権利提供の数学: TERP、希薄化、および行使決定

このガイドは、株主割当発行が発表された後の株主計算に焦点を当てています。これは、一般的な権利提供の概要を繰り返すのではなく、補完するものです。実際の目論見書は、引受比率、価格、譲渡可能性、超過引受特権、期限、日割り、撤回権、外国人保有者の扱い、および収益の使用を管理します。

理論上の権利落ち価格と価値を計算する

保有者がnの古株ごとにmの新株を引受価格Sで購入でき、権利前の市場価格がPである場合、単純化された理論上の権利落ち価格は次のようになります。

TERP = (n × P + m × S) ÷ (n + m)

各旧株式から移転される理論価値は P − TERP です。これは予測ではありません。株式は変動する可能性があり、手数料と税金は重要であり、発行者の見通しは現金を調達して使用するときに変化します。同じ所有権と現金の仮定を使用して、3 つのパス (譲渡可能な権利の行使、売却、失効) を比較します。また、投票率、1 株当たりの利益、1 株当たりの簿価における不参加による希薄化もモデル化します。

米国連邦税の問題では、株式の権利の根拠と処分規則が複雑になる場合があります。使用IRS出版物550特定の製品に関する専門的なアドバイス。

株主割当増資は、企業が既存の株主に対し、通常は市場価格よりも割引され、すでに所有している株式に比例して追加株式を購入する権利を与える資本調達です。株主にとっては、権利を行使するか、譲渡可能な場合は売却するか、権利を失効させるかという 3 つの選択肢がある決定点となります。このページは、権利通知を受け取った投資家、または権利通知が発生する前に仕組みを理解したい投資家を対象としています。権利の有効期限が切れる前に、プロセスがどのように機能するかを読み、利益を希薄化の計算と比較して、以下の意思決定の枠組みを確認してください。

ライツオファリングの仕組み

企業が新たな自己資本を必要とする場合、まず現在の所有者に新株を提供することができます。各株主は、設定された割合に基づいて新株予約権を受け取ります。たとえば、基準日の保有株式 5 株につき 1 個の権利を受け取ります。各権利により、限られた期間 (通常は数週間) の間、固定のサブスクリプション価格で新株を購入することができます。

サブスクリプション価格は通常、現在の市場価格よりも低く設定されます。この割引は新株発行による希薄化を株主に補償し、株主に窓口が閉まる前に行動する理由を与えるものである。オファー期間が終了すると、通常、未行使の権利は無価値に失効します。

一般的なタイムラインは次のようになります。

1. お知らせ 当社は、比率、購読価格、基準日、有効期限を開示します。
2. 基準日 記録上の株主のみが権利を受け取ります。
3. 購読期間 保有者は、権利を行使、販売 (許可されている場合)、または無視します。
4. 決済 新株が発行され、会社は収益を受け取ります。

企業は、新株予約権を忠実な株主に優先的に与えながら、負債の返済、プロジェクトへの資金提供、バランスシートの強化のために新株予約権を利用します。

権利提供の種類

譲渡可能（放棄可能）な権利

権利自体は、サブスクリプション期間中に取引所で取引されます。これ以上の株式を望まない株主は、権利を売却し、割引価格の一部を現金として受け取ることができます。

譲渡不可（放棄不可）の権利

権利を売却することはできません。保有者は権利を行使するか失効させるかのどちらかであるため、決定はより二分的なものとなり、オファーを無視するとよりコストが高くなります。

オーバーサブスクリプション権限

一部の募集では、参加株主が他の株主が辞退した株式を申請できるようになります。これは、内部関係者がサブスクリプション価格での賭け金を増やしたいと考えている小規模なサービスの場合に問題になる可能性があります。

スタンバイおよびバックストップ製品

バックストップ型売り出しでは、引受会社またはスタンバイ購入者は、契約の条件、上限、解除権、および手数料を条件として、未引受株の一部またはすべてを購入することに同意します。資金調達の確実性を高めることができますが、無条件の保証ではありません。スタンバイ購入または引受契約を読んでください。

参加するメリット

• 割引購入価格 サブスクリプション価格は通常、発表時の市場価格よりも低いため、市場価格はウィンドウ中に変動する可能性がありますが、行使すると割引価格で購入することになる場合があります。
• 希薄化からの保護。 保有割合に応じて行使することで、株式数が増加しても所有割合をほぼそのまま維持します。
• 多くの場合、手数料はかかりません。 定期購入代理店を通じて購入された株式には、多くの場合、仲介手数料がかかりません。
• 優先アクセス。 既存の所有者は、残りの株式が他の場所に配置される前に最初の機会を得ることができます。

リスクと欠点

• 何もしなければ希薄化 新株はすべての非参加者の所有割合を減らし、一株あたりの利益を圧迫する可能性があります。
• 割引は無料のお金ではありません。 市場では株数が増えると価格が再設定されるため、発表後に株価が下落することがよくあります。理論上の権利落ち価格は、旧市場価格と定期購入価格の間に位置します。
• 一読の価値のあるシグナル。 緊急に自己資本を調達している企業は財務上のストレスにさらされている可能性があります。値上げの理由は割引よりも重要です。
• 集中リスク 権利行使とは、すでに所有している 1 つの企業に新たな資金を投入することを意味し、ポートフォリオの集中が高まります。
• 期限切れのリスク 権利には期間制限があります。譲渡不可のオファーで期限を過ぎると、権利の価値全体が失われます。