CAPM 공식은 다음과 같습니다. 기대수익률 = 무위험이자율 + 베타 × (시장수익률 - 무위험이자율). 이는 투자자가 위험이 낮은 벤치마크 대신 시장 관련 위험이 있는 자산을 보유하는 데 필요할 수 있는 수익을 추정합니다. 모델의 주요 입력은 다음과 같습니다. 베타, 이는 자산이 더 넓은 시장의 움직임에 얼마나 민감한지를 측정합니다. 베타가 높으면 CAPM 기대 수익률이 높아집니다. 베타가 낮으면 결과는 무위험 수익률에 더 가까워집니다. CAPM은 위험-수익 균형, 가치 평가 입력 및 포트폴리오 분석을 학습하는 데 유용하지만 미래 성과를 보장하지는 않습니다.
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CAPM 공식: 기대수익률 계산 방법
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CAPM 공식은 다음과 같습니다. 기대수익률 = 무위험이자율 + 베타 × (시장수익률 - 무위험이자율) . 이는 투자자가 위험이 낮은 벤치마크 대신 시장 관련 위험이 있는 자산을 보유하는 데 필요할 수 있는 수익을 추정합니다.
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CAPM 공식과 각 입력의 의미
CAPM은 다음을 의미합니다. 자본 자산 가격 모델. 표준 표기법에서 공식은 다음과 같습니다.
E(Rᵢ) = Rf + βᵢ × [E(Rm) − Rf]
어디에:
| 기호 | 이름 | 의미 |
|---|---|---|
| E(Rᵢ) | 자산에 대한 기대 수익 | 분석 중인 투자에 대한 모델 기반 수익 추정치 |
| RF | 무위험이자율 | 유사한 기간 동안 위험도가 매우 낮은 투자에 사용되는 기준 수익률 |
| βᵢ | 자산의 베타 | 광범위한 시장 움직임에 대한 자산의 민감도 |
| 전자(Rm) | 예상 시장 수익률 | 시장 벤치마크의 예상 수익률 |
| E(Rm) − Rf | 시장 위험 프리미엄 | 무위험 벤치마크를 사용하는 대신 시장 위험을 감수할 때 기대되는 추가 수익 |
핵심 아이디어는 간단합니다. 투자자는 일반적으로 체계적이고 시장 전반에 걸친 위험을 감수하는 데 대한 보상을 요구합니다. OpenStax는 CAPM을 체계적 위험이 더 높은 주식을 보유한 투자자가 해당 시장 위험을 감수함으로써 더 많은 보상을 받아야 한다는 생각에 기초한 이론으로 설명합니다(오픈스탁스). CFA Institute는 마찬가지로 CAPM을 체계적인 위험만을 기반으로 자산 수익률을 추정하는 간단한 모델로 구성하지만 이것이 유일한 실행 가능한 자산 가격 책정 모델은 아니라는 점을 지적합니다(CFA 연구소).
공식은 종종 추정에 사용됩니다. 필수 반품 평가작업 중. 예를 들어, 분석가가 회사의 자산을 평가하는 경우 CAPM은 자본 비용에 대한 입력으로 사용될 수 있습니다. 또한 베타 변경이 필수 수익에 어떤 영향을 미치는지 비교하기 위해 교육적으로 사용할 수도 있습니다.
이 기사는 교육 목적으로만 작성되었으며 재정 또는 투자 조언을 구성하지 않습니다. Finelo는 보안, 전략 또는 거래를 권장하지 않습니다. 투자에는 원금 손실 가능성을 포함한 위험이 수반됩니다.
베타가 CAPM 결과를 이끌어내는 방법
베타는 개별 자산을 더 넓은 시장에 연결하는 CAPM 공식의 일부입니다. 이는 광범위한 주가 지수와 같은 선택된 벤치마크에 비해 자산이 얼마나 움직이는 경향이 있는지를 측정합니다.
