스트랭글 옵션 전략: 롱 vs 숏, 그리고 위험

스트랭글은 동일한 기초자산과 동일한 만료일에 서로 다른 외가격 행사가에 콜옵션과 풋옵션을 사용하는 옵션 전략입니다. 두 가지 버전이 있으며 위험 프로필이 거의 반대입니다. 스트랭글 매수는 순 이체에 대한 옵션과 어느 방향으로든 큰 움직임으로 인한 이익을 모두 구매하며 위험은 지불한 총 프리미엄으로 제한됩니다. 스트랭글 매도는 기초자산이 행사 기간 사이에 조용하게 유지되는 경우 순신용과 이익에 대한 옵션을 모두 매도하지만, 정의되지 않은 위험을 수반하고 수집하는 것보다 훨씬 더 많은 손실을 입을 수 있습니다.

여기서는 그 차이가 무엇보다 중요합니다. 때로는 옵션 스트랭글로 표기되는 스트랭글 매수는 위험이 정의된 포지션인 반면, 매도는 콜 측에서 잠재적으로 무제한의 손실을 입을 수 있는 고급 포지션입니다.

이 페이지는 이미 기본적인 콜과 풋을 이해하고 있는 독자를 위한 것입니다. 여전히 모호하다면 초보자를 위한 옵션 거래 가이드를 먼저 읽은 후 다시 돌아오세요. 구조와 메커니즘을 설명합니다. 두 버전 중 하나를 거래하라고 알려주지 않으며, 어떤 행사나 만료를 선택할지 알려주지 않습니다.

이 페이지는 학습 목적으로만 사용되며 재정적인 조언이 아닙니다. 옵션 거래는 상당한 위험을 수반하며 모든 사람에게 적합하지 않습니다. 짧은 교살은 잠재적으로 무한한 위험을 수반합니다.

이 가이드는 누구를 위한 것인가요?

스트랭글 전략은 콜, 풋, 행사가, 프리미엄, 만기 등 기본 사항을 숙지하고 있다면 이해할 가치가 있습니다. 거래해야 하는지 여부가 아니라 무엇과 작동 방식에 대한 답변입니다.

다음과 같은 경우 학습 경로로 사용하세요.

• 기본적인 콜과 풋에 익숙하며 투-레그 전략이 가능합니다.
• 방향성보다는 변동성 기반의 위치를 ​​이해하려고 노력합니다.
• 긴 스트랭글과 짧은 스트랭글, 또는 스트랭글과 스트래들에 대해 혼란스럽습니다.
• 어느 방향으로든 이동하면 포지션이 어떻게 이익을 얻을 수 있는지 궁금합니다.
• 실제 돈을 위험에 빠뜨리기 전에 전략을 공부하세요.

스트랭글 매수: OTM 콜옵션 매수 및 OTM 풋옵션 매수

스트랭글 매수 포지션은 동일한 기초자산에 대해 동일한 만기일의 두 가지 옵션을 매수함으로써 구축됩니다.

• 현재 가격보다 높은 행사가에 외가격 콜옵션을 매수합니다.
• 현재 가격보다 낮은 행사가에 외가격 풋옵션을 매수합니다.

각각에 대해 프리미엄을 지불하므로 해당 포지션에는 순 차변 비용이 발생하며 총 차변 금액은 귀하가 잃을 수 있는 최대 금액입니다. 아이디어는 어느 방향으로든 큰 움직임으로 이익을 얻는 것입니다. 랠리는 콜에 내재 가치를 부여하고, 하락은 풋에 내재 가치를 부여하며, 작동하지 않는 구간은 쓸모 없게 만료됩니다.

두 행사가 모두 외가격이기 때문에 스트랭글 매수는 동일한 기초자산에 대한 등가격 스트래들보다 비용이 저렴합니다. 트레이드오프는 가격이 행사가를 클리어한 다음 양쪽 다리에 지불된 프리미엄을 회수할 수 있을 만큼 충분히 멀리 이동해야 하기 때문에 더 큰 움직임이 필요하다는 것입니다.

스트래들보다 저렴하지만 어디든 이동하려면 더 큰 움직임이 필요합니다.

장기 교살 보수 및 손익분기점

스트랭글 매수에는 양쪽에 하나씩 두 개의 손익분기점이 있습니다. 왜냐하면 어느 방향에서든 이익을 얻을 수 있기 때문입니다. 두 구간에 걸쳐 지불된 총 보험료 사용:

• 상위 손익분기점 = 콜 행사가 + 총 프리미엄.
• 낮은 손익분기점 = 풋 행사가에서 총 프리미엄을 뺀 값입니다.
• 최대 손실 = 기초 자산이 행사가 또는 행사가 사이에 종료되는 경우 지불한 총 프리미엄.
• 최대 이익은 가격이 상승함에 따라 제한이 없으며, 기초 자산이 0으로만 떨어질 수 있기 때문에 크지만 단점으로 제한됩니다.

만기 시 보상은 넓은 계곡처럼 보입니다. 즉, 두 행사 사이의 최대 손실이 균일하고 가격이 손익분기점을 벗어나면 이익이 증가합니다. 옵션 가격은 주당 호가되며 하나의 표준 계약은 100주에 적용되므로 달러 수치는 주당 수치에 100을 곱한 값입니다.

