CAPM-Formel: So berechnen Sie die erwartete Rendite

Das Ergebnis lesen, ohne es zu überlesen

Unter einem CAPM-Ergebnis versteht man am besten: modellimplizierte erforderliche Rendite, keine Prognose. Wenn CAPM 10 % erwirtschaftet, sagt das Modell nicht, dass die Investition 10 % einbringen wird. Darin heißt es, dass angesichts der Eingaben 10 % die Rendite sind, die das Modell mit diesem Grad an systematischem Risiko verbindet.

CAPM kann in verschiedenen pädagogischen und analytischen Kontexten nützlich sein:

• Schätzung der Eigenkapitalkosten in einem Bewertungsmodell
• Vergleich der erforderlichen Vermögensrendite mit unterschiedlichen Betas
• Verstehen, wie sich das Marktrisiko auf die erwartete Rendite auswirkt
• Testen, wie empfindlich eine Bewertung auf Renditeannahmen reagiert
• Lernen Sie den Unterschied zwischen systematischem und vermögenswertspezifischem Risiko kennen

Allerdings berücksichtigt CAPM nicht jedes Risiko, das einem Anleger wichtig sein könnte. Ein Unternehmen könnte beispielsweise mit betrieblichen Problemen, einer hohen Verschuldung, Managementproblemen, regulatorischem Druck oder Wettbewerbsstörungen konfrontiert sein. Diese Risiken können sich auf die tatsächlichen Ergebnisse auswirken, selbst wenn das Beta bescheiden erscheint.

Ein nützlicher Lese-Workflow ist:

1. Bestätigen Sie den Benchmark. Stellen Sie sicher, dass das Beta anhand eines relevanten Marktindex berechnet wurde.
2. Überprüfen Sie den Horizont. Passen Sie den risikofreien Zinssatz und die erwartete Marktrendite an den Analysezeitraum an.
3. Überprüfen Sie die Beta-Quelle. Verstehen Sie, ob es sich um einen historischen, angepassten oder geschätzten Wert handelt.
4. Berechnen Sie CAPM. Verwenden Sie die Formel konsequent.
5. Szenarios ausführen. Ändern Sie Beta, Marktrendite und den risikofreien Zinssatz.
6. Vergleichen Sie es mit einer umfassenderen Analyse. Berücksichtigen Sie Fundamentaldaten, Diversifizierung, Kosten, Liquidität, Steuern und andere Risiken.
7. Vermeiden Sie es, die Ausgabe als Gewissheit zu betrachten. Verwenden Sie es als eine analytische Eingabe.

CAPM ist am nützlichsten, wenn es zur Klärung von Annahmen beiträgt. Sie ist am schwächsten, wenn sie als Einzelzahl-Antwort auf eine komplexe Investitionsfrage verwendet wird.

CAPM-Annahmen und wo das Modell versagen kann

CAPM ist elegant, weil es das Verhältnis zwischen Risiko und Rendite vereinfacht. Diese Einfachheit ist auch seine Schwäche.

Das Modell geht davon aus, dass das relevante Risiko besteht systematisches Risiko, also ein marktweites Risiko, das nicht wegdiversifiziert werden kann. Es belohnt kein unsystematisches Risiko, also ein unternehmensspezifisches oder vermögenswertspezifisches Risiko, das durch Diversifizierung verringert werden kann. Finelos Erklärung weiter systematisches vs. unsystematisches Risiko bietet entsprechende Aufklärung zu dieser Unterscheidung.

Zu den wichtigsten Einschränkungen gehören:

Beta ist möglicherweise instabil

Das historische Beta kann sich im Laufe der Zeit ändern. Ein Unternehmen kann in ein neues Geschäftsfeld einsteigen, seine Kapitalstruktur ändern, sich neuer Konkurrenz stellen oder zyklischer werden. Wenn die vergangene Beta nicht mehr die Zukunft widerspiegelt, kann das CAPM-Ergebnis irreführend sein.

Die Marktrendite ist nicht direkt beobachtbar

Die erwartete Marktrendite ist eine Annahme. Verschiedene Analysten verwenden möglicherweise unterschiedliche Marktprognosen, was zu unterschiedlichen CAPM-Ergebnissen führt. Eine Formel kann objektiv aussehen, selbst wenn ihre Eingaben subjektiv sind.

Der risikofreie Zinssatz ist ein Näherungswert

Keine reale Investition ist in jeder Hinsicht vollkommen risikofrei. Staatspapiere können in ihrer eigenen Währung ein geringes Kreditrisiko aufweisen, Anleger können jedoch je nach Situation dennoch einem Inflationsrisiko, einem Reinvestitionsrisiko oder einem Währungsrisiko ausgesetzt sein.

CAPM ignoriert viele Reibungspunkte in der realen Welt

Das Grundmodell berücksichtigt nicht direkt Steuern, Handelskosten, Geld-Brief-Spannen, Liquiditätsbeschränkungen, Kreditlimits, Verhaltensfehler oder Fondskosten. Diese Spannungen können sich auf die Rendite auswirken, die ein Anleger tatsächlich erzielt.

