L'investissement actif ou passif se résume à ceci : l'investissement actif tente de surperformer un indice de référence du marché grâce à la recherche, à la sélection et à des décisions plus fréquentes, tandis que l'investissement passif vise à correspondre à un marché ou à un indice avec moins de changements en cours. Fidelity résume le contraste entre l'investissement actif qui tente de battre le marché et l'investissement passif qui cherche à l'égaler. La FINRA note également que l'une ou l'autre approche peut être autodirigée ou gérée avec l'aide d'un professionnel. La question pratique n’est pas de savoir quelle étiquette est « meilleure », mais quels sont les coûts, les risques, les exigences de temps et les exigences comportementales qu’une personne peut comprendre et maintenir dans un contexte plus large. portefeuille-un ensemble d'investissements détenus ensemble.
Investissement actif ou passif : comment comparer les deux approches
L'investissement actif ou passif se résume à ceci : l'investissement actif tente de surperformer un indice de référence du marché grâce à la recherche, à la sélection et à des décisions plus…
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Comment les investissements actifs et passifs diffèrent
L’investissement actif est fondé sur le jugement. Un investisseur actif ou un gestionnaire de fonds peut sélectionner des actions, obligations, secteurs, pays ou thèmes de marché spécifiques sur la base de recherches, de prévisions, de valorisations, de dynamiques, de contrôles des risques ou d'autres méthodes. L'objectif est généralement de surperformer un indice de référence tel qu'un indice boursier, un indice obligataire ou un indice de référence mixte sur une période donnée.
L’investissement passif est régi par des règles. Un fonds passif suit généralement un indice ou un segment de marché défini, tel que les grandes entreprises américaines, les actions internationales, les obligations de qualité investissement ou un indice global du marché. L’objectif n’est pas de sélectionner les « meilleurs » titres mais de s’exposer à un marché et d’accepter des rendements proches de ce marché, moins les frais et les différences de suivi.
La distinction est importante car elle change le travail effectué :
| Question | Investissement actif | Investissement passif |
|---|---|---|
| Objectif principal | Essayez de surperformer un indice de référence | Essayez de correspondre à une référence |
| Méthode principale | Recherche, sélection, timing ou jugement du gestionnaire | Suivi d'index ou réplication basée sur des règles |
| Fréquence de négociation | Souvent plus élevé, mais pas toujours | Généralement inférieur, bien que les changements d'indice puissent toujours entraîner des transactions |
| Modèle de frais typique | Souvent plus élevé | Souvent inférieur |
| Risque clé | La stratégie ou le gestionnaire peut sous-performer | Le marché ou l'indice peut baisser |
| Tâche de l'investisseur | Évaluer les compétences, les processus, les coûts et la discipline | Choisissez l’exposition, les coûts et le niveau de risque, puis restez discipliné |
Cet article est uniquement destiné à des fins éducatives et ne constitue pas un conseil financier ou d’investissement. Finelo ne recommande aucune sécurité, stratégie ou transaction. Investir comporte des risques, y compris une éventuelle perte de capital.
Un malentendu courant est que « actif » signifie sophistiqué et « passif » signifie basique. C'est trop simpliste. Une allocation mondiale passive d’actions et d’obligations peut impliquer une planification sérieuse. Une stratégie active peut être disciplinée ou imprudente selon son processus. Aperçu de la FINRA sur investissement actif ou passif souligne également que l’une ou l’autre approche peut être utilisée par un investisseur autonome ou par l’intermédiaire d’un professionnel de l’investissement.
Coûts, taxes et engagement de temps
Les coûts sont essentiels car chaque stratégie doit les surmonter avant que l’investisseur n’en profite. Discussion de Fidelity sur investissement passif et investissement actif met en évidence une différence typique : l'investissement actif implique généralement plus de recherche et des transactions plus fréquentes, tandis que l'investissement passif a souvent des frais moins élevés et moins de maintenance.
