El rendimiento al vencimiento, o YTM, es el rendimiento anualizado implícito en el precio actual de un bono, los pagos de cupones, el valor nominal y el tiempo restante hasta el vencimiento, suponiendo que el bono realice todos los pagos programados y se mantenga hasta el vencimiento. En términos sencillos, estima lo que ganaría un comprador por año si el bono sigue el calendario de pagos esperado. YTM es útil porque combina ingresos y ganancias o pérdidas de precios en un número de comparación, pero no es un rendimiento garantizado. FINRA describe el YTM como la tasa de interés general obtenida por un inversionista que compra un bono al precio de mercado y lo mantiene hasta el vencimiento, al tiempo que lo distingue del rendimiento del cupón, el rendimiento actual, el rendimiento al precio de compra y el rendimiento al peor (FINRA).
Rendimiento al vencimiento: Fórmula, ejemplo y riesgos clave
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Cómo funciona el rendimiento al vencimiento
A vínculo Es un título de deuda: el emisor pide dinero prestado a inversores y normalmente acepta pagar intereses y reembolsar el principal al vencimiento. El rendimiento al vencimiento intenta responder a una pregunta concreta:
Si se compra un bono al precio actual y todos los flujos de efectivo prometidos llegan según lo previsto hasta el vencimiento, ¿qué rendimiento anualizado implica ese precio?
Eso significa que YTM depende de cuatro insumos principales:
| Entrada | lo que significa | Por qué es importante |
|---|---|---|
| Precio de mercado actual | Lo que el comprador paga ahora | Pagar menos o más que el valor nominal cambia el rendimiento implícito. |
| Valor nominal o valor nominal | El monto principal adeudado al vencimiento. | Muchos bonos pagan $1,000 por bono al vencimiento, aunque los términos varían. |
| Pago de cupón | El pago de intereses indicado. | Este es el componente de ingresos en efectivo de la declaración. |
| tiempo hasta la madurez | ¿Cuánto falta para que venza el capital? | El mismo descuento o prima tiene un efecto anual diferente a lo largo de 2 años que a lo largo de 20 años. |
Por ejemplo, un bono con un cupón del 5% y un valor nominal de $1000 generalmente paga $50 por año en intereses. Pero si ese bono se comercializa por 950 dólares, el comprador no sólo recibe ingresos por cupones; el comprador también puede recibir $1,000 al vencimiento después de pagar $950. Esa diferencia de precio de 50 dólares contribuye al rendimiento implícito.
Si el mismo bono se cotiza a 1.050 dólares, sucede lo contrario. El cupón puede seguir siendo de $50 por año, pero el comprador paga $50 más que el monto adeudado al vencimiento. Esa prima reduce el rendimiento implícito.
Investor.gov explica que las inversiones en bonos pueden proporcionar flujos de pagos de intereses antes del vencimiento y que, si los bonos se mantienen hasta el vencimiento, el inversor recibe el valor nominal más intereses, sujeto a los términos y riesgos del bono (Inversor.gov). YTM es el cálculo que devuelve esos flujos de efectivo programados al precio de mercado actual.
Fórmula YTM y un ejemplo completo y resuelto
No existe una fórmula de álgebra simple de una línea que resuelva el YTM exacto para la mayoría de los bonos con cupón. Técnicamente, YTM es la tasa de descuento que hace que el valor presente de todos los flujos de efectivo futuros de los bonos sea igual al precio actual.
Para un bono con pagos de cupones anuales, la relación es:
Bond price =
Coupon / (1 + YTM)^1
+ Coupon / (1 + YTM)^2
+ ...
+ (Coupon + Face value) / (1 + YTM)^n
donde:
Coupon= pago de intereses anual en dólaresFace value= principal reembolsado al vencimienton= años hasta el vencimientoYTM= rendimiento anual hasta el vencimiento
Debido a que YTM aparece en cada período de descuento, los inversores, corredores, hojas de cálculo y calculadoras suelen resolverlo mediante iteración.
Aquí hay un ejemplo hipotético completo.
Supuestos:
- Valor nominal: $1,000
- Precio de compra en el mercado: $950
- Tasa de cupón: 5% anual
- Pago de cupón anual: $50
- Tiempo hasta la madurez: 5 años
- Patrón de pago supuesto: un pago de cupón por año
- Resultado predeterminado supuesto: todos los pagos programados se realizan
- Costos de transacción: ignorado al principio, luego considerado por separado
Los flujos de efectivo son:
| Año | flujo de caja |
|---|---|
| 1 | cupón de $50 |
| 2 | cupón de $50 |
| 3 | cupón de $50 |
| 4 | cupón de $50 |
| 5 | Cupón de $50 + capital de $1,000 = $1,050 |
El YTM exacto es la tasa que hace que estos cinco flujos de efectivo valgan $950 hoy.