일반적인 해석:
| 베타 | 일반 영어 통역 | CAPM 효과 |
|---|---|---|
| 0 | 시장 벤치마크에 대한 측정된 민감도 없음 | 기대 수익률은 모델의 무위험 이자율과 같습니다. |
| 0.5 | 역사적으로 시장의 절반 정도 민감함 | 기대수익률은 시장위험프리미엄의 절반으로 증가 |
| 1.0 | 벤치마크와 유사한 시장 민감도 | 기대수익률은 예상시장수익률과 같습니다. |
| 1.5 | 시장보다 약 50% 더 민감함 | 기대수익률은 시장위험프리미엄의 1.5배 증가 |
| 네거티브 베타 | 벤치마크와 반대로 움직이는 경향이 있음 | CAPM 기대수익률은 무위험이자율보다 낮을 수 있습니다. |
1의 베타는 아니 투자가 안전하다는 뜻입니다. 이는 투자의 측정된 시장 민감도가 벤치마크와 대략 유사하다는 것을 의미합니다. 1보다 큰 베타는 아니 자동으로 "더 나은"을 의미합니다. CAPM에서는 자산이 더 많은 시장 위험을 수반한다고 가정하기 때문에 베타가 높을수록 요구 수익이 높아집니다.
이는 다음과 같은 생각과 연결됩니다. 위험 보상: 감수한 위험의 양과 해당 위험과 관련된 잠재적 또는 요구 수익 간의 관계입니다. CAPM은 해당 관계를 표현하는 공식적인 방법 중 하나이지만 시장 관련 위험에만 해당됩니다.
베타는 사용된 데이터에 따라 다양한 방식으로 계산될 수 있습니다.
- 선택한 벤치마크
- 측정 기간
- 일별, 주별, 월별 등 반품 빈도
- 과거 베타, 조정 베타, 미래 예측 베타 중 어느 것이 사용되는지 여부
- 자산이 단일 주식, 펀드 또는 포트폴리오인지 여부
베타는 고정된 자연 상수가 아닌 추정치이므로 두 데이터 제공업체는 동일한 자산에 대해 서로 다른 베타 값을 보고할 수 있습니다. 포트폴리오 수준에서 베타를 적용하는 방법에 대한 자세한 관련 교육을 보려면 Finelo의 가이드를 참조하세요. 포트폴리오 베타 단일 보안을 넘어 개념을 확장하는 데 도움이 될 수 있습니다.
투입변수 선택: 무위험이자율과 시장위험 프리미엄
CAPM 공식은 정확해 보이지만 출력은 입력에 크게 좌우됩니다. 가정의 작은 변화로 인해 의미 있는 기대 수익률이 달라질 수 있습니다.
무위험이자율
는 무위험이자율 모델의 기준 수익률입니다. 실제로 분석가들은 정부 증권을 대용 화폐로 사용하는 경우가 많습니다. 왜냐하면 정부 증권은 해당 통화에서 가장 위험이 낮은 금융 상품으로 간주되기 때문입니다. 미국 달러 분석의 경우 기간에 따라 국채나 국채를 사용할 수 있습니다. OpenStax는 미국 국채 및 CAPM(오픈스탁스).
시간 범위가 중요합니다. 단기 국채는 단기 분석에 적합할 수 있는 반면, 장기 국채 수익률은 장기 자산 가치 평가에 사용될 수 있습니다. 핵심은 일관성입니다. 무위험 금리, 예상 시장 수익률 및 분석 기간은 일반적으로 일치해야 합니다.
예상 시장 수익률
는 예상 시장 수익률 광범위한 시장 벤치마크에 대한 수익 가정입니다. 미래 시장 수익률을 알 수 없기 때문에 이러한 입력은 어렵습니다. 분석가는 다음을 사용할 수 있습니다.
- 장기 과거 평균
- 미래 지향적인 자본 시장 가정
- 내재된 시장 수익률 추정치
- 시나리오 기반 추정
각 접근 방식에는 장단점이 있습니다. 과거 평균은 관찰하기 쉽지만 반복되지 않을 수 있습니다. 미래 예측 가정이 더 관련성이 높을 수 있지만 불확실합니다.
시장 위험 프리미엄
는 시장 위험 프리미엄 는:
기대시장수익률 - 무위험이자율
예상 시장 수익률이 연간 9%이고 무위험 수익률이 연간 4%인 경우 시장 위험 프리미엄은 다음과 같습니다.
9% − 4% = 연간 5%
CAPM에서는 베타에 이 프리미엄이 곱해집니다. 이것이 바로 베타가 영향력이 큰 이유입니다. 시장 위험 프리미엄이 크다면, 하이베타 자산은 훨씬 더 높은 기대수익률 추정치를 받습니다. 시장 위험 프리미엄이 작으면 낮은 베타 결과와 높은 베타 결과 사이의 스프레드가 좁아집니다.
실제 사례: CAPM 예상 수익 계산
투자자가 연간 수익률 가정을 사용하여 공개 거래되는 주식을 분석하고 있다고 가정합니다.