Le coût le plus visible est le ratio des frais d’un fonds. Un ratio de dépenses annuel de 0,10 % signifie 1 $ par an pour 1 000 $ investi, avant de tenir compte des mouvements du marché. Un ratio de dépenses de 0,80 % signifie 8 $ par an pour 1 000 $ investis. Cela peut paraître minime, mais la différence s’accentue avec le temps.
D’autres coûts et frictions possibles peuvent inclure :
- Frais de négociation : Les spreads acheteur-vendeur, les commissions le cas échéant et l’impact du marché peuvent réduire les résultats.
- Distributions imposables : Dans les comptes imposables, davantage de transactions peuvent générer des gains réalisés, bien que cela varie selon la structure et la stratégie du fonds.
- Honoraires de gestion ou de conseil : Si un professionnel gère le compte, ces frais sont distincts des dépenses au niveau du fonds, sauf indication contraire.
- Coût d'opportunité : Le temps consacré à la recherche d’investissements a de la valeur, surtout s’il conduit à des décisions précipitées ou incohérentes.
L’investissement passif peut réduire certaines de ces frictions, mais il n’élimine pas toutes les décisions. Un investisseur passif doit toujours choisir les classes d’actifs, le niveau de risque, le type de compte, la structure du fonds, les règles de rééquilibrage et les mesures à prendre en cas de baisse du marché.
L’investissement actif peut valoir la peine d’être étudié lorsque l’investisseur peut expliquer clairement l’indice de référence, le processus, les risques et les coûts de la stratégie. Mais l’activité en elle-même n’est pas une preuve de compétence. Une stratégie qui négocie fréquemment sans raison documentée peut simplement ajouter de la complexité.
Exemple concret : l'obstacle des frais en dollars
Prenons un exemple simplifié sur 10 ans comparant deux fonds d’actions hypothétiques.
Hypothèses
- Montant de départ : 50 000 $
- Période : 10 ans
- Rendement du marché avant frais du fonds : 7,00% par an
- Ratio des frais des fonds passifs : 0,05% par an
- Ratio des frais du fonds actif : 0,75% par an
- Taxes, spreads de trading, cotisations, retraits et frais de conseil : ignoré par souci de simplicité
- Les deux fonds génèrent le même rendement brut de 7,00 % avant dépenses dans le scénario de base.
Étape 1 : Estimer le rendement net annuel après les dépenses du fonds
Fonds passif :
- Rendement brut : 7,00%
- Taux de dépenses : 0,05%
- Rendement net approximatif : 7,00% − 0,05% = 6,95%
Fonds actif :
- Rendement brut : 7,00%
- Taux de dépenses : 0,75%
- Rendement net approximatif : 7,00% − 0,75% = 6,25%
Étape 2 : Convertir les résultats sur 10 ans en dollars
En utilisant la formule de la valeur future :
Valeur future = Montant de départ × (1 + rendement net annuel)^ans
Fonds passif :
50 000 $ × (1,0695)^10
50 000 $ × 1,958
≈ 97 900 $
Fonds actif :
50 000 $ × (1,0625)^10
50 000 $ × 1,834
≈ 91 700 $
Différence estimée après 10 ans :
97 900 $ − 91 700 $ = 6 200 $
Dans cet exemple, le fonds actif n’a pas besoin d’être « mauvais » pour suivre. Il lui suffit simplement de générer le même rendement brut du marché tout en facturant davantage. Pour lier le résultat passif dans ce cas simplifié, le fonds actif devrait gagner environ 0,70 point de pourcentage de plus par an avant dépenses, parce que :
Ratio de dépenses actives de 0,75 % – Ratio de dépenses passives de 0,05 % = Écart de frais annuels de 0,70 %
Ainsi, si le fonds passif génère un rendement brut de 7,00 % et un rendement net d'environ 6,95 %, le fonds actif aurait besoin d'un rendement brut d'environ :
Rendement net cible de 6,95 % + ratio de frais de 0,75 % = Rendement brut de 7,70 %
Cela ne prouve pas que l’investissement passif surperformera toujours. Cela montre l’obstacle qu’une stratégie active peut devoir surmonter lorsque ses coûts sont plus élevés. Dans la vraie vie, les impôts, le calendrier, les coûts de négociation, les liquidités et les différences de référence peuvent tous modifier le résultat.
