債券の格付け: 格付け・デフォルト・リスク

実際の例: 2 つの格付けされた債券を読む

以下は、格付け、利回り、価格、デフォルトの仮定をどのようにまとめて読み取ることができるかを示す、単純化された仮説的な例です。この数字は教育のみを目的としたものであり、特定のセキュリティに基づくものではありません。

同じ満期日、つまり今日から 5 年後の 2 つの社債を比較しているとします。

ステップ 1: 購入コストに対する現金利息を計算する

債券 A の費用は 1,020 ドルと取引コスト 10 ドルで、合計支出は次のようになります。

$1,020 + $10 = $1,030

年間クーポンは次のとおりです。

4.00% × 額面 1,000 ドル = 年間 40 ドル

総支出に対する単純な初年度収入率:

$40 ÷ $1,030 = 3.88%

債券 B の費用は 950 ドルと取引コスト 10 ドルで、合計支出は次のとおりです。

$950 + $10 = $960

年間クーポンは次のとおりです。

7.00% × 額面 1,000 ドル = 年間 70 ドル

総支出に対する単純な初年度収入率:

$70 ÷ $960 = 7.29%

この単純な収入基準では、債券 B の方が多く支払うことになります。

ステップ 2: 成熟度の値を含める

両方の債券がクーポンをすべて支払い、満期時に元本を返済する場合、5 年間のキャッシュ フローは次のようになります。

絆A

• クーポン合計: $40 × 5 = $200
• 満期時の元本: $1,000
• 受け取った総額: 200 ドル + 1,000 ドル = $1,200
• 総支出: $1,030
• 税引き前のドル利益: $1,200 − $1,030 = $170

絆B

• クーポン合計: $70 × 5 = $350
• 満期時の元本: $1,000
• 受け取った総額: 350 ドル + 1,000 ドル = $1,350
• 総支出: $960
• 税引き前のドル利益: $1,350 − $960 = $390

両方の債券が約束どおりに実行される場合、この単純化された例では、債券 B がより多くのドルを生み出します。

ステップ 3: より高いリターンがどのようなリスクを補っているかを尋ねる

評価の違いによって解釈が変わります。債券 B の BB 格付けは、債券 A の A 格付けよりも信用リスクが大幅に高く評価されていることを示しています。追加収入と割引価格は、債券Bの発行体が景気の低迷、借り換えトラブル、収益の減少、多額の負債に対してより脆弱であるという投資家の懸念を反映している可能性がある。

注意深く読むワークフローは次のようになります。

1. 評価元と日付を確認します。 評価は現在のものですか?
2. 見通しが安定しているか、前向きであるか、または否定的であるかを確認します。 ネガティブな見通しは格下げリスクを示唆する可能性がある。
3. 債券の年功序列を読んでください。 それは安全ですか、安全ではありませんか、それとも劣後していますか?
4. 成熟度を確認し、機能を呼び出します。 発行者は債券を早期に償還できるでしょうか?
5. 同様の債券と利回りを比較します。 格付けカテゴリーとしては利回りが異常に高いのでしょうか？
6. 流動性を考慮してください。 満期前の売却は困難またはコストがかかる可能性がありますか?
7. ポートフォリオのエクスポージャーを見てください。 この発行体またはセクターは集中リスクを生み出すでしょうか?

結論は、A 格付けの債券が「優れている」とか、BB 格付けの債券が「悪い」ということではありません。教育上のポイントは、 より高い利回りは、信用の質、構造、価格、期間と併せて解釈する必要があります.

ダウングレード、デフォルト、および市場価格

格下げは、格付け会社が発行体または債券の信用度についての見解を下げるときに発生します。アップグレードはその逆です。多くの投資家、ファンド、機関は格付けに関連したルールや好みを持っているため、どちらも価格に影響を与える可能性があります。

たとえば、BBB- から BB+ に移行する債券は、S&P/フィッチ スタイルのスケールで投資適格から高利回りにクロスします。この種の格下げは「堕天使」状況と呼ばれることもあります。一部のファンドは、投資適格基準を満たさなくなった債券へのエクスポージャーを削減する必要がある、または削減する傾向にある場合があります。この売り圧力は、たとえ発行体がデフォルトしていなくても、市場価格に影響を与える可能性がある。

デフォルトはダウングレードとは異なります。格下げは意見の変更です。デフォルトとは、利息の支払いを怠ったり、期限までに元本を返済しなかったりするなど、債券の条件に従って義務を履行しないことです。債券はデフォルトしなくても格下げされる可能性があり、格付けが市場の懸念を完全に反映する前に債券が急速に悪化する場合があります。

一般的なダウングレードの影響には次のようなものがあります。

• 債券価格の低下
• 投資家が求める利回りの向上
• 買値スプレッドの拡大
• 機関の需要の減少
• より不安定な取引
• 債務制限条項と借り換えリスクに対する注目の高まり

