社債: 利回り・コスト・リスク

実際の例: 価格、クーポン、利回り、早期セール

投資家が教育目的で次の社債相場を研究していると仮定します。

• 額面価格: $10,000
• クーポン率: 5.00%/年
• クーポン支払い: 半年ごと
• 成熟度: 4年
• クリーン価格の見積もり: 96.50
• 未収利息: $0（クーポン日の購入を想定）
• 目に見えるブローカーのマークアップまたは手数料: $20
• デフォルトの仮定: デフォルトなし
• 通話の仮定: 対象期間中は通話不可
• 税金: 簡略化のため無視

ステップ 1: 価格をドルに換算する

債券価格は額面に対する割合として見積もられることがよくあります。

Quoted price = 96.50% of face value
Face value = $10,000

Dollar price = 0.9650 × $10,000
Dollar price = $9,650

表示されている料金を追加します。

Dollar price = $9,650
Visible fee = $20

Total cash outlay = $9,650 + $20
Total cash outlay = $9,670

ステップ 2: クーポン収入を計算する

5.00% クーポンは購入価格ではなく額面に基づいています。

Annual coupon = 5.00% × $10,000
Annual coupon = 0.05 × $10,000
Annual coupon = $500 per year

支払いは半年ごとなので、

Semiannual coupon = $500 ÷ 2
Semiannual coupon = $250 every six months

ステップ 3: 現在の収量を計算する

現在の利回りは、年間クーポン収入とクリーン購入価格を比較します。

Current yield = Annual coupon ÷ Clean price paid
Current yield = $500 ÷ $9,650
Current yield = 0.0518, or 5.18%

これは、購入価格 9,650 ドルと満期時に予想される元本 10,000 ドルとの間の 350 ドルの差を無視しているため、満期までの利回りと同じではありません。

ステップ 4: 満期までのおおよその収量を推定する

単純化された満期までのおおよその利回りには、年間クーポン収入と購入価格から額面への移行による年換算の損益が含まれます。

Face value = $10,000
Clean price = $9,650
Years to maturity = 4

Annualized price gain = ($10,000 - $9,650) ÷ 4
Annualized price gain = $350 ÷ 4
Annualized price gain = $87.50 per year

次に、クーポンと年換算の価格上昇を組み合わせます。

Annual coupon = $500
Annualized price gain = $87.50

Approximate annual benefit = $500 + $87.50
Approximate annual benefit = $587.50

購入価格と額面の平均で割ります。

Average value = ($9,650 + $10,000) ÷ 2
Average value = $19,650 ÷ 2
Average value = $9,825

Approximate yield to maturity = $587.50 ÷ $9,825
Approximate yield to maturity = 0.0598, or 5.98%

20 ドルの手数料が経済コストの一部として扱われる場合、見積もりはわずかに低くなります。

Adjusted cost = $9,670
Annualized price gain = ($10,000 - $9,670) ÷ 4
Annualized price gain = $330 ÷ 4
Annualized price gain = $82.50

Approximate annual benefit = $500 + $82.50
Approximate annual benefit = $582.50

Average value = ($9,670 + $10,000) ÷ 2
Average value = $9,835

Approximate yield after visible fee = $582.50 ÷ $9,835
Approximate yield after visible fee = 0.0592, or 5.92%

これは単なる近似値です。証券プラットフォームは、債券の計算、正確な決済日、複利の仮定、未払利息、およびコールの特徴を使用して、より正確な利回りを表示する場合があります。

ステップ 5: 早期販売シナリオを検討する

ここで、6 か月後に市場金利が上昇するか、発行体の信用見通しが悪化すると仮定します。債券の市場価格は 92.00 に下落します。投資家は 250 ドルのクーポンを 1 枚受け取り、92.00 で販売しました。

Sale price = 92.00% × $10,000
Sale price = 0.9200 × $10,000
Sale price = $9,200

受け取った合計額と元の現金支出を比較します。

Sale proceeds = $9,200
Coupon received = $250
Total received = $9,450

Original cash outlay = $9,670

Result before taxes and additional trading costs = $9,450 - $9,670
Result = -$220

債券が予定通り利息を支払ったとしても、この単純化された例では、早期売却により損失が発生しました。これが、「クーポンを受け取る」と「お金を失うわけにはいかない」を混同すべきではない理由の 1 つです。