Quand l’investissement actif peut être envisagé
L’investissement actif peut être envisagé lorsqu’il existe une raison claire et fondée de croire que le jugement pourrait ajouter de la valeur après coûts et risques. Cela ne signifie pas que les surperformances futures puissent être connues à l’avance. Cela signifie que l'investisseur peut décrire pourquoi la stratégie existe et comment elle doit être évaluée.
Les situations dans lesquelles les approches actives sont souvent étudiées comprennent :
- Marchés moins efficaces : Certains investisseurs estiment que les gestionnaires actifs pourraient avoir plus d’opportunités sur des marchés plus petits, moins suivis ou spécialisés.
- Objectifs de gestion des risques : Certaines stratégies actives visent à réduire l’exposition à certains risques, même si elles peuvent également manquer de gains.
- Mandats spécifiques : Un investisseur peut rechercher une exposition qu’un indice large ne fournit pas, comme un filtre particulier en matière de revenu, de qualité, de valorisation ou de durabilité.
- Délégation professionnelle : Une personne peut préférer qu'un gestionnaire prenne des décisions au niveau de la sécurité, tout en examinant les résultats et les frais.
Le mode d’échec est l’excès de confiance. Il est facile de considérer un gestionnaire ayant enregistré de solides performances passées et de supposer que cette tendance va se poursuivre. Les performances passées peuvent refléter des compétences, de la chance, des conditions de marché favorables ou une combinaison de ces deux éléments. Les stratégies actives peuvent également connaître de longues périodes de sous-performance même si leur processus est cohérent.
Un examen utile de l’investissement actif pourrait poser les questions suivantes :
- Quelle référence la stratégie tente-t-elle de battre ?
- Les performances ont-elles été comparées après frais ?
- La stratégie prend-elle plus de risques que l’indice de référence ?
- Le processus du manager a-t-il un sens en langage clair ?
- Qu’est-ce qui pourrait constituer une raison pour arrêter d’utiliser la stratégie ?
- À quelle fréquence les résultats seront-ils examinés sans réagir à chaque évolution à court terme ?
Sans réponses, l’investissement actif peut devenir une quête de performance : acheter ce qui a bien fonctionné récemment et vendre après une déception.
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Quand l’investissement passif peut être envisagé
L'investissement passif peut être envisagé lorsqu'une personne souhaite une large exposition au marché, des coûts permanents réduits et moins de décisions de sélection de titres. Il peut être particulièrement utile comme point de comparaison par défaut car il pose une question simple : si le rendement du marché est disponible à faible coût, quel avantage supplémentaire une autre approche est-elle censée apporter ?
L’investissement passif ne signifie pas « pas de travail ». Cela nécessite encore des choix tels que :
- Quel marché ou indice suivre
- Quelle quantité d’actions, d’obligations, de liquidités ou autre exposition à détenir
- Que ce soit pour utiliser des fonds communs de placement, des fonds négociés en bourse ou d'autres véhicules
- À quelle fréquence rééquilibrer
- Comment réagir aux baisses du marché
- Si la structure du fonds correspond au type de compte et à l’horizon temporel
Les stratégies passives peuvent également décevoir. Si un indice est concentré dans quelques grandes entreprises, un fonds passif qui suit cet indice héritera de cette concentration. Si un indice obligataire présente un risque de taux d’intérêt, un fonds obligataire passif qui le suit héritera de ce risque. Si les marchés boursiers mondiaux chutent, un fonds d’actions passif diversifié peut encore chuter fortement.
Une autre interprétation erronée courante est que l’investissement passif garantit le résultat de l’investisseur moyen. Ce n’est pas le cas. Un fonds peut suivre de près un indice, mais le rendement personnel d’un investisseur dépend également du moment où l’argent est ajouté, retiré ou déplacé. Acheter après de forts gains et vendre après des baisses peut produire de mauvais résultats, même dans un fonds passif à faible coût.
