CAPM の公式: 期待収益の計算方法

結果を読みすぎずに読み取る

CAPM の結果は、次のように最もよく理解されます。 モデルに暗黙的に要求される戻り値、予測ではありません。 CAPM が 10% を生み出したとしても、このモデルは投資によって 10% の収益が得られるとは言っていません。これは、入力が与えられた場合、モデルがそのレベルのシステマティック リスクに関連付けたリターンは 10% であると言っているのです。

CAPM は、いくつかの教育および分析のコンテキストで役立ちます。

• 評価モデルにおける資本コストの推定
• 必要な資産収益率をさまざまなベータ版で比較する
• 市場リスクが期待リターンにどのように影響するかを理解する
• 仮定を返すために評価がどの程度敏感であるかをテストする
• 体系的なリスクと資産固有のリスクの違いを学ぶ

ただし、CAPM は投資家が懸念するすべてのリスクを考慮しているわけではありません。たとえば、企業は運営上の問題、高い負債水準、経営上の問題、規制上の圧力、または競争の混乱に直面する可能性があります。ベータ版が控えめに見えても、これらのリスクは実際の結果に影響を与える可能性があります。

便利な読書ワークフローは次のとおりです。

1. ベンチマークを確認します。 ベータが関連する市場指数に対して計算されていることを確認してください。
2. 地平線を確認してください。 リスクフリーレートと市場期待リターンを分析期間に合わせます。
3. ベータ版のソースを確認してください。 それが過去のものなのか、調整済みのものなのか、推定されたものなのかを理解します。
4. CAPMを計算します。 公式を一貫して使用してください。
5. シナリオを実行します。 ベータ、市場リターン、リスクフリーレートを変更します。
6. より広範な分析と比較します。 ファンダメンタルズ、分散、コスト、流動性、税金、その他のリスクを考慮します。
7. 出力を確実なものとして扱うことは避けてください。 1 つの分析入力として使用します。

CAPM は、前提条件を明確にする場合に最も役立ちます。これは、複雑な投資の質問に対する単一の数字の回答として使用される場合に最も弱くなります。

CAPM の前提条件とモデルが失敗する可能性がある場所

CAPM はリスクとリターンの関係を単純化するため、エレガントです。その単純さが弱点でもあります。

このモデルでは、関連するリスクは次のとおりであると想定しています。 システマティックリスク分散できない市場全体のリスクを意味します。非体系的なリスク、つまり分散化によって軽減される可能性のある企業固有または資産固有のリスクには見返りがありません。フィネロの解説者 体系的リスクと非体系的リスク その違いに関する関連教育を提供します。

主な制限事項は次のとおりです。

ベータ版は不安定になる可能性があります

過去のベータ版は時間の経過とともに変化する可能性があります。企業は新しい事業分野に参入したり、資本構成を変更したり、新たな競争に直面したり、景気循環がより激しくなったりする可能性があります。過去のベータ版が将来を反映しなくなった場合、CAPM の結果は誤解を招く可能性があります。

市場のリターンは直接観察できない

市場の期待リターンは仮定です。アナリストが異なれば、異なる市場予測を使用する可能性があり、その結果、CAPM の出力も異なります。入力が主観的であっても、数式は客観的に見えることがあります。

リスクフリーレートは代理値です

現実世界の投資では、あらゆる意味で完全にリスクがゼロということはありません。国債は自国通貨建てでは信用リスクが低いかもしれませんが、投資家は状況に応じて依然としてインフレリスク、再投資リスク、為替リスクに直面する可能性があります。

CAPM は現実世界の多くの摩擦を無視します

基本モデルには、税金、取引コスト、買値と売値のスプレッド、流動性の制約、借入限度額、行動上の誤り、または資金支出が直接含まれていません。こうした摩擦は、投資家が実際に経験するリターンに影響を与える可能性があります。

市場ポートフォリオを定義するのは難しい

理論上、CAPM はすべてのリスク資産の市場ポートフォリオを指します。実際には、アナリストはベンチマーク指数を代用として使用します。株価指数は便利かもしれませんが、完全な世界市場のポートフォリオではありません。

すべての返品パターンを説明できるわけではないかもしれません

CAPM では観測された収益の差をすべて完全には説明できないため、学術および専門の財務部門は追加のモデルを開発しました。より広範な資産価格設定作業では、規模、価値、収益性、勢い、品質、その他の要素が考慮される場合があります。 CFA Institute が指摘しているように、CAPM が唯一の実行可能な資産価格設定モデルではありません (CFA協会).

