SPAC ワラントのチェックリスト: 償還、キャッシュレス行使、および希薄化

このガイドは、特定の SPAC または非 SPAC ワラント契約を読む投資家を対象としています。一般的な「令状とは何ですか?」と重複するものではありません。説明者。ワラントの経済性は、提出された契約、修正、登録ステータス、企業活動、ブローカー手順によって異なります。ティッカーとヘッドラインの権利行使価格だけでは十分ではありません。

SPAC ワラントの評価前に抽出する条件

• 行使価格、新株予約権比率、行使可能日、および有効期限。
• 行使には有効な登録声明が必要かどうか、また登録が遅れている間に何が起こるか。
• 現金とキャッシュレスの行使計算式および交付株式の上限。
• 償還トリガー、測定期間、通知期間、および名目償還価格。
• より低い株価基準での代替償還条項。
• 分割、配当、公開買い付け、または特定の株式発行に対する希薄化防止調整。
• 合併、清算、またはその他の基本的な取引における処理。
• 公的ワラントと私募ワラントの違い。
• 法的期限より前にブローカーの締め切りが行われる可能性があります。

権利行使およびキャッシュレス償還のシナリオに基づいて、完全に希薄化された株式をモデル化します。保有者が償還通知を逃した場合、新株予約権はその価値のほとんどを失う可能性があり、普通株の価格が高くても契約の期限や上限を無効にすることはありません。発行者の SEC 提出書類と実際のワラント契約を主要な情報源として使用します。

会社が発行するワラントは、定められた条件で有価証券を取得する契約上の権利を付与します。行使により新たな株式や希薄化が生じる可能性がありますが、キャッシュレス行使、純決済、上限、償還、企業活動により結果が変わる可能性があります。 SPAC 令状の場合、一般的なペイオフ図ではなく、提出された契約書が支配します。

新株予約権とは何か、そしてその仕組み

ワラントは、次の 4 つの定義条件を持つ契約です。

• 行使（権利行使）価格 - 保有者が株式を購入できる固定価格。
• 有効期限 - 保証は多くの場合 5 ～ 15 年間有効であり、リストされているほとんどのオプションよりもはるかに長くなります。
• 転換率 - 1 株あたりに必要なワラントの数。 1 対 1 が一般的ですが、SPAC 構造では 2:1 のような比率が頻繁に現れます。
• 発行者 - ワラントの基礎となる株式を所有する会社であり、ワラントを作成した当事者でもあります。

通常、ワラントは独自のティッカーで取引され、多くの場合「W」または「WS」という接尾辞が付きます。保有者が行使すると、会社は行使価格を現金で受け取り、認可されたプールから新株を発行します。令状の全条件は、発行会社の登録届出書および目論見書に記載されており、SEC のウェブサイトで無料で読むことができます。EDGARデータベース。償還条項、キャッシュレス行使条項、比率調整は取引ごとに異なるため、実際のワラント契約を読むことが重要です。

企業がワラントを発行する理由

企業は、取引をより安価に、またはより魅力的にするために、他の有価証券にワラントを添付します。

• 負債の緩和 買い手は株式の上値を評価するため、債券とワラントのクーポンはより低いクーポンを持ちます。
• SPAC ユニット。 ブランク小切手会社は通常、1 株とワラントの端数をバンドルしたユニットを販売します。
• 希薄化の繰延による資本調達。 同社は今日オプションのようなプレミアム価値を回収し、後で新株予約権が行使された場合により多くの現金を受け取ります。
• 私募における投資家へのインセンティブ ワラントは、即時の株式発行なしで早期支援者に報酬を与えます。

新株予約権の種類

アメリカ式のワラントは、期限が切れる前であればいつでも行使できます。期限切れのみ欧風。米国の令状のほとんどは米国式ですが、協定によって制御されます。

仮想的な実際の例

Copper Kettle Brands の取引価格が 9.40 ドルで、行使価格が 11.50 ドル、1 対 1 の比率、有効期限まで 4 年の未払いの新株予約権があるとします。このワラントは1.10ドルで取引されている。

• 今日の本質的価値: 株価が 11.50 ドルの権利行使価格を下回っているため、ゼロ。 1.10 ドルの価格全体が時間価値です。
• 満期時の損益分岐点: $11.50 プラス $1.10、つまり $12.60 - 損益分岐点を達成するには、株価が $9.40 から 34% 上昇する必要があります。
• 上向きの場合: 株価が 16 ドルに達した場合、ワラントは行使時に少なくとも 4.50 ドルの価値があります。これは、株式自体の 70% の利益に対して、1.10 ドルのワラントの 309% の利益です。
• マイナスケース: 株価が 4 年以内に 11.50 ドル以下で終了した場合、ワラントは無価値に期限切れになります。株主は市場が横ばいになった後でも株式を所有します。令状保有者は 100% 負けます。

その非対称性 - 増幅された利益と全損失リスク - がこの商品の特徴全体です。ポジションサイジングはそれを尊重する必要があります。

新株予約権とストックオプション: 重要な違い

希釈点は強調に値します。新株予約権が行使されると株式数が増加し、既存の各株式が所有する会社の一部がわずかに減少します。アナリストはこれを完全に希薄化した株数を通じて説明しており、ワラントの大幅なオーバーハングが解決されるまで株式の評価を圧迫する可能性がある。