Probando aproximadamente 6.19%:
Year 1 present value: $50 / (1.0619)^1 = $47.09
Year 2 present value: $50 / (1.0619)^2 = $44.35
Year 3 present value: $50 / (1.0619)^3 = $41.77
Year 4 present value: $50 / (1.0619)^4 = $39.33
Year 5 present value: $1,050 / (1.0619)^5 = $777.46
Ahora agregue los valores actuales:
$47.09 + $44.35 + $41.77 + $39.33 + $777.46 = $950.00
Entonces, bajo estos supuestos, el rendimiento aproximado del bono al vencimiento es 6,19% anual.
Una fórmula de aproximación rápida también puede ayudar a explicar la intuición:
Approximate YTM =
Annual coupon + ((Face value - Price) / Years to maturity)
----------------------------------------------------------
(Face value + Price) / 2
Usando los mismos números:
Annual coupon = $50
Annualized price gain = ($1,000 - $950) / 5 = $10
Average of face value and price = ($1,000 + $950) / 2 = $975
Entonces:
Approximate YTM = ($50 + $10) / $975
Approximate YTM = $60 / $975
Approximate YTM = 0.06154, or 6.15%
La aproximación da 6.15%, mientras que el cálculo del valor presente da aproximadamente 6.19%. La diferencia es pequeña aquí, pero puede ser mayor en el caso de vencimientos prolongados, grandes descuentos, cupones elevados o calendarios de pago inusuales.
Ahora agregue un costo de transacción de $10. El costo efectivo de compra se convierte en $960 en lugar de $950.
Usando la aproximación:
Annualized price gain = ($1,000 - $960) / 5 = $8
Average of face value and adjusted price = ($1,000 + $960) / 2 = $980
Approximate YTM after cost = ($50 + $8) / $980
Approximate YTM after cost = $58 / $980
Approximate YTM after cost = 0.05918, or 5.92%
La lección clave es que los costos y el precio de ejecución pueden importar. Un YTM cotizado puede no equivaler a una estimación personal de posventa.
YTM versus rendimiento de cupón, rendimiento actual y rendimientos basados en llamadas
YTM a menudo se confunde con otros términos de rendimiento de bonos. Las diferencias importan.
| Medida de rendimiento | Cálculo o idea básica. | lo que enfatiza |
|---|---|---|
| Rendimiento del cupón | Cupón anual dividido por el valor nominal | La tasa de interés declarada sobre el bono. |
| Rendimiento actual | Cupón anual dividido por el precio de mercado actual | Ingresos comparados con el precio actual. |
| Rendimiento al vencimiento | Rentabilidad anualizada implícita en precio, cupones, valor nominal y vencimiento. | Ingresos más ganancia o pérdida de precio si se mantienen hasta el vencimiento. |
| ceder para llamar | Devolución si el bono se cancela en una fecha de vencimiento específica | Un cronograma más corto para los bonos rescatables. |
| Ceder al peor | El rendimiento más bajo entre ciertos resultados de reembolso permitidos | Una comparación conservadora para bonos con características de compra. |
Considere un bono de valor nominal de $1,000 con un cupón del 5%:
- Cupón anual: $50
- si el precio es $1,000, el rendimiento actual es $50 / $1,000 = 5.00%
- si el precio es $950, el rendimiento actual es $50 / $950 = 5.26%
- si el precio es $1,050, el rendimiento actual es $50 / $1,050 = 4.76%
El rendimiento actual sólo compara los ingresos anuales con el precio actual. No tiene en cuenta la ganancia eventual de comprar con descuento ni el posible obstáculo de comprar con prima.
YTM añade ese efecto de madurez. Es por eso que el YTM de un bono con descuento puede ser mayor que su tasa de cupón, mientras que el YTM de un bono con prima puede ser menor que su tasa de cupón.
Los bonos rescatables añaden otra capa. Si un emisor tiene derecho a canjear un bono antes del vencimiento, es posible que el bono no permanezca en circulación hasta la fecha de vencimiento. FINRA destaca la importancia de comprender diferentes definiciones de rendimiento de los bonos, incluido el rendimiento al precio de compra y el rendimiento al peor, en lugar de tratar todas las cifras de rendimiento como intercambiables (FINRA).
