Dette nette: Formule, calcul et exemple

La dette nette est la dette portant intérêts d’une entreprise moins la trésorerie et les équivalents de trésorerie. Il estime le montant de la dette qui resterait si l’entreprise utilisait ses ressources les plus liquides pour rembourser ses emprunts. La formule de base est : dette nette = dette à court terme + dette à long terme − trésorerie et équivalents de trésorerie. Les analystes utilisent la dette nette pour évaluer l’endettement, comparer des sociétés similaires et juger de la flexibilité du bilan. Un chiffre inférieur ou négatif peut suggérer une plus grande liquidité par rapport à la dette, tandis qu'un chiffre plus élevé peut indiquer une plus grande dépendance à l'égard du financement. Pourtant, la dette nette n’est qu’un point de départ : l’échéance de la dette, les coûts d’intérêts, les flux de trésorerie, les liquidités affectées et les normes du secteur affectent tous l’interprétation.

Comment la dette nette est calculée

Le calcul standard est le suivant :

Net debt = short-term interest-bearing debt + long-term interest-bearing debt - cash and cash equivalents

En termes simples, dette brute montre ce que l'entreprise doit avant de considérer les liquidités. Dette nette ajuste ce montant en soustrayant la trésorerie et les équivalents de trésorerie qui pourraient potentiellement réduire les emprunts.

Une version de base comprend :

La phrase clé est dette portant intérêt. Les dettes commerciales, les charges à payer, les produits différés et les dettes d'exploitation courantes ne font généralement pas partie de la dette nette de base car ce sont des obligations d'exploitation plutôt qu'une dette de financement. Cependant, les analystes peuvent ajuster le calcul en fonction de l'entreprise et de l'objectif de l'analyse.

Par exemple, certains analystes incluent les obligations locatives lorsqu’ils souhaitent avoir une vision plus large des obligations de financement contractuelles. D'autres conservent les baux séparés pour maintenir la comparabilité avec des données plus anciennes ou avec des pairs qui déclarent les baux différemment. L’étape la plus importante est la cohérence : si le calcul d’une entreprise inclut les baux, la comparaison avec les pairs doit généralement utiliser le même traitement.

Le concept est largement utilisé en finance d’entreprise. OpenStax note que de nombreux praticiens utilisent la dette nette plutôt que la dette totale lors du calcul des pondérations de la structure du capital pour le WACC, la définissant comme la dette à court et à long terme moins la trésorerie et les équivalents de trésorerie dans son analyse de calculer le coût moyen pondéré du capital. Aswath Damodaran, professeur à NYU Stern, décrit également la dette nette comme la dette brute moins le solde de trésorerie de l'entreprise et note que les analystes utilisent à la fois les ratios d'endettement brut et net lorsqu'ils envisagent ce qui compte comme dette.

Pourquoi la dette nette est importante

La dette nette est importante car la dette brute, à elle seule, peut masquer d’importantes différences de liquidité.

Supposons que deux entreprises déclarent chacune une dette totale de 500 millions de dollars :

La dette brute traite les deux entreprises comme étant également endettées. La dette nette montre que la société A dispose de beaucoup plus de liquidités que d’emprunts, tandis que la société B dispose de moins de liquidités pour compenser sa dette.

Cela ne rend pas automatiquement l’entreprise A plus forte, plus sûre ou plus attractive. Des liquidités peuvent être nécessaires pour la paie, les stocks, les impôts, la recherche, les dépenses en capital, les acquisitions, le capital réglementaire ou un coussin de fonctionnement minimum. Une partie de l'argent liquide peut également se trouver dans des filiales ou des juridictions où il n'est pas facile de le déplacer. La dette nette aide à poser de meilleures questions ; cela ne répond pas à tous.

Cet article est uniquement destiné à des fins éducatives et ne constitue pas un conseil financier ou d’investissement. Finelo ne recommande aucune sécurité, stratégie ou transaction. Investir comporte des risques, y compris une éventuelle perte de capital.

La dette nette est particulièrement utile dans analyse fondamentale, ce qui signifie examiner les états financiers, le modèle économique, la rentabilité et les risques d’une entreprise pour comprendre sa situation économique. Pour une définition connexe, voir l’entrée du glossaire de Finelo sur analyse fondamentale. Dans ce processus plus large, la dette nette relie le bilan à la flexibilité de financement, au risque de solvabilité et aux besoins de trésorerie futurs.

Les questions utiles incluent :

• La dette nette augmente-t-elle parce que les emprunts ont augmenté, ou les liquidités ont diminué, ou les deux ?
• L’entreprise génère-t-elle suffisamment de flux de trésorerie d’exploitation pour rembourser sa dette ?
• Les principales échéances de dettes arriveront-elles bientôt ?
• Les frais d’intérêt sont-ils fixes ou flottants ?
• L’entreprise emprunte-t-elle pour financer sa croissance, couvrir ses pertes, refinancer sa dette ou restituer du capital aux actionnaires ?
• Le solde de trésorerie est-il réellement disponible pour réduire la dette ?

