채권등급: 등급, 채무불이행 및 위험

실제 사례: 두 등급 채권 읽기

다음은 등급, 수익률, 가격 및 기본 가정을 함께 읽을 수 있는 방법을 보여주는 단순화된 가상의 예입니다. 이 숫자는 교육용으로만 사용되며 특정 보안을 기반으로 한 것이 아닙니다.

만기일(오늘로부터 5년)이 동일한 두 회사채를 비교한다고 가정합니다.

1단계: 구매 비용 대비 현금 이자를 계산합니다.

채권 A 비용은 $1,020에 거래 비용 $10를 추가하여 총 지출 비용은 다음과 같습니다.

$1,020 + $10 = $1,030

연간 쿠폰은 다음과 같습니다.

4.00% × $1,000 액면가 = 연간 $40

총 지출에 대한 단순 첫해 소득율:

$40 ÷ $1,030 = 3.88%

채권 B 비용은 950달러에 거래 비용 10달러를 더해 총 지출 비용은 다음과 같습니다.

$950 + $10 = $960

연간 쿠폰은 다음과 같습니다.

7.00% × $1,000 액면가 = 연간 $70

총 지출에 대한 단순 첫해 소득율:

$70 ÷ $960 = 7.29%

이 간단한 소득 척도에서 채권 B는 더 많은 금액을 지불합니다.

2단계: 성숙도 가치 포함

두 채권이 모두 이자를 지급하고 만기 시 원금을 상환하는 경우 5년 현금 흐름은 다음과 같습니다.

본드 A

• 총 쿠폰: $40 × 5 = $200
• 만기 원금: $1,000
• 받은 총액: $200 + $1,000 = $1,200
• 총 지출: $1,030
• 세전 달러 이익: $1,200 − $1,030 = $170

본드 B

• 총 쿠폰: $70 × 5 = $350
• 만기 원금: $1,000
• 받은 총액: $350 + $1,000 = $1,350
• 총 지출: $960
• 세전 달러 이익: $1,350 − $960 = $390

이 단순화된 예에서 두 채권이 모두 약속대로 수행된다면 채권 B는 더 많은 달러를 생산합니다.

3단계: 더 높은 수익이 어떤 위험을 보상하는지 물어보세요.

등급 차이에 따라 해석이 달라집니다. 채권 B의 BB 등급은 채권 A의 A 등급보다 평가된 신용 위험이 상당히 높다는 것을 나타냅니다. 추가 수입 및 할인 가격은 채권 B의 발행인이 취약한 사업 여건, 재융자 문제, 수익 감소 또는 과도한 부채에 더 취약하다는 투자자의 우려를 반영할 수 있습니다.

주의 깊게 읽는 작업 흐름은 다음과 같습니다.

1. 평가 출처와 날짜를 확인하세요. 등급이 현재인가요?
2. 전망이 안정적인지, 긍정적인지, 부정적인지 확인하세요. 부정적인 전망은 등급 하향 위험을 시사할 수 있습니다.
3. 채권의 연공서열을 읽어보세요. 보안되어 있나요, 무담보인가요, 아니면 종속되어 있나요?
4. 성숙도 및 통화 기능을 검토하세요. 발행인이 채권을 조기에 상환할 수 있습니까?
5. 비슷한 채권과 수익률을 비교해 보세요. 등급 카테고리에 비해 더 높은 수익률이 비정상적으로 높은가요?
6. 유동성을 고려하세요. 만기 이전에 판매하는 것이 어렵거나 비용이 많이 들 수 있습니까?
7. 포트폴리오 노출을 살펴보세요. 해당 발행자 또는 부문이 집중 위험을 야기합니까?

결론은 A등급 채권이 '더 좋다'거나 BB등급 채권이 '더 나쁘다'는 것이 아니다. 교육적인 포인트는 더 높은 수익률은 신용 품질, 구조, 가격 및 기간과 함께 해석되어야 합니다..

