Le ratio P/E, ou ratio cours/bénéfice, compare le cours des actions d’une entreprise à son bénéfice par action. La formule est Ratio P/E = cours de l'action ÷ bénéfice par action (BPA). Cela aide les investisseurs à voir combien le marché paie pour chaque dollar de bénéfice d’une entreprise. Un P/E plus élevé peut refléter des attentes de croissance plus fortes ou une valorisation élevée ; un P/E inférieur peut suggérer une valorisation moins chère ou des perspectives commerciales plus faibles. Le ratio est particulièrement utile pour comparer des sociétés similaires dans le même secteur, et non comme signal d’achat ou de vente autonome.
Guide d’éducation financière
Ratio P/E : signification, formule, exemples et limites
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Le ratio P/E, ou ratio cours/bénéfice, compare le cours des actions d’une entreprise à son bénéfice par action.
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Ce que mesure le ratio P/E
Le ratio P/E est un multiple de valorisation. Il relie deux informations :
- Prix : ce que le marché paie actuellement pour une action.
- Bénéfice par action : le bénéfice de la société attribué à chaque action ordinaire en circulation.
La FINRA décrit le ratio P/E comme un moyen de comparer les valorisations boursières, notant qu'une entreprise avec un P/E plus élevé se négocie à un prix plus élevé par rapport à son BPA qu'une entreprise avec un P/E inférieur. La FINRA souligne également que le P/E est généralement utilisé pour comparer les entreprises du même secteur (FINRA).
OpenStax définit de la même manière le ratio cours/bénéfice comme le cours actuel de l'action sur le marché par rapport au bénéfice par action, et note que les investisseurs examinent souvent P/E TTM, c'est-à-dire le ratio P/E basé sur les bénéfices des 12 derniers mois (OuvrirStax).
En clair, le ratio P/E demande : Combien les investisseurs paient-ils pour un dollar de bénéfices actuels ou attendus ?
Par exemple, si une action se négocie à 100 $ et gagne 5 $ par action, son ratio P/E est de 20. Cela signifie que l'action se négocie à 20 fois ses bénéfices.
Cet article est uniquement destiné à des fins éducatives et ne constitue pas un conseil financier ou d’investissement. Finelo ne recommande aucune sécurité, stratégie ou transaction. Investir comporte des risques, y compris une éventuelle perte de capital.
Formule de ratio P/E et exemple pratique
La formule de base est :
Ratio P/E = Prix de marché par action ÷ Bénéfice par action
Où :
- Prix de marché par action est le cours actuel de l’action.
- Bénéfice par action (BPA) représente le bénéfice de la société divisé par le nombre d’actions ordinaires en circulation.
Une entreprise peut déclarer le BPA de différentes manières, notamment le BPA courant, le BPA estimé à terme, le BPA de base, le BPA dilué, le BPA ajusté ou le BPA GAAP. Étant donné que le numérateur et le dénominateur peuvent provenir de sources ou de périodes différentes, il est important de savoir quel chiffre EPS est utilisé.
Exemple pratique : comparaison de deux entreprises
Supposons que vous comparez deux entreprises du même secteur. Les deux sont rentables, déclarent tous deux un BPA annuel et ont tous deux des modèles commerciaux similaires. Les cours des actions et les chiffres du BPA sont les suivants :
| Article | Entreprise A | Entreprise B |
|---|---|---|
| Cours actuel de l'action | 60 $ par action | 60 $ par action |
| Résultat par action des 12 derniers mois | 6 $ par action | 3 $ par action |
Calculez maintenant chaque ratio P/E.
Entreprise A :
- Prix de l'action = 60 $ par action
- BPA = 6 $ par action
- Ratio P/E = 60 $ ÷ 6 $
- Rapport P/E = 10
Entreprise B :
- Prix de l'action = 60 $ par action
- BPA = 3 $ par action
- Ratio P/E = 60 $ ÷ 3 $
- Rapport P/E = 20
Les deux actions se négocient au même prix en dollars, mais n’ont pas la même valorisation par rapport aux bénéfices. La société A négocie à 10 fois les gains, tandis que la société B se négocie à 20 fois les gains.
Cela ne signifie pas automatiquement que l’entreprise A est « meilleure » ou que l’entreprise B est « pire ». Cela signifie que le marché paie davantage pour chaque dollar de bénéfice de la société B. Les explications possibles incluent :
- On peut s’attendre à ce que la société B connaisse une croissance plus rapide.
- La société B peut avoir des marges plus élevées ou des revenus plus récurrents.
