Rendements pondérés en fonction du temps ou en fonction de l'argent : ce que chacun mesure

Note méthodologique : TWR décompose la performance en sous-périodes aux dates de flux de trésorerie externes, valorise le portefeuille immédiatement avant le flux de trésorerie et relie géométriquement les rendements des sous-périodes. MWR est un IRR/XIRR basé sur le montant et le calendrier des flux de trésorerie des investisseurs. L'aperçu de GIPS du CFA Institute 2026 explique quand GIPS nécessite généralement TWR et quand MWR peut être utilisé. N'annulez pas une période inférieure à un an et indiquez les frais, les dates et les conventions d'évaluation.

Le rendement pondéré dans le temps (TWR) mesure la performance des investissements eux-mêmes, en excluant l'effet des dépôts et des retraits. Le rendement pondéré en fonction de l'argent (MWR) mesure le rendement réel de votre argent, y compris le moment de chaque cotisation et retrait. Même récit, deux chiffres honnêtes qui peuvent fortement différer. Cette page s'adresse aux investisseurs qui comparent les performances de leur courtier, évaluent un fonds ou un conseiller, ou se demandent pourquoi leur rendement personnel ne correspond pas à celui publié du fonds. Vous trouverez ci-dessous les deux calculs avec les nombres travaillés, une comparaison côte à côte et une règle simple indiquant quel nombre utiliser et quand. Vérifiez quelle méthode votre propre plateforme rapporte avant de comparer quoi que ce soit.

Les recherches de rendement pondéré dans le temps par rapport au rendement pondéré par l'argent proviennent généralement exactement de cette confusion, alors résolvons-la d'abord avec une comparaison directe.

Principales différences en un coup d'oeil

La distinction fondamentale : TWR demande « comment chaque dollar investi a-t-il augmenté pendant qu'il était investi ? » MWR demande : « Comment mon argent a-t-il évolué, compte tenu du moment où je l'ai ajouté et supprimé ? »

Comment calculer le rendement pondéré dans le temps

TWR décompose la fenêtre de mesure en sous-périodes à chaque flux de trésorerie, calcule le rendement simple de chaque sous-période, puis les relie :

1. Chaque fois que de l'argent entre ou sort, fermez une sous-période et notez la valeur du compte juste avant le flux.
2. Calculez le rendement de chaque sous-période : (valeur de fin − valeur de début) / valeur de début.
3. Reliez-les : TWR = (1 + r1) × (1 + r2) × ... − 1.

Exemple. Un compte commence à 10 000 $ et atteint 11 000 $ (+10 %). Vous déposez ensuite 9 000 $, ce qui le porte à 20 000 $. Le marché glisse et le compte se termine à 19 000 $ (−5 %). TWR = 1,10 × 0,95 − 1 = +4,5 %. Le timing malheureux du dépôt n’a aucune incidence sur le numéro ; il note uniquement la performance du portefeuille sous-jacent.

Cette neutralité est la raison pour laquelle la performance des fonds est présentée de cette manière : un gestionnaire de fonds contrôle la stratégie, et non le calendrier des milliers de dépôts des investisseurs. Les chiffres de performance figurant dans les prospectus et les rapports des fonds, que les investisseurs américains peuvent vérifier via le système de dépôt EDGAR de la SEC, suivent cette logique.

Comment calculer le rendement pondéré en fonction de l'argent

MWR est le taux de rendement interne : le taux annualisé unique qui fait que tous vos flux de trésorerie (dépôts négatifs, retraits et valeur finale positives) totalisent zéro lorsqu'ils sont actualisés. Personne ne le résout à la main ; les feuilles de calcul le font avec la fonction XIRR.

Exécutez le même exemple. Vous avez investi 10 000 $ au début et 9 000 $ à mi-période, et vous avez terminé avec 19 000 $. Vous avez investi 19 000 $ au total et vous avez terminé avec 19 000 $ : vos dollars ne sont allés nulle part. Le MWR atterrit près de 0 %, bien en dessous du TWR de +4,5 %, car le gros dépôt est arrivé juste avant la baisse et la majeure partie de votre argent n'a connu que la période de perte.

Inversez le timing et l'écart s'inverse : déposez avant les gains et retirez avant les pertes, et votre MWR bat le TWR. Le timing, la chance et le comportement apparaissent tous dans ce numéro, c’est exactement ce qui le rend personnel.

Quand utiliser chaque mesure

Utilisez le rendement pondéré dans le temps pour juger les compétences de quelqu'un d'autre. Pour comparer deux fonds, comparer un conseiller à un indice ou évaluer une stratégie, il faut éliminer le bruit des flux de trésorerie des investisseurs. TWR est l'examen équitable.

Utilisez le rendement pondéré en fonction de l'argent lorsque vous jugez votre propre résultat. Que vous soyez sur la bonne voie pour atteindre un objectif dépend de ce que vos dollars réels ont gagné. MWR capture l'effet combiné du marché et de votre timing.

Utilisez les deux pour diagnostiquer le comportement. Un écart persistant entre votre MWR et le TWR du même portefeuille est un rapport de comportement. Si votre MWR est en retard chronique, vos dépôts ont tendance à suivre les rallyes ou vos retraits se regroupent en panique. Des calendriers réguliers tels que le la moyenne des coûts en dollars réduisent l'écart en rendant le timing mécanique plutôt qu'émotionnel.

Un tableau de scénario rapide :