Pour les lecteurs comparant les structures de fonds, le guide connexe de Finelo sur Différences entre les ETF et les fonds indiciels peut être une formation de base utile sur les différences entre les véhicules d’investissement et les concepts de suivi indiciel.
Combiner stratégies actives et passives
Le débat entre investissement actif et investissement passif est souvent formulé comme l’un ou l’autre, mais certains investisseurs utilisent les deux. Par exemple, une personne peut utiliser des fonds passifs pour une large exposition et des fonds actifs pour un segment de marché spécifique. Un autre pourrait utiliser des fonds d’actions passifs tout en s’appuyant sur une gestion active pour les obligations ou les alternatives. Un tiers pourrait utiliser uniquement des fonds passifs car la simplicité est la priorité.
La combinaison de stratégies peut être raisonnable en tant que concept pédagogique, mais elle peut également créer de la confusion. Une approche mixte devrait néanmoins répondre à des questions fondamentales :
- Quel rôle joue chaque holding ?
- Quelles pièces sont destinées à correspondre à un marché ?
- Quelles parties sont destinées à surperformer ou à gérer les risques différemment ?
- Quel référentiel s'applique à chaque pièce ?
- Quel niveau total de frais résulte de la combinaison ?
- Quelles conditions déclencheraient un examen ?
Une structure « centrale et satellite » est une façon courante d’envisager cette question. Le « noyau » peut être large, diversifié et peu coûteux ; les positions « satellites » peuvent être plus étroites ou plus actives. Le risque est que les positions satellites se multiplient progressivement jusqu'à ce que le portefeuille global devienne cher, se chevauche ou soit plus difficile à comprendre.
Le chevauchement est particulièrement important. Quelqu’un peut posséder un fonds passif à grande échelle ainsi que plusieurs fonds actifs de grandes entreprises, sans se rendre compte que de nombreux titres sont similaires. Cela peut donner l’impression d’une diversification sans grande différence réelle d’exposition.
Limites, modes de défaillance et interprétations erronées courantes
Plusieurs erreurs peuvent rendre l’une ou l’autre approche moins efficace.
1. Supposer que passif signifie sécurité
L’investissement passif peut être peu coûteux et diversifié, mais il participe néanmoins aux pertes du marché. Un fonds d’actions passif peut baisser considérablement lors d’un marché baissier. Un fonds obligataire passif peut décliner lorsque les taux d’intérêt augmentent ou que les conditions de crédit se détériorent.
2. Supposer qu’actif signifie protecteur
Certains gestionnaires actifs peuvent tenter de réduire le risque de baisse, mais ils peuvent échouer. Ils peuvent détenir une trop grande part d’actifs en déclin, vendre trop tard, se tourner vers les liquidités avant un rebond ou prendre des risques qui ne sont pas évidents d’après le nom du fonds.
3. Comparer les fonds à la mauvaise référence
Un fonds international actif destiné aux petites entreprises ne doit pas être jugé par rapport à un grand indice boursier américain. Un fonds obligataire ne doit pas être jugé par rapport à un indice boursier. L’inadéquation des références peut rendre les performances meilleures ou pires qu’elles ne le sont réellement.
4. Ignorer les performances ajustées au risque
Un fonds peut surperformer parce qu’il a pris plus de risques. Des rendements plus élevés ne sont pas automatiquement la preuve d’une compétence supérieure si la stratégie utilise un effet de levier, des positions concentrées, des avoirs de moindre qualité ou des actifs plus volatils.
5. Se concentrer uniquement sur les ratios de dépenses
Les ratios de dépenses sont importants, mais ils ne constituent pas le seul élément d’information. La qualité de l'indice, l'erreur de suivi, l'efficacité fiscale, les frais de négociation, la rotation du portefeuille, la structure du fonds, la discipline du gestionnaire et le type de compte peuvent également avoir une importance.
