Valor contable tangible por acción: ajustes y análisis bancario

Este artículo trata sobre el valor contable tangible por acción (TBVPS), no sobre otra definición básica de BVPS. Un punto de partida común es el capital contable común menos la plusvalía, los activos intangibles identificables y los derechos de capital preferente, dividido por acciones comunes diluidas. Los ajustes exactos dependen del propósito y deben conciliarse con la presentación.

Una hoja de trabajo TBVPS reproducible

1. Comience con el capital total y reste las participaciones no controladoras y el capital preferente para llegar al capital común.
2. Restar el crédito mercantil y los activos intangibles reconocidos por separado; considerar los efectos relacionados del impuesto diferido sólo con una justificación documentada.
3. Revisar otros resultados integrales acumulados, reservas para pérdidas crediticias, marcas mantenidas hasta el vencimiento, elementos de pensiones y contabilidad de adquisiciones en lugar de ajustarlos automáticamente.
4. Utilice un recuento de acciones coherente con la pregunta de valoración: acciones básicas de fin de período para un saldo puntual o un recuento diluido claramente definido para una posible dilución.
5. Conciliar todos los ajustes y comparar la misma definición entre períodos y pares.

TBVPS puede ser informativo para los bancos y otras empresas de balance, pero no revela la calidad de los activos, la estabilidad de los depósitos, el riesgo de duración, el costo de financiamiento, la rentabilidad o el valor de la franquicia. Las comparaciones entre precio y valor contable tangible requieren esos factores, así como una contabilidad coherente.

El valor contable por acción comienza con el capital común dividido por las acciones comunes. Tangible BVPS luego elimina los saldos intangibles definidos y otros reclamos. Es una medida contable, no valor de liquidación, y la utilidad de sus ajustes depende del propósito del negocio y del análisis.

Cómo calcular el valor contable por acción

La fórmula es sencilla:

BVPS = (Capital total contable - Capital preferente) / Acciones ordinarias en circulación

Se resta el capital preferente porque los accionistas preferentes se sitúan por delante de los accionistas comunes en la estructura de capital. Lo que queda es el capital que pertenece a los accionistas comunes.

Un ejemplo hipotético trabajado

Supongamos que Ridgeline Tools Inc. informa lo siguiente en su balance:

El capital común es de 330 millones de dólares menos 30 millones de dólares, o 300 millones de dólares. Divida entre 60 millones de acciones y BVPS equivale a $5,00. Si las acciones de Ridgeline cotizan a 12,50 dólares, el mercado valora la empresa a 2,5 veces su valor contable. Si cotiza a 4,20 dólares, las acciones se sitúan un 16% por debajo del valor contable y los inversores orientados al valor empezarían a preguntarse por qué.

Dónde encontrar las entradas

Cada cifra proviene del balance general del informe anual o trimestral de una empresa. Puede obtener estas presentaciones de forma gratuita desde la base de datos EDGAR de la SEC. Los recuentos de acciones aparecen en la portada del 10-K o 10-Q; utilice el recuento más reciente, no un promedio, ya que BVPS es una instantánea de un momento dado.

Por qué el valor contable por acción es importante para los inversores

BVPS fundamenta varios juicios prácticos:

• Contexto del piso de valoración. Cuando una acción cotiza por debajo de su valor contable, el mercado dice que los activos de la empresa valen menos utilizados en ese negocio que su costo contable. A veces eso indica una ganga; a menudo indica problemas reales con la calidad de los activos o la rentabilidad.
• Introducción de la relación precio-valor contable. Al dividir el precio de las acciones por BVPS se obtiene la relación P/B, una pantalla básica para bancos, aseguradoras y otras empresas con muchos activos cuyos balances son en su mayoría instrumentos financieros valorados cerca del valor de mercado.
• Seguimiento de la creación de valor. Una empresa que compone BVPS año tras año, a través de ganancias retenidas, está generando un patrimonio neto mensurable por acción. Observar la tendencia durante cinco o diez años dice más que cualquier lectura individual.
• Control de dilución. Si el capital crece pero el BVPS se estanca, la nueva emisión de acciones está absorbiendo las ganancias. La perspectiva por acción capta la dilución que oculta el crecimiento de las acciones.

Factores que cambian el valor contable por acción

Varios eventos hacen que BVPS suba o baje, y no todos involucran el desempeño operativo:

• Las ganancias retenidas aumentan el capital y elevan el BVPS cuando el recuento de acciones se mantiene estable.
• Las pérdidas y los dividendos reducen las ganancias retenidas, lo que hace caer al BVPS.
• Las recompras de acciones reducen el recuento de acciones. Las recompras por debajo del valor contable aumentan el BVPS para los tenedores restantes; las recompras por encima del valor contable lo reducen, aunque todavía pueden tener sentido por otras razones.
• La nueva emisión de acciones diluye el BVPS siempre que las acciones se vendan por debajo del valor contable actual.
• Las amortizaciones y deterioros de la plusvalía, el inventario o el equipo reducen los activos y el patrimonio de un solo golpe.
• Las convenciones contables son importantes: los activos se sitúan a su costo histórico menos la depreciación, por lo que un terreno comprado hace décadas o una marca sólida pueden estar dramáticamente subestimados en relación con lo que un comprador pagaría hoy.