- L’entreprise A peut être confrontée à une croissance plus lente, à un endettement plus important ou à des risques commerciaux.
- Les bénéfices récents de la société A pourraient être temporairement élevés.
- Les bénéfices récents de la société B pourraient être temporairement faibles.
Une prochaine étape utile consisterait à comparer la croissance des revenus, les marges bénéficiaires, la solidité du bilan, la position du secteur et la cohérence des bénéfices. Le ratio P/E identifie une différence de valorisation ; cela ne l’explique pas complètement.
Ratios P/E suiveurs, à terme et ajustés
Tous les ratios P/E n’utilisent pas le même chiffre de bénéfices. Avant de comparer deux ratios P/E, vérifiez quel type vous recherchez.
P/E suiveur
A P/E suiveur utilise les revenus des 12 derniers mois. Ceci est souvent appelé TTM, ou les douze derniers mois. OpenStax note que les investisseurs recherchent souvent le P/E TTM car il utilise les données sur les bénéfices de la dernière année (OuvrirStax).
Le P/E suiveur présente un avantage : il est basé sur les bénéfices déclarés et non sur les prévisions. Mais cela peut être trompeur si l’année dernière a été exceptionnellement forte ou faible.
Par exemple, une entreprise cyclique peut déclarer des bénéfices inhabituellement élevés lors d’un boom industriel. Son P/E courant peut paraître faible, mais si les bénéfices chutent l'année prochaine, le titre pourrait ne pas être aussi bon marché qu'il y paraît à première vue.
P/E à terme
A P/E à terme utilise les bénéfices futurs attendus, généralement les estimations des analystes pour le prochain exercice. La formule est la même, mais l'entrée EPS change :
P/E à terme = Cours actuel de l’action ÷ BPA futur attendu
Le P/E prévisionnel peut être utile lorsque les bénéfices récents d’une entreprise ne sont pas représentatifs de ses perspectives futures. Toutefois, cela dépend des estimations, et celles-ci peuvent être erronées. Pour une discussion pédagogique plus approfondie, consultez le guide de Finelo sur le ratio P/E à terme.
P/E ajusté
Certaines entreprises déclarent des bénéfices ajustés qui excluent certaines dépenses ou gains. Les chiffres ajustés peuvent aider les investisseurs à comprendre les opérations en cours, mais ils peuvent également éliminer les coûts réels. Si une entreprise utilise le BPA ajusté et qu’une autre utilise le BPA GAAP, leurs ratios P/E peuvent ne pas être directement comparables.
Une règle pratique : avant de vous fier à un ratio P/E, identifiez s'il est basé sur un BPA courant, prévisionnel, GAAP, dilué ou ajusté.
Comment comparer les ratios P/E en pratique
Le ratio P/E fonctionne mieux dans le cadre de analyse fondamentale—le processus d'évaluation d'une entreprise à l'aide d'états financiers, de mesures d'évaluation, de position concurrentielle et de contexte économique.
Un flux de travail de lecture pratique peut ressembler à ceci :
-
Identifiez le ratio P/E de l’entreprise.
Notez s'il est en aval, en avant ou ajusté. -
Comparez-le avec des pairs proches.
Une banque doit généralement être comparée aux banques, un éditeur de logiciels à des éditeurs de logiciels similaires et un service public à des services publics. La FINRA note que le P/E est généralement utilisé pour comparer les entreprises du même secteur (FINRA). -
Comparez-le avec la propre histoire de l’entreprise.
Une entreprise qui se négocie à 25 fois ses bénéfices peut être chère par rapport à son passé si elle se négociait habituellement à 15, ou raisonnable si sa rentabilité et sa croissance se sont améliorées. -
Vérifiez la qualité des revenus.
Demandez-vous si les bénéfices sont récurrents, cycliques, stimulés par des gains ponctuels ou déprimés par des charges temporaires. -
Comparez les attentes de croissance.
Un P/E plus élevé peut être plus facile à comprendre si les bénéfices devraient croître plus rapidement. Un P/E plus faible peut refléter une croissance plus lente ou une incertitude plus élevée. -
Regardez la dette et les flux de trésorerie.
Une entreprise fortement endettée peut mériter une valorisation différente de celle d’une entreprise similaire avec un bilan plus solide. -
Utilisez plusieurs métriques.
Le P/E peut être utile, mais il ne doit pas être le seul outil de valorisation.
