Retorno Anualizado: Fórmula, exemplo e anualização

Retorno anualizado vs. retorno total, retorno médio e retorno de fluxo de caixa

O retorno anualizado é frequentemente confundido com outras medidas de desempenho. As distinções são importantes porque cada métrica responde a uma pergunta diferente.

Um cálculo simples de retorno total é:

Total return = (Ending value - Beginning value) / Beginning value

Se um investimento crescer de US$ 1.000 para US$ 1.300:

Total return = ($1,300 - $1,000) / $1,000
             = $300 / $1,000
             = 0.30
             = 30%

Se esse ganho de 30% aconteceu ao longo de um ano, o retorno anualizado é de 30%. Se isso aconteceu ao longo de três anos, o retorno anualizado é:

Annualized return = ($1,300 / $1,000)^(1 / 3) - 1
                  = 1.30^(0.3333) - 1
                  ≈ 0.0914
                  ≈ 9.14%

O retorno total ainda é de 30%, mas o retorno anualizado é de cerca de 9,14% ao ano.

Os fluxos de caixa complicam o cálculo. Se ocorrerem depósitos ou levantamentos durante o período de medição, um simples cálculo do início ao fim pode confundir contribuições com desempenho do investimento. Por exemplo, se uma carteira começa em US$ 10.000, recebe um depósito de US$ 5.000 e termina em US$ 15.500, a conta não necessariamente rendeu 55%. Grande parte do valor final veio do depósito.

Quando estão envolvidos fluxos de caixa, os retornos ponderados pelo tempo e pelo dinheiro podem ser mais apropriados. Para informações relacionadas sobre essa distinção, consulte o explicador de Finelo em retornos ponderados pelo tempo vs. retornos ponderados pelo dinheiro.

Como comparar retornos anualizados com responsabilidade

O retorno anualizado pode tornar as comparações mais limpas, mas não deve ser lido isoladamente. Um retorno anualizado mais elevado pode ter envolvido maiores perdas ao longo do caminho, mais concentração, maior alavancagem, maior incerteza ou um período que foi invulgarmente favorável para essa classe de activos.

Ao comparar os retornos anualizados, considere o seguinte:

1. Use o mesmo período de tempo sempre que possível.
   Comparar o retorno anualizado de um fundo a 10 anos com o retorno anualizado a um ano de outro fundo pode ser enganador. Diferentes períodos podem incluir diferentes ciclos de mercado.

2. Separe os retornos brutos e líquidos.
   O retorno bruto é antes dos custos. O retorno líquido ocorre após custos como despesas de fundos, custos de negociação, taxas de consultoria ou outros encargos relacionados a investimentos. Se o objetivo é entender o que um investidor realmente guardou, o retorno líquido costuma ser mais relevante.

3. Combine o benchmark com o tipo de investimento.
   Um fundo de ações, um fundo de títulos, um equivalente de caixa, um investimento imobiliário e um fundo de commodities podem ter perfis de risco muito diferentes. Uma comparação de benchmark é mais significativa quando o benchmark reflete a categoria do investimento e a exposição ao risco.

4. Observe a volatilidade e os rebaixamentos.
   Dois investimentos podem ter o mesmo retorno anualizado com trajetórias muito diferentes. Pode-se subir de forma constante; outro pode cair acentuadamente antes de se recuperar. O retorno anualizado por si só não mostra o estresse emocional ou financeiro das perdas intermediárias.

5. Verifique se dividendos e distribuições estão incluídos.
   Os cálculos do retorno total geralmente pressupõem que os dividendos e as distribuições são reinvestidos. Os retornos baseados apenas no preço podem subestimar o desempenho dos investimentos geradores de rendimento.

6. Considere a inflação e os impostos.
   Um retorno nominal anualizado não mostra o crescimento do poder de compra. Os resultados após a inflação e após os impostos podem ser inferiores, dependendo da situação do investidor e do tipo de conta utilizada.

O retorno anualizado é melhor usado como ponto de partida para análise. Pode ajudar a identificar se um resultado é forte ou fraco em relação ao tempo, mas é necessário um contexto mais aprofundado antes de tirar conclusões.

Limitações e interpretações erradas comuns

O retorno anualizado possui vários modos de falha que podem levar a uma interpretação incorreta.