가정
| 입력 | 가치 | 단위 | 설명 |
|---|---|---|---|
| 무위험이자율, RF | 4.0% | 연간 | 연간 무위험 벤치마크로 가정 |
| 예상 시장 수익률, 전자(Rm) | 9.0% | 연간 | 광범위한 주식 시장에 대한 가정된 연간 수익률 |
| 주식 베타, βᵢ | 1.2 | 단위가 없는 | 주식은 시장 벤치마크보다 20% 더 민감한 것으로 추정됩니다. |
1단계: 시장 위험 프리미엄 계산
시장 위험 프리미엄 = E(Rm) − Rf
시장 위험 프리미엄 = 9.0% − 4.0%
시장 위험 프리미엄 = 연간 5.0%
2단계: 시장 위험 프리미엄에 베타를 곱합니다.
베타 조정 위험 프리미엄 = βᵢ × [E(Rm) − Rf]
베타 조정 위험 프리미엄 = 1.2 × 5.0%
베타 조정 위험 프리미엄 = 연간 6.0%
3단계: 무위험 금리 추가
기대 수익률 = Rf + 베타 조정 위험 프리미엄
기대수익률 = 4.0% + 6.0%
기대수익률 = 연 10.0%
결과
이러한 가정을 사용하여 CAPM은 예상 또는 필수 수익을 추정합니다. 연 10.0% 주식을 위해.
그렇죠 아니 이는 해당 주식이 내년에 10%의 수익률을 올릴 것이라는 의미입니다. 이는 이 모델과 이러한 가정 하에서 연간 10%의 기대 수익률이 해당 주식의 예상 시장 위험을 보상한다는 것을 의미합니다.
민감도 확인
CAPM은 입력에 민감하므로 시나리오를 비교하는 것이 유용합니다.
| 시나리오 | 무위험이자율 | 베타 | 예상 시장 수익률 | CAPM 예상 수익 |
|---|---|---|---|---|
| 낮은 베타 | 4.0% | 0.8 | 9.0% | 4.0% + 0.8 × 5.0% = 8.0% |
| 시장 베타 | 4.0% | 1.0 | 9.0% | 4.0% + 1.0 × 5.0% = 9.0% |
| 더 높은 베타 | 4.0% | 1.2 | 9.0% | 4.0% + 1.2 × 5.0% = 10.0% |
| 더 높은 시장 수익률 | 4.0% | 1.2 | 11.0% | 4.0% + 1.2 × 7.0% = 12.4% |
이 표는 CAPM 출력을 추정치로 처리해야 하는 이유를 보여줍니다. 베타 또는 예상 시장 수익률의 변화는 결과를 실질적으로 변화시킬 수 있습니다.
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반복해서 읽지 않고 결과 읽기
CAPM 결과는 다음과 같이 가장 잘 이해됩니다. 모델이 암시하는 필수 반환, 예측이 아닙니다. CAPM이 10%를 생산한다면 모델은 투자가 10%를 벌 것이라고 말하지 않습니다. 주어진 입력에 따라 10%는 모델이 해당 수준의 체계적 위험과 연관시키는 수익임을 의미합니다.
CAPM은 여러 교육 및 분석 상황에서 유용할 수 있습니다.
- 가치평가 모델에서 자기자본비용 추정
- 다양한 베타의 필수 자산 수익률 비교
- 시장 위험이 기대 수익에 어떻게 영향을 미치는지 이해
- 가정을 반환하는 데 가치 평가가 얼마나 민감한지 테스트
- 체계적 위험과 자산별 위험의 차이 학습
그러나 CAPM은 투자자가 관심을 가질 수 있는 모든 위험을 설명하지 않습니다. 예를 들어, 회사는 운영 문제, 높은 부채 수준, 관리 문제, 규제 압력 또는 경쟁 중단에 직면할 수 있습니다. 이러한 위험은 베타가 미미한 것처럼 보이더라도 실제 결과에 영향을 미칠 수 있습니다.
유용한 읽기 작업 흐름은 다음과 같습니다.
- 벤치마크를 확인하세요. 베타가 관련 시장 지수를 기준으로 계산되었는지 확인하세요.
- 지평선을 확인하세요. 무위험이자율과 예상 시장 수익률을 분석 기간에 맞춰 조정합니다.
- 베타 소스를 검토하세요. 역사적, 조정 또는 추정 여부를 이해합니다.