社債、債券ファンド、国債

社債は債券の世界の一部にすぎません。これらは、財務省証券、地方債、譲渡性預金、短期金融商品、債券ファンドとは異なります。

いくつかの大まかな比較:

関連する教育上の比較は、個人債券の所有と分散債券ファンドの所有の違いです。 Finelo のガイド 債券ファンドと個人債券の比較 このトレードオフを推奨事項としてではなく、学習トピックとして組み立てるのに役立ちます。

国債にはさまざまな発行体とリスク要因が含まれるため、有益な対照を提供します。関連する概要については、Finelo の議論を参照してください。 財務省短期証券、紙幣、債券 財務省の満期がどのように異なるかを説明します。投資家は企業固有の信用リスク、流動性の差、その他の不確実性に対する補償を要求するため、社債は場合によっては同等の国債よりも高い利回りを提供することがあります。

イールドカーブは、満期にわたる債券の価格設定にも影響を与える可能性があります。フィネロの解説者 逆イールドカーブ これは、なぜ短期と長期の利回りが同時に動かないのかを理解するのに役立つ背景です。

よくある誤解と障害モード

社債は、誤った意思決定につながる可能性があるという点で誤解されていることがよくあります。以下の問題は特に一般的です。

「満期を維持すれば、価格変動は問題にならない」

満期まで保有すると、中間的な市場価格の変動の重要性は軽減されますが、リスクが排除されるわけではありません。発行体がデフォルトしたり、債券がコールされたり、インフレで購買力が損なわれたり、投資家が予想よりも早く現金を必要とする可能性があります。

「投資適格とは保証されることを意味します」

投資適格は信用格付けのカテゴリーであり、保証ではありません。評価は引き下げられる可能性があります。強そうに見える企業も弱くなる可能性があります。格付け変更が現れる前に市場価格が下落する可能性があります。

「満期までの利回りが私が得るものです」

満期までの利回りは、債券が満期まで保有され、支払いが予定どおり行われ、クーポンが利回りの仮定に従って再投資され、コールやデフォルトがタイムラインを混乱させないことを前提としています。いずれかの仮定が外れた場合、実現されるリターンは異なる可能性があります。

「クーポンは高い方が良い」

クーポンが高いと、代替案と比較して、購入価格、コールリスク、発行者の信用力の低下、または不利な利回りを伴う可能性があります。クーポンレートと利回りは関連していますが、互換性はありません。

「社債はエグジットしやすい」

一部の社債は活発に取引されています。他の人はそうではありません。画面上の見積価格は、大量の注文がその価格で即座に販売できることを意味するものではありません。ビッド・アスク・スプレッドとディーラーの価格設定が重要になる場合があります。

「目に見える料金だけが費用です」

債券取引コストは、明示的な手数料として表示される場合もあれば、マークアップ、マークダウン、またはスプレッドに組み込まれる場合もあります。教育上、記載された手数料のみに焦点を当てるのではなく、現金支出の総額を予想される収入および売却益と比較することが有益です。

特定の社債について検討する前に尋ねるべき質問

特定の社債を評価する前に、読者は次のようなチェックリストを使用できます。

• 発行者を特定し、どのように収益を上げているかを理解できますか?
• 債券は投資適格ですか、それとも非投資適格ですか?
• 満期日はいつですか?そのタイムラインは私が研究しているシナリオと一致しますか?
• 債券は請求可能ですか?可能であれば、いつ、どのような価格で請求できますか?
• 私が支払っている価格は額面の何パーセントですか?
• クーポンレート、現在利回り、満期利回り、コール利回り、最悪利回りの違いは何ですか?
• 明確な手数料は何ですか?また、組み込まれた取引コストはありますか?
• 満期前に債券を売却した場合、債券の流動性はどの程度になるでしょうか?
• 購入後に金利が上がったらどうなるのでしょうか？
• 発行者がダウングレードされた場合はどうなりますか?
• 何が実現利回りを見積利回りよりも低くするのでしょうか?
• 税効果は考慮されているアカウントまたは管轄区域に関連していますか?

最も有用なアプローチは、条件付きで証拠に基づくものです。債券の条件、発行者のリスク、価格、コスト、出口制限が明確に説明できれば、他の債券の選択肢と比較しやすくなる可能性があります。これらの詳細が不明瞭な場合は、リアルマネーの決定を検討する前に、さらなる教育が必要になる可能性があります。