempo. Una cifra de error de seguimiento de un año puede verse distorsionada por mercados inusuales, reconstituciones de índices, eventos de liquidez o cambios de estrategia únicos. Un período más largo puede agregar perspectiva, aunque los datos más antiguos pueden no reflejar los administradores, las tenencias, las tarifas o la estructura del mercado actuales.
Un flujo de trabajo de lectura práctico podría verse así:
- Encuentre el índice de referencia declarado del fondo.
- Confirme que el punto de referencia coincida con la exposición que se está evaluando.
- Lea si el fondo es pasivo, de índice mejorado o activo.
- Compare el error de seguimiento con la diferencia de seguimiento.
- Revisar tarifas, tenencias, facturación, niveles de efectivo y prácticas de reequilibrio.
- Mire más de un período de tiempo cuando esté disponible.
- Trate el número como una entrada en lugar de un veredicto final.
El error de seguimiento también debe interpretarse dentro de la combinación de inversiones más amplia. El error de seguimiento de un solo fondo no describe el riesgo total de los hogares, la asignación de activos, la concentración o la exposición a la baja. Para educación relacionada, los lectores pueden combinar este tema con la guía de Finelo para construir una cartera diversificada o su explicación de cartera beta.
Limitaciones y malas interpretaciones comunes
El error de seguimiento es útil, pero tiene limitaciones importantes.
Es retrospectivo. El error de seguimiento histórico describe lo que sucedió durante un período pasado. No garantiza el comportamiento de seguimiento futuro.
Depende del punto de referencia. Un fondo puede parecer bien controlado frente a un índice de referencia y mal ajustado frente a otro. El desajuste de los índices de referencia es una de las principales razones por las que la estadística puede inducir a error.
Puede ocultar un rendimiento deficiente constante. Un fondo que va a la zaga de su índice de referencia por la misma pequeña cantidad todos los meses puede tener un error de seguimiento bajo. Eso no significa que la brecha de desempeño sea irrelevante; significa que la brecha era consistente.
Puede hacer que el riesgo activo parezca un defecto. Se puede esperar un error de seguimiento mayor para un fondo que difiere intencionalmente de su índice de referencia. La pregunta clave es qué opciones crearon la diferencia y si esas opciones coinciden con la estrategia establecida.
Puede ser inestable en muestras cortas. Unos pocos días o meses de mercado inusuales pueden hacer que la cifra suba o baje. Es posible que los períodos cortos no representen el comportamiento normal del fondo.
No captura todos los costos de los inversores. Los ratios de gastos, los diferenciales entre oferta y demanda, los impuestos y el momento de las compras o ventas pueden afectar la experiencia obtenida por un inversor. El error de seguimiento por sí solo no mide esos resultados personales.
Puede variar según el método de cálculo. Los datos diarios, semanales y mensuales pueden producir diferentes estimaciones de error de seguimiento. Las cifras anualizadas pueden parecer comparables incluso cuando la frecuencia de los datos subyacentes difiere.
Las lecturas erróneas comunes incluyen:
| Mala interpretación | Mejor interpretación |
|---|---|
| "Un error de seguimiento bajo significa que el fondo tuvo un buen desempeño". | Significa que la brecha de rentabilidad frente al índice de referencia fue menos variable. |
| "Un alto error de seguimiento significa que el fondo es malo". | Puede reflejar decisiones activas, desajustes en los índices de referencia o desafíos de implementación. |
| "El error de seguimiento me dice cuánto gané o perdí". | Mide la variabilidad relativa del índice de referencia, no el rendimiento total. |
| "El número más bajo siempre es el mejor". | Una caída más baja puede ser importante para la replicación del índice, pero no todas las estrategias apuntan a abrazar un índice de referencia. |
| "Los fondos con diferentes índices de referencia se pueden clasificar únicamente mediante el error de seguimiento". | Diferentes puntos de referencia pueden hacer que la comparación no sea confiable. |
Preguntas frecuentes sobre el error de seguimiento
¿Es el error de seguimiento lo mismo que la volatilidad?
No. La volatilidad generalmente describe cuánto fluctúan los rendimientos propios de una inversión. El error de seguimiento describe cuánto fluctúan los rendimientos de la inversión en relación con un punto de referencia. Un fondo puede ser volátil en términos absolutos pero aun así tener un error de seguimiento bajo si su índice de referencia es igualmente volátil y el fondo lo sigue de cerca.
¿Es el error de seguimiento lo mismo que el bajo rendimiento?
No. Bajo rendimiento se pregunta si la inversión tuvo un desempeño peor que el índice de referencia. El error de seguimiento pregunta qué tan variable fue la diferencia de devolución. Un fondo puede tener un rendimiento inferior de manera constante y aun así tener un error de seguimiento bajo.
¿Qué es un error de seguimiento "bueno"?
No existe un número universal que sea bueno en todos los casos. Para un fondo indexado simple, una cifra más baja puede ser más consistente con una replicación cercana del índice de referencia. Para un fondo activo, se puede esperar algún error de seguimiento. La cifra debe interpretarse a la luz del punto de referencia, la estrategia, los costos y el período de tiempo.
¿Por qué un ETF podría no coincidir exactamente con su índice?
Un ETF puede diferir de su índice debido a tarifas, muestreo, saldos de efectivo, costos comerciales, calendario de dividendos, impuestos, préstamos de valores, liquidez o diferencias de reequilibrio. En mercados en tensión, los precios de mercado de los ETF también pueden divergir temporalmente del valor de las tenencias subyacentes.
¿Cómo se utiliza el error de seguimiento con el ratio de información?
El ratio de información divide el retorno activo por el error de seguimiento. Es una forma de evaluar si el rendimiento relativo al índice de referencia fue grande en comparación con la variabilidad de ese rendimiento activo. Aún así se debe leer con atención porque la elección del punto de referencia y el período de tiempo pueden cambiar la interpretación.
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