Períodos curtos podem produzir números anualizados exagerados.
Um ganho de 2% em uma semana anualiza uma taxa anual muito alta. Isso não significa que o investimento provavelmente ganhará 2% a cada semana. Os retornos anualizados de curto prazo podem ser matematicamente corretos, mas praticamente enganosos.

Isso suaviza o caminho.
Um investimento pode perder 40%, depois recuperar e ainda apresentar um retorno anualizado respeitável durante um longo período. O número anualizado não revela o tamanho ou o momento das perdas.

Não mede risco.
O retorno anualizado diz o que aconteceu com o valor ao longo do tempo. Não mede a volatilidade, o risco de liquidez, o risco de crédito, o risco de concentração ou a possibilidade de os retornos futuros diferirem dos passados.

Pode ser distorcido pelas datas de início e término.
Escolher uma data de início próxima ao fundo do mercado ou uma data de término próxima ao pico do mercado pode fazer com que o retorno anualizado pareça incomumente alto. O inverso pode fazer com que pareça anormalmente baixo.

Pode ser impreciso quando os fluxos de caixa são ignorados.
Se um investidor adicionar ou retirar dinheiro, um simples cálculo do valor inicial ao valor final pode não refletir o desempenho do investimento. Podem ser necessários métodos que tenham em conta o fluxo de caixa.

Pode confundir “médio” com “composto”.
Suponha que um investimento ganhe 50% no primeiro ano e perca 50% no segundo ano. O retorno médio simples é 0%:

(50% + -50%) / 2 = 0%

Mas o valor do investimento cai:

Start: $1,000
After +50%: $1,500
After -50%: $750

O retorno total de dois anos é de -25% e o retorno anualizado é:

Annualized return = ($750 / $1,000)^(1 / 2) - 1
                  = 0.75^0.5 - 1
                  ≈ 0.8660 - 1
                  ≈ -13.40%

Este exemplo mostra por que o retorno composto anualizado pode ser mais informativo do que uma média simples ao avaliar resultados plurianuais.

Não prevê desempenho futuro.
O retorno histórico anualizado pode ser um contexto útil, mas os retornos futuros podem diferir devido a alterações de avaliação, taxas de juros, crescimento dos lucros, inflação, sentimento do mercado, condições de negócios ou outros fatores.

Para os leitores que estudam a construção de carteiras, o retorno anualizado é frequentemente considerado juntamente com medidas de risco e não isoladamente. A visão geral de Finelo sobre o fronteira eficiente e retornos de investimento oferece contexto educacional relacionado sobre como equilibrar retorno e risco.

Perguntas frequentes

O retorno anualizado é igual ao retorno anual?
Nem sempre. Um retorno anual geralmente se refere ao retorno real em um ano específico. O retorno anualizado expressa um resultado multiperíodo como uma taxa anual composta. Se o período de detenção for exatamente um ano, os dois podem ser iguais.

O retorno anualizado pode ser negativo?
Sim. Se o valor final for inferior ao valor inicial, o retorno anualizado será negativo. Por exemplo, se US$ 1.000 cair para US$ 810 em dois anos:

Annualized return = ($810 / $1,000)^(1 / 2) - 1
                  = 0.81^0.5 - 1
                  = 0.90 - 1
                  = -10%

O investimento perdeu valor a uma taxa composta de 10% ao ano.

O que é um “bom” retorno anualizado?
Um “bom” retorno anualizado depende do tipo de investimento, do risco assumido, das taxas, dos impostos, da inflação e do horizonte temporal. Um retorno mais elevado não é automaticamente melhor se exigir um risco substancialmente mais elevado ou produzir grandes perdas provisórias.

O retorno anualizado inclui dividendos?
Depende dos dados usados. Se o valor final incluir dividendos ou distribuições reinvestidos, o retorno anualizado os refletirá. Se o cálculo utilizar apenas a variação de preços, poderá excluir o rendimento e subestimar o desempenho total.

O retorno anualizado deve ser usado para negociações de curtíssimo prazo?
Pode ser calculado, mas deve ser interpretado com cautela. Anualizar um retorno de alguns dias ou semanas pode criar um grande número que pode não ser repetível. O retorno total real e o risco assumido podem ser mais informativos.

Qual é a principal lição?
O retorno anualizado converte o desempenho do investimento em uma taxa anual composta, facilitando a comparação de diferentes períodos de detenção. É útil, mas incompleto: risco, taxas, impostos, fluxos de caixa, inflação, volatilidade e o período de tempo escolhido afetam a forma como o número deve ser entendido.