Para conocer antecedentes relacionados sobre las diferencias de vencimiento entre los instrumentos de deuda del gobierno de EE. UU., la guía educativa de Finelo para Letras, pagarés y bonos del Tesoro puede ayudar a situar a YTM en un contexto más amplio de renta fija.
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Por qué los precios y los rendimientos de los bonos se mueven en direcciones opuestas
El YTM aumenta cuando el precio de un bono cae, en igualdad de condiciones. El YTM cae cuando el precio de un bono aumenta, en igualdad de condiciones.
Esta relación inversa existe porque los flujos de efectivo prometidos por el bono son en su mayoría fijos. Si los mismos pagos futuros se pueden comprar por un precio más bajo, el rendimiento implícito es mayor. Si esos mismos pagos requieren un precio más alto, el rendimiento implícito es menor.
Ejemplo:
- El bono A paga $50 por año y devuelve $1,000 al vencimiento.
- Si cuesta $1,000, la devolución se basa en el pago del valor nominal total.
- Si cuesta $900, el comprador tiene los mismos flujos de efectivo programados a un precio de compra más bajo, por lo que el rendimiento implícito es mayor.
- Si cuesta $1,100, el comprador paga más que el monto adeudado al vencimiento, por lo que el rendimiento implícito es menor.
Los cambios en las tasas de interés son una de las principales razones por las que se mueven los precios de los bonos. Si los bonos recién emitidos ofrecen rendimientos más altos, es posible que los bonos más antiguos con cupones más bajos deban negociarse a precios más bajos para volverse competitivos. Si los rendimientos del mercado caen, los bonos existentes con cupones más altos pueden volverse más valiosos y negociarse a precios más altos.
El riesgo crediticio también puede afectar el precio. Un bono puede negociarse con descuento no porque las tasas de interés generales hayan cambiado, sino porque los inversionistas exigen más rendimiento por el riesgo percibido del emisor. Investor.gov señala que los bonos corporativos de alto rendimiento generalmente tienen calificaciones crediticias más bajas y un mayor riesgo crediticio que los bonos de grado de inversión y, por lo tanto, tienden a ofrecer tasas de interés más altas como compensación por ese mayor riesgo (Inversor.gov).
Este artículo tiene fines educativos únicamente y no constituye asesoramiento financiero o de inversión. Finelo no recomienda ningún valor, estrategia o transacción. La inversión implica riesgos, incluida la posible pérdida del principal.
Para obtener información más amplia sobre cómo los rendimientos en todos los vencimientos pueden reflejar las expectativas del mercado, consulte la guía de Finelo para inversión de la curva de rendimiento.
Limitaciones, modos de falla y malas interpretaciones comunes
YTM es útil, pero no es una garantía. Es una estimación basada en modelos que depende de suposiciones.
1. El período de tenencia puede diferir del vencimiento
YTM supone que el bono se conserva hasta el vencimiento. Si el bono se vende antes, el rendimiento real depende del precio de venta, los cupones recibidos y los costos. Un entorno de tipos en alza podría reducir el precio de mercado antes del vencimiento; un entorno de tipos de interés a la baja podría aumentarlo. De cualquier manera, el rendimiento obtenido puede diferir del YTM.
2. El riesgo crediticio puede cambiar el resultado
YTM asume que se realizan los pagos programados. Si un emisor no realiza pagos de intereses, reestructura deuda o incumple, el rendimiento obtenido puede ser inferior al YTM cotizado. Un YTM alto a veces puede ser una señal de advertencia de que el mercado ve un mayor riesgo.
3. Es posible que los bonos rescatables no alcancen el vencimiento establecido
En el caso de los bonos rescatables, el emisor puede canjear el bono antes del vencimiento. Eso puede cambiar el cronograma real del flujo de caja. Un bono comprado con prima puede parecer atractivo en YTM, pero tiene un rendimiento menos favorable si se cancela anticipadamente. En tales casos, el rendimiento al precio de compra y el rendimiento al peor pueden ser cifras de comparación importantes.
4. Los supuestos de reinversión a menudo se malinterpretan
YTM es la tasa interna de rendimiento de los flujos de efectivo del bono si se producen los flujos de efectivo indicados. Sin embargo, lograr el mismo rendimiento compuesto durante todo el período puede depender de lo que suceda con los pagos de los cupones una vez recibidos. Si los cupones se reinvierten a tasas más bajas, la riqueza final total puede ser menor de lo que sugiere una simple interpretación del YTM. Si se gastan los cupones, la experiencia de flujo de efectivo del inversor difiere de un escenario de retorno reinvertido.