Exemple concret : calcul et lecture de la dette nette

Prenons l’exemple d’une entreprise manufacturière hypothétique, North River Tools.

Hypothèses :

• Monnaie : dollars américains
• Période de référence : dernière fin d’exercice
• La dette comprend uniquement les emprunts portant intérêts
• Les dettes locatives sont exclues dans cette version simple
• La trésorerie désigne la trésorerie et les équivalents de trésorerie du bilan.

Données du bilan :

Tout d’abord, ajoutez la dette à court terme :

Short-term debt = short-term bank borrowings + current portion of long-term debt
Short-term debt = $25 million + $15 million
Short-term debt = $40 million

Ensuite, calculez la dette totale :

Total debt = short-term debt + long-term notes payable
Total debt = $40 million + $210 million
Total debt = $250 million

Soustrayez ensuite la trésorerie et les équivalents de trésorerie :

Net debt = total debt - cash and cash equivalents
Net debt = $250 million - $80 million
Net debt = $170 million

North River Tools possède :

Le calcul suggère que si l’entreprise utilisait toutes ses liquidités et équivalents pour rembourser sa dette, il resterait 170 millions de dollars de dette. En pratique, il ne pourrait probablement pas utiliser la totalité des 80 millions de dollars sans affecter ses opérations. Un fabricant peut avoir besoin de liquidités pour les matières premières, la paie, la maintenance, l'expédition, les taxes et les perturbations imprévues. Il est donc préférable de comprendre ce chiffre comme une mesure de levier et non comme un plan de remboursement littéral.

Ajoutez maintenant le contexte d'exploitation :

Un ratio de levier courant est :

Net debt / EBITDA = $170 million / $85 million
Net debt / EBITDA = 2.0x

Cela signifie que la dette nette équivaut à deux années d’EBITDA. C'est le cas pas signifie que l'entreprise peut rembourser sa dette en exactement deux ans. L'EBITDA exclut les intérêts, les impôts, les dépenses en capital, les besoins en fonds de roulement et les autres utilisations de trésorerie. Néanmoins, le ratio peut aider à comparer l’endettement d’entreprises similaires. Pour une éducation connexe, le guide de Finelo sur le ratio dette/EBITDA explique comment ce type de multiple de levier est couramment calculé et lu.

Comparez maintenant la tendance de l’entreprise :

Le changement est :

Change in net debt = Year 2 net debt - Year 1 net debt
Change in net debt = $170 million - $120 million
Change in net debt = $50 million increase

L'augmentation de 50 millions de dollars provenait de deux sources :

• La dette totale a augmenté de 30 millions de dollars.
• Les liquidités ont chuté de 20 millions de dollars.
• Effet combiné : la dette nette a augmenté de 50 millions de dollars.

Cette interprétation est plus utile que de dire simplement « la dette a augmenté ». Cela montre que l’effet de levier a augmenté tandis que la liquidité a diminué. La prochaine question analytique serait de savoir pourquoi : acquisition, expansion, faible génération de liquidités, pression temporaire sur le fonds de roulement, refinancement ou rendement pour les actionnaires.

Dette brute, dette nette et trésorerie nette

La dette brute, la dette nette et la trésorerie nette répondent à des questions différentes.

Dette brute est le montant total des emprunts portant intérêt avant de soustraire la trésorerie. C’est important car les obligations légales de remboursement, les paiements d’intérêts et les clauses restrictives du prêt sont généralement basés sur l’encours réel de la dette. Un prêteur ne réduit pas le capital dû simplement parce que l’emprunteur dispose de liquidités.

Dette nette soustrait la trésorerie et les équivalents de trésorerie de la dette brute. C’est important parce que les liquidités peuvent apporter de la flexibilité et réduire le fardeau pratique des emprunts.

Trésorerie nette se produit lorsque la trésorerie et les équivalents dépassent la dette totale.

Exemple :

Cette entreprise a une dette nette négative, souvent appelée position de trésorerie nette de 35 millions de dollars.

Une position de trésorerie nette peut être favorable dans certaines situations, mais elle ne constitue pas un signal de qualité complet. Une entreprise peut avoir plus de liquidités que de dettes et néanmoins être confrontée à des problèmes de modèle économique, à une baisse de ses revenus, à des litiges, à une mauvaise allocation du capital ou à une forte consommation de trésorerie. À l’inverse, une entreprise ayant une dette nette positive peut toujours être financièrement stable si elle dispose de flux de trésorerie durables, d’échéances gérables et de frais d’intérêt raisonnables.

C’est pourquoi l’analyse de l’effet de levier doit généralement être associée à la rentabilité et aux marges. Article pédagogique de Finelo sur marge brute vs marge nette peut aider à relier le levier du bilan à la performance opérationnelle.