6. À la recherche des gagnants récents
Les investisseurs actifs et passifs peuvent rechercher la performance. Un investisseur passif peut se lancer dans un indice sectoriel en vogue après des gains importants. Un investisseur actif peut sélectionner un gestionnaire uniquement sur la base d'un solide historique récent. L’un ou l’autre comportement peut conduire à acheter à un prix élevé et à vendre à un prix bas.
7. Traiter les labels comme des garanties
« Indice », « passif », « actif », « bêta intelligent », « amélioré » et « tactique » sont des étiquettes et non des résultats. Les avoirs réels, le processus, les coûts, les risques et l'indice de référence comptent plus que la catégorie marketing.
Questions à poser avant de choisir une approche
Avant de comparer des fonds ou des gestionnaires spécifiques, il peut être utile de noter le rôle prévu de l'investissement. Une note écrite concise peut réduire la prise de décision émotionnelle ultérieure.
Considérez ces invites éducatives :
- Quel objectif cet investissement est-il censé servir ?
- La stratégie essaie-t-elle d’égaler un indice de référence ou de le battre ?
- Quelle est la référence ?
- Quels sont les coûts totaux en pourcentage et en dollars estimés ?
- À quelle fréquence la stratégie est-elle négociée ?
- Quels risques pourraient entraîner une sous-performance ?
- Quelle est la durée d’une période d’évaluation équitable ?
- Qu’est-ce qui rendrait la raison initiale pour laquelle ce choix n’est plus valable ?
- Est-ce que cela chevauche d’autres titres ?
- Une alternative passive moins coûteuse pourrait-elle jouer le même rôle ?
Pour les stratégies actives, la question clé est : Quel avantage est attendu et pourquoi pourrait-il persister après les coûts ?
Pour les stratégies passives, la question clé est : Est-ce la bonne exposition au marché et peut-elle être conservée pendant les périodes difficiles ?
La comparaison la plus forte ne repose pas sur le camp qui remporte un débat abstrait. Cela dépend de la compréhension par la personne du compromis : l'investissement actif offre la possibilité de surperformance mais ajoute des risques de gestion, de timing, de coût et de comportement ; l’investissement passif offre une exposition comparable à celle du marché à un coût généralement inférieur, mais accepte les baisses et les limites du marché.
FAQ
L’investissement actif est-il meilleur que l’investissement passif ?
Pas automatiquement. L'investissement actif tente de surperformer un indice de référence, tandis que l'investissement passif vise à en égaler un. L’un ou l’autre peut être approprié ou inapproprié en fonction des coûts, du risque, de l’horizon temporel, du type de compte et du comportement des investisseurs.
L’investissement passif est-il sans risque ?
Non. L’investissement passif implique toujours un risque de marché. Si l’indice ou le segment de marché baisse, un fonds passif qui le suit peut également baisser.
Les fonds actifs et passifs peuvent-ils être utilisés ensemble ?
Ils peuvent être combinés en tant que concept éducatif, mais le portefeuille combiné doit toujours avoir un objectif, un indice de référence, une structure de coûts et un profil de risque clairs. Autrement, le mélange des stratégies risque de créer des chevauchements et de la complexité.
Quelle est la manière la plus simple de comparer les coûts ?
Convertissez les pourcentages en dollars. Par exemple, des frais annuels de 0,50 % sur 20 000 $ équivaut à environ 100 $ par an avant les changements du marché. Comparez ensuite si le bénéfice attendu justifie le coût et la complexité supplémentaires.
Qu’est-ce qui compte le plus après avoir choisi une approche ?
La discipline compte souvent autant que le choix initial. Un fonds passif à faible coût peut toujours décevoir s’il est acheté et vendu avec émotion. Une stratégie active peut échouer si elle est sélectionnée uniquement en raison de ses performances récentes ou si elle est abandonnée sans un processus d'examen cohérent.
Questions fréquentes
L’investissement actif est-il meilleur que l’investissement passif ?
L’investissement passif est-il sans risque ?
Les fonds actifs et passifs peuvent-ils être utilisés ensemble ?
Quelle est la manière la plus simple de comparer les coûts ?
Qu’est-ce qui compte le plus après avoir choisi une approche ?
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À propos de l'auteur
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