ただし、アップグレードとダウングレードによって価格が必ずしも単純に変動するとは限りません。市場は格付けの変更が起こる前にそれを予想している可能性があります。投資家が既に格下げを予想していれば、価格はもっと早く下落していた可能性がある。格下げが懸念されていたほど深刻ではない場合、価格の反応は鈍化するか、ポジティブになる可能性さえあります。格付けは影響力がありますが、市場に存在する唯一の情報ではありません。

高格付けの債券が格下げされなければ価値が下がる可能性もあります。金利の変化、インフレ期待、流動性ストレス、または広範な市場の売りは、債券価格に影響を与える可能性があります。より広範な債券の状況を学ぶ読者のために、フィネロの教育的な比較は、 財務省短期証券、紙幣、債券 政府の満期条件を企業の信用格付けの概念から分離するのに役立ちます。

よくある誤解と障害モード

債券格付けは便利ですが、誤解されることもよくあります。最も重要な障害モードは、技術的なものであると同時に動作的なものでもあります。

間違い 1: 評価を保証として扱う。
格付けは代理店の意見であり、保険ではありません。高評価の発行体は弱体化する可能性があり、低評価の発行体は改善する可能性があります。条件が変わります。

間違い 2: 利回りが高い理由を尋ねずに利回りを追い求める。
高い利回りは、信用ストレス、流動性の低さ、満期の長期化、コールリスク、市場の不確実性を反映している可能性があります。収入が多いほど、損失やボラティリティが高くなる可能性があります。

間違い 3: 価格を無視する。
強力な発行会社であっても、価格が高ければ依然として魅力に欠ける可能性があります。債券のリターンは、購入価格、クーポン、満期価値、手数料、税金、支払いが予定どおりに行われるかどうかによって決まります。

間違い 4: クーポンと利回りを混同します。
クーポンは額面に基づく年利です。利回りは価格と期待されるキャッシュフローを反映します。額面を超えて購入した 5% クーポン債は、額面を下回って購入した 5% クーポン債と同じリターンは得られません。

間違い 5: コールのリスクを見落とす。
一部の社債は発行者が早期償還できるものがあります。金利が低下すると、発行体はより高クーポンの債券をコールし、投資家がより低い利回りでの再投資を強いられる可能性があります。格付けによってその構造的リスクが排除されるわけではありません。

間違い6: 債券ファンドが個別の債券と同じように機能すると仮定する。
債券ファンドは、単一の債券と同じように満期にはなりません。その価値は、保有する債券の価格、投資家の流れ、経営者の決定、経費によって変化します。フィネロの記事 債券ファンドと個人債券の比較 その違いを理解するのに役立つ背景となります。

間違い 7: 単一の評価に依存している。
一部の債券は複数の機関によって格付けされており、格付けが異なる場合があります。分割された評価は、文字を機械的に平均化する理由ではなく、より注意深く読むべきという合図になる可能性があります。

間違い 8: 時間軸を忘れてしまう。
すぐにお金が必要になる可能性がある場合、市場価格の変動性と流動性が重要になります。最終的に満期に支払われる債券であっても、市場がストレス状態にあるときに売却しなければならない場合には、適さない可能性があります。

読書ワークフローで債券格付けを使用する方法

実用的なワークフローは、評価を適切な場所に維持するのに役立ちます。

結合の基本的なアイデンティティから始めます。

• 発行者名
• 債券の種類: 社債、地方債、財務省、政府機関、その他
• 満期日
• クーポン率
• 価格
• 収量測定値を示す
• 格付け機関と格付け日
• 年功序列とセキュリティ
• 通話機能
• 最小購入サイズと推定取引コスト

次に、評価をわかりやすい言葉に翻訳します。 「BBB」または「BB」で終わるのではなく、次のように尋ねてください。 格付けは、発行会社がストレス下でも支払いを続ける能力について何を示していますか?

次に、債券を合理的な代替案と比較します。これは、最高の利回りを選択するという意味ではありません。それは、なぜ収量が異なるのかを尋ねることを意味します。違いは、信用リスク、満期、流動性、コールの特徴、税金処理、または市場の状況によって生じる可能性があります。

最後に、その絆を、それが仮想的に果たすであろう役割に結び付けます。目標は収入、安定、多様化、責任の一致、それとも教育ですか?評価は目的が明確な場合にさらに役立ちます。たとえば、短期的な資金安定を目的とした債券は通常、より高い収入の可能性を目的とした投機的な信用ポジションとは異なる評価となります。

簡潔なチェックリスト:

債券格付けは、規律ある出発点として使用するのが最適です。これらは、信用の質に気づき、発行会社を比較し、より鋭い質問をするのに役立ちます。これらは、価格、構造、リスク、税金、流動性、個人的な状況の完全な見直しに代わるものではありません。