다운그레이드, 기본값 및 시장 가격

등급 하락은 신용 평가 기관이 발행자나 채권의 신용 품질에 대한 의견을 낮출 때 발생합니다. 업그레이드는 그 반대입니다. 많은 투자자, 펀드, 기관이 등급과 관련된 규칙이나 선호도를 갖고 있기 때문에 둘 중 하나가 가격에 영향을 미칠 수 있습니다.

예를 들어, BBB-에서 BB+로 이동하는 채권은 S&P/Fitch 스타일 규모에서 투자 등급에서 고수익률로 전환됩니다. 이러한 종류의 다운그레이드를 "타락한 천사" 상황이라고 부르기도 합니다. 일부 자금은 더 이상 투자 등급 기준을 충족하지 않는 채권에 대한 노출을 줄이기 위해 필요하거나 기울어질 수 있습니다. 발행자가 채무 불이행을 하지 않았더라도 매도 압력이 시장 가격에 영향을 미칠 수 있습니다.

기본값은 다운그레이드와 다릅니다. 다운그레이드는 의견의 변화입니다. 불이행은 이자 지급을 놓치거나 원금을 기한 내에 상환하지 못하는 등 채권 조건에 따른 의무를 이행하지 못하는 것을 의미합니다. 채권은 채무 불이행 없이 등급이 하향 조정될 수 있으며, 등급이 시장의 우려를 완전히 반영하기 전에 채권의 등급이 급속히 악화될 수도 있습니다.

일반적인 다운그레이드 효과는 다음과 같습니다.

• 채권 가격 하락
• 투자자가 요구하는 높은 수익률
• 더 넓은 입찰가 스프레드
• 제도적 수요 감소
• 변동성이 더 큰 거래
• 부채 약정 및 재융자 위험에 대한 관심 증가

그러나 업그레이드와 다운그레이드가 항상 간단한 방식으로 가격을 움직이는 것은 아닙니다. 시장에서는 등급 변경이 발생하기 전에 등급 변경을 예상할 수 있습니다. 투자자들이 이미 다운그레이드를 예상했다면 가격이 더 일찍 하락했을 수도 있습니다. 다운그레이드가 우려했던 것보다 덜 심각한 경우 가격 반응이 약하거나 긍정적일 수도 있습니다. 등급은 영향력이 있지만 시장의 유일한 정보는 아닙니다.

등급이 높은 채권이 등급 하락 없이 가치를 잃는 것도 가능합니다. 금리 변화, 인플레이션 기대, 유동성 스트레스 또는 광범위한 시장 매도가 채권 가격에 영향을 미칠 수 있습니다. 더 넓은 채권 환경을 학습하는 독자를 위해 Finelo의 교육적 비교 재무부 지폐, 메모 및 채권 기업 신용 등급 개념과 정부 만기 기간을 분리하는 데 도움이 될 수 있습니다.

일반적인 오해 및 실패 모드

채권 등급은 유용하지만 종종 오해를 받습니다. 가장 중요한 실패 모드는 기술적인 것만큼이나 행동적인 것입니다.

실수 1: 등급을 보증으로 취급합니다.
등급은 보험이 아닌 기관의 의견입니다. 등급이 높은 발행자는 약해질 수 있고, 등급이 낮은 발행자는 개선될 수 있습니다. 조건이 변경됩니다.

실수 2: 왜 높은지 묻지 않고 수익률을 쫓습니다.
높은 수익률은 신용 스트레스, 낮은 유동성, 장기 만기, 통화 위험 또는 시장 불확실성을 반영할 수 있습니다. 소득이 높을수록 손실이나 변동 가능성이 높아질 수 있습니다.

실수 3: 가격을 무시합니다.
강력한 발행자는 여전히 비싼 가격에 매력적이지 않을 수 있습니다. 채권의 수익률은 구매 가격, 쿠폰, 만기 가치, 수수료, 세금 및 지불이 예상대로 발생하는지 여부에 따라 달라집니다.