Voici un tableau comparatif simplifié :
| Entreprise | Ratio cours/bénéfice | Croissance des revenus | Niveau d'endettement | Interprétation possible |
|---|---|---|---|---|
| Entreprise A | 12 | Faible | Élevé | Un P/E plus faible peut refléter un ralentissement de la croissance ou un risque de bilan |
| Entreprise B | 24 | Élevé | Modéré | Un P/E plus élevé peut refléter des attentes de croissance plus fortes |
| Société C | 22 | Modéré | Faible | La valorisation peut refléter la stabilité et un risque financier moindre |
Le tableau ne détermine pas quelle entreprise est préférable. Il montre comment le ratio P/E devient plus utile lorsqu’il est connecté aux fondamentaux de l’entreprise.
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Ce qu'un P/E élevé, faible ou négatif peut signaler
Un ratio P/E n’est ni « bon » ni « mauvais » en soi. Sa signification dépend du contexte.
Ratio P/E élevé
Un ratio cours/bénéfice élevé peut indiquer que les investisseurs sont prêts à payer davantage pour chaque dollar de bénéfices actuels. Cela peut se produire lorsqu’une entreprise :
- Forte croissance attendue des bénéfices
- Des marges bénéficiaires élevées
- Des avantages compétitifs durables
- Revenus récurrents
- Un bilan solide
- Une longue piste d’expansion
Mais un P/E élevé crée également des risques. Si les bénéfices futurs sont décevants, la valorisation peut devenir difficile à justifier. Les actions à multiple multiple peuvent chuter fortement si la croissance ralentit, si les marges se compriment ou si les attentes des investisseurs changent.
Faible ratio P/E
Un faible ratio P/E peut indiquer qu’une action est moins chère par rapport aux bénéfices. Cependant, cela peut également signaler :
- Baisse des revenus
- Faibles perspectives de croissance
- Endettement élevé
- Pics de bénéfices cycliques
- Perturbation de l'industrie
- Risque juridique, réglementaire ou opérationnel
C'est ce qu'on appelle parfois un piège de valeur: une action semble bon marché sur la base d'un P/E faible, mais l'activité continue de se détériorer.
Ratio P/E négatif ou indéfini
Si une entreprise affiche des bénéfices négatifs, le ratio P/E n’est généralement pas significatif. Puisque le BPA est négatif, le calcul peut produire un nombre négatif, mais ce nombre n’a pas la même interprétation qu’un ratio P/E normal.
Pour les entreprises enregistrant des pertes, les investisseurs examinent souvent d’autres mesures, telles que la croissance des revenus, les marges brutes, les flux de trésorerie, la solidité du bilan et le cheminement de l’entreprise vers la rentabilité. Ces mesures ont également des limites et doivent être interprétées avec prudence.
Limites et interprétations erronées courantes
Le ratio P/E est populaire car il est simple, mais cette simplicité crée plusieurs modes de défaillance.
Comparaison de sociétés non liées
Un ratio P/E de 30 peut être courant dans un secteur et inhabituel dans un autre. Les sociétés à croissance rapide se négocient souvent à des multiples plus élevés, tandis que les entreprises matures ou cycliques peuvent se négocier à des multiples plus bas. Comparer une entreprise de semi-conducteurs, une chaîne d’épicerie, une banque et une entreprise de biotechnologie uniquement en fonction du P/E peut conduire à de mauvaises conclusions.
Ignorer les cycles de gains
Pour les entreprises cycliques, les bénéfices peuvent augmenter ou diminuer fortement. Une entreprise peut paraître bon marché en haut d’un cycle parce que ses bénéfices sont temporairement élevés. Cela peut paraître cher en bas de cycle parce que les bénéfices sont temporairement déprimés. Dans ces cas-là, les bénéfices normalisés ou les moyennes pluriannuelles peuvent être plus informatifs qu’un chiffre de BPA sur une seule année.
Traiter un P/E faible comme automatiquement attrayant
Un P/E faible peut refléter une véritable sous-évaluation, mais il peut également refléter de sérieuses inquiétudes. Le marché peut intégrer une baisse des bénéfices, l’obsolescence des produits, une mauvaise exécution de la gestion, un effet de levier élevé ou un déclin structurel. Un multiple faible devrait inciter à une enquête, et non à une conclusion raccourcie.
Traiter un P/E élevé comme étant automatiquement surévalué
Un P/E élevé peut indiquer un optimisme excessif, mais il peut également refléter une entreprise dont l’économie est exceptionnellement solide. Les entreprises ayant des rendements du capital élevés, une demande durable, un faible endettement ou une croissance rapide des bénéfices peuvent se négocier à des valorisations plus élevées pendant de longues périodes. La question clé est de savoir si les performances futures peuvent raisonnablement soutenir la valorisation.