5. Los impuestos y la inflación no se reflejan en un YTM cotizado básico
Un YTM nominal no necesariamente muestra una rentabilidad después de impuestos o una rentabilidad del poder adquisitivo. El tratamiento fiscal puede variar según el tipo de bono y la situación del inversor. La inflación también puede reducir el valor real de los pagos futuros de intereses y principal.
6. El rendimiento cotizado puede excluir los costos personales.
Los márgenes de beneficio, las comisiones, los diferenciales entre oferta y demanda y otros costos de los corredores pueden afectar el resultado de un comprador individual. Dos inversores que analizan el mismo bono podrían obtener resultados efectivos diferentes si pagan precios o costos diferentes.
7. Comparar YTM entre bonos muy diferentes puede ser engañoso
Un YTM del 6% en un bono de alta calidad a corto plazo no es el mismo perfil de riesgo que un YTM del 6% en un bono a largo plazo con calificación más baja. El mismo número puede ocultar diferentes riesgos de duración, riesgo de crédito, riesgo de liquidez, riesgo de compra y consideraciones fiscales.
Un hábito útil es preguntar: "¿Qué suposiciones deben ser ciertas para que este YTM sea significativo?" Esta pregunta impide tratar el rendimiento como una promesa.
Cómo leer una cotización de YTM en la práctica
Un flujo de trabajo de lectura cuidadoso puede hacer que YTM sea más útil.
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Identifique el tipo de bono y el emisor. ¿Es un bono del Tesoro, un bono municipal, un bono corporativo, un bono de agencia u otro título de renta fija? Diferentes emisores y estructuras conllevan diferentes riesgos.
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Consulta el precio. Tenga en cuenta si el bono cotiza por debajo de la par, a la par o por encima de la par. Un precio de descuento, par o premium ayuda a explicar por qué YTM difiere de la tasa de cupón.
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Confirma el cupón y la frecuencia de pago. Muchos bonos pagan semestralmente en lugar de anualmente. Un cupón del 5% sobre un bono de valor nominal de $1,000 generalmente significa $50 por año, a menudo dividido en dos pagos de $25.
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Confirmar la fecha de vencimiento. Los vencimientos más largos generalmente crean más sensibilidad a los cambios en las tasas de interés y más tiempo para que cambien los supuestos.
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Busque disposiciones de llamadas. Si se puede rescatar el bono, compare el YTM con el rendimiento al rescate y el rendimiento al peor, cuando estén disponibles.
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Separe el rendimiento cotizado del estimado personal. Agregue cualquier costo de transacción, margen o diferencial conocido a su propia hoja de trabajo en lugar de asumir que el rendimiento mostrado es su resultado final.
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Compare bonos similares usando el mismo método. Si compara alternativas, evite mezclar cálculos de costos previos y posteriores o comparar bonos rescatables y no rescatables sin notar la diferencia.
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Considere el riesgo, no sólo el rendimiento. Un rendimiento más alto puede reflejar preocupaciones crediticias, vencimientos más prolongados, menor liquidez, características de compra u otras compensaciones.
Este flujo de trabajo no determina lo que alguien debería comprar o vender. Simplemente ayuda a interpretar el número con más cuidado.
Conclusiones clave
El rendimiento al vencimiento es uno de los conceptos centrales en el análisis de bonos porque combina los ingresos por cupones, el precio de compra, el valor nominal y el tiempo hasta el vencimiento en una estimación anualizada. Es especialmente útil al comparar bonos que se negocian con descuentos o primas con respecto al valor nominal.
Los puntos más importantes son:
- YTM no es lo mismo que la tasa del cupón.
- YTM no es lo mismo que el rendimiento actual.
- Un bono con descuento puede tener un YTM por encima de su tasa de cupón.
- Un bono premium puede tener un YTM por debajo de su tasa de cupón.
- Los bonos rescatables pueden requerir comparaciones entre el rendimiento al rescate o el peor rendimiento.
- Es posible que los YTM cotizados no reflejen costos personales, impuestos, inflación o resultados de ventas anticipadas.
- Un YTM más alto puede indicar un mayor rendimiento potencial, un mayor riesgo o ambos.
Si se utiliza con cuidado, YTM es una útil herramienta de comparación. Si se usa descuidadamente, puede crear una confianza falsa. El mejor uso educativo es tratarlo como una estimación basada en escenarios: si el bono se compra a este precio, si se realizan los pagos programados y si se mantiene hasta el vencimiento, este es el rendimiento anualizado que implican las matemáticas.
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