CAPM 式のよくある誤解

「期待収益」とは保証された収益を意味します

これは最も重要な誤解です。 CAPM の期待収益はモデルベースです。実際の収益は、それよりも高くなる場合もあれば、低くなる場合もあれば、マイナスになる場合もあります。

ベータ値が高いほど投資が有利になる

ベータ値が高くなると、市場の敏感度がより大きく反映されるため、計算式で必要なリターンが増加します。それによって投資が改善されるわけではありません。これは、モデルがリスクに対してより多くの補償を必要とすることを意味します。

低ベータの資産にはリスクがありません

ベータ値が低いということは、選択した市場ベンチマークに対する測定感度が低いことを意味するだけです。資産には、信用リスク、流動性リスク、ビジネスリスク、金利リスク、インフレリスク、またはイベントリスクが依然として存在する可能性があります。

CAPM はすべての投資を完全にランク付けできます

CAPM ではリスクの狭義の定義が使用されます。市場関連のリスクを比較するのには役立つかもしれませんが、実際のポートフォリオや評価において重要なすべての特徴を捉えることはできません。

出力は式と同じくらい優れています

式は単純ですが、ほとんどの作業は仮定によって行われます。弱いベータ推定、不一致のベンチマーク、または非現実的な市場リターンの仮定により、弱い結果が生じる可能性があります。

CAPM が分散分析に代わる

CAPM は、体系的なリスクに対して必要なリターンを説明するのに役立ちます。多様化、ポートフォリオ構築、リスク集中を理解する必要性がなくなるわけではありません。に関する関連教育 効率的なフロンティア CAPM をポートフォリオのリスクとリターンというより広範な文脈に位置づけるのに役立ちます。

CAPM 式に関するよくある質問

CAPM 式を言葉で表すと何ですか?

CAPM の計算式では、リスクフリー レートから始めて、次に市場リスクに対する補償を追加します。その報酬は、ベータに市場リスクプレミアムを乗じたものに等しくなります。

市場リスクプレミアムとは何ですか?

市場リスクプレミアムは、市場の期待リターンからリスクフリーレートを引いたものです。市場のリターンが 9% と予想され、リスクフリー レートが 4% の場合、市場のリスク プレミアムは 5% です。

CAPM におけるベータとは何を意味しますか?

ベータは、資産が市場ベンチマークに対してどの程度敏感であるかを測定します。ベータ値 1 は、資産が歴史的にベンチマークに沿って広く推移していることを意味します。ベータが 1 より大きい場合は市場感度が高いことを意味し、ベータが 1 より小さい場合は市場感度が低いことを意味します。

CAPM は個別の株式またはポートフォリオに使用されますか?

入力が意味のあるものであれば、両方に使用できます。ポートフォリオの場合、ベータは市場ベンチマークに対するポートフォリオ全体の感応度を反映します。

CAPM は資本コストと同じですか?

正確には違います。 CAPM は、資本コストを見積もるために使用できるモデルです。評価では、CAPM の結果が必要な自己資本利益率としてよく使用されますが、それは依然として仮定に基づいた推定値です。

CAPM の最大の弱点は何ですか?

大きな弱点は、CAPM が単一のリスク尺度であるベータに期待リターンを減少させることです。現実世界の収益は市場の感受性を超えた多くの要因の影響を受けるため、CAPM は一般に、完全な投資意思決定モデルではなく、1 つの分析ツールとして扱う必要があります。