- CAPM을 계산합니다. 공식을 일관되게 사용하십시오.
- 시나리오를 실행하세요. 베타, 시장수익률, 무위험이자율을 변경합니다.
- 더 넓은 분석과 비교해 보세요. 펀더멘털, 다각화, 비용, 유동성, 세금 및 기타 위험을 고려하십시오.
- 출력을 확실하게 취급하지 마십시오. 하나의 분석 입력으로 사용하십시오.
CAPM은 가정을 명확히 하는 데 도움이 될 때 가장 유용합니다. 복잡한 투자 질문에 대한 단일 숫자 답변으로 사용될 때 가장 약합니다.
CAPM 가정 및 모델이 실패할 수 있는 위치
CAPM은 위험과 수익 간의 관계를 단순화하기 때문에 우아합니다. 그 단순함도 약점이다.
모델은 관련 위험이 다음과 같다고 가정합니다. 체계적 위험, 이는 분산될 수 없는 시장 전반의 위험을 의미합니다. 다각화를 통해 줄일 수 있는 회사별 또는 자산별 위험인 비체계적 위험은 보상하지 않습니다. Finelo의 설명 체계적 위험과 비체계적 위험 그 구별에 관한 관련 교육을 제공합니다.
주요 제한 사항은 다음과 같습니다.
베타가 불안정할 수 있습니다.
과거 베타는 시간이 지남에 따라 변경될 수 있습니다. 회사는 새로운 사업 분야에 진출하거나, 자본 구조를 바꾸거나, 새로운 경쟁에 직면하거나, 주기가 더욱 순환될 수 있습니다. 과거 베타가 더 이상 미래를 반영하지 않으면 CAPM 결과가 오해의 소지가 있을 수 있습니다.
시장 수익률은 직접적으로 관찰할 수 없습니다.
예상 시장 수익률은 가정입니다. 다양한 분석가는 다양한 시장 예측을 사용할 수 있으며 이로 인해 CAPM 결과가 달라질 수 있습니다. 공식은 입력 내용이 주관적인 경우에도 객관적으로 보일 수 있습니다.
무위험이자율은 대용물이다
실제 투자에서 모든 면에서 완벽하게 위험이 없는 투자는 없습니다. 국고채는 자국 통화 기준으로 신용위험이 낮을 수 있으나 상황에 따라 투자자는 여전히 인플레이션 위험, 재투자 위험, 통화위험에 직면할 수 있습니다.
CAPM은 많은 실제 마찰을 무시합니다.
기본 모델에는 세금, 거래 비용, 입찰가 스프레드, 유동성 제약, 차입 한도, 행동 오류 또는 자금 비용이 직접 포함되지 않습니다. 이러한 마찰은 투자자가 실제로 경험하는 수익에 영향을 미칠 수 있습니다.
시장 포트폴리오를 정의하기가 어렵습니다.
이론적으로 CAPM은 모든 위험 자산의 시장 포트폴리오를 나타냅니다. 실제로 분석가는 벤치마크 지수를 프록시로 사용합니다. 주가지수는 편리할 수 있지만 완전한 글로벌 시장 포트폴리오는 아닙니다.
모든 반환 패턴을 설명할 수는 없습니다.
CAPM이 관찰된 모든 수익 차이를 완전히 설명하지 못하기 때문에 학계 및 전문 금융에서는 추가 모델을 개발했습니다. 규모, 가치, 수익성, 모멘텀, 품질 및 기타 요소는 보다 광범위한 자산 가격 책정 작업에서 고려될 수 있습니다. CFA Institute가 지적했듯이 CAPM은 유일하게 실행 가능한 자산 가격 책정 모델이 아닙니다(CFA 연구소).
CAPM 공식에 대한 일반적인 오해
'기대수익'은 보장된 수익을 의미합니다.
이것이 가장 중요한 오해입니다. CAPM 예상 수익은 모델 기반입니다. 실제 수익률은 더 높거나 낮거나 음수일 수 있습니다.
베타가 높을수록 더 나은 투자를 의미합니다.
베타가 높을수록 시장 민감도가 더 높아짐을 반영하므로 공식에서 요구되는 수익이 증가합니다. 그렇다고 투자가 더 좋아지는 것은 아닙니다. 이는 모델이 위험에 대해 더 많은 보상을 요구한다는 것을 의미합니다.
