Unternehmensanleihen: Rendite, Kosten und Risiken

Ausgearbeitetes Beispiel: Preis, Coupon, Rendite und ein früher Verkauf

Angenommen, ein Anleger studiert zu Bildungszwecken das folgende Zitat einer Unternehmensanleihe:

• Nennwert: $10,000
• Couponrate: 5,00 % pro Jahr
• Couponzahlungen: Halbjährlich
• Laufzeit: 4 Jahre
• Angegebener Reinpreis: 96.50
• Aufgelaufene Zinsen: 0 $, vorausgesetzt, der Kauf erfolgt an einem Coupon-Datum
• Sichtbarer Makleraufschlag oder -gebühr: $20
• Standardannahme: Kein Standard
• Aufrufannahme: Im untersuchten Zeitraum nicht kündbar
• Steuern: Der Einfachheit halber ignoriert

Schritt 1: Preis in Dollar umrechnen

Anleihepreise werden häufig als Prozentsatz des Nennwerts angegeben.

Quoted price = 96.50% of face value
Face value = $10,000

Dollar price = 0.9650 × $10,000
Dollar price = $9,650

Fügen Sie die sichtbare Gebühr hinzu:

Dollar price = $9,650
Visible fee = $20

Total cash outlay = $9,650 + $20
Total cash outlay = $9,670

Schritt 2: Berechnen Sie den Couponertrag

Ein Coupon von 5,00 % basiert auf dem Nennwert, nicht auf dem Kaufpreis.

Annual coupon = 5.00% × $10,000
Annual coupon = 0.05 × $10,000
Annual coupon = $500 per year

Da die Zahlungen halbjährlich erfolgen:

Semiannual coupon = $500 ÷ 2
Semiannual coupon = $250 every six months

Schritt 3: Berechnen Sie den aktuellen Ertrag

Die aktuelle Rendite vergleicht die jährlichen Couponeinnahmen mit dem reinen Kaufpreis.

Current yield = Annual coupon ÷ Clean price paid
Current yield = $500 ÷ $9,650
Current yield = 0.0518, or 5.18%

Dies ist nicht dasselbe wie die Rendite bis zur Fälligkeit, da die Differenz von 350 US-Dollar zwischen dem Kaufpreis von 9.650 US-Dollar und dem bei Fälligkeit erwarteten Kapital von 10.000 US-Dollar ignoriert wird.

Schritt 4: Schätzen Sie die ungefähre Rendite bis zur Fälligkeit

Eine vereinfachte ungefähre Rendite bis zur Fälligkeit umfasst die jährlichen Kuponerträge zuzüglich des annualisierten Gewinns oder Verlusts aus der Veränderung vom Kaufpreis zum Nennwert.

Face value = $10,000
Clean price = $9,650
Years to maturity = 4

Annualized price gain = ($10,000 - $9,650) ÷ 4
Annualized price gain = $350 ÷ 4
Annualized price gain = $87.50 per year

Kombinieren Sie nun Coupon und annualisierten Kursgewinn:

Annual coupon = $500
Annualized price gain = $87.50

Approximate annual benefit = $500 + $87.50
Approximate annual benefit = $587.50

Teilen Sie durch den Durchschnitt aus Kaufpreis und Nennwert:

Average value = ($9,650 + $10,000) ÷ 2
Average value = $19,650 ÷ 2
Average value = $9,825

Approximate yield to maturity = $587.50 ÷ $9,825
Approximate yield to maturity = 0.0598, or 5.98%

Wenn die Gebühr von 20 US-Dollar als Teil der wirtschaftlichen Kosten behandelt wird, ist die Schätzung etwas niedriger:

Adjusted cost = $9,670
Annualized price gain = ($10,000 - $9,670) ÷ 4
Annualized price gain = $330 ÷ 4
Annualized price gain = $82.50

Approximate annual benefit = $500 + $82.50
Approximate annual benefit = $582.50

Average value = ($9,670 + $10,000) ÷ 2
Average value = $9,835

Approximate yield after visible fee = $582.50 ÷ $9,835
Approximate yield after visible fee = 0.0592, or 5.92%

Dies ist nur eine Annäherung. Eine Broker-Plattform kann mithilfe von Anleihenberechnungen, genauen Abwicklungsterminen, Zinseszinsannahmen, aufgelaufenen Zinsen und Call-Funktionen eine genauere Rendite anzeigen.