Das Marktportfolio ist schwer zu definieren

Theoretisch bezieht sich CAPM auf das Marktportfolio aller risikoreichen Vermögenswerte. In der Praxis verwenden Analysten einen Referenzindex als Proxy. Ein Aktienindex mag praktisch sein, aber er stellt nicht das vollständige globale Marktportfolio dar.

Es erklärt möglicherweise nicht alle Renditemuster

Die akademische und professionelle Finanzbranche hat zusätzliche Modelle entwickelt, da CAPM nicht alle beobachteten Renditeunterschiede vollständig erklärt. Größe, Wert, Rentabilität, Dynamik, Qualität und andere Faktoren können bei der umfassenderen Vermögenspreisgestaltung berücksichtigt werden. Wie das CFA Institute feststellt, ist CAPM nicht das einzige praktikable Vermögenspreismodell (CFA-Institut).

Häufige Fehlinterpretationen der CAPM-Formel

„Erwartete Rendite“ bedeutet garantierte Rendite

Das ist das größte Missverständnis. Die erwartete CAPM-Rendite ist modellbasiert. Die tatsächlichen Renditen können höher, niedriger oder negativ sein.

Ein höheres Beta bedeutet eine bessere Investition

Ein höheres Beta erhöht die erforderliche Rendite in der Formel, da es eine größere Marktsensibilität widerspiegelt. Das macht die Investition nicht besser. Dies bedeutet, dass das Modell eine stärkere Kompensation des Risikos erfordert.

Ein Vermögenswert mit niedrigem Beta ist risikofrei

Ein niedriges Beta bedeutet nur eine geringere gemessene Sensitivität gegenüber der gewählten Marktbenchmark. Der Vermögenswert kann weiterhin einem Kreditrisiko, einem Liquiditätsrisiko, einem Geschäftsrisiko, einem Zinsrisiko, einem Inflationsrisiko oder einem Ereignisrisiko unterliegen.

CAPM kann alle Investitionen perfekt einordnen

CAPM verwendet eine enge Risikodefinition. Es kann für den Vergleich marktbezogener Risiken nützlich sein, es kann jedoch nicht alle Merkmale erfassen, die in einem realen Portfolio oder einer tatsächlichen Bewertung von Bedeutung sind.

Die Ausgabe ist nur so gut wie die Formel

Die Formel ist einfach, aber die Annahmen erledigen den größten Teil der Arbeit. Eine schwache Beta-Schätzung, eine nicht übereinstimmende Benchmark oder eine unrealistische Marktrenditeannahme können zu einem schwachen Ergebnis führen.

CAPM ersetzt die Diversifikationsanalyse

CAPM hilft bei der Beschreibung der erforderlichen Rendite für das systematische Risiko. Es entbindet nicht von der Notwendigkeit, Diversifikation, Portfolioaufbau und Risikokonzentration zu verstehen. Verwandte Ausbildung zum effiziente Grenze kann dazu beitragen, CAPM in den breiteren Kontext von Portfoliorisiko und -rendite einzuordnen.

Häufig gestellte Fragen zur CAPM-Formel

Wie lautet die CAPM-Formel in Worten?

Die CAPM-Formel besagt: Beginnen Sie mit dem risikofreien Zinssatz und fügen Sie dann eine Kompensation für das Marktrisiko hinzu. Diese Vergütung entspricht dem Beta multipliziert mit der Marktrisikoprämie.

Wie hoch ist die Marktrisikoprämie?

Die Marktrisikoprämie ist die erwartete Marktrendite abzüglich des risikofreien Zinssatzes. Wenn eine Marktrendite von 9 % erwartet wird und der risikofreie Zinssatz 4 % beträgt, beträgt die Marktrisikoprämie 5 %.

Was bedeutet Beta in CAPM?

Beta misst, wie empfindlich ein Vermögenswert auf die Marktbenchmark reagiert. Ein Beta von 1 bedeutet, dass sich der Vermögenswert in der Vergangenheit weitgehend im Einklang mit der Benchmark bewegt hat. Ein Beta über 1 bedeutet eine größere Marktsensitivität, während ein Beta unter 1 eine geringere Marktsensitivität bedeutet.

Wird CAPM für einzelne Aktien oder Portfolios verwendet?

Es kann für beides verwendet werden, sofern die Eingaben sinnvoll sind. Bei einem Portfolio spiegelt das Beta die Gesamtsensitivität des Portfolios gegenüber der Marktbenchmark wider.

Ist CAPM dasselbe wie Eigenkapitalkosten?

Nicht ganz. CAPM ist ein Modell, mit dem die Eigenkapitalkosten geschätzt werden können. Bei der Bewertung wird das CAPM-Ergebnis häufig als erforderliche Eigenkapitalrendite verwendet, es bleibt jedoch eine Schätzung, die auf Annahmen basiert.

Was ist die größte Schwäche von CAPM?

Eine große Schwäche besteht darin, dass CAPM die erwartete Rendite auf ein einziges Risikomaß reduziert: Beta. Die realen Renditen werden von vielen Faktoren beeinflusst, die über die Marktsensitivität hinausgehen. Daher sollte CAPM im Allgemeinen als ein Analysetool und nicht als vollständiges Investitionsentscheidungsmodell betrachtet werden.