낮은 베타 자산은 위험이 없습니다
낮은 베타는 선택한 시장 벤치마크에 대해 측정된 민감도가 낮다는 것을 의미합니다. 자산에는 여전히 신용 위험, 유동성 위험, 비즈니스 위험, 이자율 위험, 인플레이션 위험 또는 이벤트 위험이 있을 수 있습니다.
CAPM은 모든 투자의 순위를 완벽하게 매길 수 있습니다.
CAPM은 위험에 대한 좁은 정의를 사용합니다. 이는 시장 관련 위험을 비교하는 데 유용할 수 있지만 실제 포트폴리오나 가치 평가에서 중요한 모든 기능을 포착할 수는 없습니다.
출력은 공식만큼만 좋습니다.
공식은 간단하지만 가정이 대부분의 작업을 수행합니다. 약한 베타 추정치, 일치하지 않는 벤치마크 또는 비현실적인 시장 수익률 가정으로 인해 약한 결과가 나올 수 있습니다.
CAPM은 다각화 분석을 대체합니다.
CAPM은 체계적 위험에 필요한 수익을 설명하는 데 도움이 됩니다. 다각화, 포트폴리오 구성 및 위험 집중을 이해할 필요가 없어지는 것은 아닙니다. 관련 교육 효율적인 국경 CAPM을 포트폴리오 위험 및 수익의 더 넓은 맥락에 배치하는 데 도움이 될 수 있습니다.
CAPM 공식 FAQ
CAPM 공식을 말로 표현하면 무엇인가요?
CAPM 공식은 무위험 금리로 시작한 다음 시장 위험에 대한 보상을 추가한다고 말합니다. 그 보상은 베타에 시장 위험 프리미엄을 곱한 것과 같습니다.
시장 위험 프리미엄은 무엇입니까?
시장위험프리미엄은 기대시장수익률에서 무위험이자율을 뺀 값이다. 시장의 수익률이 9%이고 무위험수익률이 4%라면 시장 위험 프리미엄은 5%입니다.
CAPM에서 베타는 무엇을 의미하나요?
베타는 자산이 시장 벤치마크에 얼마나 민감한지를 측정합니다. 베타 1은 자산이 역사적으로 벤치마크에 맞춰 광범위하게 움직였다는 것을 의미합니다. 베타가 1보다 크면 시장 민감도가 높다는 의미이고, 베타가 1보다 작으면 시장 민감도가 낮다는 의미입니다.
CAPM은 개별 주식이나 포트폴리오에 사용됩니까?
입력이 의미 있는 경우 두 가지 모두에 사용할 수 있습니다. 포트폴리오의 경우 베타는 시장 벤치마크에 대한 포트폴리오의 전반적인 민감도를 반영합니다.
CAPM은 자기자본비용과 동일합니까?
정확히는 아닙니다. CAPM은 자기자본비용을 추정하는 데 사용할 수 있는 모델입니다. 가치평가에서 CAPM 결과는 요구자본이익률로 자주 사용되지만 여전히 가정에 따른 추정치입니다.
CAPM의 가장 큰 약점은 무엇입니까?
주요 약점은 CAPM이 단일 위험 측정값인 베타에 대한 기대 수익을 감소시킨다는 것입니다. 실제 수익률은 시장 민감도를 넘어서는 다양한 요인의 영향을 받으므로 CAPM은 일반적으로 완전한 투자 결정 모델이 아닌 하나의 분석 도구로 취급되어야 합니다.
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성숙도: 공식, 예시 및 주요 위험
만기 수익률(YTM)은 채권의 현재 가격, 쿠폰 지급액, 액면가 및 만기까지 남은 시간을 바탕으로 내재된 연간 수익률입니다. 채권이 예정된 모든 금액을 지불하고 만기까지 보유한다고 가정합니다.
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WACC 공식: 가중 평균 자본 비용을 계산하는 방법
는 WACC 공식 이다 WACC = (E ¼ V × Re) + (D ¼ V × Rd × (1 − Tc)) . 이는 각 소스가 자본 구조에 얼마나 기여하는지에 따라 가중치를 적용하여 회사의 자기자본과 부채의 혼합 자금조달 비용을 추정합니다.
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추적 오류: 공식, 예시 및 해석
추적 오류는 투자 수익이 벤치마크 수익에서 얼마나 벗어나는지 측정합니다. 이는 인덱스 펀드, ETF 및 벤치마크 인식 전략을 평가하는 데 가장 자주 사용됩니다.
Finelo Team