Schritt 5: Betrachten Sie ein Szenario für einen frühen Verkauf

Gehen Sie nun davon aus, dass die Marktzinsen steigen oder sich die Kreditaussichten des Emittenten sechs Monate später verschlechtern. Der Marktpreis der Anleihe sinkt auf 92,00. Der Anleger hat einen 250-Dollar-Coupon erhalten und verkauft zu 92,00.

Sale price = 92.00% × $10,000
Sale price = 0.9200 × $10,000
Sale price = $9,200

Vergleichen Sie den erhaltenen Gesamtbetrag mit dem ursprünglichen Baraufwand:

Sale proceeds = $9,200
Coupon received = $250
Total received = $9,450

Original cash outlay = $9,670

Result before taxes and additional trading costs = $9,450 - $9,670
Result = -$220

Obwohl die Anleihe planmäßig verzinst wurde, führte der vorzeitige Verkauf in diesem vereinfachten Beispiel zu einem Verlust. Dies ist einer der Gründe, warum „Ich werde Gutscheine erhalten“ nicht mit „Ich kann kein Geld verlieren“ verwechselt werden sollte.

Unternehmensanleihen, Rentenfonds und Staatsanleihen

Unternehmensanleihen sind nur ein Teil des Rentenuniversums. Sie unterscheiden sich von Staatsanleihen, Kommunalanleihen, Einlagenzertifikaten, Geldmarktinstrumenten und Rentenfonds.

Ein paar allgemeine Vergleiche:

Ein verwandter pädagogischer Vergleich ist die Unterscheidung zwischen dem Besitz einzelner Anleihen und dem Besitz eines diversifizierten Anleihenfonds. Finelos Leitfaden zu Rentenfonds versus Einzelanleihen kann dabei helfen, diesen Kompromiss als Lernthema und nicht als Empfehlung zu formulieren.

Staatsanleihen bieten auch einen nützlichen Kontrast, da es sich bei ihnen um unterschiedliche Emittenten und Risikofaktoren handelt. Einen diesbezüglichen Überblick finden Sie in Finelos Diskussion über Schatzwechsel, Schuldverschreibungen und Anleihen erklärt, wie sich die Laufzeiten von Staatsanleihen unterscheiden. Unternehmensanleihen bieten zeitweise höhere Renditen als vergleichbare Staatsanleihen, da Anleger eine Entschädigung für unternehmensspezifische Kreditrisiken, Liquiditätsunterschiede und andere Unsicherheiten verlangen.

Zinskurven können sich auch darauf auswirken, wie Anleihen über die Laufzeiten hinweg bewertet werden. Finelos Erklärung weiter Inversion der Zinsstrukturkurve Dies ist ein nützlicher Hintergrund, um zu verstehen, warum sich kurz- und längerfristige Renditen möglicherweise nicht gemeinsam bewegen.

Häufige Fehlinterpretationen und Fehlermodi

Unternehmensanleihen werden oft missverstanden, was zu Fehlentscheidungen führen kann. Die folgenden Probleme treten besonders häufig auf.

„Wenn ich bis zur Fälligkeit halte, spielen Preisänderungen keine Rolle“

Das Halten bis zur Fälligkeit kann die Bedeutung zwischenzeitlicher Marktpreisänderungen verringern, das Risiko wird dadurch jedoch nicht beseitigt. Der Emittent könnte in Zahlungsverzug geraten, die Anleihe könnte gekündigt werden, die Inflation könnte die Kaufkraft untergraben oder ein Anleger könnte früher als erwartet Bargeld benötigen.

