SPAC 영장 체크리스트: 상환, 현금 없는 행사 및 희석

이 가이드는 특정 SPAC 또는 de-SPAC 영장 계약을 읽는 투자자를 위한 것입니다. “영장은 무엇입니까?”라는 일반적인 내용을 복제하지 않습니다. 설명자. 영장 경제성은 제출된 계약서, 수정안, 등록 상태, 기업 소송 및 브로커 절차에 따라 달라집니다. 티커와 헤드라인 행사가가 충분하지 않습니다.

SPAC 영장의 가치를 평가하기 전에 추출할 조건

• 행사가격, 신주인수권비율, 행사일자 및 만료일
• 행사에 유효한 등록 명세서가 필요한지 여부와 등록 지연 중에 발생하는 상황
• 현금 대 현금 없는 행사 공식 및 인도된 주식의 한도;
• 환매 트리거, 측정 기간, 통지 기간 및 명목 환매 가격
• 낮은 주가 기준에 따른 대체 환매 조항;
• 분할, 배당금, 공개매수 또는 특정 주식 발행에 대한 희석 방지 조정
• 합병, 청산 또는 기타 기본 거래에서의 처리
• 공공 배치 영장과 민간 배치 영장의 차이점;
• 법적 기한보다 앞서 있을 수 있는 브로커 컷오프.

행사 및 현금 없는 상환 시나리오에서 완전히 희석된 주식을 모델링합니다. 보유자가 환매 통지를 놓치면 영장 가치가 대부분 손실될 수 있으며, 높은 보통주 가격이 계약의 기한이나 한도보다 우선하지 않습니다. 발행자의 SEC 서류와 실제 영장 계약을 주요 출처로 사용하세요.

회사가 발행한 워런트는 명시된 조건에 따라 증권을 취득할 수 있는 계약상 권리를 부여합니다. 행사를 통해 신주 및 가치 희석이 발생할 수 있지만 무현금 행사, 차액 결제, 한도액, 환매 및 기업 활동을 통해 결과가 바뀔 수 있습니다. SPAC 영장의 경우 일반적인 보상 다이어그램이 아닌 제출된 계약이 통제됩니다.

주식 영장은 무엇이며 어떻게 작동합니까?

영장은 다음과 같은 네 가지 정의 조건으로 구성된 계약입니다.

• 행사(행사) 가격 - 보유자가 주식을 구매할 수 있는 고정 가격입니다.
• 만료 날짜 - 영장은 대부분 나열된 옵션보다 훨씬 긴 5~15년 동안 지속됩니다.
• 전환율 - 주당 몇 개의 영장이 필요합니까? 일대일 비율이 일반적이지만 SPAC 구조에서는 2:1과 같은 비율이 자주 나타납니다.
• 발행자 - 영장 발행인이기도 한 영장의 기초가 되는 주식을 소유한 회사입니다.

워런트는 일반적으로 "W" 또는 "WS" 접미사가 붙는 자체 티커로 거래됩니다. 보유자가 권리를 행사하면 회사는 행사가격을 현금으로 받고 승인된 풀에서 신주를 발행합니다. 영장의 전체 조건은 발행 회사의 등록 명세서 및 투자 설명서에 나와 있으며 SEC에서 무료로 읽을 수 있습니다. EDGAR 데이터베이스 . 상환 조항, 무현금 행사 조항 및 비율 조정이 거래마다 다르기 때문에 실제 영장 계약을 읽는 것이 중요합니다.

기업이 영장을 발행하는 이유

회사는 거래를 더 저렴하고 매력적으로 만들기 위해 다른 증권에 영장을 첨부합니다.

• 부채에 대한 감미료. 구매자가 주식의 가치를 높이 평가하기 때문에 채권과 영장을 더하면 더 낮은 쿠폰을 가질 수 있습니다.
• SPAC 단위. 백지 수표 회사는 일반적으로 영장의 일부와 함께 1주를 묶은 단위를 판매합니다.
• 이연 희석을 통한 자본 조달. 회사는 오늘 옵션과 같은 프리미엄 가치를 수집하고 나중에 영장을 행사하면 더 많은 현금을 받습니다.
• 사모 투자에 대한 인센티브 영장은 즉각적인 지분 발행 없이 초기 후원자에게 보상을 제공합니다.

주식보증의 종류

미국식 영장은 만료되기 전에 언제든지 행사할 수 있습니다. 만료시에만 유럽식. 대부분의 미국 영장은 미국식이지만 계약이 적용됩니다.

가상의 작업 예

Copper Kettle Brands의 가격이 $9.40이고, 행사 가격 $11.50, 일대일 비율, 만료 4년의 미결제 보증이 있다고 가정합니다. 영장은 $1.10에 거래됩니다.

• 오늘의 내재 가치: 0입니다. 주가가 행사가 $11.50 아래에 있기 때문입니다. 전체 $1.10 가격은 시간가치입니다.
• 만기 손익분기점: $11.50 + $1.10 또는 $12.60 - 손익분기점에 도달하려면 주가가 $9.40에서 34% 상승해야 합니다.
• 장점: 주가가 $16에 도달하면 영장은 행사 시 최소 $4.50의 가치가 있습니다. 이는 1.10달러 영장에서 309%의 이익을 얻은 반면 주식 자체에서는 70%의 이익을 얻은 것입니다.
• 단점: 4년 내에 주가가 11.50달러 이하로 마감되면 영장은 가치가 없게 만료됩니다. 주주는 균일한 시장 이후에도 여전히 주식을 소유합니다. 영장 보유자는 100% 손해를 본다.

증폭된 이익, 총 손실 위험 등의 비대칭성은 상품의 전체 특성입니다. 포지션 사이징은 이를 존중해야 합니다.

워런트와 스톡옵션: 중요한 차이점

희석점은 강조할 가치가 있습니다. 영장을 행사하면 주식 수가 증가하고 각 기존 주식은 회사의 약간 작은 부분을 소유합니다. 분석가들은 완전히 희석된 주식수를 통해 이를 설명하며, 큰 워런트 초과행은 문제가 해결될 때까지 주식 가치에 부담을 줄 수 있습니다.