실수 4: 쿠폰과 수익률을 혼동합니다.
쿠폰은 액면가를 기준으로 한 연간 이자율입니다. 수익률은 가격과 예상 현금 흐름을 반영합니다. 액면가보다 높게 구매한 5% 쿠폰채는 액면가보다 낮게 구매한 5% 쿠폰채와 동일한 수익을 내지 못합니다.

실수 5: 통화 위험을 간과합니다.
일부 채권은 발행자가 조기에 상환할 수 있습니다. 금리가 떨어지면 발행인은 더 높은 이표채를 발행하여 투자자가 더 낮은 수익률에 재투자하도록 강요할 수 있습니다. 등급이 구조적 위험을 제거하지는 않습니다.

실수 6: 채권 자금이 개별 채권처럼 작동한다고 가정합니다.
채권 펀드는 단일 채권과 같은 방식으로 만기되지 않습니다. 그 가치는 보유한 채권 가격, 투자자 흐름, 관리자 결정 및 비용에 따라 변경됩니다. Finelo의 기사 채권 펀드와 개별 채권 그 구별을 이해하는 데 유용한 배경이 될 수 있습니다.

실수 7: 단일 등급에만 의존합니다.
일부 채권은 둘 이상의 기관에 의해 평가되며 등급이 다를 수 있습니다. 분할 등급은 문자를 기계적으로 평균화하는 이유가 아니라 더 주의 깊게 읽으라는 신호일 수 있습니다.

실수 8: 시간 범위를 잊어버림.
곧 자금이 필요할 경우 시장 가격 변동성과 유동성이 중요합니다. 결국 만기 시 갚는 채권이라 할지라도 시장이 어려울 때 매도해야 한다면 부적합할 수 있습니다.

읽기 작업 흐름에서 채권 등급을 사용하는 방법

실용적인 작업 흐름은 평점을 적절한 위치에 유지하는 데 도움이 될 수 있습니다.

채권의 기본 정체성부터 시작하세요.

• 발행자 이름
• 채권 유형: 기업, 지방자치단체, 재무부, 기관 또는 기타
• 만기일
• 쿠폰율
• 가격
• 표시된 수율 측정
• 평가기관 및 평가일자
• 선임 및 보안
• 통화 기능
• 최소 구매 규모 및 예상 거래 비용

그런 다음 등급을 일반 언어로 번역하십시오. “BBB” 또는 “BB”에서 멈추는 대신 다음과 같이 질문하십시오. 스트레스 상황에서도 발행인이 계속해서 지불할 수 있는 능력에 대해 등급이 알려주는 것은 무엇입니까?

다음으로, 채권을 합리적인 대안과 비교해 보세요. 이는 가장 높은 수익률을 선택한다는 의미는 아닙니다. 이는 수익률이 왜 다른지 묻는 것을 의미합니다. 차이는 신용 위험, 만기, 유동성, 통화 기능, 세금 처리 또는 시장 상황에서 발생할 수 있습니다.

마지막으로, 채권을 가상적으로 수행할 역할과 연결합니다. 목표는 수입인가, 안정성인가, 다각화인가, 책임 매칭인가, 아니면 교육인가? 평가는 목적이 명확할 때 더 유용합니다. 예를 들어, 단기적인 현금 안정성을 목표로 하는 채권은 일반적으로 더 높은 소득 잠재력을 목표로 하는 투기적 신용 포지션과 다르게 평가됩니다.

간결한 체크리스트:

채권 등급은 엄격한 출발점으로 사용하는 것이 가장 좋습니다. 신용 상태를 확인하고, 발행자를 비교하고, 더 날카로운 질문을 하는 데 도움이 될 수 있습니다. 가격, 구조, 위험, 세금, 유동성 및 개인적 상황에 대한 전체 검토를 대체할 수는 없습니다.