Surplomber les rachats d’actions et la dilution
Le BPA peut augmenter si une entreprise réduit son nombre d’actions par le biais de rachats, même si le bénéfice total est stable. Le BPA peut chuter si une entreprise émet de nouvelles actions, même si le bénéfice total augmente. Étant donné que le P/E utilise le BPA, les changements dans le nombre d’actions peuvent affecter le ratio.
S'appuyer sur des bénéfices ajustés sans examen minutieux
Le BPA ajusté peut être utile, mais il peut exclure les dépenses récurrentes, telles que la rémunération à base d'actions, les frais de restructuration ou les coûts d'acquisition. Si les ajustements donnent l’impression que les bénéfices sont beaucoup plus élevés que les bénéfices déclarés, le ratio P/E peut apparaître inférieur à ce que suggérerait un calcul plus conservateur.
Ignorer les taux d’intérêt et les conditions du marché
Les multiples de valorisation évoluent souvent en fonction des conditions générales du marché. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les investisseurs peuvent exiger des valorisations plus faibles pour leurs bénéfices futurs. Lorsque les taux baissent, des multiples plus élevés peuvent devenir plus courants. Cela ne rend pas un P/E spécifique « correct », mais cela aide à expliquer pourquoi les niveaux P/E à l’échelle du marché changent au fil du temps.
Métriques associées qui ajoutent du contexte
Le ratio P/E est plus utile lorsqu’il est associé à d’autres mesures de valorisation et de qualité.
Rendement des bénéfices
Le rendement des bénéfices est l’inverse du ratio P/E :
Rendement des bénéfices = BPA ÷ cours de l'action
Si une action a un ratio P/E de 20, son rendement bénéficiaire est :
1 ÷ 20 = 0,05, ou 5 %
Le rendement des bénéfices peut rendre la valorisation plus facile à comparer avec d’autres mesures de rendement, même si cela dépend toujours de la qualité et de la durabilité des bénéfices. Article pédagogique de Finelo sur rendement des bénéfices explore ce concept connexe.
Rapport PEG
Le ratio PEG compare le ratio P/E à la croissance attendue des bénéfices :
Ratio PEG = ratio P/E ÷ taux de croissance attendu des bénéfices
Une entreprise avec un P/E de 30 et une croissance annuelle attendue des bénéfices de 15 % aurait :
PEG = 30 ÷ 15 = 2
Le ratio PEG tente d’ajuster la valorisation en fonction de la croissance, mais il dépend fortement des prévisions. Les estimations de croissance peuvent être trop optimistes ou trop conservatrices. Pour plus de contexte, consultez le guide de Finelo sur le Rapport PEG.
Ratios cours/valeur comptable et autres ratios de valeur marchande
OpenStax discute des ratios de valeur marchande tels que le bénéfice par action, le ratio P/E et la valeur comptable par action comme outils d'évaluation de la valeur de l'entreprise (OuvrirStax). Le prix comptable peut être plus pertinent pour les banques, les assureurs et les entreprises à gros actifs que pour les entreprises dont la valeur dépend fortement d'actifs incorporels.
Mesures de flux de trésorerie
Certains investisseurs examinent également les mesures du rapport cours/flux de trésorerie ou de la valeur de l'entreprise/flux de trésorerie disponibles. Ceux-ci peuvent être utiles lorsque les bénéfices comptables diffèrent considérablement de la génération de trésorerie. Toutefois, les flux de trésorerie peuvent également être temporairement faussés par des modifications du fonds de roulement, des cycles de dépenses en capital ou des éléments ponctuels.
Points clés à retenir
Le ratio P/E est un outil d’évaluation largement utilisé qui compare le cours de l’action d’une entreprise à son bénéfice par action. Cela permet de répondre à une question simple : combien le marché paie-t-il pour chaque dollar de bénéfice ?
Un P/E plus élevé peut refléter des attentes de croissance plus fortes, une meilleure qualité d’entreprise ou l’optimisme des investisseurs. Un P/E inférieur peut indiquer une valorisation moins chère, des perspectives plus faibles ou un risque plus élevé. Aucune des deux interprétations n’est automatique.
L’approche la plus utile consiste à comparer les ratios P/E d’entreprises similaires, à vérifier si les bénéfices sont fiables, à comprendre si le ratio est tendanciel ou prospectif, et à le combiner avec d’autres indicateurs financiers. Utilisé avec précaution, le ratio P/E peut permettre une meilleure analyse de valorisation. Utilisé seul, il peut facilement induire en erreur.
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