사람들을 당황하게 만드는 한 가지 세부 사항은 고정 최대 손실이 행사 사이에만 적용된다는 것입니다. 행사가와 손익분기점 사이에서 해당 포지션은 어느 정도 가치를 회복했지만 여전히 순손실을 보이고 있습니다.

실제 사례

다음은 하나의 가설입니다.

주식이 $100 근처에서 거래되고 누군가가 장기 스트랭글을 연구하고 있다고 가정해 보겠습니다. 즉, $105 콜옵션을 $2.00에 매수하고 $95 풋옵션을 $2.00에 매수합니다. 둘 다 만기일은 동일합니다. 총 프리미엄은 주당 $4.00이며, 이는 교살 1개당 $400입니다(100을 곱함).공식에 따르면 최대 손실은 $400이며, 주식이 $95에서 $105 사이에서 종료되면 실현됩니다. 상한 손익분기점은 $105 + $4.00, 즉 $109입니다. 하한 손익분기점은 $95에서 $4.00를 뺀 $91입니다. 따라서 주식은 손익분기점에 도달하기 위해 109달러 이상 또는 91달러 미만으로 마무리되어야 하며 어느 방향에서든 대략 9%입니다. $107에서 콜옵션은 $2.00의 가치가 있고 풋옵션은 가치가 없습니다. 따라서 지불한 $400에 대해 포지션의 가치는 $200입니다. 이는 전체 금액이 아닌 부분 손실입니다. 이 예는 두 개의 외가격 구간, 총 차변, 두 개의 손익분기점, 실질적인 이동의 필요성 등의 구조를 보여주며 이를 배치하라는 제안은 아닙니다.

예시적인 예일 뿐입니다. 실제 인용문이나 권장 사항이 아닌 어림수입니다.

스트랭글 매도: OTM 콜옵션과 OTM 풋옵션 매도

짧은 교살로 위치가 반전됩니다. 두 가지 외가격 옵션을 매수하는 대신, 이를 매도하여 순크레딧을 얻습니다. 기초자산이 조용하고 행사 사이에 종료되면 이익을 얻습니다. 따라서 두 옵션 모두 가치 없이 만료되고 판매자는 신용을 유지합니다. 그 신용은 최대 이익이며, 그것이 상승의 전부입니다.

여기에 중요한 경고가 있으며 이는 각주가 아닙니다. 두 다리 모두 노출되지 않은 상태로 판매되기 때문에 짧은 교살에는 정의되지 않은 위험이 있습니다. 급격한 상승세는 가격이 얼마나 오를 수 있는지에 대한 상한선이 없기 때문에 콜 매도 시 이론적으로 무제한의 손실을 초래할 수 있습니다. 급격한 하락은 매도 풋에서 상당한 손실을 초래하며 기초 자산이 0에 도달하는 경우에만 제한됩니다. 당신이 만들 수 있는 최대의 것은 신용입니다. 당신이 잃을 수 있는 최대치는 훨씬 더 크며, 긍정적인 측면에서는 정해진 한도가 없습니다.

숏 스트랭글에도 상당한 증거금이 필요하며, 미국식 주식 옵션은 조기 행사가 가능하기 때문에 숏 레그는 만기 전에 배정될 수 있습니다. 내재변동성의 갑작스러운 증가는 기초자산이 크게 움직이기 전에도 포지션에 타격을 줍니다.

다른 곳에서 프리미엄 수집 또는 소득 전략으로 설명된 짧은 스트랭글을 볼 수 있습니다. 이러한 프레이밍은 실제로 일어나고 있는 일을 과소평가합니다. 즉, 크고 한도가 제한된 신용이 크고 한편으로는 무한한 테일 리스크에 대해 수집되고 있습니다. 고급 전략으로 분류되어 초보자에게는 적합하지 않습니다.

제한이 없는 위험에 대한 제한이 있는 신용은 소득이 아닙니다. 그것은 위험 이전입니다.

변동성의 역할

대부분의 전략보다 교살은 변동성에 따라 살고 죽습니다. 내재 변동성 가이드에서 이에 대해 자세히 다루고 있습니다.

스트랭글 매수는 베가 순 매수이므로 일반적으로 내재변동성이 상승할 때 이익을 얻고 하락할 때 손해를 입습니다. 그렇기 때문에 수익 보고서와 같은 예정된 이벤트에 목을 졸라 매는 것이 실망스러울 수 있습니다. 예상되는 움직임은 이미 프리미엄에 가격이 반영되어 있으며, 이벤트가 지나가면 내재 변동성은 단일 세션에서 붕괴될 수 있습니다. 이는 IV 크러쉬로 알려진 효과입니다. 시간 감쇠(세타)는 이를 악화시켜 매일 긴 다리를 조금씩 깎아냅니다.

오랫동안 목을 조르면 방향을 제대로 잡았음에도 여전히 돈을 잃을 수 있습니다.

짧은 교살이 해당 거래의 반대편에 있습니다. 일반적으로 내재변동성이 떨어지거나 낮아지는 것과 시간이 지나면서 이익을 얻고, 큰 움직임과 변동성이 높아지면 위협을 받습니다. 한쪽은 차분함을 원하고 다른 쪽은 움직임을 원합니다. 이것이 바로 두 버전 모두 단순한 방향성 베팅이 아닌 이유입니다.