„Investment Grade bedeutet garantiert“

Investment Grade ist eine Bonitätskategorie und keine Garantie. Bewertungen können herabgestuft werden. Unternehmen, die stark erscheinen, können schwächer werden. Die Marktpreise können fallen, bevor es zu einer Ratingänderung kommt.

„Die Rendite bis zur Fälligkeit ist das, was ich verdienen werde“

Bei der Rendite bis zur Fälligkeit wird davon ausgegangen, dass die Anleihe bis zur Fälligkeit gehalten wird, die Zahlungen planmäßig erfolgen, die Kupons entsprechend der Renditeannahme reinvestiert werden und keine Kündigung oder ein Zahlungsausfall den Zeitplan stört. Wenn eine Annahme fehlschlägt, kann die tatsächliche Rendite davon abweichen.

„Ein hoher Coupon ist immer besser“

Ein hoher Kupon kann mit einem höheren Kaufpreis, einem höheren Kündigungsrisiko, einer schwächeren Bonität des Emittenten oder einer im Vergleich zu Alternativen ungünstigeren Rendite verbunden sein. Couponrate und Rendite hängen zusammen, sind aber nicht austauschbar.

„Der Ausstieg aus Unternehmensanleihen ist einfach“

Einige Unternehmensanleihen werden aktiv gehandelt; andere nicht. Ein auf einem Bildschirm angezeigter Wert bedeutet möglicherweise nicht, dass eine große Bestellung sofort zu diesem Preis verkauft werden kann. Geld-Brief-Spannen und Händlerpreise können von Bedeutung sein.

„Die sichtbare Gebühr ist der einzige Kostenfaktor“

Die Kosten für den Anleihenhandel können als explizite Provisionen erscheinen oder in Aufschläge, Abschläge oder Spreads eingebettet sein. Aus pädagogischen Gründen ist es sinnvoll, den gesamten Baraufwand mit den erwarteten Einnahmen und Verkaufserlösen zu vergleichen, anstatt sich nur auf eine angegebene Provision zu konzentrieren.

Fragen, die Sie stellen sollten, bevor Sie eine bestimmte Unternehmensanleihe studieren

Vor der Bewertung einer bestimmten Unternehmensanleihe kann ein Leser eine Checkliste wie diese verwenden:

• Kann ich den Emittenten identifizieren und verstehen, wie er Geld verdient?
• Ist die Anleihe Investment-Grade oder Non-Investment-Grade?
• Was ist das Fälligkeitsdatum und stimmt dieser Zeitplan mit dem Szenario überein, das ich studiere?
• Ist die Anleihe kündbar und wenn ja, wann und zu welchem Preis?
• Welchen Preis zahle ich als Prozentsatz des Nennwertes?
• Was ist der Unterschied zwischen Kuponsatz, aktueller Rendite, Rendite bis zur Fälligkeit, Rendite bis zum Kauf und Rendite bis zum schlechtesten Zinssatz?
• Wie hoch sind die expliziten Gebühren und gibt es eingebettete Handelskosten?
• Wie liquide dürfte die Anleihe sein, wenn sie vor Fälligkeit verkauft wird?
• Was passiert, wenn die Zinsen nach dem Kauf steigen?
• Was passiert, wenn der Emittent herabgestuft wird?
• Was würde dazu führen, dass die realisierte Rendite niedriger ist als die angegebene Rendite?
• Sind steuerliche Auswirkungen für das berücksichtigte Konto oder die betrachtete Jurisdiktion relevant?

Der nützlichste Ansatz ist ein bedingter und evidenzbasierter Ansatz: Wenn die Bedingungen, das Emittentenrisiko, der Preis, die Kosten und die Ausstiegsbeschränkungen einer Anleihe klar erklärt werden können, ist es möglicherweise einfacher, sie mit anderen festverzinslichen Optionen zu vergleichen. Wenn diese Details unklar sind, ist möglicherweise mehr Aufklärung erforderlich, bevor eine Entscheidung über echtes Geld in Betracht gezogen wird.